सिटी ने 2026 तक कच्चे माल बाजारों में 'हाई-फ्रीक्वेंसी ब्लैक स्वान' युग की चेतावनी दी

लेखक: बाओ यिलोंग

Source: Wall Street Journal

भूराजनीतिक, जलवायु और तकनीकी सदमों के एक साथ जुड़ने के कारण, सिटी द्वारा माना जाता है कि कच्चे माल बाजार का "काला हंस" दशक में एक बार की घटना से लगभग सामान्य हो रहा है।

Wind Rider Trading Platform update, July 23: Citi Research Eric G Lee team released a report outlining potential extreme risk scenarios for the second half of 2026 and beyond, with price shocks so severe that they could render traditional supply and demand analysis frameworks ineffective.

Citibank अनुसंधान द्वारा कवर किए गए टेल रिस्क सीनियर्स में शामिल हैं: अमेरिका-ईरान संघर्ष अस्थायी झटके से वर्षों तक चलने वाले विक्षोभ में बदल जाना, महत्वपूर्ण खनिजों की भंडारण प्रतियोगिता, सोना पहले 15% से 20% गिरकर फिर दोगुना हो जाना, एक्सट्रीम एल नीनो मौसम का कृषि उत्पादों पर प्रभाव, और AI बुलबुला फूटना या लगातार समृद्धि के कारण द्विदिशीय उतार-चढ़ाव।

2020 से, कच्चे माल बाजार ने कोविड-19 महामारी, रूस-यूक्रेन संघर्ष, व्यापार युद्ध, केंद्रीय बैंकों की सोने की खरीद की लहर और बार-बार होने वाले मध्य पूर्व टकरावों का सामना किया है, जिससे चरम घटनाओं की घनत्व अभूतपूर्व है।

रिपोर्ट में बताया गया है कि ये जोखिम परिदृश्य मूलभूत भविष्यवाणियाँ नहीं हैं, बल्कि "संभावित हो सकते हैं, और यदि हो जाएँ तो बहुत बड़ा प्रभाव पड़ सकता है" टेल एंड सीनियर हैं, जो सिटी के मौजूदा बेंचमार्क सीनियर के भविष्यवाणी ढांचे को पूरक करने के लिए बनाए गए हैं।

Citibank has listed the escalation of the U.S.-Iran conflict as the most impactful tail scenario, despite assessing its probability as "low".

रिपोर्ट के अनुसार, 2025 जून में संयुक्त राज्य अमेरिका और इजरायल द्वारा ईरान के परमाणु सुविधाओं पर हमले के "12 दिनों के युद्ध" से लेकर 2026 फरवरी में संघर्ष के पुनः शुरू होने, जून में कमजोर अविराम समझौते पर हस्ताक्षर, और 2026 जुलाई में पुनः सैन्य तीव्रता तक, तेल और पेट्रोलियम उत्पादों की कीमतें कई चक्रों में तीव्र उतार-चढ़ाव से गुजर चुकी हैं।

यदि विवाद आगे बढ़ता है, तो ईरान खाड़ी क्षेत्र के तेल उत्पादक देशों के ऊर्जा अवसंरचना पर हमला कर सकता है, जिससे होर्मुज जलडमरूमध्य के लंबे समय तक बंद रहने और मन्द जलडमरूमध्य के विघटन के साथ-साथ विश्व स्तर पर दिनभर में 500 से 1000 बैरल की निरंतर आपूर्ति की कमी का सामना करना पड़ सकता है।

सीती ने अनुमान लगाया है कि लगभग -0.05 की मांग की लचीलेपन की मान्यता के साथ, इतने पैमाने की आपूर्ति क्षति से तेल की कीमत 100% से 200% तक बढ़ जाएगी, जिससे कच्चे तेल की पूर्ण कीमत 200 डॉलर प्रति बैरल से अधिक और अमेरिकी खुदरा पेट्रोल की कीमत 6 डॉलर प्रति गैलन से अधिक रहेगी।

