चांगशिन टेक्नोलॉजी आईपीओ के बाद 3 ट्रिलियन सीएनएयू बाजार पूंजीकरण पार कर गई

27 जुलाई को, बाजार की बड़ी ध्यान आकर्षित करने वाली स्कैंगशान बोर्ड पर सबसे बड़ा आईपीओ (प्रारंभिक सार्वजनिक निवेश) चांगशिन टेक्नोलॉजी ने लिस्टिंग की, जिसका बाजार मूल्य सीधे 3 ट्रिलियन युआन पर पहुंच गया, जिससे यह A-शेयर बाजार की सबसे अधिक मूल्यवान कंपनी बन गई और A-शेयर बाजार की इतिहास में सबसे अधिक मूल्यवान टेक्नोलॉजी कंपनी भी बन गई।

चांगशिन टेक्नोलॉजी की स्थापना एक "506" कोडनेम वाले घरेलू DRAM (डायनेमिक रैंडम एक्सेस मेमोरी) चिप निर्माण योजना से शुरू हुई, जिसका उद्देश्य अमेरिका और दक्षिण कोरिया के वैश्विक स्टोरेज दिग्गजों के लंबे समय तक के एकाधिकार को तोड़ना और घरेलू स्टोरेज चिप्स में भेदभाव करना था। हेफेई सरकारी पूंजी के निवेश और ज़ेगी क्रिएटिव के अध्यक्ष झु यीमिंग के प्रौद्योगिकी योगदान के सहयोग से दोनों पक्षों ने एक साथ काम करने का फैसला किया। इसके बाद, चांगशिन टेक्नोलॉजी ने अपने अनुसंधान और उत्पादन विस्तार के दौरान दर्जनों निवेश संस्थानों से वास्तविक पूंजी का समर्थन प्राप्त किया। 2018 के एंजल राउंड से लेकर 2025 जून तक, चांगशिन टेक्नोलॉजी ने नौ फंडिंग राउंड पूरे किए हैं, जिससे कुल मिलाकर कई सौ अरब युआन की पूंजी जुटाई गई है। प्रोस्पेक्टस हस्ताक्षर की तारीख तक, इसके पीछे 60 शेयरधारक हैं। लंबे दस साल के सहनशील प्रोत्साहन और समर्थन के बाद, ये सभी मिलकर आज के घरेलू DRAM चिप के सबसे बड़े, विश्व में चौथे स्थान पर स्थित कंपनी को सफलता प्रदान करते हैं।

लंगशिन टेक्नोलॉजी के कैपिटल मार्केट में सफल प्रवेश के साथ, सबसे पहले और सबसे अधिक निश्चित रूप से निवेश करने वाला हेफेई सरकारी संपत्ति, कंपनी के नौ फंडिंग राउंड्स और आईपीओ स्ट्रैटेजिक इन्वेस्टर स्टेज में आगे बढ़ने वाले सभी पूंजी स्रोत, और कंपनी के संस्थापक टीम का प्रतिनिधित्व करने वाला झु यीमिंग, लंगशिन टेक्नोलॉजी के लिस्टिंग के पीछे के सबसे महत्वपूर्ण तीन पार्टनर शेयरहोल्डर्स बन गए।

इसमें, जिसने सबसे पहले चेंग्शिन टेक्नोलॉजी में भारी निवेश किया और सबसे बड़ा निवेशक भी था, वह हेफेई सरकारी संपत्ति बड़ा विजेता बन गया, जिसका अनुमानित अर्जित लाभ एक ट्रिलियन युआन से अधिक है, जो हेफेई के 2025 के सकल घरेलू उत्पाद (GDP) के 70% के बराबर है। हेफेई मॉडल, जिसमें स्थानीय सरकार द्वारा हार्डटेक का समर्थन किया जाता है, उद्योग का एक मानक मामला बन गया। चेंग्शिन टेक्नोलॉजी की संस्थापक टीम भी अपने जीवन के सबसे उज्ज्वल क्षणों का सामना कर रही है। चेंग्शिन टेक्नोलॉजी के संस्थापक और अध्यक्ष झु यीमिंग सहित दस प्रबंधकों और उच्च प्रबंधकों की प्रति व्यक्ति संपत्ति करोड़ों में है; चेंग्शिन टेक्नोलॉजी के पहले लिस्टिंग के दिन के क्लोजिंग मूल्य के अनुसार, झु की संपत्ति 779 करोड़ युआन है। साथ ही, दो चरणों में कर्मचारी स्टॉक होल्डिंग प्लान के क्रियान्वयन के माध्यम से, चेंग्शिन टेक्नोलॉजी ने 6760 बार कर्मचारियों को शेयर प्रदान किए हैं, जिसमें कंपनी के प्रबंधन प्रतिभाओं, व्यापारिक प्रमुखों, मुख्य प्रौद्योगिकी कर्मचारियों और उत्पादन-प्राथमिक महत्वपूर्ण पदों पर काम करने वाले कर्मचारी शामिल हैं, और कई कर्मचारी पहले ही चेंग्शिन टेक्नोलॉजी के पब्लिक होने से करोड़पति बन चुके हैं।

हफ़्ज़ुआन राष्ट्रीय निवेश और स्थापना टीम के अलावा, चांगशिन टेक्नोलॉजी के अन्य साझेदार भी बहुत लाभान्वित हुए हैं। आईपीओ से पहले, चांगशिन टेक्नोलॉजी के 60 साझेदार थे, जिनमें राष्ट्रीय फंड फेज़ II, राष्ट्रीय समन्वय फंड फेज़ II जैसे राष्ट्रीय निवेशक, अलीबाबा, टी-मोबाइल, माइक्रोमैक्स जैसे उद्योग-आधारित पूंजी, और गुओशोऊ इन्वेस्टमेंट, पीआईसीसी सिक्योरिटीज़ जैसी बीमा पूंजी और यानचुआंग कैपिटल, शेनज़ेन कैपिटल, हेंग्सु कैपिटल जैसे बाज़ार-आधारित निवेश संस्थान शामिल थे। आईपीओ चरण में, चांगशिन टेक्नोलॉजी को 30 सामरिक निवेशकों का समर्थन प्राप्त हुआ। इनमें से, अलीबाबा समूह ने कई फंडिंग चक्रों और सामरिक आवंटन में हिस्सा लेकर कुल मिलाकर 30 अरब से अधिक शेयर हासिल किए हैं, जो लगभग 4.51% हिस्सेदारी के बराबर है, और पहले दिन के लिए उनका होल्डिंग मूल्य लगभग 1500 अरब युआन के करीब पहुंचा।

