सर्कल यूरोप में वैश्विक स्टेबलकॉइन्स की अनुमति देने के लिए मिका सुधार का प्रस्ताव करता है

टेथर का यूरोपीय संघ के स्टेबलकॉइन नियमों का पालन न करके यूरोपीय बाजार से पीछे हटने का फैसला इस बात पर चर्चा को फिर से जीवित कर दिया है कि क्या संघ को एक अधिक लचीला दृष्टिकोण की आवश्यकता है। सर्कल के एक वरिष्ठ कार्यकारी के एक प्रस्ताव के अनुसार, समकक्षता ढांचा पेश करने से एक समाधान प्राप्त हो सकता है और संभवतः वैश्विक स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं को अलग-अलग यूई-विशिष्ट टोकन बनाए बिना वापस आने की अनुमति मिल सकती है।

यह अवधारणा यूई को अन्य न्यायपालिकाओं के नियामक ढांचे को मान्यता देने की अनुमति देगी, यदि वे तुलनीय मानकों को पूरा करते हैं, जिससे विदेशी जारीकर्ताओं को संघ के भीतर अलग लाइसेंस प्राप्त संस्था स्थापित करने की आवश्यकता कम हो जाएगी।

यूरोपीय संघ का क्रिप्टो-संपत्तियों में बाजार नियम (MiCA) डिजिटल संपत्तियों के लिए क्षेत्र की मुख्य नियामक ढांचा है, जिसकी स्टेबलकॉइन आवश्यकताएं 1 जुलाई को अंतिम कार्यान्वयन अवधि को पूरा करती हैं।

हालांकि, इस ढांचे में एक ऐसा तंत्र नहीं है जो यूरोपीय नियामकों को अन्य देशों में जारीकर्ताओं पर लागू नियमों को मान्यता देने की अनुमति दे। परिणामस्वरूप, यूरोपीय उपयोगकर्ताओं तक पहुंच प्राप्त करने के लिए कंपनियों को यूई के भीतर एक लाइसेंस प्राप्त संस्था स्थापित करनी होगी।

पैट्रिक हैंसन, सर्कल के यूई नीति के प्रमुख, इस दृष्टिकोण को एक चुनौतीपूर्ण प्रवेश मार्ग के रूप में वर्णित किया, जिसमें उन्होंने नोट किया कि बड़ी अधिकांश स्टेबलकॉइन यूरोप के बाहर जारी की जाती हैं।

हैंसन के अनुसार, लगभग 99% स्टेबलकॉइन यूई के बाहर से उत्पन्न होते हैं, जिसका अर्थ है कि मिका की वर्तमान संरचना वैश्विक बाजार के केवल सीमित हिस्से पर लागू होती है।

"समतुल्यता बहु-जारीकरण मॉडल के लिए एक आकर्षक विकल्प के रूप में उभर रही है," हैंसन ने कहा, और तर्क दिया कि यह अंतरराष्ट्रीय स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं के लिए एक अन्य नियामक मार्ग प्रदान कर सकती है।

बाजार पूंजीकरण के आधार पर दुनिया का सबसे बड़ा स्टेबलकॉइन, टेथर का USDT, बहस का केंद्र है। लगभग $184 अरब के बाजार मूल्य के साथ, USDT को MiCA आवश्यकताओं के तहत चुनौतियों का सामना करना पड़ रहा है, जिसमें प्रमुख जारीकर्ताओं को यूरोपीय बैंकों में अपने रिजर्व का एक महत्वपूर्ण हिस्सा रखने का नियम शामिल है।

अपनी आरक्षित संरचना को समायोजित करने के बजाय, जो मुख्य रूप से अमेरिकी सरकारी ऋण से समर्थित है, टेथर ने अपने संचालन मॉडल में परिवर्तन करने के बजाय USDT को कई यूरोपीय एक्सचेंज से हटा दिया।

एक समकक्ष प्रणाली यह गतिशीलता बदल सकती है, जिससे यूरोपीय नियामक टेटर के मौजूदा ढांचे को मान्यता दे सकें, बजाय यूएसडीटी के अलग यूई-जारी संस्करण की आवश्यकता के।

