लेखक：@lufeieth
संपादित: उ शुओ ब्लॉकचेन
TL;DR
- Circle ने USDC के वितरण, आर्थिक प्रोत्साहन और उत्पाद विकास को बढ़ावा देने के लिए 150 से अधिक कंपनियों के साथ USDC वितरण सहयोग समझौते पर हस्ताक्षर किए हैं। बड़े उद्यमों के लिए जो USDC के उपयोग को महत्वपूर्ण रूप से बढ़ा सकते हैं, Circle Coinbase के साथ सहयोग व्यवस्थाएँ डिज़ाइन कर सकता है।
- सर्कल और कॉइनबेस के बीच के राजस्व विभाजन अनुबंध के अनुसार, दोनों प्लेटफॉर्म के बाहर के USDC के लिए, दोनों द्वारा स्वीकृत तीसरे पक्ष के इकोसिस्टम प्रोत्साहन को घटाने के बाद, शेष "पारिस्थितिकी आर्थिक हित" को सर्कल और कॉइनबेस 50-50 बांटेंगे।
- हाइपरलिक्विड की सहयोग व्यवस्था में Coinbase, Circle और हाइपरलिक्विड शामिल हैं। तिमाही के अंत तक, हाइपरलिक्विड द्वारा रखे गए USDC में लगभग 90% Coinbase प्लेटफॉर्म पर और लगभग 10% Circle प्लेटफॉर्म पर स्थित थे; वर्तमान में संबंधित ऑन-चेन शेष क्रमशः 49.52 अरब डॉलर और 5.5 अरब डॉलर हैं।
- उपरोक्त 90%/10% का अर्थ है कि USDC फंड को Coinbase और Circle प्लेटफॉर्म पर आधारित रूप से वितरित किया जाता है, लेकिन यह तीनों पक्षों के अंतिम लाभ वितरण अनुपात के समान नहीं है। Circle ने Hyperliquid के सहयोग और Coinbase के साथ उनकी सटीक राजस्व विभाजन शर्तों का खुलासा नहीं किया है।
सर्कल (CRCL) के 2026 द्वितीय तिमाही आय फोन कॉल पर, प्रबंधन ने USDC वितरण चैनल प्रोत्साहन, सर्कल और कॉइनबेस के सहयोग तंत्र, और हाइपरलिक्विड प्लेटफॉर्म के भीतर USDC आय वितरण जैसे मुद्दों पर केंद्रित प्रतिक्रिया दी।
सर्कल के सीईओ ने कहा कि कंपनी ने पहले ही आर्थिक प्रोत्साहन के माध्यम से साझेदारों को USDC वितरित करने और USDC के आसपास उत्पाद विकसित करने के लिए प्रेरित किया है। ऐसे बड़े उद्यमों के लिए, जो USDC के विकास में महत्वपूर्ण योगदान दे सकते हैं, सर्कल के पास Coinbase के साथ संबंधित सहयोग व्यवस्थाओं को डिज़ाइन करने की क्षमता भी है।
हालांकि, सर्कल ने हाइपरलिक्विड के सहयोग की सटीक राजस्व वितरण शर्तों का खुलासा नहीं किया है। इस फोन कॉल से यह पुष्टि की जा सकती है कि कॉइनबेस, सर्कल और हाइपरलिक्विड तीनों इस सहयोग में शामिल हैं; चतुर्थांश के अंत तक, हाइपरलिक्विड द्वारा रखे गए USDC में लगभग 90% कॉइनबेस प्लेटफॉर्म पर और लगभग 10% सर्कल प्लेटफॉर्म पर स्थित हैं। यह फंड आवंटन ऑन-चेन पते के माध्यम से भी देखा जा सकता है।
Circle ने 150 से अधिक कंपनियों के साथ USDC वितरण समझौते पर हस्ताक्षर किए हैं
USDC के चैनल इनसेंटिव मैकेनिज्म के बारे में बात करते हुए, सर्कल के सीईओ ने कहा:
हमारे पास अब तक काफी वितरण प्रोत्साहन व्यवस्थाएँ हैं, और हमारे नेटवर्क पर कई साझेदार विकास कर रहे हैं।
वास्तव में, हमारे नेटवर्क में हजारों कंपनियाँ हैं। हमने 150 से अधिक कंपनियों के साथ वितरण सहयोग समझौते पर हस्ताक्षर किए हैं, जो USDC की वृद्धि को आर्थिक प्रोत्साहन के माध्यम से बढ़ावा देते हैं, USDC पर उत्पाद विकसित करते हैं और USDC का वितरण करते हैं।
हमने इस बात को बहुत देर से किया है। वास्तव में, हम अक्सर Coinbase के साथ इस तरह की सहयोगिता करते हैं।
