सीनेट ने क्लैरिटी एक्ट को सितंबर में धकेल दिया। महीनों की बातचीत के बाद, बाजार संरचना विधेयक अगस्त की छुट्टियों में अंतिम मतदान के बिना चला गया, जिससे डिजिटल संपत्ति बाजारों के नियम कम से कम कुछ और सप्ताहों तक अनिश्चित रह गए।
इसी बीच, बैंक प्रतीक्षा नहीं कर रहे हैं।
वे टोकनाइज़्ड डिपॉज़िट जारी कर रहे हैं, ऑनचेन सेटलमेंट का परीक्षण कर रहे हैं, और नए, अनुपालन वाले रेल्स पर वाणिज्यिक बैंक के पैसे को स्थानांतरित करने का तरीका निकाल रहे हैं। प्रश्न अब यह नहीं है कि बैंक डिपॉज़िट को ऑनचेन पर रखेंगे या नहीं। वे पहले से ही कर रहे हैं।
अब प्रश्न यह है कि क्या वे जिन प्रणालियों का निर्माण कर रहे हैं, वे एक दूसरे से बात कर सकती हैं। और यही एकमात्र प्रश्न है जिसका उत्तर कांग्रेस में कोई भी बिल नहीं दे सकता।
JPMorgan ने कई वर्षों से अपने Kinexys प्लेटफॉर्म के माध्यम से संस्थागत भुगतान किए हैं, जिसमें $3 ट्रिलियन से अधिक की संचयी लेनदेन मात्रा की रिपोर्ट की गई है, और अब यह संस्थागत ग्राहकों के लिए JPMD, एक डिपॉज़िट टोकन प्रदान करता है। Citi चार बाजारों में क्रॉस-बॉर्डर ख казन के लिए Token Services चलाता है। जून में, JPMorgan, Bank of America, Citi और Wells Fargo सहित सत्रह प्रमुख वित्तीय संस्थानों ने घोषणा की कि The Clearing House ऑनचेन पर टोकनीकृत डिपॉज़िट को क्लीयर और सेटल करेगा, जिसका रिपोर्ट किया गया लक्ष्य 2027 है।
वही प्रवृत्ति सबसे बड़ी संस्थानों के बाहर भी उभर रही है। मार्च में, हंटिंगटन, फर्स्ट हॉराइजन, M&T बैंक, कीकॉर्प और ओल्ड नेशनल सीएरी नेटवर्क पर डिज़ाइन पार्टनर बन गए, जो पूर्व कम्पट्रोलर ऑफ़ करेंसी जीन लुडविग द्वारा नेतृत्व किया जा रहा एक बैंक-नियंत्रित टोकनाइज़्ड-डिपॉज़िट नेटवर्क है। पिछले चार महीनों में, 30 से अधिक संस्थानों ने इस नेटवर्क में प्रवेश किया है, और अन्य 40 संस्थान सक्रिय चर्चा में हैं, जो $10 ट्रिलियन से अधिक कुल संपत्ति वाली संस्थाओं का प्रतिनिधित्व करते हैं। प्राइविडियम द्वारा संचालित यह नेटवर्क, ZKsync पर आधारित एक प्राइवेसी-फोकस्ड लेयर 2 है, जिसे ऐसे नियमित बैंकों को टोकनाइज़्ड डिपॉज़िट जारी, ट्रांसफ़र करने और रिडीम करने की अनुमति देने के लिए डिज़ाइन किया गया है, जबकि ये डिपॉज़िट उनके बैलेंस شीट पर ही रहते हैं।
ये विज्ञान प्रोजेक्ट्स नहीं हैं। ये एक व्यावहारिक समस्या को हल करने के प्रयास हैं: व्यावसायिक बैंक डिपॉज़िट को उपयोगी बनाने वाले नियामक संरक्षणों को बनाए रखते हुए, 24/7 पैसे और जमानत को स्थानांतरित करना।
