बाजार नए क्रिप्टोकरेंसी के लिए सबसे आसानी से उत्साहित होता है, लेकिन अक्सर "कौन खरीद और बिक्री प्रवेश बिंदु पर नियंत्रण रखता है" इस बात की कीमत को कम आंकता है।
जुलाई में, दो निवेश इस मामले को सामने ला दिए: एक 4 अरब डॉलर का निवेश एक्सचेंज में; और स्टॉक टोकनाइजेशन इंफ्रास्ट्रक्चर Alpaca ने 1.35 अरब डॉलर का फंडिंग पूरा किया। कुल 5.35 अरब डॉलर। पैसा किसी और अधिक आकर्षक संपत्ति की कहानी की ओर नहीं बहा, बल्कि दो ट्रेडिंग चैनल्स पर केंद्रित हुआ: एक जो पहले से मौजूद क्रिप्टो संपत्तियों के प्रवेश बिंदु की सेवा करता है, और दूसरा जो पारंपरिक स्टॉक अधिकारों को ब्लॉकचेन दुनिया में जोड़ने की कोशिश करता है।
यह निश्चित रूप से टोकनाइज्ड स्टॉक के तुरंत व्यापक रूप से लागू होने का समान नहीं है, और न ही किसी संपत्ति की अल्पकालिक कीमत के बारे में कोई निष्कर्ष निकाला जा सकता है। फंडिंग राशि कभी भी लागू होने का प्रमाण नहीं होती है। लेकिन पूंजी अब बड़े पैमाने पर व्यापार स्थल, खाता प्रणाली, संपत्ति मैपिंग और भविष्य की सेवाओं पर निवेश करना शुरू कर चुकी है, जो यह दर्शाता है कि बाजार के द्वारा चिंतित मुद्दे बदल गए हैं: उपयोगकर्ता कहाँ से प्रवेश करते हैं, ऑर्डर कहाँ पर पूरा होते हैं, संपत्ति किसके द्वारा संग्रहित की जाती है, और व्यापार के बाद के अधिकार किसके द्वारा संभाले जाते हैं।
आकार निर्धारित करने वाले कई पहलू, सामान्यतः सबसे कम दिखाई देते हैं।
4 अरब डॉलर एक्सचेंज में निवेश किए गए, लेकिन आपने केवल एक ऑर्डर प्लेसमेंट पेज नहीं खरीदा है
उपयोगकर्ता के लिए, एक्सचेंज केवल बाजार की स्थिति, K-किरण और खरीद-बेचने के बटन जैसा लगता है। लेकिन प्लेटफॉर्म वास्तव में एक पूर्ण बाजार व्यवस्था प्रदान करता है: खाता पहुंच, संपत्ति सूचीबद्ध करना, ऑर्डर मैचिंग, जोखिम नियंत्रण, होल्डिंग मैकेनिज़म, मुद्रा निकासी/जमा, और असामान्य लेनदेन की स्थिति में किसे पॉज़ करने का अधिकार है।
4 अरब डॉलर का एक्सचेंज में प्रवाह केवल एक प्लेटफॉर्म के बुकवर्क में अतिरिक्त शक्ति जोड़ने तक सीमित नहीं है। यह धन तकनीकी प्रणाली, अनुपालन क्षमता, तरलता निर्माण और क्षेत्रीय सेवा नेटवर्क में प्रवाहित होगा। मार्केट मेकर्स को यह देखना महत्वपूर्ण है कि क्या कीमत घोषणा का वातावरण अधिक स्थिर हो सकता है, और क्या स्टॉक और जोखिम की गणना अधिक सटीक हो सकती है; प्रोजेक्ट टीम के लिए यह महत्वपूर्ण है कि क्या वे एक प्रभावी बाजार में प्रवेश कर सकते हैं, केवल एक बार के प्रदर्शन के लिए नहीं; सामान्य उपयोगकर्ताओं के लिए, परिवर्तन अक्सर अधिक विशिष्ट होते हैं: क्या ट्रेड किया जा सकता है, खाते पर कैसे प्रतिबंध लगाए जाते हैं, निकासी नियम कठोर हो गए हैं या नहीं, सेवा लागत में परिवर्तन हुआ है या नहीं।