रिपोर्ट ने ऐतिहासिक डेटा का संदर्भ देते हुए कहा कि यदि चीन को छोड़कर वैश्विक तेल स्टॉक 70 दिनों की खपत कवरेज स्तर के नीचे गिर जाता है, तो ब्रेंट वास्तविक कीमत 150 डॉलर प्रति बैरल से अधिक हो चुकी है।

(पहले, जब चीन के बाहर के तेल भंडार 90 दिनों के स्तर तक गिर गए, तो ब्रेंट तेल 150 डॉलर प्रति बैरल से अधिक पहुंच चुका था)

यदि तेल और गैस के खर्च का GDP का प्रतिशत 1970 के दशक के दूसरे तेल संकट के 8% के शीर्ष स्तर को दोहराता है, तो आवश्यक तेल की कीमत 200 डॉलर प्रति बैरल से अधिक होगी।

(यदि चीन के बाहर का स्टॉक 1970 के अंत के स्तर तक गिर जाता है, तो तेल उत्पादों की कीमतें वर्तमान स्तर की तुलना में लगभग दोगुनी हो जाएंगी)

2026 जुलाई तक, चीन के बाहर वैश्विक तेल का कुल भंडार लगभग 94 दिनों की खपत स्तर पर बना रहा, लेकिन सिटी ने अनुमान लगाया है कि यदि दैनिक 700 से 800 बैरल का वैश्विक घाटा जारी रहा, तो 2027 की शुरुआत तक यह सूचकांक 70 दिनों से नीचे गिर सकता है।

Citibank ने रूसी ऊर्जा निर्यात पर अधिक कठोर प्रतिबंधों की संभावना को "मध्यम संभावना" के रूप में मूल्यांकन किया है, और यह जोर दिया है कि प्रभाव पेट्रोलियम बजाय प्राकृतिक गैस बाजार पर अधिक होगा।

लिक्विफाइड नेचुरल गैस के मामले में, रूस 2025 में लगभग 44 बिलियन घन मीटर निर्यात करेगा, जो वैश्विक LNG आपूर्ति का लगभग 7% है, जो मुख्य रूप से यामल LNG और सखालिन 2 प्रोजेक्ट से आता है।

अमर प्रोजेक्ट का अधिकांश एलएनजी यूरोप को निर्यात किया जाता है, 2026 तक यूरोप का हिस्सा और बढ़ जाएगा।

साखालिन-2 निर्यात का लगभग 70% से अधिक जापान और दक्षिण कोरिया की ओर जाता है; अरक्टिक-2 प्रोजेक्ट का लगभग 90% निर्यात 2026 के मध्य तक यूरोप की ओर जाएगा।

जापान और दक्षिण कोरिया मिलकर सखालिन-2 प्रोजेक्ट के लिए लगभग 70% के LPG निर्यात हिस्से का हिस्सा रखते हैं।

यदि वैश्विक स्तर पर रूसी एलएनजी की खरीद पर प्रतिबंध लगा दिया जाता है, तो 300 अरब घन मीटर प्रति वर्ष की आपूर्ति को पुनः स्थानांतरित करने की आवश्यकता होगी, लेकिन जहाजी परिवहन और अनुबंधों के प्रतिबंधों के कारण, वैश्विक एलएनजी बाजार को महत्वपूर्ण आपूर्ति अभाव का सामना करना पड़ेगा।

पाइपलाइन नेचुरल गैस के मामले में, पाइपलाइन के भौतिक सीमाओं के कारण गैस के प्रवाह दिशा को लचीले ढंग से समायोजित करना कठिन है, इसलिए रूसी पाइपलाइन गैस की खरीद पर प्रतिबंध अधिक नुकसानदायक है।

रूस प्रति वर्ष चीन के अलावा अन्य बाजारों को 700 अरब घन मीटर पाइपलाइन गैस निर्यात करता है, जिसमें केवल यूरोप और तुर्की की कुल आयात मात्रा लगभग 370 अरब घन मीटर है।

Citibank has rated the likelihood of a critical mineral hoarding race as "high," with impacts varying by commodity and extent of hoarding. If governments accumulate strategic mineral inventories on a large scale, copper prices could be pushed above $20,000 per ton.

