लेखक: बेंसन सन (@BensonTWN)
सप्ताह के दौरान 22 अगस्त को, BTC ने 24% की बढ़त दर्ज की। बाजार में तुरंत चर्चा शुरू हो गई: क्या बुल बाजार आ चुका है? लेकिन कई लोग अभी भी संदेह में हैं।
सबसे पहले निष्कर्ष: मुझे लगता है कि अगला केवल बुल बाजार नहीं होगा, बल्कि एक बड़े स्तर का बुल बाजार होगा।
बिटकॉइन का स्वर्ण रक्त पूरी तरह जाग उठा
एक बहुत असामान्य बात से शुरू करते हैं।
एक ही सप्ताह में, BTC में तेजी आई, सोना 5.6% बढ़ा और नासदैक 2.1% गिरा।
पिछले कुछ वर्षों में, लोगों ने BTC को उच्च बीटा टेक स्टॉक के रूप में देखा है। जब अमेरिकी बाजार में जोखिम लेने की प्रवृत्ति बढ़ती है, तो BTC भी तेजी से बढ़ता है; जब अमेरिकी बाजार में तरलता संकुचित होती है, तो BTC आमतौर पर तेजी से गिरता है।
लेकिन इस बार अलग तरह से, 17 अगस्त के बाद, BTC और सोना दोनों मजबूत हो गए, जबकि Nasdaq वहीं पर रहा।
वास्तव में, मई से शुरू होकर BTC और सोने का 60-दिन का सहसंबंध गुणांक 0.636 तक बढ़ गया, जो ऐतिहासिक उच्चतम (2020 नवंबर का 0.64, लंबे समय का माध्यिका केवल 0.12) के करीब पहुँच गया। इसी समय, BTC और Nasdaq के बीच सहसंबंध गुणांक घटता रहा, जो 0.13 तक पहुँचा, और वर्तमान में 0.22 तक वापस आ गया है।
यह नारंगी रेखा 0.5 के स्तर पर आना कितना दुर्लभ है? BTC के व्यापार रिकॉर्ड के इतिहास में, केवल 2.2% व्यापार दिन इस शर्त को पूरा करते हैं। इस चक्र से पहले, इतिहास में केवल दो अवधियाँ थीं: 2020 अगस्त और 2022 अक्टूबर।
बाद में वापस देखने पर, अगस्त 2020, बड़े बुल बाजार की मुख्य चढ़ाई के ठीक पहले था। उस समय BTC 10,000 - 12,000 डॉलर के आसपास साइडवेज चल रहा था, कुछ महीनों बाद इसने पिछला उच्च स्तर तोड़ दिया और अंततः 64,000 डॉलर तक पहुंच गया, जिससे अधिकतम लाभ +458% हुआ।
2022 अक्टूबर में बहुत अस्थिरता थी, जिसमें BTC 20,000 डॉलर के आसपास नीचे का स्तर बना रहा था। नवंबर में FTX के पतन के कारण एक काला तलाव आया, जिससे कीमत 15,700 डॉलर तक गिर गई। हालाँकि, पूरे चक्र को देखते हुए, 2022 अक्टूबर पहले से ही लंबी अवधि के निचले क्षेत्र में आ चुका था। उस समय के संकेत मूल्य से गणना करने पर, बाद के 73K के उच्च स्तर तक का अधिकतम लाभ +276% था।
और अब, यह ऐतिहासिक रूप से तीसरा समय है जब BTC और सोना के बीच उच्च सहसंबंध है, लेकिन अगर इतिहास छंद बनाता है, तो अब शायद बुल बाजार की शुरुआत है।
और इस बार एक बहुत अलग बात है।
2020 के दौर में, BTC और Nasdaq के बीच सहसंबंध की माध्यिका अभी भी 0.44 थी, जब सभी संपत्तियों को एक ही तरलता द्वारा ऊपर की ओर धकेला जा रहा था।
2022 के दौर में, BTC का नास्दैक के साथ सहसंबंध सोने के साथ से अधिक था, जो 0.62 तक पहुँच गया।
इस बार केवल: सोने के साथ सहसंबंध 0.6 से अधिक हो गया है, जबकि Nasdaq के साथ सहसंबंध 0.25 से कम हो गया है। ऐसा संयोजन पहली बार हुआ है।
यदि संबंध को इस बात के रूप में व्याख्या किया जाए कि बाजार BTC के लिए कौन सा तर्क उपयोग कर रहा है, तो तीन उच्च स्वर्ण-संबंधित चलनों में, यह सबसे शुद्ध "मुद्रास्फीति प्रतिरोधी कठोर संपत्ति" मूल्य निर्धारण संरचना है।
यदि हम सोने के सहसंबंध और चक्र को फिर से ध्यान से देखें, तो हम एक बार-बार दिखने वाली घटना देखेंगे:
BTC ने अपने पिछले उच्च स्तर से 25% से अधिक की गिरावट के बाद, सोने के साथ 60-दिन का सहसंबंध गुणांक निचले स्तर से तेजी से 0.4 से ऊपर बढ़ गया है, जो पिछली बार 2018 दिसंबर, 2022 अक्टूबर, 2024 सितंबर और 2026 जून में चार बार देखा गया है। पिछले तीन संकेतों के बाद, सभी महत्वपूर्ण निचले स्तरों के पास ही आए। यदि इतिहास फिर से दोहराएगा, तो 57K से 58K इस चक्र का संभावित निचला स्तर हो सकता है।
यह घटना स्वयं बहुत दिलचस्प है। भले ही BTC को डिजिटल गोल्ड कहा जाए, लेकिन ऐतिहासिक डेटा को देखें तो, BTC का नासदैक के साथ लंबे समय की माध्यिका सहसंबंध 0.45 है, जबकि सोने के साथ केवल 0.12 है। सामान्यतः, यह सोने की तरह नहीं बल्कि एक उच्च उतार-चढ़ाव वाली बेटा टेक स्टॉक है।
तो हर अवधि के निचले छोर पर BTC क्यों सोने के साथ संबंध में तेजी से वृद्धि करता है?
मेरा अनुमान है: बाजार में दो समूह धन BTC के साथ खेल रहे हैं, और उनकी संचालन तर्क पूरी तरह से अलग है।
एक दल इसे एक उच्च जोखिम वाली विकासशील शेयर के रूप में ट्रेड करता है, और जब यह धन बाजार में शासन करता है, तो BTC की गति नासदैक के साथ सख्ती से जुड़ जाती है।
दूसरा समूह इसे वास्तव में "मुद्रास्फीति के खिलाफ" एक दीर्घकालिक निवेश के रूप में लेता है, यानी "डिजिटल सोना" के विचार को स्वीकार करने वाली पूंजी।
जब कीमत में तेज़ गिरावट आती है, तो पहली लहर के शॉर्ट-टर्म फंड सबसे तेज़ी से निकल जाते हैं, और जब कीमत निचले क्षेत्र में आ जाती है और धीरे-धीरे सभी चार्ट्स दूसरी लहर के लॉन्ग-टर्म होल्डर्स के हाथों में चले जाते हैं, तो बाजार का मूल्य निर्धारण नियंत्रण बदल जाता है।
जब और अधिक खरीददार BTC को "कठोर संपत्ति" के तर्क से मूल्यांकन करने लगते हैं, तो डिजिटल सोने की कहानी को भी बढ़ावा दिया जाता है, जिससे अंततः BTC और सोने की गति एक दूसरे के समान होती जाती है।
Karma सूचकांक बुल बाजार की शुरुआत में चक्र स्थिति को दर्शाता है
यदि स्वर्ण सहसंबंध बाह्य स्थूल दृष्टिकोण से BTC के वर्तमान मूल्य निर्धारण तर्क को देखता है, तो कर्मा सूचकांक बाजार के भावना और चक्र स्थिति से यह निर्णय करता है कि यह शुद्धिकरण पर्याप्त है या नहीं।
कर्मा सूचकांक CoinKarma द्वारा विकसित एक चक्रीय सूचक है, जो बाजार की तरलता, फंडिंग दर, चेन पर लागत, ऐप रैंकिंग और खोज गतिविधि सहित नौ आयामों को समेटता है, और एक 0 से 100 के बाजार तापमान को बनाता है, जो बड़े चक्र की स्थिति को मापने के लिए उपयोग किया जाता है। 80 से अधिक का मतलब अति गर्मी है, और 20 से कम का मतलब अत्यधिक डर है।
ऊपर के चित्र से देखा जा सकता है कि इस वृद्धि से पहले, कर्मा सूचकांक लंबे समय तक निम्न स्तर पर रहा, और इस दौरान यह कई बार 20 से नीचे के अत्यधिक डर के क्षेत्र में गिर गया, जो पिछले महत्वपूर्ण निचले स्तरों की भावनात्मक विशेषताओं के समान है।
2017 से अब तक 'BTC एक सप्ताह में 20% से अधिक बढ़ा' यह स्थिति 27 बार हुई है, इसे शामिल करके यह 28वां बार है।
पिछले 27 बार में, यदि तीव्र वृद्धि के बाद खरीदा गया, तो छह महीने बाद रिटर्न की माध्यिका केवल +3.6% थी, जबकि उसी अवधि में किसी भी यादृच्छिक ट्रेडिंग दिन पर खरीदने पर छह महीने बाद रिटर्न की माध्यिका +13.9% थी। इसलिए, ऐतिहासिक नमूनों के आधार पर, "एक सप्ताह में 20% की तीव्र वृद्धि के बाद खरीदना" कोई लाभ नहीं देता।
लेकिन अगर कर्म सूचकांक को ध्यान में रखा जाए, तो स्थिति पूरी तरह से अलग हो जाती है: शुरुआत से 60 दिन पहले औसत कर्म सूचकांक 30 से कम है, जिसमें केवल 8 बार मेल खाता है, जिससे कुल 6 जीत और 2 हार होती है, जिससे जीत की दर 75% तक बढ़ जाती है, और माध्यिका +3.6% से बढ़कर +49.4% हो जाती है।