यही वह हिस्सा है जिसके बारे में उद्योग लगातार एक-दूसरे के पार बात कर रहा है। एक टोकनाइज़्ड डिपॉज़िट एक विशिष्ट बैंक पर दावा है। एक JPMorgan टोकन डॉलर और एक क्षेत्रीय बैंक का टोकन डॉलर अलग-अलग बैलेंस शीट पर अलग-अलग दायित्व हैं, और कोई भी प्रौद्योगिकी उन्हें एक ही संपत्ति नहीं बना सकती।
इसका मतलब है कि डिपॉज़िट नेटवर्क्स के बीच इंटरऑपरेबिलिटी कभी एक मैसेजिंग स्टैंडर्ड या टोकन ब्रिज से नहीं आएगी। यह बैंकिंग में हमेशा से आया है: क्लीयरिंग के माध्यम से। जब पैसा बैंकों के बीच चलता है, तो भेजने वाले बैंक का टोकन रिडीम किया जाता है, प्राप्तकर्ता बैंक अपना खुद का जारी करता है, दोनों संस्थानों के बीच का दायित्व रिकॉर्ड किया जाता है और उनके बीच बहने वाली सभी चीजों के खिलाफ नेट किया जाता है, और शेष राशि सेंट्रल बैंक के पैसे में सेटल हो जाती है। यह मशीनरी, टोकन नहीं, है जो एक बैंक का डॉलर दूसरे के समान खर्च होने देती है। यह 19वीं सदी में क्लीयरिंग हाउसेस के बनने पर सच था, और यह onchain पर भी सच है।
इंजीनियरिंग चुनौती यह है कि इस मशीनरी को अब उन मानकों को एक साथ पूरा करना होगा जिन्हें पुरानी रेलवे कभी सामना नहीं कर चुकी थीं: बैंक अपने विपरीत पक्षों, रकमों या भुगतान डेटा को किसी सार्वजनिक लेजर पर प्रकाशित नहीं करेंगे; बैंक अपना व्यवसाय उस बुनियादी ढांचे पर नहीं चलाएंगे जिसे कोई प्रतिद्वंद्वी नियंत्रित करता है; और बैंक उस लेजर पर दायित्वों को नेट नहीं करेंगे जिसे वे स्वतंत्र रूप से सत्यापित नहीं कर सकते। सभी एक साथ: गोपनीयता, उदासीनता, और सत्यापन। यह एक आर्किटेक्चर समस्या है, और इसे एक ही तरह से हल किया जा रहा है: प्रत्येक संस्थान अपना स्वयं का लेजर संचालित करता है, क्रिप्टोग्राफिक सबूतों के माध्यम से नेटवर्क ट्रांसफ़र को सत्यापित कर सकते हैं बिना मूल डेटा को प्रकट किए, और समायोजन को उदासीन बुनियादी ढांचे पर स्थिर किया गया है जिसे कोई प्रतिभागी नहीं मालिक है। यह डिज़ाइन दृष्टिकोण ही है जिसकी ओर हम मैटर लैब्स पर काम करते हैं, और यही दिशा है जिसकी ओर उद्योग का बड़ा हिस्सा अलग-अलग प्रारंभिक बिंदुओं से आगे बढ़ रहा है।
क्लैरिटी टोकनाइज़्ड डिपॉज़िट का नियमन नहीं करती है, और यह बैंक नेटवर्क्स को इंटरऑपरेबल नहीं बनाएगी। कोई भी कानून एक बैंक की दायित्व को दूसरे का नहीं बना सकता। कानून और नियामक क्या कर सकते हैं, वह है कि इन प्रोजेक्ट्स के किनारों पर मौजूद अनिश्चितता को हटा दें।
स्पष्टता डिजिटल संपत्ति बाजारों पर अधिकार क्षेत्र को निर्धारित करेगी, जिससे बैंक द्वारा जारी मुद्रा और नियमित स्टेबलकॉइन के साथ संचालित होने वाले प्रतिस्पर्धी परिवेश की परिभाषा होगी। अधिक सीधा कार्य बैंकिंग एजेंसियों के साथ है। उद्योग संगठनों ने स्पष्ट रूप से बताया है कि क्या अभी अनुपलब्ध है: वैश्विक वित्तीय बाजार संघ की अप्रैल 2026 की डिजिटल मुद्रा पर रिपोर्ट