लेखक: बाओ यिलोंग
Source: Wall Street Journal
भूराजनीतिक, जलवायु और प्रौद्योगिकीय सदमों के एक साथ जुड़ने के कारण, सिटी द्वारा माना जाता है कि कच्चे माल बाजार का "काला हंस" दशक में एक बार की घटना से लगभग सामान्य हो रहा है।
चाइना ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म की समाचार, 23 जुलाई, सीटीएस रिसर्च एरिक जी ली टीम ने रिपोर्ट जारी की, जिसमें 2026 के दूसरे छमाही और उससे आगे के लिए संभावित चरम जोखिम परिदृश्यों का समीक्षा किया गया, जिनका मूल्य प्रभाव इतना बड़ा है कि पारंपरिक आपूर्ति-मांग विश्लेषण ढांचे को अक्षम कर सकता है।
Citibank अनुसंधान द्वारा कवर किए गए टेल रिस्क सीनियर्स में शामिल हैं: अमेरिका-ईरान संघर्ष अस्थायी झटके से वर्षों तक चलने वाले विक्षोभ में बदल जाना, महत्वपूर्ण खनिजों की भंडारण प्रतियोगिता, सोना पहले 15% से 20% गिरकर फिर दोगुना हो जाना, एक्सट्रीम एल नीनो मौसम का कृषि उत्पादों पर प्रभाव, और AI बुलबुला फूटना या लगातार समृद्धि के कारण द्विदिशीय उतार-चढ़ाव।
2020 के बाद से, कच्चे माल बाजार ने कोविड-19 महामारी, रूस-यूक्रेन संघर्ष, व्यापार युद्ध, केंद्रीय बैंकों की सोने की खरीद की लहर और बार-बार होने वाले मध्य पूर्व विवादों का सामना किया है, जिससे चरम घटनाओं की घनत्व अभूतपूर्व है।
रिपोर्ट में बताया गया है कि ये जोखिम परिदृश्य मूलभूत भविष्यवाणियाँ नहीं हैं, बल्कि "संभव हो सकते हैं और यदि होते हैं तो बहुत बड़ा प्रभाव डालते हैं" टेल एंड सीनियर हैं, जो सिटी के मौजूदा बेंचमार्क सीनियर के भविष्यवाणी ढांचे को पूरक करने के लिए बनाए गए हैं।
उच्चतम जोखिम: अमेरिका-ईरान संघर्ष वर्षों तक आपूर्ति संकट में बदल जाता है
Citibank has listed the escalation of the U.S.-Iran conflict as the most impactful tail scenario, despite assessing its probability as "low".
रिपोर्ट के अनुसार, 2025 जून में संयुक्त राज्य अमेरिका और इज़राइल द्वारा ईरान के परमाणु सुविधाओं पर हमले के "12 दिनों के युद्ध" से लेकर 2026 फरवरी में संघर्ष के पुनः शुरू होने, जून में नाजुक युद्धविराम समझौते पर हस्ताक्षर, और 2026 जुलाई में पुनः सैन्य तीव्रता तक, तेल और पेट्रोलियम उत्पादों की कीमतों में कई बार तीव्र उतार-चढ़ाव आया है।
यदि विवाद आगे बढ़ता है, तो ईरान संभवतः खाड़ी क्षेत्र के तेल उत्पादक देशों के ऊर्जा अवसंरचना पर हमला कर सकता है, जिसके साथ हॉर्मुज जलडमरूमध्य की लंबे समय तक बंदी और मन्द जलडमरूमध्य की बाधा के साथ, विश्व को प्रतिदिन 500 से 1000 बैरल की सतत आपूर्ति की कमी का सामना करना पड़ सकता है।
सीती द्वारा अनुमानित है कि लगभग -0.05 की मांग की लचीलेपन की मान्यता के साथ, इतने पैमाने की आपूर्ति क्षति से तेल की कीमत 100% से 200% तक बढ़ जाएगी, जिससे कच्चे तेल की पूर्ण कीमत 200 डॉलर प्रति बैरल से अधिक और अमेरिकी खुदरा पेट्रोल की कीमत 6 डॉलर प्रति गैलन से अधिक रहेगी।