दूसरे शब्दों में, स्थिर मुद्रा के वितरण को प्रोत्साहित करने के लिए आर्थिक हितों का त्याग करना, Circle को OUSD के सामने आने के बाद ही एक नया विचार नहीं है। Circle पहले से ही इसी प्रकार के मॉडल का उपयोग कर रहा है और 150 से अधिक कंपनियों के साथ वितरण समझौतों पर हस्ताक्षर किए हैं।
लेकिन इसका अर्थ यह नहीं है कि सभी USDC एक्सेस चैनल्स को समान प्रोत्साहन मिलेगा, या यह कि Circle संबंधित आय का पूरा भाग साझेदारों को देगा। Circle, USDC के विकास और वितरण को बढ़ावा देने वाले मुख्य चैनल्स का चयन करेगा, और फिर विशिष्ट साझेदारों और उपयोग के परिदृश्यों के आधार पर प्रोत्साहन वितरण की योजना बनाएगा; वास्तविक विभाजन अनुपात विशिष्ट सहयोग के आधार पर भिन्न हो सकता है।
Circle और Coinbase बड़े वितरण चैनलों को एक साथ पेश करने के लिए तैयार हैं
सर्कल सीईओ ने फोन कॉल पर आगे कहा:
हमारे पास बड़े उद्यमों के साथ अत्यंत गुणवत्तापूर्ण और पारस्परिक लाभदायक वितरण सहयोग व्यवस्थाएँ स्थापित करने की पूर्ण क्षमता है। आपने अभी हाइपरलिक्विड का उदाहरण दिया, लेकिन अन्य उदाहरण भी हैं।
उन्होंने यह भी कहा:
हमने देखा है कि बड़े उद्यमों में USDC नेटवर्क में शामिल होने के प्रति तीव्र रुचि है। हमने यह स्थिति विश्वभर में देखी है।
जब हम मानते हैं कि कोई कंपनी USDC के विकास और अपनाने में महत्वपूर्ण योगदान दे सकती है, तो हमारे पास Coinbase के साथ संबंध स्थापित करने का पूरा अवसर होता है।
इसका अर्थ है कि Circle भविष्य में अधिक बड़े उद्यमों के साथ तीसरे पक्ष के वितरण प्रोत्साहन समझौतों पर हस्ताक्षर कर सकता है। सैमसंग वॉलेट जैसे बड़े प्रवेश बिंदुओं के संदर्भ में, यदि भविष्य में यह USDC के उपयोग और वितरण को महत्वपूर्ण रूप से बढ़ावा दे सकता है, तो Circle और Coinbase इसके लिए संयुक्त रूप से सहयोगात्मक तंत्र डिज़ाइन कर सकते हैं।
Coinbase और Circle के इस मुद्दे पर हित पूरी तरह से विपरीत नहीं हैं। जिन गुणवत्तापूर्ण तीसरे पक्ष चैनलों के पास USDC के पैमाने को बढ़ाने की क्षमता है, उनके लिए दोनों के पास पहले USDC के समग्र बाजार को बढ़ाने का प्रेरणा है, और फिर मौजूदा समझौते के अनुसार लाभ वितरित करना।
सर्कल और कॉइनबेस के बीच के राजस्व विभाजन अनुबंध के अनुसार, दोनों प्लेटफॉर्म के बाहर के USDC के लिए, दोनों द्वारा स्वीकृत तीसरे पक्ष के इकोसिस्टम प्रोत्साहन को घटाने के बाद, शेष राशि को "इकोसिस्टम इकोनॉमिक इंटरेस्ट" कहा जाता है, जिसे सर्कल और कॉइनबेस 50-50 बांटते हैं। इसलिए, महत्वपूर्ण तीसरे पक्ष चैनलों को प्रोत्साहन प्राप्त होना आवश्यक रूप से इस बात का संकेत नहीं है कि सर्कल एकल रूप से सभी लागत वहन करता है; सर्कल और कॉइनबेस दोनों सहयोग में शामिल हो सकते हैं।
हाइपरलिक्विड का लाभ कैसे वितरित किया जाता है?
स्वायत्त विश्लेषक केन सुचोस्की ने टेलीफोन सम्मेलन में प्रश्न पूछा:
Hyperliquid प्लेटफॉर्म पर USDC की 90% ब्याज आय Hyperliquid के पास जाती है। तो शेष 10% को क्या Circle और Coinbase पांच-पांच के अनुपात में बांटते हैं?