में, विभिन्न अधिकार क्षेत्रों में टोकनीकृत डिपॉज़िट का समान उपचार, और जारीकर्ता बैंक के नेटवर्क के बाहर टोकनीकृत डिपॉज़िट के स्थानांतरण पर मार्गदर्शन, खुले अंतरों में शामिल हैं। ये दो मदें बैंकों के बीच टोकनीकृत मुद्रा के लिए नियामक खुलासा हैं। एक बैंक अपने डिपॉज़िट प्रणाली को किसी अन्य संस्था के नेटवर्क से जोड़ेगा, जब वह जानेगा कि उस कनेक्शन के माध्यम से पालन की जिम्मेदारी, ग्राहक डेटा सुरक्षा, और जोखिम का प्रबंधन कैसे किया जाता है। इससे पहले नहीं।
कुछ लोग डरते हैं कि बैंक-रन नेटवर्क्स की लहर का अर्थ है एक नई पीढ़ी के बंद बगीचों का आगमन। यह चिंता वास्तविक फ़ोर्क के स्थान को गलत समझती है। बैंकों द्वारा निजी, अनुमति-आधारित नेटवर्क बनाना विफलता की स्थिति नहीं है। यह वही है जिसे नियमित संस्थाएँ हमेशा से बनाती आई हैं, और यह डिपॉज़िट डेटा को संभालने का उपयुक्त तरीका है। फ़ोर्क उन निजी नेटवर्क्स के बीच है जो डिज़ाइन के आधार पर अलग-थलग हैं, और उन निजी नेटवर्क्स के बीच जो संरचना के माध्यम से जुड़े हुए हैं।
एक भविष्य में, प्रत्येक नेटवर्क एक द्वीप होता है, और उनके बीच मूल्य स्थानांतरित करना टोकनीकरण के लिए समाप्त किए जाने के उद्देश्य से द्विपक्षीय संबंधों के टुकड़े-टुकड़े पैटर्न को पुनः जीवित कर देता है। दूसरे में, नेटवर्क गोपनीयता के जहां होनी चाहिए वहां निजी रहते हैं, प्रमाणों और स्वच्छता के माध्यम से अंतरसंचालित होते हैं, और उदासीन बुनियादी ढांचे के खिलाफ सुलझाते हैं। दूसरे भविष्य के लिए प्रौद्योगिकी आज मौजूद है।
यहीं पर वाशिंगटन कहानी में वापस आता है। किसी अन्य संस्थान के नेटवर्क से जुड़ना एक जोखिम का निर्णय है, और नियामक अनिश्चितता के तहत, हर बैंक के लिए तर्कसंगत डिफ़ॉल्ट अलगाव है, क्योंकि एक बंद प्रणाली केवल अपने आप के लिए जवाबदेह होती है। नियमों के अनिश्चित होने के प्रत्येक महीने में बंद बगीचे को चुपचाप पुरस्कृत किया जाता है। स्पष्टता प्रत्यक्ष रूप से टोकनाइज़्ड डिपॉज़िट को नियमित नहीं करेगी, लेकिन इसे पारित करने से डिजिटल संपत्ति बाजारों की सीमा निर्धारित होगी, स्टेबलकॉइन के लिए GENIUS Act द्वारा शुरू किए गए ढांचे को पूरा करेगी, और बैंकों के बोर्ड और परीक्षकों को यह संदेश देगी कि साझा onchain बुनियादी ढांचे पर निर्माण एक नियंत्रित गतिविधि है, जिसके लिए पहले से ज्ञात नियम हैं, भविष्य में सहनशीलता पर बेट नहीं।
आर्किटेक्चर यह निर्धारित करता है कि बैंक नेटवर्क एक-दूसरे से बात कर सकते हैं या नहीं। नियामक निश्चितता यह निर्धारित करती है कि वे करेंगे या नहीं। बैंक अभी प्रत्येक नेटवर्क के आधार पर पहला निर्णय ले रहे हैं। सितंबर में, वाशिंगटन को दूसरा निर्णय लेने का मौका मिलेगा।