Alpaca के 135 मिलियन डॉलर के फंडिंग ने दृश्य को दूसरी ओर ले जाया।
जब शेयर टोकनाइज्ड रूप में आते हैं, तो बाजार को एक नया नाम नहीं, और न ही अमेरिकी स्टॉक कोड को वॉलेट में डालकर काम खत्म हो जाता है। यह तय करता है कि यह एक उपयोगयोग्य वित्तीय उत्पाद है या केवल एक चेन पर बैलेंस दिखाने वाला प्रमाण है—यह तय करता है कि संपत्ति कैसे मैप की जाए, लेनदेन कैसे समर्थित किया जाए, धारण की रिकॉर्डिंग कैसे पुष्टि की जाए, और सेवा किस तक सीमित है।
पक्के ट्रेडिंग एंट्री को मजबूत करते हुए, नए संपत्ति के एक्सेस लेयर का निर्माण करें। रेस अलग है, लेकिन जिस चीज़ के लिए प्रतिस्पर्धा हो रही है, वह एक ही है: संपत्ति, तरलता और उपयोगकर्ता खातों को वास्तविक रूप से जोड़ना।
स्टॉक टोकनाइजेशन, सबसे कठिन बात कभी "चेन पर अपलोड" नहीं है
"स्टॉक ऑन चेन" एक तकनीकी कार्रवाई जैसा लगता है, लेकिन यह वास्तव में अधिकारों और जिम्मेदारियों के एक श्रृंखला का पुनर्वितरण है।
टोकन किन अधिकारों का प्रतिनिधित्व करते हैं? ऑन-चेन होल्डिंग रिकॉर्ड और नींव के संपत्ति के बीच कैसे एक-एक से मेल खाता है? लेनदेन पूरा होने के बाद, लेखा, डिलीवरी और सेवा कैसे जुड़ती हैं? विभिन्न न्यायपालिकाओं के उपयोगकर्ताओं को क्या अधिकार प्राप्त होते हैं? इन प्रश्नों के स्पष्ट उत्तर नहीं हैं, इसलिए टोकन भले ही स्थानांतरित किए जा सकें, लेकिन उनका एक सार्थक व्यापारिक बाजार बनना मुश्किल है।
प्लेटफॉर्म विकल्पों की संख्या बढ़ाना, उपयोगकर्ताओं के समय को बढ़ाना चाहता है; बुनियादी ढांचा प्रदाता अधिक ट्रेडिंग प्रक्रियाओं को प्रोग्राम करने योग्य प्रणाली में स्थानांतरित करना चाहता है; मार्केट मेकर को स्पष्ट नियम, पर्याप्त तरलता और निकास के मार्ग देखने होते हैं; उपयोगकर्ता चाहते हैं: अधिक ट्रेडिंग समय, कम संचालन घर्षण, कम संपत्ति टुकड़े-टुकड़े होना।
लेकिन नियम प्रवर्तक एक अन्य सूची पर नजर रख रहे हैं: निवेशक सुरक्षा, हस्तक्षेप का जोखिम, खाता पहचान, प्रकटीकरण, और जब चेन पर रिकॉर्ड और ऑफ-चेन अधिकार असंगत हों, तो कौन जिम्मेदारी लेगा।
यही टोकनीकरण की सबसे अनदेखी जाने वाली लागत है। यह केवल पारंपरिक वित्तीय व्यापार समय को बढ़ाना नहीं है, न ही केवल प्रतिभूतियों को वॉलेट पते में बदलना है, बल्कि मौजूदा बाजार संरचना पर एक तकनीकी इंटरफेस जोड़ना है। जितने अधिक इंटरफेस, उतनी ही जटिल जिम्मेदारियों की विभाजन। कोड व्यापार तर्क को स्वचालित रूप से निष्पादित कर सकता है, लेकिन अधिकारों के स्वामित्व का निर्णय स्वचालित रूप से नहीं कर सकता।
यहाँ तक की रोमांटिक कहानी अक्सर वास्तविक खाते से टकराती है।
प्लेटफॉर्म विविधता बढ़ाना चाहता है, लेकिन उपयोगकर्ता वास्तविक रूप से वापसी प्राप्त करने का अधिकार चाहते हैं
