बिटकॉइन के खिलाफ उधार लेना: क्या आप अभी भी अपना BTC रखते हैं?

लेखक: Andjela Radmilac

संपादित: सैर्श, फोरसाइट न्यूज़

नकदी की आवश्यकता वाले बिटकॉइन धारकों को अपने BTC को बेचना अनिवार्य नहीं है; वे बिटकॉइन को प्रतिभूति के रूप में रखकर ऋण ले सकते हैं। इससे वे बिटकॉइन की कीमत के प्रति अपनी एक्सपोजर को बनाए रखते हैं और उनके कॉइन के मूल्य को ऋण के प्रतिभूति के रूप में उपयोग करते हैं।

लेकिन समस्या यह है कि बहुत सारी ऋण सेवाएँ अन्य ब्लॉकचेन नेटवर्क पर डिप्लॉय की गई हैं। बहुत सारे ब्लॉकचेन ऋण ऐप्स इथेरियम पर चलते हैं, जो स्वतंत्र रूप से ऑन-चेन संपत्ति के मालिकाना हक़ को रिकॉर्ड करते हैं। जबकि उपयोगकर्ताओं की बिटकॉइन की जानकारी बिटकॉइन मेननेट पर होती है, इथेरियम ऐप्स सीधे बिटकॉइन नेटवर्क की संपत्ति को प्रतिभूति के रूप में उपयोग नहीं कर सकते।

एक समाधान यह है: उपयोगकर्ता अपने बिटकॉइन को एक ट्रस्टेड संस्थान के पास सुरक्षित रखता है और एक लेन-देन ऐप द्वारा पहचाने जाने वाले ऑन-चेन टोकन के बदले में एक टोकन प्राप्त करता है। मूल बिटकॉइन ट्रस्टी के पास संग्रहित रहता है, जबकि नए बनाए गए टोकन अन्य चेन पर इस बिटकॉइन संपत्ति का प्रतिनिधित्व करते हैं।

यह मॉडल वास्तव में बिटकॉइन बेचे बिना ऋण प्राप्त करने की अनुमति देता है, लेकिन धारकों की निर्भरता बदल जाती है। ऋणी को अब ट्रस्टी संस्था की ओर निर्भर होना पड़ता है जो बिटकॉइन को सुरक्षित रखे, रिडीमप्शन नियमों का पालन करे, टोकन के मूल्य को स्थिर रखे, और ऋण समझौता सही ढंग से काम करे।

Coinbase, Circle और WBTC इस तरह की सेवाएँ प्रदान करते हैं और एक-दूसरे के प्रतिस्पर्धी हैं। Circle ने 4 सितंबर को cirBTC उत्पाद विवरण जारी किया, जिससे यह cbBTC और स्थापित WBTC द्वारा कब्जा किए गए बाजार में प्रवेश करता है। तीनों उत्पादों की नींव समान है: बिटकॉइन को कॉन्ट्रॉल में रखा जाता है, जिससे ट्रांसफर करने योग्य 'वैपर्ड टोकन' जारी किए जाते हैं।

The focus of competition among各家 is on the actual usability of the token and whether the entire mechanism is reliable when users want to exchange back for native Bitcoin.

होल्डिंग-आधारित बिटकॉइन वैपर्ड टोकन का सिद्धांत, स्थानांतरणीय गोदाम बिल के समान है: सामान गोदाम में रखा जाता है, लेकिन बिल का हस्तांतरण किया जा सकता है। होल्डिंग संस्था नींव वाले बिटकॉइन को सुरक्षित रखती है, जबकि टोकन उपयोगकर्ताओं के बीच प्रवाहित हो सकते हैं; उत्पाद अनुबंध की शर्तें यह निर्धारित करती हैं कि कौन अधिकृत है कि टोकन को वास्तविक बिटकॉइन में बदला जा सके।

