सर्कल का निर्णय कि वह Coinbase के साथ अपनी मूल समझौते को अपरिवर्तित अवधि पर नवीनीकृत करे, जबकि तिमाही लाभांश को स्पष्ट रूप से अस्वीकार कर दे, स्टेबलकॉइन बाजार में एक रणनीतिक फ़ोर्क को प्रकट करता है। USDC के NYSE-सूचीबद्ध प्रतिनिधि ने निकट भविष्य के भुगतानों के बजाय वितरण और उत्पाद एकीकरण पर जोर दिया है। मूल रिपोर्ट के अनुसार, सीएफओ जेरेमी फॉक्स-गीन ने कहा कि विकास और रणनीतिक पहलों में पूंजी का पुनर्निवेश, लाभांश कार्यक्रम शुरू करने की तुलना में दीर्घकालिक शेयरधारक लाभ को मजबूत करेगा।
पुनर्नवीनीकरण स्वयं की उम्मीद की जा रही थी। 2023 में, जब सेंट्र कंसोर्टियम विघटित हो गया, तो सर्कल और कॉइनबेस ने अपने संबंधों को पुनर्गठित किया, जिससे सर्कल को USDC जारीकरण और शासन पर पूर्ण नियंत्रण मिला, जबकि कॉइनबेस ने एक अल्पसंख्यक समतुल्य हिस्सेदारी ले ली। वर्तमान समझौता USDC की केंद्रीय भूमिका को एक्सचेंज के उत्पाद परितंत्र में — जिसमें कॉइनबेस अर्न, स्टेकिंग और ट्रेडिंग शामिल हैं — बनाए रखता है और सर्कल को अन्य रणनीतिक साझेदारों के साथ वितरण समझौते करने की अनुमति देता है। वास्तव में, सर्कल यही बात कर रहा है कि कॉइनबेस के वितरण पाइपलाइन को खुला रखना, जबकि इसे अन्यत्र विस्तारित करना, स्टॉकहोल्डर्स को नकदी वापस करने की तुलना में अधिक मूल्य पैदा करता है।
एक रणनीतिक नवीनीकरण बिना लाभांश के
एक ऐसी सार्वजनिक रूप से सूचीबद्ध कंपनी के लिए, जो आरक्षित संपत्ति पर ब्याज से महत्वपूर्ण आय अर्जित करती है, लाभांश का प्रश्न छोटा नहीं है। सर्कल USDC के समर्थन के लिए अमेरिकी ट्रेजरी सिक्योरिटीज में अरबों डॉलर रखता है और एक महत्वपूर्ण आय प्राप्त करता है। फॉक्स-गीन का दृष्टिकोण विकास चरण की कंपनियों के बीच सामान्य लंबे समय तक के पूंजी आवंटन के दृष्टिकोण को प्रतिबिंबित करता है, हालांकि यह स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं के आरक्षित प्रबंधन और पारदर्शिता पर आलोचना से तीव्रता से भिन्न है। भुगतान के अभाव को इस बात का संकेत माना जा सकता है कि सर्कल को नए ब्लॉकचेन एकीकरण, पालन बुनियादी ढांचे, या डॉलर-संदर्भित स्टेबलकॉइन के लिए बढ़ती प्रचलन वाले क्षेत्रों में बाजार विस्तार में पर्याप्त पुनर्निवेश के अवसर दिखाई देते हैं।
समय ध्यान देने वाला है। संयुक्त राज्य अमेरिका में स्टेबलकॉइन नियमन अभी तक स्थिर नहीं हुआ है। कानून बनाने वाले ऐसे ढांचों पर चर्चा कर रहे हैं जो जारीकर्ताओं पर बैंक की तरह के नियम लागू करेंगे, जिस विषय पर क्रिप्टो कंपनियों और पारंपरिक बैंकों दोनों से तीव्र लॉबिंग हुई है। एक महत्वपूर्ण क्रिप्टो बिल सीनेट मतदान से ठीक पहले बैंकों के विरोध का सामना करने को मजबूर हुआ, जिससे उच्च-जोखिम वाले परिदृश्य की पुष्टि हुई। कैपिटल को लाभांश के बजाय विकास में निवेश करके, सर्कल सख्त नियामक परिदृश्य का सामना करने की स्थिति में हो सकता है, जो संचालन लागत में वृद्धि कर सकता है या अनुमत रिज़र्व के प्रकारों को सीमित कर सकता है।