एक्सचेंज और टोकनाइजेशन इंफ्रास्ट्रक्चर भविष्य में सहयोग करेंगे और एक दूसरे से सावधान भी रहेंगे।
अगर प्लेटफॉर्म केवल प्रदर्शन और मिलान का दायित्व लेता है, तो यह एक ट्रैफ़िक विंडो में संकुचित हो सकता है; यदि बुनियादी ढांचा केवल नीचे के मैपिंग को संभालता है, तो इसे खाता प्रणाली और वितरण क्षमता वाले प्लेटफॉर्म द्वारा कवर किया जा सकता है। उपयोगकर्ता संबंध, तरलता नेटवर्क, और लेनदेन के बाद की सेवा क्षमता—जिसके हाथ में ये अधिक मजबूती से हैं, उनकी बातचीत की शक्ति अधिक होगी।
पारंपरिक बाजार प्रतिभागी टोकनीकरण को आमतौर पर प्रोग्रामेबल सेटलमेंट, संभावित अंतर्राष्ट्रीय वितरण और अधिक लचीले उत्पाद संयोजन के कारण महत्व देते हैं। क्रिप्टो-नेटिव उपयोगकर्ताओं की रुचि तो वॉलेट इंटरैक्शन, ऑन-चेन हस्तांतरण और अन्य ऑन-चेन संपत्तियों के साथ संयोजन के स्थान के करीब है।
दो प्रकार के लोगों के लिए “अच्छे उत्पाद” की परिभाषा अलग-अलग होती है।
पारंपरिक निवेशकों को नियमों की निश्चितता, कब्जे की व्यवस्था और जिम्मेदारी की सीमाओं की आवश्यकता होती है, और वे डिजिटल इंटरफेस से उन सुरक्षा तंत्रों के टुकड़े-टुकड़े हो जाने की चिंता करते हैं जो पहले प्रभावी थे; जबकि ब्लॉकचेन पर उपयोगकर्ता पहुँचने की सुविधा, संयोज्यता और स्थानांतरण की दक्षता की तलाश में होते हैं, और अत्यधिक प्रतिबंधों के कारण ब्लॉकचेन पर स्थानांतरण केवल एक बाहरी आवरण बन जाता है।
5.35 अरब डॉलर के पीछे की तनाव यहाँ मौजूद है। पूंजी चैनल निर्माण के लिए भुगतान कर सकती है, लेकिन "कितना खुला होना चाहिए और जोखिम किसका होगा" का उत्तर खरीद नहीं सकती। व्यापार प्रवेश बिंदु जितना पारंपरिक संपत्ति के करीब होगा, इस विवाद को केवल तकनीकी चर्चा में ही सीमित रखना उतना ही कम संभव होगा।
उपयोगकर्ता के लिए, पहले उत्पाद देखें, भावनाओं को जल्दी से न देखें
फंडिंग की खबर जारी होने के दिन, बाजार में आमतौर पर दो गलत व्याख्याएँ होती हैं: कुछ इसे टोकनाइज्ड स्टॉक के समग्र आगमन का संकेत मानते हैं, जबकि कुछ प्लेटफॉर्म की फंडिंग को किसी विशेष संपत्ति के बड़े पैमाने पर लॉन्च होने के समान मानते हैं। दोनों निष्कर्ष बहुत जल्दी निकाले गए हैं।
अधिक व्यावहारिक दृष्टिकोण यह है कि आप देखें कि उत्पाद और नियम वास्तव में कार्यान्वित हुए हैं या नहीं।
सबसे पहले व्यापार के लिए उपलब्ध प्रतिभूतियों को देखें। बुनियादी ढांचे को फंडिंग मिलना, इसका मतलब यह नहीं है कि सभी शेयर तुरंत ब्लॉकचेन पर व्यापार के लिए उपलब्ध हो जाएंगे। कौन से संपत्ति समर्थित हैं, टोकन किन अधिकारों के साथ संबंधित हैं, और संबंधित विवरण पर्याप्त रूप से स्पष्ट हैं या नहीं — यह “शेयर ब्लॉकचेन पर” चार शब्दों से कहीं अधिक महत्वपूर्ण है।