रिपोर्ट में बताया गया है कि संयुक्त राज्य अमेरिका, यूरोपीय संघ जैसे वैश्विक प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं में नीति संकेत पहले से ही दिखाई दे चुके हैं।

अमेरिका का "प्रोजेक्ट वॉल्ट" प्रस्ताव महत्वपूर्ण औद्योगिक वस्तुओं को खरीदने के लिए 120 अरब डॉलर का खर्च करने की योजना बना रहा है, जबकि यूरोपीय संघ ने 30 अरब यूरो की महत्वपूर्ण खनिज सुरक्षा धनराशि की घोषणा की है।

चित्र ने तांबे के बाजार के उदाहरण के साथ गणना की: यदि वैश्विक शुद्ध तांबे का स्टॉक वर्तमान लगभग 1.3 महीने की खपत से बढ़कर 3 महीने की खपत हो जाए, तो दो वर्षों में लगभग 400 मिलियन टन तांबा जमा करना होगा।

पिछले तांबे के अपशिष्ट आपूर्ति की लचीलेपन के आधार पर, इसके लिए तांबे की कीमत लगभग 23,000 डॉलर प्रति टन तक बढ़नी होगी। वर्तमान में, सीटीआई के आधारभूत परिदृश्य में तांबे की कीमत लगभग 13,500 डॉलर प्रति टन है।

(विभिन्न वैश्विक स्टॉक वृद्धि परिदृश्यों में सिक्का मूल्य)

Citibank rates gold's tail risk as low probability and low direct impact, but significant under a scenario analysis framework.

सोने की कीमत 2025 जनवरी में 2500 डॉलर/ओंस से बढ़कर 2026 फरवरी में 5500 डॉलर/ओंस के शीर्ष पर पहुंच गई, और अब यह लगभग 4000 डॉलर/ओंस के स्तर पर समायोजित हो गई है।

रिपोर्ट के अनुसार, अगले 4 से 6 सप्ताह के भीतर नीचे की ओर अधिक अप्रत्याशित जोखिम सबसे अधिक केंद्रित है, और यदि कीमत 3800 डॉलर/औंस के नीचे गिर जाती है, तो ETF और लीवरेज्ड पोजीशन की स्वचालित बिक्री का दबाव बड़े पैमाने पर शुरू हो सकता है।

संभावित ट्रिगर्स में शामिल हैं: मध्य पूर्व की स्थिति के खराब होने से वास्तविक ब्याज दरों और डॉलर में वृद्धि, और स्टॉक और बॉन्ड बाजार के समायोजन से लिक्विडिटी का दौड़ना।

हालांकि, रिपोर्ट सोने की दीर्घकालिक दिशा के प्रति अत्यधिक सकारात्मक है।

चीन का 1.3 ट्रिलियन डॉलर से अधिक का व्यापार आधिक्य, केंद्रीय बैंक द्वारा निरंतर खरीद, वैश्विक राजकोषीय स्थायित्व की चिंताएँ और डॉलर से दूरी की ओर की प्रवृत्ति, सोने की लंबे समय तक की मांग के लिए बहुआयामी समर्थन प्रदान करती हैं।

Citibank का अनुमान है कि मुख्य मुद्रास्फीति में गिरावट और नए निवेशकों की खरीदारी के समर्थन में, सोना अगले कुछ वर्षों में 6000 डॉलर प्रति औंस तक पहुँच सकता है, जो वर्तमान स्तर के लगभग दोगुना है।