सर्कल सीएफओ ने उत्तर दिया:
इस हाइपरलिक्विड के सहयोग व्यवस्था में Coinbase, Circle और Hyperliquid तीनों शामिल हैं।
ऑन-चेन डेटा के माध्यम से, आप यह सटीक रूप से देख सकते हैं कि हाइपरलिक्विड प्लेटफॉर्म में फंड कहाँ स्थित हैं, और ये फंड क्रिसिल प्लेटफॉर्म या कोइनबेस प्लेटफॉर्म में से किसमें शामिल किए गए हैं।
Quarter-end के अंत तक, Hyperliquid द्वारा रखे गए USDC की कुल राशि में लगभग 90% Coinbase प्लेटफॉर्म पर और लगभग 10% Circle प्लेटफॉर्म पर स्थित हैं।
हम Circle और Coinbase के बीच लाभ विभाजन के विशिष्ट तरीके के बारे में दोनों पक्षों की व्यवस्था के सटीक विवरण पर आगे कोई टिप्पणी नहीं करेंगे।
CFO के उत्तर ने पुष्टि की कि तीनों पक्ष Hyperliquid की सहयोग व्यवस्था में शामिल हैं, लेकिन विश्लेषकों द्वारा उठाए गए विशिष्ट लाभ वितरण तरीके की सीधी पुष्टि नहीं की। Hyperliquid, Circle और Coinbase के बीच सटीक लाभ विभाजन अनुपात और विस्तृत शर्तें अभी भी गुप्त व्यावसायिक व्यवस्था हैं।
यहाँ दो अलग-अलग “90%/10%” समूहों को अलग करने की आवश्यकता है: विश्लेषक द्वारा उल्लिखित “90%” का अर्थ है हाइपरलिक्विड को प्राप्त ब्याज आय का अनुपात; जबकि सीएफओ द्वारा उल्लिखित “90%/10%” का अर्थ है हाइपरलिक्विड द्वारा रखे गए USDC का, क्रमशः Coinbase और Circle प्लेटफॉर्म पर फंड के स्वामित्व का अनुपात। बाद वाला तीनों के बीच अंतिम लाभ वितरण के अनुपात के समान नहीं है।
ऑन-चेन पर हाइपरलिक्विड के USDC की स्वामित्व कैसे देखें?
CFO ने उल्लेख किया कि Hyperliquid प्लेटफॉर्म में USDC कहाँ स्थित है, और संबंधित धनराशि को Circle या Coinbase प्लेटफॉर्म पर शामिल किया गया है, इसे ऑन-चेन डेटा के माध्यम से देखा जा सकता है।
वर्तमान में, Coinbase प्लेटफॉर्म के संबंधित USDC शेष 49.52 अरब डॉलर हैं, जो HyperEVM पर Coinbase Treasury Deployer पते से संबंधित हैं।
Circle प्लेटफॉर्म के स्वामित्व में USDC का शेष 550 मिलियन डॉलर है, जो HyperEVM पर Circle CoreDepositWallet पते से संबंधित है।
AQAv2 सिस्टम दो पतों में USDC के शेष को लगभग 90% और 10% के स्तर पर बनाए रखेगा। सिस्टम लेनदेन लगातार दोनों पतों को पुनः संतुलित करेगा ताकि वे 1:9 के निकट हों।
इसलिए, हाइपरलिक्विड की USDC कुल राशि और उसकी सर्कल, कॉइनबेस के बीच स्थिति का अवलोकन करते समय, निम्न सूत्र का उपयोग किया जा सकता है:
Hyperliquid AQAv2 USDC ≈ Circle CoreDepositWallet शेष + Coinbase Treasury Deployer शेष
ऑन-चेन पर दो पतों के शेष का अनुपात CFO द्वारा टेलीकॉन्फ्रेंस में उजागर किए गए अंतिम तिमाही संरचना के साथ लगभग मेल खाता है: लगभग 90% Coinbase प्लेटफॉर्म पर और लगभग 10% Circle प्लेटफॉर्म पर।
USDC चैनल इनसेंटिव का केंद्र वितरण के पैमाने को एक साथ बढ़ाना है
सर्कल के प्रबंधन के प्रतिक्रिया से लगता है कि आर्थिक प्रोत्साहन के माध्यम से तीसरे पक्ष के चैनलों को आकर्षित करना एक अस्थायी प्रतिस्पर्धी रणनीति नहीं है, बल्कि USDC की दीर्घकालिक वितरण योजना का एक हिस्सा है। सर्कल ने 150 से अधिक कंपनियों के साथ संबंधित समझौते किए हैं और Coinbase के साथ मिलकर ऐसी बड़ी कंपनियों के लिए सहयोग व्यवस्थाएँ डिज़ाइन करने को तैयार है जो USDC के वास्तविक वृद्धि में योगदान दे सकें।
Hyperliquid ने इस मॉडल के वास्तविक कार्यान्वयन को दिखाया: तीसरे पक्ष के प्लेटफॉर्म USDC के उपयोग को बढ़ाते हैं, Circle और Coinbase सहयोगात्मक व्यवस्था में शामिल हैं, और प्लेटफॉर्म की राशि 90% और 10% की संरचना के अनुसार क्रमशः Coinbase और Circle में शामिल होती है।
हालांकि, ऑन-चेन फंड्स का स्वामित्व केवल बाहरी निरीक्षकों को यह दिखा सकता है कि USDC किस प्लेटफॉर्म पर शामिल किया गया है, लेकिन तीनों पक्षों द्वारा अंतिम रूप से प्राप्त लाभ का अनुपात सीधे निकाला नहीं जा सकता। हाइपरलिक्विड, कॉइनबेस और सर्कल के बीच विस्तृत विभाजन के बारे में, वर्तमान में केवल सामान्य संरचना ही निर्धारित है, और सटीक शर्तें अभी तक प्रकाशित नहीं की गई हैं।