7 जुलाई को लिस्टिंग से एक रात पहले, चांगशिन टेक्नोलॉजी ने शंघाई में "दशकों का निर्माण, भविष्य की शुरुआत" नामक एक लिस्टिंग से पहले का आभार समारोह आयोजित किया, जिसमें स्थानीय सूत्रों के अनुसार, लगभग 300 से अधिक अतिथि, जिनमें साख्य निवेशक और उद्योग साझेदार शामिल थे, शामिल हुए। झु यीमिंग ने स्थान पर चांगशिन टेक्नोलॉजी की उद्यमशीलता की यात्रा का समीक्षा किया और कंपनी की स्थापना के समय अंतरराष्ट्रीय विशालकायों के साथ भारी प्रौद्योगिकी अंतर के बारे में भावुक हुए, जिसे लंबे समय तक पूंजी समर्थन और घरेलू तथा विदेशी प्रौद्योगिकी टीमों के लगातार प्रयासों के माध्यम से पार किया गया, जिससे चीन के मुख्यभूमि में DRAM का पैमाने पर उत्पादन होने में क्रांति हुई, और दशकों तक साथ देने वाले चांगशिन के शेयरधारकों को धन्यवाद दिया।

एक रात्रिभोज में शामिल व्यक्ति ने कैज़ी को बताया, "रात्रिभोज का माहौल बहुत उत्साहपूर्ण था, शेयरधारकों की बड़ी संख्या में उपस्थिति थी, सभी ने चांगशिन के दस साल के कठिन प्रयासों से प्राप्त विकास के परिणामों की पूरी तरह से सराहना की, कंपनी के भविष्य के विकास के क्षेत्र पर विश्वास रखा, और सूचीबद्ध होने के बाद बाजार में प्रदर्शन की उम्मीद की।"

हेफेई स्थानीय राज्य संपत्ति का “लंबे समय तक साथ देना, शुरुआती और कठिन प्रौद्योगिकी में निवेश करना, उद्योग सहयोग” का समर्थन मॉडल, स्थानीय राज्य संपत्ति द्वारा कठिन प्रौद्योगिकी विकास को समर्थन देने का एक मानक नमूना है। यह वर्तमान में चीनी वित्तीय बाजार द्वारा अत्यधिक प्रोत्साहित “विज्ञान-उद्योग-पूंजी” के सकारात्मक चक्र के साथ बहुत अच्छी तरह से मेल खाता है, जो नवाचार को सहायता प्रदान करता है और चीनी अर्थव्यवस्था के उच्च गुणवत्ता विकास के लिए वित्तीय बाजार के तर्क को बढ़ावा देता है।” एचएलएमई प्रोग्राम के उपाध्यक्ष और चंगजियांग बिजनेस स्कूल के वित्त के प्रोफेसर ज़ोउ चुनशेंग ने कहा कि हेफेई स्थानीय राज्य संपत्ति का मुख्य लक्ष्य प्रौद्योगिकी की स्वावलंबिता है, और वह कंपनियों के साथ पूरे उद्योग चक्र को पूरा करने में सहयोग करने के लिए तैयार है, जो “धैर्यपूर्ण पूंजी” कठिन प्रौद्योगिकी कंपनियों के लिए सबसे कमी की जाने वाली संसाधन है।

गुओशो इन्वेस्टमेंट ने 2020 में, जब उद्योग चक्र के निचले बिंदु पर था, निवेश शुरू किया, और A-राउंड के बाद का मूल्यांकन केवल 300 अरब युआन से था। कई सालों में, इस निवेश का रिटर्न बहुत अच्छा रहा। हम हमेशा राष्ट्रीय उद्योग नीति और प्रौद्योगिकी समर्थन के मार्गदर्शन के चारों ओर काम करते हैं, और स्किल्ड टेक्नोलॉजी फंड और डबल कार्बन टेक्नोलॉजी फंड स्थापित करते हैं, जिसमें हार्ड टेक्नोलॉजी क्षेत्र पर ध्यान केंद्रित किया जाता है। कहा जा सकता है कि चैंगशिन टेक्नोलॉजी में निवेश प्रवृत्ति की शुरुआत थी, और पूरा बीमा वित्तीय क्षेत्र पहले से ही हार्ड टेक्नोलॉजी के विकास के समर्थन में सक्रिय रूप से स्थानांतरित हो चुका है।” गुओशो इन्वेस्टमेंट, जो चीना पीपुल्स लाइफ इंश्योरेंस के अंतर्गत है, 2020 में चैंगशिन टेक्नोलॉजी के A-राउंड फंडिंग में हिस्सा लेती है, एक परिचित स्रोत ने कैज़िए को बताया।

चांगशिन टेक्नोलॉजी को अपनी स्थापना से लेकर आज के देश की पहली और विश्व की चौथी सबसे बड़ी ड्रैम चिप कंपनी बनने तक पहुंचने में, उसके पिछले फंडिंग राउंड्स में IPO से पहले के शेयरधारकों, विशेष रूप से हेफेई सरकारी संपत्ति के समर्थन की आवश्यकता थी, जो सबसे पहले और सबसे अधिक हिस्सेदारी रखता है।

स्टोरेज चिप एक पारंपरिक रूप से पूंजी-घनत्व वाला, तकनीकी घनत्व वाला और लंबे चक्र वाला उद्योग है, जिसमें प्रारंभिक निवेश बड़ा होता है और बड़े पैमाने पर उत्पादन तक पहुँचने में लंबा समय लगता है; छोटे चक्र की पूंजी से केवल 0 से 1 तक के पूरे चक्र के जोखिम को वहन करना मुश्किल है। याओ टू कैपिटल के सह-संस्थापक यांग गुआंग ने कहा, “हेफेई सार्वजनिक संपत्ति ने चांगजिन के विकास में केवल निवेश ही नहीं, बल्कि लंबे, निरंतर पूंजी समर्थन का प्रदान किया, साथ ही वित्तपोषण, प्रतिभा और उद्योग श्रृंखला संसाधनों को समन्वयित किया, ताकि कंपनी प्रारंभिक निर्माण और बड़े पैमाने पर उत्पादन के स्तर पर पहुँचने में सक्षम हो सके।”

चंगशिन टेक्नोलॉजी की स्थापना के इतिहास का समीक्षा करें, 13 जून, 2016 को, हेफेई स्टेट-ऑनर्ड इन्वेस्टमेंट के माध्यम से 144 अरब युआन और झु यीमिंग के तहत जियाओयी क्रिएटिव के 36 अरब युआन के योगदान से, कुल 180 अरब युआन का निवेश चंगशिन टेक्नोलॉजी के प्रथम चरण के कारखाने निर्माण के लिए किया गया, जिससे चंगशिन टेक्नोलॉजी की औपचारिक स्थापना हुई। इसके बाद, हेफेई स्टेट-ऑनर्ड ने चंगशिन टेक्नोलॉजी की स्थापना के बाद से लगातार निवेश किया और इसकी DRAM चिप अनुसंधान और उत्पादन में वृद्धि में मदद की। अनुमानित रूप से, IPO प्रक्रिया के बाद, हेफेई स्टेट-ऑनर्ड द्वारा हेफेई क्लीयरहुई जिनडियान (130.4 अरब शेयर, 19.5% हिस्सेदारी, प्रथम सबसे बड़ा शेयरधारक), हेफेई चंगशिन जिनचेंग (70.48 अरब शेयर, 10.54% हिस्सेदारी, दूसरा सबसे बड़ा शेयरधारक), हेफेई चंगशिन वन (11.11 अरब शेयर, 1.66% हिस्सेदारी, सातवां सबसे बड़ा शेयरधारक), हेफेई जियानचंग क्वाइटी (9.013 अरब शेयर, 1.35% हिस्सेदारी, ग्यारहवां सबसे बड़ा शेयरधारक), हेफेई चंगशिन हाई-ग्रोथ (0.38 अरब शेयर, 0.057%) सहित कई संस्थाओं के माध्यम से, कुल मिलाकर 221.38 अरब शेयर होल्ड किए गए हैं, जो कुल 33.1% हिस्सेदारी के समान है, और यह चंगशिन टेक्नोलॉजी का सबसे बड़ा हिस्सेदार है।