रिपोर्ट ने ऐतिहासिक डेटा का संदर्भ देते हुए कहा कि यदि चीन के बाहर वैश्विक तेल स्टॉक 70 दिनों की खपत कवरेज से नीचे गिर जाता है, तो ब्रेंट वास्तविक कीमत 150 डॉलर प्रति बैरल से अधिक हो चुकी है।
(पहले, यदि चीन के बाहर के तेल के भंडार 90 दिनों के स्तर तक गिर जाते थे, तो ब्रेंट तेल 150 डॉलर प्रति बैरल से अधिक हो गया था)
यदि तेल और गैस के खर्च का GDP का अनुपात 1970 के दशक के दूसरे तेल संकट के 8% के शिखर को दोहराता है, तो आवश्यक तेल की कीमत 200 डॉलर प्रति बैरल से अधिक होगी।
(यदि चीन के बाहर का स्टॉक 1970 के अंत के स्तर तक घट जाता है, तो तेल उत्पादों की कीमतें वर्तमान स्तर की तुलना में लगभग दोगुनी हो जाएंगी)
2026 जुलाई तक, चीन के बाहर वैश्विक तेल का कुल स्टॉक लगभग 94 दिनों की खपत स्तर पर बना रहा, लेकिन सीटीआई का अनुमान है कि यदि दैनिक 700 से 800 बैरल का वैश्विक घाटा बना रहा, तो 2027 की शुरुआत तक यह सूचकांक 70 दिनों से नीचे गिर सकता है।
रूस-यूक्रेन तनाव बढ़ा: प्राकृतिक गैस बाजार पर प्रभाव क्रूड तेल से अधिक होगा
Citibank has rated the likelihood of stricter restrictions on Russia's energy exports as "medium probability," and emphasized that the impact on the natural gas market will be greater than on crude oil.
लिक्विफाइड नेचुरल गैस के मामले में, रूस 2025 में लगभग 44 बिलियन घन मीटर निर्यात करेगा, जो वैश्विक LNG आपूर्ति का लगभग 7% है, जो मुख्य रूप से यामल LNG और सखालिन 2 प्रोजेक्ट से आता है।
यामल प्रोजेक्ट का अधिकांश एलएनजी यूरोप को निर्यात किया जाता है, 2026 तक यूरोप का हिस्सा और बढ़ जाएगा।
साखालिन-2 निर्यात का लगभग 70% से अधिक जापान और दक्षिण कोरिया की ओर जाता है; अरक्टिक-2 प्रोजेक्ट का 2026 के मध्य तक लगभग 90% निर्यात यूरोप की ओर जाता है।
जापान और दक्षिण कोरिया मिलकर साखालिन 2 प्रोजेक्ट के लिए लगभग 70% एलएनजी निर्यात का हिस्सा रखते हैं।
यदि विश्व स्तर पर रूसी एलएनजी की खरीद पर प्रतिबंध लगा दिया जाता है, तो 300 अरब घन मीटर प्रति वर्ष की आपूर्ति को पुनः स्थानांतरित किया जाना होगा, लेकिन जहाजी परिवहन और अनुबंध सीमाओं के कारण, विश्व एलएनजी बाजार को महत्वपूर्ण आपूर्ति अंतर का सामना करना पड़ेगा।
पाइपलाइन नेचुरल गैस के मामले में, पाइपलाइन के भौतिक प्रतिबंधों के कारण गैस के प्रवाह दिशा को लचीले ढंग से समायोजित करना कठिन है, इसलिए रूसी पाइपलाइन गैस की खरीद पर प्रतिबंध अधिक नुकसानदायक है।
रूस प्रति वर्ष चीन के अलावा अन्य बाजारों को 700 अरब घन मीटर पाइपलाइन गैस निर्यात करता है, जिसमें केवल यूरोप और तुर्की की कुल आयात मात्रा लगभग 370 अरब घन मीटर है।
महत्वपूर्ण खनिज भंडारण: तांबे की कीमत 20,000 डॉलर/टन को पार कर सकती है
Citibank has rated the likelihood of a critical mineral hoarding race as "high," with impacts varying by commodity and extent of hoarding. If governments accumulate strategic mineral stocks on a large scale, copper prices could be pushed above $20,000 per ton.