बिटकॉइन जमा करने की प्रक्रिया निम्नलिखित है: जमा की पुष्टि के बाद, दूसरी श्रृंखला पर समान मात्रा में संबंधित टोकन जारी किए जाते हैं, जिसे मिंटिंग कहा जाता है। रिडीम करना विपरीत प्रक्रिया है: प्रचलन में उपलब्ध टोकन को नष्ट कर दिया जाता है, और सेवा प्रदाता प्रक्रिया के अनुसार मूल बिटकॉइन जारी करता है। बिटगो ने WBTC की जमा-रिडीम मैकेनिज्म का वर्णन किया है: सत्यापित सहयोगी व्यापारी ट्रस्टी संस्थानों के माध्यम से विनिमय करते हैं और शुल्क लेते हैं।

सामान्य छोटे निवेशक भी द्वितीयक बाजार में पहले से जारी किए गए बैगेड टोकन खरीद सकते हैं। लेनदेन केवल टोकन के मालिकाना हक के स्थानांतरण को शामिल करता है, और टॉस्क में नए बिटकॉइन की आवश्यकता नहीं होती है। नींव पर मूल बिटकॉइन और उनके संबंधित टोकन ही रहते हैं, और बैगिंग ऑपरेशन बिटकॉइन मुख्य श्रृंखला पर कोई नया क्रिप्टोकरेंसी नहीं बनाता है।

प्रत्येक बैग्ड टोकन सिद्धांत रूप से 1 बिटकॉइन के बराबर होता है, इसलिए बैग्ड टोकन धारक को बिटकॉइन की कीमत में गिरावट के जोखिम से बचने में मदद नहीं करते हैं। भले ही आपके व्यापार योग्य संपत्ति एक अन्य श्रृंखला पर टोकन में बदल जाएं, लाभ-हानि पूरी तरह से बिटकॉइन से जुड़ी रहती है।

रिडीमप्शन मैकेनिज्म टोकन और बिटकॉइन की कीमतों को एक साथ बनाए रखता है। यदि पैकेज्ड टोकन का बाजार मूल्य अंतर्निहित संपत्ति के मूल्य से कम है, तो पात्र व्यापारी टोकन खरीद सकते हैं, मूल बिटकॉइन को रिडीम कर सकते हैं, और लागत को काटने के बाद आर्बिट्रेज़ लाभ कमा सकते हैं। ऐसी खरीदारी छूट को कम करेगी। हालाँकि, रिडीमप्शन सीमाएँ और प्रोसेसिंग में देरी इस आर्बिट्रेज़ मैकेनिज्म को कमजोर कर सकती हैं। अंतर्निहित बिटकॉइन के मौजूद होने का अर्थ यह नहीं है कि आप आसानी से इसे रिडीम करके प्राप्त कर सकते हैं।

टोकन को लेंडिंग ऐप में ट्रांसफर करने के बाद, आप ऋण लेना शुरू कर सकते हैं। स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट ब्लॉकचेन पर ऑटोमेटिक रूप से नियमों को निष्पादित करने वाला प्रोग्राम है, जो पैक्ड बिटकॉइन को प्रतिभूति के रूप में स्वीकार करता है और उपयोगकर्ताओं को डॉलर-जुड़े स्थिरांक उधार देने की अनुमति देता है। उपयोगकर्ता ऋण के साथ-साथ बिटकॉइन के मूल्य में उतार-चढ़ाव का संपर्क बनाए रखता है।

ऋणी को ऋण से अधिक मूल्य का अधिग्रहण देना आवश्यक है। क्योंकि ऋण अभी चुकाया नहीं गया है, बिटकॉइन की कीमत गिर सकती है। जब कीमत में बहुत अधिक गिरावट आती है और अधिग्रहण का सुरक्षा बफर समाप्त हो जाता है, तो एप्लिकेशन ऋण को चुकाने के लिए अधिग्रहण के संपत्ति को बेच देगा।

अंततः ऐसा होता है कि उपयोगकर्ता को वही स्थिति आ जाती है जिससे वह बचना चाहता था: बिना सक्रिय रूप से बेचे, उसे कुछ बिटकॉइन पोजीशन का नुकसान हो जाता है।