चांगशिन टेक्नोलॉजी के सफलतापूर्वक आईपीओ के साथ, हेफेई सरकारी संपत्ति ने दस साल के साथ भाग लेने के बाद अंततः फल प्राप्त किया। चांगशिन टेक्नोलॉजी के लिस्टिंग के पहले दिन के क्लोजिंग प्राइस 49 युआन/शेयर के अनुसार, हेफेई सरकारी संपत्ति द्वारा रखी गई चांगशिन टेक्नोलॉजी के शेयर्स का बाजार मूल्य 1 ट्रिलियन युआन से अधिक, यानी 10,847.6 अरब युआन है।

ध्यान दें कि आधिकारिक डेटा के अनुसार, हेफेई शहर का 2025 के पूरे वर्ष का सकल घरेलू उत्पाद लगभग 1,4210 अरब युआन है। इसका अर्थ है कि चांगशिन टेक्नोलॉजी में एकल निवेश से प्राप्त लाभ, हेफेई शहर के एक वर्ष के सकल घरेलू उत्पाद के लगभग 70% के बराबर है।

लॉंगशिन टेक्नोलॉजी के लिस्टिंग की रात, हेफेई सरकारी संपत्ति के तीन प्रमुख प्लेटफॉर्म कंपनियों में से एक, हेफेई इंडस्ट्रियल इन्वेस्टमेंट ग्रुप ने लॉंगशिन टेक्नोलॉजी के लिस्टिंग के बारे में बयान दिया। हेफेई इंडस्ट्रियल इन्वेस्टमेंट ग्रुप ने कहा कि 2016 में, हेफेई शहर के कमेटी और सरकार के निर्णय और निर्देशों के तहत, हेफेई इंडस्ट्रियल इन्वेस्टमेंट ग्रुप ने लॉंगशिन टेक्नोलॉजी में निवेश किया, जिससे इसे चीन की सबसे बड़ी, सबसे उन्नत और सबसे व्यापक रूप से स्थापित डायनेमिक रैंडम एक्सेस मेमोरी (DRAM) अनुसंधान, डिजाइन और उत्पादन एकीकृत कंपनी बनने में मदद मिली। भविष्य में, हेफेई इंडस्ट्रियल इन्वेस्टमेंट ग्रुप लॉंगशिन टेक्नोलॉजी के विकास का समर्थन करता रहेगा और हेफेई को वैश्विक स्तर पर प्रभावशाली इंटीग्रेटेड सर्किट उद्योग का केंद्र बनाने में सहयोग करेगा।

पु ज़हुओ कैपिटल के एग्जीक्यूटिव पार्टनर मियाओ तियानयी ने कैज़ियान से कहा, “हेफेई स्थानीय सरकारी निवेश लंबे समय तक धैर्यपूर्ण पूंजी के रूप में जिनचुआन टेक्नोलॉजी में प्रवेश करता है और हार्डटेक को 0 से 1 तक विकसित होने में साथ देता है, जो देशी स्थानीय उद्योग आकर्षण और वैज्ञानिक स्वायत्तता रणनीति के संयोजन का एक प्रमुख उदाहरण है।” स्थानीय सरकारी निवेशक छोटे समय के वित्तीय लाभ की मांग से बाहर निकलते हैं और शहरी उद्योग समूह निर्माण तथा आपूर्ति श्रृंखला सुरक्षा को केंद्रीय लक्ष्य मानते हुए, स्टोरेज निर्माण के भारी पूंजी, लंबे समय के और उच्च हानि के प्रारंभिक जोखिम को स्वीकार करते हैं, जिससे बाजार-आधारित वित्तीय पूंजी के अक्षमता को पूरा होता है—जो लंबे समय के R&D प्रगति को सहन नहीं कर पाती। हालांकि, यह मॉडल स्थानीय बजट और उद्योग मूल्यांकन क्षमता के लिए अत्यधिक मांग रखता है।

नाइकाई विश्वविद्यालय के वित्तीय विकास संस्थान के अध्यक्ष तियान लीहुई ने कहा, "हेफेई राज्य संपत्ति मॉडल की कुंजी इस बात में है कि यह अल्पकालिक लाभ की भावना को छोड़ देता है और कंपनियों को प्रौद्योगिकी अनुसंधान, उत्पादन क्षमता वृद्धि जैसे उच्च जोखिम वाले चरणों से गुजरने में 'धैर्यशील पूंजी' के रूप में साथ देता है। हेफेई केवल रक्तचढ़ाव की तरह नहीं, बल्कि सटीक उद्योग क्षेत्रों का चयन, उत्पादन श्रृंखला संसाधनों को बांधना और चरणबद्ध रूप से गतिशील निवेश के माध्यम से, न केवल पूंजी की दक्षता को सुनिश्चित करता है, बल्कि प्रशासनिक हस्तक्षेप से बाजार मूल्यनिर्धारण को भी रोकता है।" इस मॉडल की सफलता की कुंजी यह है कि राज्य संपत्ति को "रणनीतिक निवेशक" के रूप में स्थापित किया जाता है, न कि "नियंत्रक" के रूप में, जिससे कंपनी के बाजार-आधारित संचालन का सम्मान किया जाता है, साथ ही उद्योग सहयोग के माध्यम से प्रौद्योगिकी के प्रभाव को बढ़ाया जाता है।

हालांकि, विभिन्न विशेषज्ञों ने चेतावनी दी है कि हेफेई सार्वजनिक संपत्ति का निवेश मॉडल सरलता से नकल नहीं किया जा सकता।

स्थानीय सरकारी निवेश द्वारा हार्ड टेक्नोलॉजी को समर्थन देना आवश्यक है, लेकिन इस मॉडल के कार्यान्वयन के लिए कुछ पूर्वशर्तें हैं। सरकार के लिए धैर्यपूर्ण पूंजी और उद्योग पारिस्थितिकी के संगठक के रूप में कार्य करना अधिक उपयुक्त है, जबकि प्रौद्योगिकी मार्ग, उत्पाद और संचालन संबंधी निर्णय अभी भी विशेषज्ञ टीमों को सौंपे जाने चाहिए और ग्राहकों और बाजार के परीक्षण के अधीन होने चाहिए। इसे नकल किया जा सकता है या नहीं, इसका निर्णय धन और नीतियों को अनुलग्न करने पर नहीं, बल्कि स्थानीय उद्योग की आधारशिला, विशेषज्ञ निर्णय-लेने की क्षमता, सुसंगठित मानव संसाधनों की उपलब्धता और कंपनियों को चक्रों से गुजरने में सहायता करने की क्षमता पर निर्भर करता है। अन्यथा, यह समानता पर आधारित निवेश आकर्षण और पुनरावृत्ति के निर्माण में परिणत हो सकता है।" पांगुआंग कहते हैं।