रिपोर्ट में बताया गया है कि संयुक्त राज्य अमेरिका, यूरोपीय संघ जैसे वैश्विक प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं में नीति संकेत पहले से ही दिखाई दे चुके हैं।
अमेरिका का "प्रोजेक्ट वॉल्ट" प्रस्ताव महत्वपूर्ण औद्योगिक वस्तुओं को जमा करने के लिए 120 अरब डॉलर का खर्च करने की योजना बना रहा है, जबकि यूरोपीय संघ ने 30 अरब यूरो की महत्वपूर्ण खनिज सुरक्षा वित्तीय राशि की घोषणा की है।
चेस ने तांबे के बाजार के उदाहरण के साथ गणना की: यदि वैश्विक शुद्ध तांबे का स्टॉक वर्तमान लगभग 1.3 महीने की खपत से बढ़कर 3 महीने की खपत हो जाए, तो दो वर्षों में लगभग 400 लाख टन तांबा जमा करना होगा।
पिछले तांबे के अपशिष्ट आपूर्ति की लचीलेपन के आधार पर, इसके लिए तांबे की कीमत लगभग 23,000 डॉलर प्रति टन तक बढ़ना होगा। वर्तमान में, सीआईटीआई के आधारभूत परिदृश्य में तांबे की कीमत लगभग 13,500 डॉलर प्रति टन है।
(विभिन्न वैश्विक स्टॉक वृद्धि परिदृश्यों में सिक्का मूल्य)
सोना: अल्पकालिक रूप से और 15% से 20% तक गिर सकता है, फिर ही यह दोगुना होगा
Citibank rates gold's tail risk as low probability and low direct impact, but significant under a scenario analysis framework.
सोने की कीमत 2025 जनवरी में 2500 डॉलर/औंस से बढ़कर 2026 फरवरी में 5500 डॉलर/औंस के शीर्ष पर पहुँच गई, और अब यह लगभग 4000 डॉलर/औंस के स्तर पर समायोजित हो गई है।
रिपोर्ट के अनुसार, अगले 4 से 6 सप्ताह के भीतर नीचे की ओर अधिक अप्रत्याशित जोखिम सबसे अधिक केंद्रित है, और यदि कीमत 3800 डॉलर/औंस के नीचे गिर जाती है, तो ETF और लीवरेज्ड पोजीशन की स्वचालित बिक्री का दबाव बड़े पैमाने पर शुरू हो सकता है।
संभावित ट्रिगर्स में शामिल हैं: मध्य पूर्व की स्थिति के खराब होने से वास्तविक ब्याज दरों और डॉलर में वृद्धि, और स्टॉक और बॉन्ड बाजार के समायोजन से लिक्विडिटी का दौड़ना।
हालांकि, रिपोर्ट सोने की दीर्घकालिक दिशा के प्रति अत्यधिक सकारात्मक है।
चीन का 1.3 ट्रिलियन डॉलर से अधिक का व्यापार आधिक्य, केंद्रीय बैंक द्वारा निरंतर खरीद, वैश्विक राजकोषीय स्थायित्व की चिंताएँ और डॉलर से दूरी की रुझान, सोने की लंबी अवधि की मांग के लिए बहु-आयामी समर्थन प्रदान करते हैं।
Citibank का अनुमान है कि मुख्य मुद्रास्फीति में गिरावट और नए निवेशकों की खरीदारी के समर्थन में, सोना अगले कुछ वर्षों में 6000 डॉलर प्रति औंस तक पहुँच सकता है, जो वर्तमान स्तर के लगभग दोगुना है।
अत्यधिक एल नीनो: कोको की कीमतें 10,000 डॉलर/टन तक वापस जा सकती हैं
अमेरिकी राष्ट्रीय महासागरीय और वायुमंडलीय प्रशासन (NOAA) द्वारा जुलाई में अपडेट किए गए अनुमान के अनुसार, अत्यधिक एल नीनो घटना की संभावना 81% तक बढ़ा दी गई है, और 2027 की वसंत ऋतु तक इसके बने रहने की संभावना 97% है। सिटी ने इसे "मध्यम संभावना, उच्च प्रभाव" के पूंछ स्थिति के रूप में सूचीबद्ध किया है।