अमेरिकी राष्ट्रीय ओशनिक एंड एटमॉस्फेरिक एडमिनिस्ट्रेशन (NOAA) के जुलाई 2024 के अपडेटेड पूर्वानुमान के अनुसार, अत्यधिक एल नीनो घटना की संभावना 81% तक बढ़ा दी गई है, और 2027 की वसंत ऋतु तक इसके जारी रहने की संभावना 97% है। सिटी ने इसे "मध्यम संभावना, उच्च प्रभाव" के टेल एवेंट के रूप में सूचीबद्ध किया है।

(अमेरिकी NOAA का एल निनो संभावना अनुमान)

रिपोर्ट में बताया गया है कि चरम एल नीनो का विभिन्न कृषि उत्पादों पर प्रभाव उल्लेखनीय रूप से भिन्न है। कॉको, चीनी और रोबस्टा कॉफी सबसे अधिक प्रभावित हुए; सोयाबीन दूसरे स्थान पर; मक्का और गेहूं का प्रभाव तुलनात्मक रूप से कम है।

यदि पश्चिम अफ्रीका में 2023 से 2024 के मौसम के समान हरमट्टन हवाएँ आती हैं, तो कॉको की आपूर्ति को गंभीर रूप से प्रभावित किया जाएगा, और कॉको की कीमतें 10,000 डॉलर/टन या उससे अधिक पर वापस आ सकती हैं, जबकि पहले कॉको की कीमतें 2024 से 2025 के बीच अतीत के उच्चतम स्तर पर पहुँच चुकी थीं।

चीनी के संदर्भ में, भारत में जून की वर्षा कम रही, जिसके साथ थाईलैंड और ब्राजील में मानसून की कमी और बाढ़ के दोहरे जोखिम के कारण, वैश्विक चीनी की कीमतें 20 सेंट/पौंड से अधिक होने की संभावना है।

玉米和大豆价格因厄尔尼诺现象在美国产区通常有利于增产而获得一定支撑，欧洲热浪和印度季风减弱仍是主要下行风险来源。

Citibank has characterized the impact of AI scenarios on commodities as "low to medium probability, highly differentiated shocks."

AI बुनियादी ढांचे के विस्तार से बिजली, प्राकृतिक गैस, यूरेनियम और कॉपर, एल्युमिनियम जैसे ग्रिड धातुओं की मांग में महत्वपूर्ण वृद्धि हो रही है, और रिपोर्ट के अनुसार 2030 तक संयुक्त राज्य अमेरिका में डेटा सेंटर की बिजली खपत लगभग दोगुनी हो जाएगी।

अगर AI बुलबुला फूट जाता है, तो डेटा सेंटर निर्माण तीव्रता से संकुचित हो जाएगा, तांबा, प्राकृतिक गैस और यूरेनियम की वास्तविक और अपेक्षित मांग एक साथ प्रभावित होगी, और वैश्विक जोखिम प्रति रुचि में कमी से सामग्री की मांग में और गिरावट आएगी।

लेकिन इसी समय, डॉलर की कमजोरी वस्तुओं की कीमतों को अप्रत्यक्ष रूप से समर्थन प्रदान कर सकती है, और फेडरल रिजर्व की बड़ी ब्याज दर कटौती बाजार को कुछ हद तक समर्थन देगी।

यदि AI उत्पादकता का लाभ साकार होता है, तो ऊर्जा खपत तेज होगी और बिजली ग्रिड निवेश पहले हो जाएगा, जिससे कॉपर और एल्युमीनियम के संरचनात्मक अंतर की कहानी और मजबूत होगी, और सिटी का मानना है कि यह कॉपर की कीमत को 17,000 डॉलर/टन तक पहुँचाने के बुलिश स्थिति का एक मार्ग है।

सोना AI परिदृश्य में सबसे असममित हेजिंग उपकरण माना जाता है, चाहे उत्थान हो या पतन, सोने के लिए लाभ का तर्क हमेशा मौजूद रहता है।

Citibank has listed the signing of a final agreement between Russia and China on the Power of Siberia 2 pipeline as a "medium probability, high impact" scenario.