तियान लीहुई ने चेतावनी दी कि हेफेई मॉडल को अंधेरे में नकल करने के जोखिम को ध्यान में रखना चाहिए; हार्ड टेक निवेश को स्थानीय उद्योग की आधारभूत संरचना और पेशेवर विश्लेषण क्षमता के साथ मेल खाना चाहिए, यदि तकनीकी समझ और निकास तंत्र की डिज़ाइन की कमी है, तो "केवल निवेश, कोई निकास नहीं" की स्थिति में फंसने का खतरा है। हेफेई का अनुभव हमें संकेत देता है कि स्थानीय सार्वजनिक संपत्ति को सरल "धन प्रदाता" के बजाय उद्योग पारिस्थितिकी का "स्थापत्यकार" होना चाहिए।

ज़ो चुनशेंग भी मानते हैं कि हेफेई मॉडल के कई लाभ हैं, लेकिन इसे नकल करना अत्यंत कठिन है। निवेश में जोखिम होता है, और यदि असफलता से नुकसान होता है, तो जिम्मेदारी की सीमा कैसे तय की जाए? यदि ड्यू डिलिजेंस और त्रुटि सहिष्णुता की प्रणाली अपर्याप्त है, तो सार्वजनिक संपत्ति निवेशकों को जोखिम उठाने के लिए प्रेरित करना कठिन होगा, और त्रुटि सहिष्णुता पर अत्यधिक जोर देने से नैतिक जोखिम अपरिहार्य होगा।

एक निवेश बैंकिंग विशेषज्ञ ने कैज़ियान को बताया, "हेफेई मॉडल बॉयचुआन से शुरू हुआ और दस साल तक चला, जिसमें अधिकांश स्थानीय सरकारें दस साल तक एक ही काम करने के लिए लगातार रहने में असमर्थ रहीं, क्योंकि यह सिर्फ पैसा खर्च करने से नहीं बनता, इसलिए इसे अन्य स्थानों पर नकल करना मुश्किल है। भविष्य में शहरी उद्योग विकास में अंतर आएगा, और अच्छी बुनियादी सुविधाओं वाले शहर और मजबूत होते जाएंगे।"

वास्तव में, हेफेई सरकारी संपत्ति के पूर्ण समर्थन के साथ, चांगशिन टेक्नोलॉजी प्रोजेक्ट को शुरू किया गया। लेकिन एक भारी संपत्ति वाले स्टोरेज चिप उद्योग के रूप में, जिसे लगातार पैसा खर्च करने की आवश्यकता होती है, खासकर पिछले कुछ वर्षों के चक्रीय निम्न बिंदु पर, जब पूरा उद्योग व्यापक रूप से नुकसान में था, तब हेफेई सरकारी संपत्ति अकेले इस घरेलू चिप निर्माण योजना को सफलतापूर्वक सफलता प्राप्त करने के लिए पर्याप्त नहीं थी। चांगशिन टेक्नोलॉजी के कैपिटल मार्केट में सफलतापूर्वक प्रवेश के पीछे, अगले कई फंडिंग राउंड में दर्जनों संस्थाओं और उद्योग-आधारित पूंजी का समर्थन शामिल है।

ज्ञात है कि 2018 से शुरू होकर 2025 जून तक आईपीओ से पहले की अंतिम फंडिंग तक, चांगशिन टेक्नोलॉजी ने आठ वर्षों में कुल नौ फंडिंग राउंड पूरे किए, जिससे कुल फंडिंग का आकार कई सौ अरब युआन हुआ। आईपीओ से पहले, चांगशिन टेक्नोलॉजी के 60 शेयरधारक थे, जिनमें राष्ट्रीय फंड फेज II, NCF II जैसी सरकारी संस्थाएँ, अलीबाबा, टी-मोबाइल, माइक्रोमैक्स जैसे उद्योग-आधारित पूंजी, सोचिन्ग इन्वेस्टमेंट, पीआईसीसी इन्वेस्टमेंट जैसी बीमा पूंजी, और यानचुआंग कैपिटल, जियाशी कैपिटल, हेंगशु कैपिटल जैसे बाजार-आधारित निवेश संस्थान शामिल हैं।

ध्यान देने योग्य बात यह है कि चांगशिन टेक्नोलॉजी के आईपीओ से पहले की फंडिंग का अधिकांश हिस्सा सरकारी संस्थानों द्वारा था। "चांगशिन टेक्नोलॉजी की शुरुआती फंडिंग के दौरान, कई सरकारी संस्थानों ने राष्ट्रीय स्तर पर कठोर टेक्नोलॉजी में निवेश करने के आह्वान का जवाब दिया और चांगशिन टेक्नोलॉजी अभी भी नुकसान में थी, तब भी उन्होंने दृढ़ता से प्रवेश किया। अब, परिणाम साबित होता है कि उस समय का निवेश पूरी तरह से सही था।" एक उद्योग विशेषज्ञ ने कैज़ियान को बताया।

2020 में चाइना लाइफ इंश्योरेंस के सहयोगी, चाइना लाइफ इन्वेस्टमेंट, ने ChangXin Technology के A-राउंड फंडिंग में हिस्सा लिया। IPO से पहले, चाइना लाइफ इन्वेस्टमेंट के पास ChangXin Technology के 476 मिलियन शेयर थे, जो IPO से पहले कुल पूंजी का 0.79% था। एक जानकारी रखने वाले चाइना लाइफ इन्वेस्टमेंट के स्रोत ने कैज़ी को बताया: “उस समय की सबसे आशावादी कल्पना भी वर्तमान स्थिति से काफी दूर थी; वर्तमान बाजार मूल्य पर, यह एक लगभग 50 गुना रिटर्न वाला निवेश है।”

जब उस समय चिंगशिन टेक्नोलॉजी में निवेश करने के पृष्ठभूमि की बात की जाती है, तो गुओशोऊ निवेश से संबंधित व्यक्ति ने कैज़ी को बताया, "उस समय, देश ने पहले ही वास्तविक अर्थव्यवस्था को वित्तीय समर्थन प्रदान करने की नीति को स्पष्ट रूप से घोषित कर दिया था, और हार्ड टेक्नोलॉजी के क्षेत्र को प्राथमिकता दी गई थी। उस समय, भारतीय चिप उद्योग 0 से 1 तक के निर्माण की प्रक्रिया में था, और स्वदेशी नियंत्रण की आवश्यकता बहुत स्पष्ट थी। उस समय, DRAM चिप के क्षेत्र में काम करने में सक्षम भारतीय कंपनियाँ बहुत कम थीं, लेकिन चिंगशिन टेक्नोलॉजी हेफेई सरकार के मजबूत समर्थन के साथ पहले से ही चार साल से स्थिर रूप से संचालित हो रही थी, जिससे उसके पास मजबूत प्रौद्योगिकीय संचय और बड़े पैमाने पर उत्पादन का अनुभव जमा हो चुका था, जिसे बाजार ने पूरी तरह से सत्यापित कर दिया था। स्वदेशी प्रतिस्थापन की भारी मांग और उद्योग के विकास के अवसरों ने निवेश के प्रति आत्मविश्वास को मजबूत किया।"