सेवा सीमाओं पर फिर से विचार करें। पेज पर एक प्रवेश बिंदु दिखाई देना इस बात का संकेत नहीं है कि सभी क्षेत्र और सभी खाते इसका उपयोग कर सकते हैं। खाते की प्रवेश योग्यता, स्थानांतरण सीमाएँ, धारण नियम, और रिडीम करने की व्यवस्था, अक्सर नए ट्रेडिंग जोड़ी के दृश्य प्रभाव से अधिक महत्वपूर्ण होती हैं। कई छोटे निवेशक प्रोडक्ट पेज पर क्लिक करने के बाद ही जानते हैं कि वे सेवा क्षेत्र में शामिल नहीं हैं, या वे क्रय कर सकते हैं लेकिन स्थानांतरित नहीं कर सकते, या धारण कर सकते हैं लेकिन अपेक्षित तरीके से प्रबंधित नहीं कर सकते—समस्या अक्सर प्रौद्योगिकी में नहीं, बल्कि सीमाओं में होती है।
लिक्विडिटी को कल्पना से नहीं मिल सकती। एसेट मैपिंग होना लगातार कोटेशन का अर्थ नहीं है; ट्रेडिंग पेज होना खरीद और बेचने की लागत के उचित होने का अर्थ नहीं है। वास्तविक बाजार को ऑर्डर डीप्थ, स्थिर विपरीत पक्ष और सामान्य स्लिपेज के परीक्षण से गुजरना होगा। बिना लिक्विडिटी के टोकनाइज़्ड एसेट केवल एक ऐसी डिजिटल बैलेंस संख्या हो सकती है जो बहुत आधुनिक दिखती है।
अंत में, लेनदेन के बाद लाभांश, विभाजन, निलंबन और अन्य कंपनी कार्यों को कैसे संभाला जाता है, यह जांचता है कि एक बुनियादी ढांचा केवल एक जारीकरण उपकरण है या पूर्ण सेवा प्रक्रिया को संभालने में सक्षम एक व्यापारिक चैनल है।
फाइनेंसिंग शुरुआत की बंदूक है, न कि स्वीकृति पत्र।
नैरेटिव शिफ्ट: "कौन सा कॉइन जारी करें" से "कौन चैनल पर कब्जा करता है"
पिछले समय तक क्रिप्टो मार्केट नए संपत्तियों, नए टोकन और नए कथाओं का पीछा करता रहा, और एंट्री समस्याओं को अक्सर बैकएंड इंजीनियरिंग मान लिया जाता रहा। आज, एक्सचेंज को बड़ी निवेश राशि मिल रही है, स्टॉक टोकनाइजेशन बुनियादी ढांचे को भी फंडिंग मिल रही है, और बाजार अब अधिक कठोर स्तर पर लौट रहा है: संपत्ति स्थिर रूप से कैसे एकीकृत हो सकती है, उपयोगकर्ता कैसे कम घर्षण के साथ व्यापार कर सकते हैं, और व्यापार के बाद के अधिकारों को कैसे विश्वसनीय ढंग से संभाला जा सकता है।
बिना इन चरणों के, सबसे आकर्षक संपत्ति की कहानी भी प्रदर्शन स्तर पर ही रुक सकती है।
अगले कुछ हफ्तों से कुछ महीनों तक, बाजार तीन विशिष्ट बातों पर नजर रखे: प्लेटफॉर्म क्या स्पष्ट क्षेत्रीय और खाता सेवा सीमाएं घोषित करेगा; टोकनाइज़्ड संपत्तियों के लिए क्या सत्यापित लेनदेन, रिडीमशन और कंपनी कार्रवाई प्रक्रियाएं उपलब्ध हो सकती हैं; और तरलता क्या प्रचार पृष्ठों से आदेश पुस्तिका में आएगी और गहराई और स्लिपेज की जांच के लिए वास्तविक खरीद और बिक्री में सफलतापूर्वक परीक्षण करेगी।
5.35 अरब डॉलर का खर्च सुविधा बनाने के समय पर हुआ है। सुविधा काम कर पाएगी या नहीं, यह इस बात पर निर्भर करता है कि उपयोगकर्ता को अंततः व्यापारिक, स्थानांतरणीय और नकद करने योग्य अधिकार मिलते हैं या केवल एक और सुंदर प्रवेश द्वार।