(अमेरिकी NOAA का एल निनो संभावना अनुमान)
रिपोर्ट में बताया गया है कि चरम एल नीनो का विभिन्न कृषि उत्पादों पर प्रभाव उल्लेखनीय रूप से भिन्न है। कॉको, चीनी और रोबस्टा कॉफी सबसे अधिक प्रभावित हुए; सोयाबीन दूसरे स्थान पर; मक्का और गेहूं का प्रभाव तुलनात्मक रूप से कम है।
यदि पश्चिम अफ्रीका में 2023 से 2024 के मौसम के समान हरमट्टन हवाएँ आती हैं, तो कॉको की आपूर्ति गंभीर रूप से प्रभावित होगी, और कॉको की कीमतें 10,000 डॉलर/टन या उससे अधिक पर वापस आ सकती हैं, जबकि पिछले वर्षों में कॉको की कीमतें 2024 से 2025 तक अतीत के उच्चतम स्तर पर पहुँच चुकी हैं।
चीनी के संदर्भ में, भारत में जून की वर्षा कम रही, जिसके साथ थाईलैंड और ब्राजील में मानसून की कमी और बाढ़ के दोहरे जोखिम के कारण, वैश्विक चीनी की कीमतें 20 सेंट/पाउंड से अधिक होने की संभावना है।
玉米和大豆价格因厄尔尼诺现象在美国产区通常有利于增产而获得一定支撑，欧洲热浪和印度季风减弱仍是主要下行风险来源。
AI की समृद्धि और पतन: द्विदिशात्मक सदमे व्यापारिक सामग्री के पैटर्न को विभाजित करते हैं
Citibank has characterized the impact of AI scenarios on commodities as "low to medium probability, highly differentiated shocks."
AI बुनियादी ढांचे के विस्तार से बिजली, प्राकृतिक गैस, यूरेनियम और कॉपर, एल्युमिनियम जैसे ग्रिड धातुओं की मांग में महत्वपूर्ण वृद्धि हो रही है, और रिपोर्ट के अनुसार 2030 तक संयुक्त राज्य अमेरिका में डेटा केंद्रों की बिजली खपत लगभग दोगुनी हो जाएगी।
अगर एआई फोम फूट जाता है, तो डेटा सेंटर निर्माण तेजी से संकुचित हो जाएगा, जिससे कॉपर, प्राकृतिक गैस और यूरेनियम की वास्तविक और अपेक्षित मांग एक साथ प्रभावित होगी, और वैश्विक जोखिम पसंदीदगी में कमी से सामग्री की मांग में और गिरावट आएगी।
लेकिन इसी समय, डॉलर की कमजोरी वस्तुओं की कीमतों को अप्रत्यक्ष रूप से समर्थन प्रदान कर सकती है, और फेडरल रिजर्व की बड़ी ब्याज दर कमी बाजार को कुछ हद तक समर्थन देगी।
यदि AI की उत्पादकता का लाभ साकार होता है, तो ऊर्जा खपत तेज होगी और बिजली नेटवर्क निवेश पहले हो जाएगा, जिससे कॉपर और एल्युमीनियम के संरचनात्मक अंतर की कहानी और मजबूत होगी, सीटी इसे कॉपर की कीमत के 17,000 डॉलर/टन तक पहुँचने के बुलिश स्थिति के एक मार्ग के रूप में मानता है।
सोना AI परिदृश्य में सबसे असममित हेजिंग उपकरण माना जाता है, चाहे उत्थान हो या पतन, सोने के लिए लाभ की तर्कशृंखला हमेशा मौजूद होती है।
Siberian Power 2 और LNG अधिशेष: 2030 के दशक में कीमतें 6 डॉलर/मिलियन बीटीयू से नीचे गिर सकती हैं
सीटी ने साइबेरियन पावर 2 (Power of Siberia 2) पाइपलाइन पर रूस और चीन द्वारा अंतिम समझौते पर हस्ताक्षर को "मध्यम संभावना, उच्च प्रभाव" परिदृश्य के रूप में सूचीबद्ध किया है।