2021 में, जब DRAM बाजार लंबे समय से अंतरराष्ट्रीय विशालकायों द्वारा एकाधिकार में था और अर्धचालक क्षेत्र में देशीकरण का रास्ता अभी अस्पष्ट था, हमने निंगबो के जिला-शहरी सरकारी निवेश, स्थानीय निजी पूंजी आदि के समर्थन के साथ, चांगशिन टेक्नोलॉजी को 13.2 अरब युआन के निवेश के साथ मजबूती से समर्थन देने का फैसला किया, जो हमारी कंपनी का अब तक का सबसे बड़ा निवेश है।" निंगबो यानचुआंग के साझेदार और निवेश प्रमुख गुओ चेंगवेई ने कहा, "इस निर्णय का समर्थन हमारी इस बात की प्रतिबद्धता है कि चांगशिन टेक्नोलॉजी DRAM के क्षेत्र में भारतीय उत्पादन के लिए पहला प्रगतिशील प्रयास है।"

चंगशिन टेक्नोलॉजी में निवेश के विशिष्ट कारणों के बारे में, गुओ चेंगवेई ने चार कारण दिए: पहला, DRAM चिप बाजार का स्थान व्यापक है; दूसरा, चंगशिन टेक्नोलॉजी देश के कुछ ही ऐसे उद्यमों में से एक है जो सामान्य DRAM का बड़े पैमाने पर उत्पादन करता है, जिससे राष्ट्रीय प्रतिस्थापन का बड़ा अवसर है, और राष्ट्रीय और स्थानीय उद्योग पूंजी के समर्थन से, यह उसकी कठोर प्रौद्योगिकी पर लंबे समय तक निवेश की दृष्टि से मेल खाता है; तीसरा, चंगशिन टेक्नोलॉजी के पास मजबूत प्रौद्योगिकी और उद्योगीकरण क्षमता है, और व्यावसायिक मार्ग स्पष्ट है; चौथा, कंपनी की प्रबंधन संरचना उचित है और प्रबंधन टीम क्षमतावान है; हेफेई सरकारी संपत्ति, राष्ट्रीय महान फंड आदि के समर्थन से, झु यीमिंग के नेतृत्व में मुख्य प्रौद्योगिकी और प्रबंधन टीम ने सरकारी निवेश के समर्थन और बाजार-आधारित प्रबंधन क्षमता को मिलाकर एक प्रबंधन संरचना बनाई है, जिसने उद्योग के मार्गदर्शन और बाजार के कार्यप्रणाली के प्राथमिकता का अच्छा संयोजन प्राप्त किया है।

2021 में चांगशिन टेक्नोलॉजी के बी-राउंड फंडिंग में शामिल हुए शेन्ज़ेन कैपिटल ने कहा कि शेन्ज़ेन कैपिटल ने 2021 में चांगशिन टेक्नोलॉजी में रणनीतिक निवेश किया और लगातार पूंजी और उद्योग संसाधनों के माध्यम से सशक्तिकरण के माध्यम से चांगशिन टेक्नोलॉजी को महत्वपूर्ण प्रौद्योगिकियों को विकसित करने और उत्पादन क्षमता में वृद्धि करने में मदद की। शेन्ज़ेन कैपिटल चांगशिन टेक्नोलॉजी के साथ मिलकर उसकी उन्नत उत्पादन क्षमता के विस्तार और अगली पीढ़ी की स्टोरेज तकनीक पर काम करेगा, जिससे चांगशिन टेक्नोलॉजी की वैश्विक उद्योग प्रतिस्पर्धा स्थिति को मजबूत किया जाएगा।

ब्रोकरेज हाउस चुआनएन सेक्युरिटीज की प्राइवेट इक्विटी सहायक कंपनी, चुआनएन जियाये, ने एक स्पेशलाइज्ड फंड के माध्यम से सीधे निवेश और मदर फंड के माध्यम से चांगशिन टेक्नोलॉजी में निवेश किया है। उन्होंने कहा, "चुआनएन जियाये राष्ट्रीय सेमीकंडक्टर स्वायत्तता रणनीति और आनहुई स्थानीय उद्योग समूह के लाभों पर आधारित है, और चांगशिन टेक्नोलॉजी को व्यापार चक्र पार करने में लंबे समय तक सहायता प्रदान करके, न केवल घरेलू DRAM उद्योग के उभार का समर्थन किया है, बल्कि फंड के मूल्य और उद्योग के मूल्य दोनों का साकारण हुआ है।"

लंगशिन टेक्नोलॉजी के ऊपरी और निचले श्रृंखला से संबंधित उद्योग की पूंजी भी लंगशिन टेक्नोलॉजी में निवेश कर रही है।

इसमें, अलीबाबा समूह चांगशिन टेक्नोलॉजी का एक प्रमुख बाहरी निवेशक है, जिसके अंतर्गत अलीबाबा क्लाउड ने आईपीओ से पहले अंतिम प्री-आईपीओ फंडिंग राउंड में 2.63 युआन प्रति शेयर की दर से 61 बिलियन युआन का निवेश किया, जो इस राउंड का सबसे बड़ा उद्योग-आधारित निवेशक था। आईपीओ के बाद, अलीबाबा क्लाउड के पास 2.319 बिलियन शेयर हैं, जिसका हिस्सा 3.47% है, और यह चांगशिन टेक्नोलॉजी का छठवां सबसे बड़ा शेयरधारक है; साथ ही, अलीबाबा नेटवर्क के पास 676 मिलियन शेयर हैं, जिसका हिस्सा 1.01% है। इसके अलावा, अलीबाबा समूह ने अपने अंतर्गत अलीबाबा क्लाउड के फ़ेइटियान के माध्यम से चांगशिन टेक्नोलॉजी के आईपीओ स्टेज पर स्ट्रैटेजिक आवंटन में भाग लिया, जिसमें 18 मिलियन शेयर प्राप्त हुए, जिससे अलीबाबा समूह के कुल हिस्सेदारी 3.013 बिलियन शेयर हो गए, जो कि लगभग 4.51% है। आईपीओ के पहले दिन के क्लोजिंग मूल्य 49 युआन प्रति शेयर के हिसाब से, अलीबाबा समूह की होल्डिंग का मूल्य 1476 बिलियन युआन है।