इस पाइपलाइन की वार्षिक गैस आपूर्ति क्षमता 50 अरब घन मीटर है, और यदि 2030 के आसपास संचालन में आ जाती है, तो यह चीन की एलएनजी आयात मांग को काफी कम कर देगी, जिससे पहले से ही 2028 से ढीला होने की उम्मीद किए जा रहे वैश्विक एलएनजी बाजार पर अतिरिक्त दबाव पड़ेगा।

रिपोर्ट के अनुसार, इस परिदृश्य में, JKM एशियाई LNG बेंचमार्क मूल्य 5 से 6 डॉलर प्रति मिलियन बीटीयू तक गिर सकता है, जो वर्तमान 2029 से 2030 के फ्यूचर्स मूल्यों के 8 डॉलर से अधिक और अधिकांश नए LNG आपूर्ति सुविधाओं के 7 से 10 डॉलर के ब्रेक-ईवन रेंज से काफी कम है।

सिटी ने बताया कि रूस और चीन के बीच 500 अरब घन मीटर/वर्ष की संभावित अतिरिक्त आपूर्ति, लगभग रूस के द्वारा मौजूदा पाइपलाइनों के माध्यम से यूरोप को निर्यात किए जाने वाले 530 अरब घन मीटर/वर्ष के समान है, और इसका वैश्विक LNG अधिशेष के पैटर्न पर प्रभाव, रूसी पाइपलाइन गैस के यूरोप में वापस आने के विवाद से कहीं अधिक होगा।

अगर संयुक्त राज्य अमेरिका "मोन्रो डोक्ट्रिन" को धारण करते हुए लैटिन अमेरिका और पूरे अमेरिका के तेल निर्यात को बंद कर देता है, तो वैश्विक तेल की कीमतों में भारी विकृति होगी।

Monroe Doctrine एक मूलभूत अमेरिकी विदेश नीति है जिसे 1823 में रखा गया था, जिसका मुख्य सिद्धांत "अमेरिका अमेरिकी है" है, जिसका उद्देश्य यूरोपीय शक्तियों के अमेरिकी मामलों में हस्तक्षेप के खिलाफ है, और इसके साथ ही अमेरिका ने यूरोपीय आंतरिक मामलों में हस्तक्षेप नहीं करने की घोषणा की है।

Citibank has listed "U.S. blockade of all oil exports from the Americas" as a low-probability, high-impact scenario.

इस परिकल्पना के अनुसार, लैटिन अमेरिका (मैक्सिको सहित) का लगभग 980 बैरल प्रति दिन का कच्चे तेल उत्पादन, जो वैश्विक उत्पादन का लगभग 10% है, वैश्विक बाजार में निर्यात से रोक दिया जाएगा, जिसका प्रभाव 1973 के अरब कच्चे तेल प्रतिबंध के बराबर या उससे अधिक हो सकता है।

(अमेरिकी आयातित कच्चे तेल की कीमत, 2026 के वास्तविक और नाममात्र मूल्य, 1974-2025)

उस समय, 7 OPEC सदस्य देशों ने लगभग 3.6 मिलियन बैरल/दिन का उत्पादन कम किया (जो वैश्विक कुल उत्पादन का लगभग 6% है), जिससे तेल की कीमतें लगभग 3 डॉलर/बैरल से बढ़कर जनवरी 1974 तक लगभग 12 डॉलर/बैरल हो गईं, जिसमें लगभग 300% की वृद्धि हुई।

इस परिदृश्य में, वैश्विक बेंचमार्क कच्चे तेल (जैसे ब्रेंट, दुबई) की कीमतें 100 डॉलर/बैरल से अधिक तक पहुँच सकती हैं, जबकि अमेरिकी आंतरिक कच्चे तेल बेंचमार्क (जैसे WTI, WCS) को निकास के लिए कहीं न होने के कारण 30 डॉलर/बैरल से अधिक की छूट के साथ बेचा जा सकता है, जिससे तीव्र क्षेत्रीय कीमत विभाजन का निर्माण होता है।