क्लीयरिंग प्रक्रिया के दौरान, अन्य बाजार प्रतिभागी अपने सुरक्षा जमा को प्राप्त करने के लिए कुछ ऋण का भुगतान कर सकते हैं, और प्लेटफॉर्म क्लीयरर्स को आकर्षित करने के लिए प्रोत्साहन सेट करता है।

पैकेज टोकन स्वयं ब्याज उत्पन्न नहीं करते। धारकों को लाभ प्राप्त करने के लिए, उन्हें अतिरिक्त कार्रवाई जैसे टोकन को फिर से उधार देना आवश्यक है। सभी लाभ बाद की कार्रवाइयों से उत्पन्न होते हैं, और इससे टोकन के धारण के अलावा अतिरिक्त जोखिम शामिल होते हैं।

यदि कोई टोकन पर्याप्त बिटकॉइन द्वारा समर्थित है, लेकिन उधार अनुबंध इसे स्वीकार नहीं करता है, तो उधारकर्ता के लिए इसका कोई उपयोग नहीं है। कुछ टोकन पारिस्थितिकी में बहुत अच्छी स्वीकृति है, लेकिन सामान्य उपयोगकर्ता मूल बिटकॉइन को वापस प्राप्त करने में कठिनाई का सामना करते हैं। भले ही सेवा प्रदाता दावा करें कि निचले स्तर के संपत्ति समान हैं, वास्तविक उपयोग का अनुभव बहुत अलग होता है।

WBTC, व्यापारी नेटवर्क के माध्यम से स्वर्णिम और रिडीम करने की लिंक को जोड़ता है और बड़े एक्सचेंज और संस्थाओं से जुड़ता है। सामान्य उपयोगकर्ता अधिकांशतः एक्सचेंज से WBTC खरीदते हैं। WBTC को समर्थन देने वाले उधार अनुबंध उपयोगकर्ताओं को प्रतिभूति उधार के स्थितियाँ प्रदान करते हैं, जबकि व्यापारी ट्रस्ट पूल में बिटकॉइन को जोड़ने की जिम्मेदारी लेते हैं। परिपक्व मुद्राएँ इस सहयोगी पारिस्थितिकी के माध्यम से अपना मूल्य प्रदर्शित करती हैं, और नए प्रोजेक्ट्स के लिए समान परिस्थितियों को कम समय में दोहराना मुश्किल है।

Coinbase ने एक्सचेंज अकाउंट में एक्सचेंज फ़ंक्शन को एकीकृत किया है। योग्य उपयोगकर्ता अपने अकाउंट से बिटकॉइन निकालते समय, समर्थित नेटवर्क का चयन कर सकते हैं और सीधे चेन पर cbBTC प्राप्त कर सकते हैं; जब उपयोगकर्ता cbBTC को Coinbase के निर्दिष्ट जमा चैनल पर वापस भेजते हैं, तो उनके अकाउंट में मूल बिटकॉइन जमा हो जाता है। cbBTC के एक्सचेंज के नियम क्षेत्रीय प्रतिबंधों के अधीन हैं, लेकिन योग्य उपयोगकर्ताओं के लिए पूरी प्रक्रिया लगभग सामान्य ट्रांसफर की तरह ही है।

Circle द्वारा लॉन्च किया गया cirBTC मुख्य रूप से व्यापारियों और उधार अनुबंधों सहित संस्थागत ग्राहकों के लिए है, जो Circle के मौजूदा व्यवसाय और USDC के साथ गहराई से एकीकृत है। Circle का कहना है कि नींव के बिटकॉइन को कंपनी के स्वयं के संपत्ति से जोखिम अलग कर दिया गया है, प्रकाशित रिजर्व पते हैं, और Chainlink ओरेकल के साथ एकीकृत है, जिससे चेन पर सॉफ्टवेयर रिजर्व से संबंधित डेटा पढ़ सकता है।

ऋणी के लिए, विभिन्न उत्पादों की प्रतिस्पर्धा सीधे आपके बिटकॉइन के उन प्लेटफॉर्मों को निर्धारित करती है जहां यह गिरवी रखा जा सकता है, और टोकन को BTC में बदलने की सुविधा।