"चांगशिन टेक्नोलॉजी, जो ग्लोबल स्तर पर पिछले दशक में एकमात्र डीआरएम निर्माता है जिसने बड़े पैमाने पर उत्पादन किया है, ने विदेशी कंपनियों के तकनीकी एकाधिकार को तोड़ा है। इसकी तकनीकी दुर्लभता, ऑटोमोटिव-ग्रेड स्टोरेज और स्मार्ट ऑटोमोबाइल सप्लाई चेन के सहयोगात्मक मूल्य को ही हेंगशु ने भारी निवेश का मुख्य तर्क माना है।" 2021 में चांगशिन टेक्नोलॉजी के B-राउंड फंडिंग में शामिल हुए हेंगशु कैपिटल ने कहा। हेंगशु कैपिटल, शांघाई मोटर्स ग्रुप (सार्वजनिक क्षेत्र की कंपनी) के अधीन, बाजार-आधारित सुधार के माध्यम से स्थापित एक प्राइवेट इक्विटी निवेश संस्थान है।

IPO चरण में प्रवेश करते समय, ChangXin Technology को 30 रणनीतिक निवेशकों द्वारा समर्थन प्राप्त हुआ, जिसकी बंद अवधि 12 से 36 महीने तक है। इनमें से राष्ट्रीय टीम के प्रमुख प्रतिनिधि, राष्ट्रीय सामाजिक सुरक्षा फंड परिषद के 36 उत्पादों ने 75 अरब युआन का निवेश किया, जबकि National Adjustment Fund Phase II ने 1 अरब युआन का निवेश किया; राष्ट्रीय टीम का कुल निवेश 76 अरब युआन है, जो रणनीतिक आवंटन की कुल राशि का पांचवां हिस्सा से अधिक है। Ping An Property & Casualty Insurance, China Life Insurance, China Post Life Insurance, Taikang Life Insurance जैसी बड़ी बीमा कंपनियां भी शामिल हैं। ChangXin Technology के रणनीतिक निवेशकों में कई सप्लाई चेन साझेदार भी शामिल हैं, जैसे: SMIC, Topwise Technology,澜起科技 (Memory Interface Technology), Shanghai Silicon Industry Corporation आदि सेमीकंडक्टर कंपनियां। निचले स्तर के अंतिम उपभोक्ता सप्लाई चेन साझेदारों में Alibaba Cloud Feitian, Shanghai Haoyu Information (Tencent), Shenzhen Sankuai Network (Meituan) जैसी इंटरनेट कंपनियां; Wuhan 1810 (Xiaomi), Transsion Holdings जैसी उपभोक्ता इलेक्ट्रॉनिक्स कंपनियां; NIO Power, Chery Automobile जैसी ऑटोमोबाइल कंपनियां शामिल हैं।

इसमें, NIO Power ने 158 मिलियन युआन की राशि का अधिग्रहण किया है और बंद अवधि 18 महीने है। जानकारी के अनुसार, NIO कारखाना भी हेफेई में स्थित है, जो ChangXin Technology के कारखाने से केवल कुछ सौ मीटर की दूरी पर है; यह ChangXin Technology का DRAM का आधारभूत साझेदार है, और दोनों एक साथ वर्तमान ऑटोमोटिव-ग्रेड LPDDR4X और LPDDR5X उत्पादों पर साझेदारी करेंगे। 26 जुलाई की रात, NIO के संस्थापक Li Bin ने ChangXin Technology के IPO से पहले के आभार समारोह में भाग लिया, और ChangXin Technology के साथ सहयोग के बारे में बोलते हुए कहा, "वर्तमान में सहयोग सफलतापूर्वक आगे बढ़ रहा है, और ChangXin Technology के साथ सहयोग NIO की सप्लाई चेन स्थिरता में मदद करता है।"

हेफेई सरकारी संपत्ति और विभिन्न पूंजी के अलावा, चांगशिन टेक्नोलॉजी के पीछे एक महत्वपूर्ण शेयरधारक शक्ति भी है—जु यीमिंग के नेतृत्व वाली संस्थापक टीम। कंपनी की शेयरधारणा संरचना विखंडित है और कोई वास्तविक नियंत्रक नहीं है, लेकिन उनके पास कंपनी के संचालन का प्रमुख अधिकार है।

IPO से पहले, जु यीमिंग सहित 10 निदेशकों और उच्च प्रबंधकों के पास कंपनी के 2.012 बिलियन शेयर हैं, जिनमें से प्रत्येक के पास 3.8 मिलियन शेयर से अधिक है।

प्रोस्पेक्टस के अनुसार, चांगशिन टेक्नोलॉजी ने आईपीओ से पहले दो एम्प्लॉयी स्टॉक अधिग्रहण योजनाएँ लागू कीं। दूसरी योजना में, चांगशिन टेक्नोलॉजी के बोर्ड ने ज़हु यीमिंग को 1.536 बिलियन शेयर प्रदान किए, जो उनके दस साल के भारतीय DRAM उद्योग पर शोध के योगदान की प्रशंसा में है, और इसकी लागत केवल 0.108 युआन प्रति पंजीकृत पूंजी है।

इसमें, झु यीमिंग के पास कुल 1.59 अरब शेयर हैं, कंपनी के निदेशक, प्रबंध निदेशक और मुख्य प्रौद्योगिकी अधिकारी चाओ कानयू के पास 212 करोड़ शेयर हैं, और कंपनी के उपाध्यक्ष झु वेनजू के पास 53 मिलियन शेयर हैं; तीनों के शेयरों की संख्या शीर्ष तीन स्थान पर है। लिस्टिंग के पहले दिन के क्लोजिंग प्राइस 49 युआन/शेयर के अनुसार, उपरोक्त दस व्यक्तियों का शेयर मूल्य लगभग 986 अरब युआन है। झु यीमिंग का व्यक्तिगत शेयर मूल्य 779 अरब युआन है। साथ ही, झु यीमिंग ने सक्रिय रूप से प्रतिबद्धता दी है कि चांगशिन टेक्नोलॉजी की लिस्टिंग के तीन साल पूरे होने के बाद, अगले दस प्राकृतिक वर्षों में, वह 768 मिलियन शेयर का उपयोग कर्मचारी प्रोत्साहन के लिए करेंगे, ताकि कंपनी के मुख्य कोर सदस्यों को प्रोत्साहित किया जा सके।

ज़हु यीमिंग का सार्वजनिक रिकॉर्ड दर्शाता है कि उन्होंने 1997 में त्सिंहुआ विश्वविद्यालय के भौतिकी विभाग से स्नातक किया, और फिर संयुक्त राज्य अमेरिका के न्यूयॉर्क स्टेट यूनिवर्सिटी में इलेक्ट्रॉनिक इंजीनियरिंग में मास्टर्स के लिए गए, और उसके बाद सिलिकॉन वैली में स्टोरेज चिप विकास पर काम करने लगे। 2005 में, ज़हु यीमिंग ने चीन लौटकर स्टोरेज चिप डिज़ाइन कंपनी, GigaDevice Semiconductor की स्थापना की। 2016 में, हेफेई सरकारी निवेश के समर्थन में, उन्होंने ChangXin Memory Technologies की स्थापना की, और 2018 में GigaDevice Semiconductor के प्रबंध निदेशक का पद छोड़कर ChangXin Memory Technologies के विकास पर केंद्रित हो गए।