स्टेबलकॉइन बाजार गतिशीलता दबाव में
USDC बाजार मूल्य के आधार पर दुनिया का दूसरा सबसे बड़ा डॉलर-समर्थित स्टेबलकॉइन बना हुआ है, जो केवल Tether के USDT से पीछे है। हालाँकि, पिछले दो वर्षों में दोनों के बीच की दूरी बढ़ गई है। Tether की बाजार पूंजीकरण $110 अरब से अधिक हो गई है, जो उभरते बाजारों और केंद्रीकृत एक्सचेंजों पर भारी उपयोग के कारण हुआ है, जबकि USDC को 2022 के मध्य में इसके $55 अरब के शीर्ष स्तर को पुनः प्राप्त करने में कठिनाई हुई है। Coinbase की समझौता महत्वपूर्ण है क्योंकि यह व्यक्तिगत और संस्थागत पूंजी के लिए सबसे बड़े एक-ओन-रैम्प्स में से एक पर USDC की तरलता को गारंटी देता है। इस आधार को खोना विनाशकारी होगा।
एक ही समय पर, व्यापक टोकनाइज़्ड डॉलर परितंत्र विस्तारित हो रहा है। ऑन-चेन वास्तविक दुनिया के संपत्ति का कुल मूल्य हाल ही में $20 बिलियन पार कर गया, जो Ondo Finance और BlackRock जैसी कंपनियों के ट्रेजरी टोकनाइज़ेशन उत्पादों द्वारा प्रेरित हुआ। संस्थागत RWA अपनाने की गति तेजी से बढ़ी है, जिसमें JPMorgan ने एक लाइव टोकनाइज़्ड ट्रेजरी लेनदेन का निपटान भी किया है। स्टेबलकॉइन इस प्रवृत्ति के केंद्र में हैं, जो टोकनाइज़्ड सुरक्षाओं और आय वाले उपकरणों के लिए निपटान परत के रूप में कार्य करते हैं। सर्कल का मानना है कि USDC के लिए मांग को अंततः लाभांश चेकों के बजाय इन विकसित होते हुए बाजारों के साथ गहरा एकीकरण प्रभावित करेगा।
नियामक भार का क्या अर्थ है
स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं के लिए अनिश्चितता अभी भी प्रमुख विषय है। एक संघीय ढांचा USDC को एक मुख्य भुगतान रेल बनाने में सक्षम हो सकता है या ऐसी प्रतिबंध लगा सकता है जो बैंक-जारी विकल्पों को फायदा पहुंचाए। सर्कल की सार्वजनिक सूची और अपने रिजर्व पर मासिक प्रमाणीकरण प्रदान करने की तैयारी पहले से ही इसे टेथर से अलग करती है, जिसके साथ लगातार पारदर्शिता के प्रश्न आए हैं। लाभ का पुनर्निवेश एक पूर्वभावी सुरक्षा के रूप में भी काम कर सकता है: एक अच्छी तरह से पूंजीकृत और मजबूत अनुपालन प्रणालियों वाला जारीकर्ता कठोर नियमों के साथ अचानक हटाया जाना मुश्किल होता है।
फिर भी, लाभांश वितरित न करने का निर्णय शेयरधारकों को तत्काल स्पष्ट लाभ नहीं देता। यदि आय वृद्धि रुक जाए या USDC का बाजार हिस्सा लगातार कम होता रहे, तो यह निवेशकों की धैर्य की परीक्षा ले सकता है। कोइनबेस के अलावा कर्कल की वितरण रणनीति पर अगले क्वार्टर में ध्यान केंद्रित रहेगा। कंपनी ने कोई विशिष्ट नए साझेदार नहीं बताए हैं, लेकिन घोषणा की भाषा से सक्रिय चर्चाओं का संकेत मिलता है।
स्टेबलकॉइन बाजार के लिए, यह एक याददाश्त है कि ब्लॉकचेन पर डॉलर जारी करने का व्यवसाय अब सिर्फ पहले आने के लाभ की बजाय बुनियादी ढांचे और नियामक तैयारी की प्रतियोगिता बन रहा है। सर्कल एक दीर्घकालिक आधार रख रहा है, लेकिन बाजार दबाव के तहत प्रदर्शन के आधार पर संरचना का मूल्यांकन करेगा।