नास्डैक को फिर से देखें, परिणाम अधिक दिलचस्प हैं।
उपरोक्त 8 घटनाओं में से केवल 3 घटनाओं में, जब नास्डैक समान समयावधि में नहीं बढ़ा, तब BTC ने अपने आप 20% से अधिक की वृद्धि की:
दिसंबर 2018 में, छह महीने बाद +124.3% की वृद्धि।
मई 2019 में, छह महीने बाद +30.2% की वृद्धि।
अक्टूबर 2023 में, छह महीने बाद +93.7% की वृद्धि।
ये तीनों क्रमशः बेयर मार्केट के निचले बिंदु, मुख्य उत्थान के आरंभ और ईटीएफ बुल मार्केट की शुरुआत पर दिखाई दिए, और छह महीने बाद सभी ने सकारात्मक रिटर्न बनाए रखा।
और इस बार, शुरुआत से 60 दिन पहले का औसत Karma सूचकांक केवल 19.5 था, जो इस समेत 9 निम्न भावना नमूनों में तीसरा सबसे कम था; इसी दौरान BTC में तेजी के साथ, नास्दैक 2.1% गिर गया।
दूसरे शब्दों में, यह भी "लंबे समय तक कम भावनाओं वाले शुद्धिकरण के बाद, BTC ने Nasdaq से स्वतंत्र रूप से तेजी से वृद्धि की" की संरचना का पालन करता है, जो इतिहास में चौथी बार है।
पिछले डेटा को एक साथ देखने से दो बातें सामने आती हैं:
पहला, BTC और सोने के बीच संबंध पिछले इतिहास में अद्वितीय स्तर तक पहुँच गया है। पिछले बड़े सुधार के बाद ऐसा संकेत लगभग हमेशा महत्वपूर्ण निचले स्तर के पास ही दिखाई दिया है।
दूसरा, कर्मा सूचकांक दर्शाता है कि यह धुलाई पर्याप्त रूप से पूर्ण हो चुकी है। ऐतिहासिक रूप से, जब बाजार लंबे समय तक कम भावना के साथ रहता है और फिर तेजी से बढ़ता है, तो इसका भविष्य का प्रदर्शन आमतौर पर केवल ऊपर की ओर भागने की तुलना में कहीं बेहतर होता है।
एक क्रॉस-एसेट कीमत निर्धारण को देख रहा है, एक चक्रीय भावना को देख रहा है, दोनों वर्तमान में बुलिश शुरुआत के बारे में समर्थन करते हैं।
बहुत से लोग अब ऊँचाई से डरते हैं, क्योंकि BTC बहुत लंबे समय तक बेअर रहा है, और लोगों का मन अब इससे जुड़ गया है।
खासकर पिछले कुछ समय तक, अमेरिकी स्टॉक और सोना रोज़ बढ़ रहे थे, जबकि BTC लगातार गिर रहा था। इतनी देर तक इससे उलझने के बाद, हर रिबाउंड को बचने का मौका समझने लगते हैं, और जितना तेज़ी से बढ़ता है, उतना ही खरीदने का साहस नहीं होता।
लेकिन पिछले दो सप्ताह के चलन को विस्तार से देखें तो, BTC की सापेक्ष शक्ति स्पष्ट रूप से बदल चुकी है। यह केवल US स्टॉक्स से ही मजबूत नहीं है, बल्कि सोना भी इसके पीछे रह गया है।
बेयर मार्केट का सबसे अधिक तनावपूर्ण पहलू यह है कि कोई नहीं जानता कि नीचे और कितना गिरना है। 2018 के अंत में यह सबसे उदाहरण है। उस समय कई लोग 6,000 डॉलर से नीचे उतरकर खरीदने लगे, लेकिन BTC 3,000 तक आधा हो गया, जिससे कई लोगों का मनोबल टूट गया और थोड़ा सा बचत होते ही उन्होंने सब कुछ बेच दिया।
बाद में वापस देखने पर, उस चक्र के दौरान सबसे आरामदायक खरीद बिंदु वास्तव में BTC का 3,000 डॉलर से अचानक 4,000 डॉलर तक बढ़ना था। हालाँकि लागत न्यूनतम बिंदु से अधिक थी, लेकिन इसमें काफी अधिक निश्चितता थी, क्योंकि अगला प्रमुख वृद्धि चरण अभी शुरू होने वाला था।
मुझे लगता है कि अभी वही खरीद का बिंदु है, ऐतिहासिक रूप से सभी ऐसे नमूने जिनमें 「उच्च स्वर्ण सहसंबंध + अमेरिकी स्टॉक बाजार से स्वतंत्र रुझान + Karma Index का धोया जाना」 शामिल है, सभी बुलिश मेन रन के प्रारंभिक चरण में थे।
यह कैसा बुलिश सर्कल होगा?