जब चांगशिन टेक्नोलॉजी की स्थापना हुई, तो देशी DRAM उद्योग पूरी तरह से खाली था। सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स, एसके हाइलिट्स और माइक्रॉन टेक्नोलॉजी जैसे तीन विदेशी विशालकाय पहले ही 10 नैनोमीटर DRAM के बड़े पैमाने पर उत्पादन में कदम रख चुके थे, जबकि चांगशिन टेक्नोलॉजी केवल क्विमेडा के पुराने तकनीकी ढांचे पर निर्भर थी, जिसमें दो पीढ़ियों से अधिक का अंतर था। जु यीमिंग के नेतृत्व में, चांगशिन ने क्रमिक अपग्रेड के बजाय "पीढ़ी कूदने" की रणनीति अपनाई और सीधे पहली पीढ़ी से चौथी पीढ़ी के प्रोसेस टेक्नोलॉजी प्लेटफॉर्म तक के उत्पादन को पूरा किया।

चांगशिन प्रोजेक्ट की सफलता के पीछे केवल देशी विकल्प के अवसर जैसे समय और स्थान ही नहीं, बल्कि एक और अधिक महत्वपूर्ण कारक है—लोग। जु यीमिंग के प्रतिनिधित्व वाली उद्यमशीलता चांगशिन टेक्नोलॉजी के विकास के लिए अत्यंत महत्वपूर्ण है। चाहे रणनीतिक दृष्टिकोण, समर्पण की भावना, या महत्वपूर्ण मोड़ पर रणनीतिक निर्णय, सभी ने चांगशिन के तेज़ी से शुरू होने और विकास को गहराई से प्रभावित किया है।" गुओशोऊ इन्वेस्टमेंट से संबंधित एक व्यक्ति ने कहा कि चांगशिन के प्रारंभिक चरण में, जु यीमिंग ने स्वामित्व के अधिकारों पर बहुत बड़ा ध्यान दिया, किकमेडा से संबंधित IP (स्वामित्व के अधिकार) के साथ शुरुआत की और शुरुआत से ही कई रक्षात्मक पेटेंटों का स्थापना की, जो बहुत महत्वपूर्ण कदम था। साथ ही, उन्होंने उद्योग में अनुभवी प्रौद्योगिकी टीम को एकत्रित किया और इन पेशेवरों को हेफेई में स्थिर रखा, जो करना मुश्किल है। इन पेशेवरों के रहने का कारण है—जु यीमिंग की अपनी ही आकर्षकता और प्रभावशीलता। मानव संसाधनों के निर्माण में लंबे समय तक निवेश करना, गहराई से काम करना, और सतत रूप से उद्योग के शीर्ष प्रतिभाओं को आकर्षित करना, कंपनी की सफलता का महत्वपूर्ण कारण है।

उनकी बहुत मजबूत इच्छाशक्ति और उद्यमी मनोभाव और जुनून है। टीम के मुख्य सदस्य अधिकांशतः वर्षों से इस क्षेत्र में गहराई से जुड़े हुए हैं, लंबे समय तक उद्योग की प्रत्यक्ष रेखा पर काम करते रहे हैं, DRAM तकनीक पर काम करते हुए इसकी तकनीकी चुनौतियों को हल किया है और इसे बड़े पैमाने पर लागू किया है। जब इस क्षेत्र में मंदी है, तब भी उनकी इस अटल स्थिरता को बनाए रखना बहुत कम ही मिलता है, यह एक ऐसी परिपक्व उद्यमी टीम है जिसमें तकनीकी क्षमता, कार्यक्षमता और रणनीतिक दृष्टिकोण सभी मौजूद हैं।" इस बारे में देश के सोशल सिक्योरिटी इन्वेस्टमेंट के संबंधित व्यक्ति ने कैज़ियान से कहा।

गुओ चेंगवेई ने फाइनेंशियल टाइम्स को भी बताया कि चांगशिन टेक्नोलॉजी की प्रबंधन टीम प्रभावशाली है। सबसे पहले, उनमें गहरी औद्योगिक और राष्ट्रीय भावना है, जो दीर्घकालिक दृष्टिकोण को अपनाती है, घरेलू स्टोरेज पर केंद्रित होकर लंबे समय तक प्रयास करती है और छोटे समय के लाभ-हानि को नज़रअंदाज़ करती है, जिससे उनकी स्थिरता स्पष्ट होती है। दूसरे, उनकी पेशेवर क्षमताएं अत्यधिक मजबूत हैं—मुख्य सदस्यों के पास वैश्विक सेमीकंडक्टर उद्योग में गहरा अनुभव है, और उनके पास प्रौद्योगिकी विकास, कारखाना संचालन और बाज़ार विस्तार की क्षमता सभी है। अंत में, वे व्यावहारिक, सीधे-सादे और विशाल दृष्टिकोण रखते हैं, कठिनाइयों और जोखिमों को वस्तुनिष्ठ ढंग से समझते हैं, प्रतिभा को प्रोत्साहित करने पर जोर देते हैं, और मुख्य टीम को पूरी तरह से जोड़ते हैं। साथ ही, वे स्पष्ट समझ के साथ पीछे रहने वाले के मनोभाव को बनाए रखते हैं, प्रौद्योगिकी और व्यवसाय की स्थिर, कदम-दर-कदम नीति के साथ स्थापना करते हैं—यह "रणनीतिक" दृष्टि से दीर्घकालिक सहयोग के लायक एक वास्तविक क्षेत्र की टीम है।

ध्यान देने योग्य बात यह है कि हेफेई सरकारी संपत्ति, ज़हू यीमिंग के संस्थापक टीम और दर्जनों संस्थागत पूंजी के समर्थन से चांगशिन टेक्नोलॉजी के सफल आईपीओ के साथ, कंपनी के पास कोई वास्तविक नियंत्रक नहीं है, इस मुद्दे पर बाहरी ध्यान केंद्रित हुआ है। चांगशिन टेक्नोलॉजी के उपाध्यक्ष और बोर्ड सचिव युआन युआन ने आईपीओ प्रचार में उल्लेख किया कि कंपनी के आईपीओ के बाद शेयरधारण संरचना और अधिक विकेंद्रीकृत होगी, पांच प्रमुख शेयरधारकों में से प्रत्येक का हिस्सा 30% से अधिक नहीं होगा, कोई भी शेयरधारक 50% से अधिक हिस्सा नहीं रखता है, और आईपीओ के बाद कंपनी का नियंत्रण संरचना अभी भी कोई वास्तविक नियंत्रक नहीं होगा।