यह पाइपलाइन वार्षिक 50 बिलियन घन मीटर गैस वहन कर सकती है, और यदि 2030 के आसपास संचालन में आ जाती है, तो यह चीन की एलएनजी आयात मांग को काफी कम कर देगी, जिससे पहले से ही 2028 से शिथिल होने की उम्मीद की जा रही वैश्विक एलएनजी बाजार की स्थिति और खराब हो जाएगी।
रिपोर्ट के अनुसार, इस परिदृश्य में, JKM एशियाई LNG बेंचमार्क मूल्य 5 से 6 डॉलर प्रति मिलियन बीटीयू तक गिर सकता है, जो वर्तमान 2029 से 2030 के फ्यूचर्स मूल्यों के 8 डॉलर से अधिक और अधिकांश नए LNG आपूर्ति सुविधाओं के 7 से 10 डॉलर के ब्रेक-ईवन रेंज से काफी कम है।
सीटीएस ने बताया कि चीन और रूस के बीच 500 अरब घन मीटर/वर्ष की संभावित अतिरिक्त आपूर्ति, लगभग रूस के द्वारा वर्तमान पाइपलाइनों के माध्यम से यूरोप को निर्यात किए जाने वाले 530 अरब घन मीटर/वर्ष के समान है, और इसका वैश्विक LNG अधिशेष के पैटर्न पर प्रभाव, रूसी पाइपलाइन गैस के यूरोप में वापसी के विवाद से कहीं अधिक होगा।
Monroeism radicalized: Blockade of American oil may trigger a replay of 1973
अगर संयुक्त राज्य अमेरिका "मोन्रो डोक्ट्रिन" को धारण करते हुए लैटिन अमेरिका और पूरे अमेरिका के तेल निर्यात को बंद कर देता है, तो वैश्विक तेल की कीमतों में भारी विकृति होगी।
Monroe Doctrine एक मूलभूत अमेरिकी विदेश नीति है जिसे 1823 में प्रस्तुत किया गया था, जिसका मुख्य सिद्धांत "अमेरिका अमेरिकी है" है, जो यूरोपीय शक्तियों के अमेरिकी मामलों में हस्तक्षेप के खिलाफ है और इसके साथ ही अमेरिका की यूरोपीय आंतरिक मामलों में हस्तक्षेप न करने की घोषणा करता है।
Citibank has listed "U.S. blockade of all oil exports from the Americas" as a low-probability, high-impact scenario.
इस परिकल्पना के अनुसार, लैटिन अमेरिका (मैक्सिको सहित) का लगभग 980 बैरल/दिन का कच्चे तेल उत्पादन, जो वैश्विक उत्पादन का लगभग 10% है, वैश्विक बाजार में निर्यात से रोक दिया जाएगा, जिसका प्रभाव 1973 के अरब तेल प्रतिबंध के बराबर या उससे अधिक हो सकता है।
(अमेरिकी आयातित कच्चे तेल की कीमत, 2026 के वास्तविक और नाममात्र मूल्य, 1974-2025)
उस समय, 7 OPEC सदस्य देशों ने लगभग 36 लाख बैरल/दिन का उत्पादन कम किया (जो वैश्विक कुल उत्पादन का लगभग 6% है), जिससे तेल की कीमत लगभग 3 डॉलर/बैरल से बढ़कर जनवरी 1974 तक लगभग 12 डॉलर/बैरल हो गई, जिसमें लगभग 300% की वृद्धि हुई।
इस परिदृश्य में, वैश्विक बेंचमार्क कच्चे तेल (जैसे ब्रेंट, दुबई) की कीमतें 100 डॉलर/बैरल से अधिक तक पहुँच सकती हैं, जबकि अमेरिकी आंतरिक कच्चे तेल बेंचमार्क (जैसे WTI, WCS) की कीमतें निकास के अभाव में 30 डॉलर/बैरल से अधिक की छूट पर बेची जा सकती हैं, जिससे तीव्र क्षेत्रीय कीमत विभाजन का निर्माण होता है।