हालांकि, टेथर की यूरोप में वापसी अभी अनिश्चित है। कंपनी अब एल सल्वाडोर में स्थित है और नए संयुक्त राज्य अमेरिका के स्टेबलकॉइन ढांचे के तहत अभी तक मंजूरी प्राप्त नहीं की है। इसने USDT को संशोधित करने के बजाय एक अलग, संयुक्त राज्य अमेरिका-केंद्रित स्टेबलकॉइन लॉन्च किया है, जिससे यूरोप में तेजी से वापसी असंभव हो गई है।

टेथर के विपरीत, सर्कल ने 2024 में एक फ्रेंच लाइसेंस प्राप्त करके अनुपालन-केंद्रित रणनीति का पालन किया, जिससे उसका USDC स्टेबलकॉइन यूरोपीय बाजार में उपलब्ध रहा।

चूंकि सर्कल पहले से ही MiCA आवश्यकताओं के साथ समायोजित है, इसलिए समतुल्यता मॉडल संभवतः उन प्रतियोगियों के लिए अधिक लाभ प्रदान करेगा जो वर्तमान में नियामक बाधाओं का सामना कर रहे हैं।

नियामक समतुल्यता का विचार यूरोप में नया नहीं है। यूई पहले से ही बैंकिंग, बीमा और वित्तीय बाजार अवसंरचना जैसे क्षेत्रों में समान दृष्टिकोण लागू करता है।

उदाहरण के लिए, ब्लॉक ने जनवरी 2025 में एक समतुल्यता निर्णय के माध्यम से यूके क्लीयरिंग हाउसेस को मान्यता दी। हालाँकि, इस दृष्टिकोण को कभी स्टेबलकॉइन्स तक नहीं बढ़ाया गया है।

डिजिटल संपत्तियों के लिए समतुल्यता लागू करने के लिए MiCA में बदलाव की आवश्यकता होगी, जिसमें मई 2026 में यूई द्वारा शुरू की गई नियामक समीक्षा वर्तमान ढांचे को पुनः विचार करने का एक महत्वपूर्ण अवसर बन सकती है।

संभावित लाभों के बावजूद, स्टेबलकॉइन के लिए समतुल्यता पेश करने के सामने राजनीतिक बाधाएँ हैं। अधिकांश प्रमुख स्टेबलकॉइन अमेरिकी डॉलर से जुड़े हुए हैं, जिससे यूरोप में वित्तीय निर्भरता और मौद्रिक संप्रभुता के बारे में चिंताएँ उठती हैं।

यूरोपीय केंद्रीय बैंक एक डिजिटल यूरो पर काम भी आगे बढ़ा रहा है, जिससे यूरोपीय वित्तीय प्रणाली के भीतर निजी डॉलर-समर्थित स्टेबलकॉइन की भूमिका पर बहस में एक और परत जुड़ गई है।

स्टेबलकॉइन समतुल्यता के चर्चा से यूरोप के लिए एक व्यापक नियामक चुनौती सामने आती है: त्वरित रूप से विकसित हो रहे डिजिटल संपत्ति बाजार में प्रतिस्पर्धात्मक बने रहते हुए वित्तीय स्थिरता की सुरक्षा कैसे की जाए।

एक कठोर ढांचा नियामकों को अधिक नियंत्रण दे सकता है, लेकिन वैश्विक नवाचार तक पहुंच को सीमित करने और गतिविधियों को अन्य न्यायालयों की ओर धकेलने का जोखिम रखता है। दूसरी ओर, एक सावधानी से डिज़ाइन किया गया समकक्ष मॉडल यूरोप को निगरानी बनाए रखने और व्यापक वैश्विक स्टेबलकॉइन परितंत्र के साथ एकीकृत होने की अनुमति दे सकता है।

मिका की समीक्षा का परिणाम यह निर्धारित कर सकता है कि यूरोपीय संघ एक बंद नियामक मॉडल को प्राथमिकता देना जारी रखेगा या अंतरराष्ट्रीय प्रकृति वाली डिजिटल संपत्तियों को मान्यता देते हुए एक अधिक अंतरसंचालनयोग्य दृष्टिकोण की ओर बढ़ेगा।