हेफेई स्टेट-ऑनर्ड एसेट्स, कंपनी के संस्थापक टीम, संस्थागत और उद्योग निवेशकों में से कौन लंगशिन टेक्नोलॉजी के भविष्य की अंतिम दिशा तय कर सकता है? जानकारी के अनुसार, लंगशिन टेक्नोलॉजी के सबसे बड़े निवेशक के रूप में हेफेई सिटी स्टेट-ऑनर्ड एसेट्स और हेफेई सिटी किंगजियांग एशियाई रीजन स्टेट-ऑनर्ड एसेट्स अधिकांशतः वित्तीय निवेशकों की भूमिका निभा रहे हैं, और दोनों ने घोषणा की है कि वे हेफेई क्लीयरहुई इलेक्ट्रॉनिक्स और लंगशिन टेक्नोलॉजी के वास्तविक नियंत्रण की मांग नहीं करते हैं। साथ ही, ज़हु यीमिंग हेफेई क्लीयरहुई इलेक्ट्रॉनिक्स के कार्यवाहक साझेदार हैं, लेकिन वे इस कंपनी का वास्तविक नियंत्रण नहीं कर सकते हैं।

चांगशिन टेक्नोलॉजी की नियंत्रणहीन स्थिति, कंपनी के पहले बड़े शेयरधारक हेफेई चिंगहुई जिंडियान के साथ अधिकारों के संतुलन की व्यवस्था से घनिष्ठ रूप से जुड़ी हुई है। चांगशिन टेक्नोलॉजी ने कहा था कि हेफेई चिंगहुई जिंडियान का अधिकार संतुलन तंत्र, हेफेई के दो स्थानीय सरकारी निवेश प्लेटफॉर्म द्वारा "प्रौद्योगिकी स्वावलंबन और स्वयं पर बल देने के लक्ष्य के साथ, नियंत्रण प्राप्त करने के उद्देश्य के बिना" निवेश की प्रारंभिक भावना के साथ मेल खाता है, और साथ ही प्रबंधन टीम के प्रबंधन पर प्राथमिकता देने को दर्शाता है।

जो चुनशेन ने कैजियान को बताया कि चांगशिन टेक्नोलॉजी की "कोई वास्तविक नियंत्रक नहीं + सरकारी स्वामित्व और स्थापना टीम के बीच शक्ति का संतुलन" शासन संरचना, बड़े हार्ड टेक सरकारी हिस्सेदारी मॉडल का एक नवीनता है, जो सरकारी स्ट्रैटेजिक मांगों और टीम के ऑपरेशनल नेतृत्व के बीच संतुलन बनाती है। जो चुनशेन ने सारांशित किया कि उपरोक्त संतुलन तंत्र का लाभ यह है: सरकारी स्वामित्व संसाधनों, विश्वसनीयता और रणनीति के माध्यम से प्रशासनिक हस्तक्षेप के बजाय समर्थन प्रदान करता है, जबकि स्थापना टीम तकनीक और ऑपरेशनल नेतृत्व पर काबू रखती है; यह सरकारी स्वामित्व को "स्थिरता का पत्थर" बनाए रखता है और बाजार को "मूल गतिशीलता" से सक्रिय करता है, पारंपरिक सार्वजनिक क्षेत्र के कुशलता के ह्रास से बचता है।

मियाओ तियी ने कैजियान को बताया कि उपरोक्त मॉडल के चार लाभ हैं: पहला, रणनीतिक अधिकार और संचालन अधिकार का पृथक्करण, जिसमें राज्य स्वामित्व उद्योग की सुरक्षा और बड़े निवेश को सुनिश्चित करता है, दैनिक संचालन और प्रौद्योगिकी मार्ग पर हस्तक्षेप नहीं करता, जिससे संस्थापक टीम का प्रमुखता बना रहता है और अल्पकालिक उपलब्धियों के कारण दीर्घकालिक अनुसंधान-विकास पर प्रभाव नहीं पड़ता; दूसरा, बहुस्तरीय साझेदारी के माध्यम से संतुलन, जिसमें कोई एक संस्था प्रथम प्रमुख शेयरधारक के मताधिकार पर नियंत्रण नहीं रख सकती, एकपक्षीय हस्तक्षेप को रोकती है और प्रबंधन को बाजार-आधारित बनाती है; तीसरा, जोखिम-लाभ संबद्धता, जिसमें राज्य स्वामित्व चक्र के निचले स्तर के जोखिम को सहता है, प्रबंधन को प्रदर्शन और दीर्घकालिक स्टॉक लाभ से जोड़ता है, जिससे जोखिम साझा करने और लाभ साझा करने का ढांचा बनता है; चौथा, IPO के लिए संगतता, जिसमें राज्य स्वामित्व की जिम्मेदारियों की स्पष्ट सीमा निर्धारित की जाती है, साथ ही संपत्ति के मूल्य संरक्षण और वृद्धि के साथ-साथ प्रौद्योगिकी-आधारित कंपनियों के बाजार-आधारित संचालन का समन्वय किया जाता है।

हालांकि, इस तंत्र में जोखिम भी छिपा हुआ है। चून शेंग ने सारांशित किया कि स्टोरेज उद्योग में मजबूत चक्रीयता जैसी विशेषताएँ हैं, और मूल्य समायोजन, उत्पादन आवंटन जैसे त्वरित प्रतिक्रिया की आवश्यकता वाले व्यापारिक निर्णय, बहुपक्षीय सहमति तंत्र के कारण प्रभावित होते हैं, जिससे अवसर खो जाते हैं; उद्योग के अवरोही चरण में निर्णय लेने की क्षमता की कमी और अधिक स्पष्ट होगी; भविष्य में, जब उद्योग परिपक्वता की ओर बढ़ेगा, तो सरकारी संपत्ति के मूल्य संरक्षण और वृद्धि, उद्योग सुरक्षा की मांगें, प्रबंधन टीम के बाजार विस्तार और अल्पकालिक प्रदर्शन की ओर प्रवृत्ति के बीच अस्थायी संघर्ष हो सकता है, जिससे संतुलन संरचना आंतरिक उपभोग में परिवर्तित हो सकती है, जिससे प्रशासनिक स्थिरता प्रभावित होती है।

मियाओ तियी के अनुसार, बिना वास्तविक नियंत्रक की संरचना में, दुरुपयोगपूर्ण अधिग्रहण और बाहरी पूंजी के खेल के समय, एक रक्षात्मक केंद्र की कमी होती है, और शेयरधारक स्थिरता विभिन्न पक्षों की लंबे समय तक की समझ पर निर्भर करती है; विविध पक्षों की अलग-अलग आवश्यकताएँ होती हैं, जिससे दीर्घकालिक समन्वय की लागत बढ़ जाती है; बहुस्तरीय नेस्टेड संरचना जटिल होती है, जिससे शेयरधारण का प्रतिबिंब और अधिकार-जिम्मेदारी की पारदर्शिता में कठिनाई बढ़ जाती है।

यह लेख वेचेन ग्रुप "डुशुयीज़ी" (ID: dushuyizhi007) से आया है, लेखक: कांग गुओलियांग, ज़हांग जियानफेंग