पिछले कुछ बिटकॉइन बुल राउंड्स में, ऊपर की ओर की गति का मुख्य ईंधन हाफिंग नैरेटिव और डॉलर की तरलता का बाहरी प्रभाव था। 'डिजिटल गोल्ड' की हर बार बात होती है, लेकिन अधिकांशतः यह केवल विषय के स्तर तक ही सीमित रहती है, और दुर्लभ ही स्थितियों में यह मुख्य रेखा बन पाती है।
इस बार, मुझे लगता है कि स्थिति अलग है।
पिछले 30 वर्षीय अमेरिकी बॉन्ड की ब्याज दर 5.34% तक पहुँच गई, जो 2007 के बाद से सर्वोच्च स्तर है। ब्याज दर जितनी अधिक होगी, उतना ही निवेशक अमेरिका को लंबे समय तक पैसा उधार देने के लिए अधिक रिटर्न की मांग करेंगे।
अमेरिका अभी लगभग 40 ट्रिलियन डॉलर के ऋण के साथ भारी है। जितना अधिक ब्याज दरें ऊँची रखी जाती हैं, उतना ही पुराने ऋण के परिपक्व होने पर पुनः वित्तपोषण की लागत बढ़ती है, ब्याज व्यय घाटे को आगे बढ़ाता है, और सरकार को और अधिक ऋण जारी करना पड़ता है।
ये समस्याएँ लंबे समय से मौजूद हैं, और अधिक महत्वपूर्ण बात यह है कि बाजार इस बात के प्रति बहुत संवेदनशील हो रहा है।
19 अगस्त को, अमेरिकी खजाने ने लंबी अवधि के बॉन्ड्स के लिए तरलता समर्थन रिपो सीमा को कम से कम दोगुना बढ़ाने की घोषणा की। घोषणा के बाद, लंबी अवधि के बॉन्ड्स की ब्याज दरें गिरीं, और सोना और BTC दोनों एक साथ तेजी से बढ़े। बाजार ने जल्दी ही इसे इस प्रकार व्याख्या किया कि खजाना लंबी अवधि के बॉन्ड बाजार के सामान्य संचालन को बनाए रखने के लिए तरलता प्रदान करने को तैयार है।
9 अगस्त तक, दिशा पूरी तरह से उलट गई। अमेरिका में गैर-कृषि रोजगार में 1.62 लाख नए नौकरियां बनीं, जो 5.6 लाख की बाजार की उम्मीद से काफी अधिक थी, और ब्याज दरों में वृद्धि की संभावना 65% तक पहुंच गई। अमेरिकी बॉन्ड के ब्याज दरें तेजी से बढ़ीं, डॉलर मजबूत हुआ, और अमेरिकी स्टॉक, सोना और BTC सभी को बेच दिया गया।
कुछ महीने पहले, एक गैर-कृषि डेटा बाजार भर में इतनी बड़ी प्रतिक्रिया नहीं ला सकता था। अब दिशा स्पष्ट रूप से बदल गई है, लोग अब Fed, लंबी अवधि के बॉन्ड यील्ड और तरलता पर कसकर नजर रखने लगे हैं, बाजार की तंत्रिकाएं तनी हुई हैं।
अमेरिकी ऋण समस्या को लेकर संपत्ति बाजार में अंततः दो मार्गों पर व्यापार किया जाएगा।
पहला बिंदु, AI के माध्यम से पाई को बड़ा करें। उत्पादकता में वृद्धि, उद्यमों के लाभ और आर्थिक विकास, ऋण के विस्तार से आगे निकल जाएंगे, जिससे GDP के प्रतिशत के रूप में ऋण स्वाभाविक रूप से कम हो जाएगा।
दूसरा, मुद्रा विस्तार और मुद्रास्फीति के माध्यम से ऋण के वास्तविक मूल्य को धीरे-धीरे कम करें। पहला AI स्टॉक्स से मेल खाता है, दूसरा सोना और BTC से।
पिछले कुछ वर्षों में, बाजार ने बड़ी मात्रा में पैसा AI द्वारा उत्पादकता क्रांति लाने वाले पहले मार्ग पर लगाया है। यदि अगले चरण में बाजार फिर से ऋण, द्रव्यता और मुद्रा की क्रय शक्ति पर अधिक ध्यान केंद्रित करना शुरू करता है, तो मुद्रास्फीति के खिलाफ सुरक्षा वाले ट्रेड्स संभवतः फिर से बाजार के केंद्र में आ जाएंगे।
और इस समस्या का प्रभाव बहुत व्यापक है। विश्वभर के सभी नकदी, सार्वजनिक ऋण, पेंशन और विधिवत मुद्रा संपत्ति रखने वाले लोगों को एक ही बात का सामना करना पड़ेगा: उनके पास जो पैसा है, दस साल बाद उसकी क्रय शक्ति कितनी बचेगी? जब तक बाजार संदेह करना शुरू नहीं कर देता कि सार्वजनिक ऋण को मुद्रा को लगातार घटाए बिना कैसे बढ़ाया जा सकता है, धन स्वाभाविक रूप से सीमित आपूर्ति वाले, किसी भी तरह से अतिरिक्त रूप से जारी नहीं किए जा सकने वाले संपत्ति की ओर बहने लगेगा।
सोना सबसे पारंपरिक उत्तर है। BTC दूसरा उत्तर बन रहा है।
पहले, संस्थागत निवेशक भले ही BTC को डिजिटल स्वर्ण मानते थे, लेकिन एक्सचेंज, प्राइवेट की, कॉर्पोरेट होल्डिंग, कानूनी अनुपालन और लेखांकन जैसी पूरी श्रृंखला के मुद्दों को सुलझाने के लिए मजबूर थे। और पिछली लहर में मंजूर हुए स्पॉट ETF ने इस रास्ते को वास्तव में सुगम बना दिया है।
अब, एसेट मैनेजमेंट कंपनियाँ, पारिवारिक कार्यालय, पेंशन फंड, और यहाँ तक कि सामान्य ब्रोकरेज खाते, BTC को अपने परिचित वित्तीय उपकरणों के साथ सीधे निवेश कर सकते हैं। कहानी पहले से मौजूद थी। इस चक्र में, बड़ी राशि के निवेश के लिए अनुपालनयुक्त प्रवेश द्वार जुड़ गए हैं।
इसीलिए, इस चक्र में BTC और सोने की समानता पिछले दो चक्रों की तुलना में अधिक महत्वपूर्ण है। सोने के साथ सहसंबंध ऐतिहासिक स्तर पर पहुंच गया है, जबकि Nasdaq के साथ सहसंबंध निम्न स्तर पर बना हुआ है। वृद्धि के तर्क के आधार पर, यह BTC के इतिहास में सोने के सबसे निकट का समय हो सकता है।
अगर "मुद्रास्फीति के खिलाफ सुरक्षा" वास्तव में पिछली प्रत्येक चक्र में एक बार चर्चा होने वाले विषय से बढ़कर अगले चरण की बाजार की प्रमुख धारा बन जाता है, तो BTC के सामने वित्तीय निवेश का स्रोत बिल्कुल अलग होगा।
अगर इस चक्र में BTC वैश्विक संपत्ति आवंटन में मुद्रा विश्वसनीयता, सार्वजनिक ऋण और क्रय शक्ति में कमी के लिए भाग बन जाता है, तो यह BTC के इतिहास में सबसे बड़ा निवेश प्रवाह हो सकता है।
अगर यह मैक्रो मुख्य रेखा वास्तव में पूरी तरह से विकसित होती है, तो हम जो कुछ अभी देख रहे हैं, वह शायद एक बड़े बुल बाजार की शुरुआत है।