व्यावसायिक तर्क स्पष्ट है: पहले अपने मौजूदा ग्राहकों को इस पैकेज टोकन का उपयोग करने में सुविधा प्रदान करें, और फिर बाहरी DeFi ऐप्स को इस संपत्ति को स्वीकार करने के लिए राजी करें। लेकिन बाद का, केवल ब्रांड की प्रसिद्धि और खुले भंडार प्रमाण से पर्याप्त नहीं है।

लोन प्रोटोकॉल को प्रत्येक प्रतिभूति संपत्ति के लिए उधार देने की सीमा का मूल्यांकन करना चाहिए। प्रोटोकॉल को यह सुनिश्चित करना चाहिए कि जब उधारकर्ता का मार्जिन कॉल हो जाए, तो प्रतिभूति संपत्ति आसानी से बेची जा सके। तरलता, जो प्रतिभूति संपत्ति को बाजार की कीमतों को गिराए बिना तेजी से बेचे जाने की क्षमता को दर्शाती है। यदि लक्ष्य श्रृंखला पर बाजार के खरीददार कम हैं, तो बर्तन में कितनी भी अधिक टोकन संचित हों, उनका कोई वास्तविक मूल्य नहीं होता।

यही कारण है कि उच्च व्यापारिक गतिविधि वाले पुराने पैकेज्ड टोकन को अक्सर प्रतिभूति के रूप में चुना जाता है। अधिक उधार लेने के स्थितियाँ, वापस अधिक होल्डर्स और ट्रेडर्स को आकर्षित करती हैं। नए टोकन की स्थिति दुविधा में है: एक ओर, उधार अनुबंधों को एक कम उपयोगकर्ता वाले संपत्ति को स्वीकार करने के लिए प्रेरित करना, और दूसरी ओर, उपयोगकर्ताओं को एक ऐसे टोकन को होल्ड करने के लिए प्रेरित करना जिसका समर्थन कम अनुबंधों द्वारा किया जाता है।

WBTC सीधे सहयोगी व्यापारियों को विनिमय शुल्क कमाने की अनुमति देता है। अधिक व्यापक रूप से, उपयोगिता वाले पैकेज्ड टोकन सेवा प्रदाताओं के लिए ट्रैफ़िक आकर्षित कर सकते हैं, हालांकि वास्तविक आय व्यापार मॉडल पर निर्भर करती है। कुछ डॉलर स्थिरता के पीछे के सरकारी प्रतिभूतियों के विपरीत, कॉलेटरल पूल में बिटकॉइन स्वचालित रूप से ब्याज नहीं कमाता। व्यापारिक मूल्य उपयोगकर्ताओं द्वारा टोकन के भविष्य के उपयोग से उत्पन्न विभिन्न व्यवसायों से आता है।

सामान्य उपयोगकर्ताओं के लिए, बिटकॉइन रिजर्व की जांच करना केवल पहला कदम है। Coinbase cbBTC रिजर्व डेटाबोर्ड प्रदान करता है, जिससे उपयोगकर्ता प्रवाहित टोकन की संख्या और खुलासा किए गए होस्टेड बिटकॉइन की तुलना कर सकते हैं।

लेकिन रिजर्व एसेट्स का प्रकाशन यह जवाब नहीं देता कि सेवा प्रदाता के दिवालियापन या खराबी के बाद एसेट्स का क्या होगा, और यह भी गारंटी नहीं देता कि हर टोकन होल्डर को तुरंत रिडीम किया जा सके। प्रोडक्ट प्रोटोकॉल के नियम यह परिभाषित करते हैं कि किसके पास रिडीम करने का अधिकार है, और रिडीम सेवा स्वयं के पास भुगतान की क्षमता होनी चाहिए। बिटकॉइन के मौजूद होने का ज्ञान आपको अपने बिटकॉइन वापस पाने की गारंटी नहीं देता।

जब कॉइन्स व्यक्तिगत वॉलेट में संग्रहित होते हैं, तो यह बात आसानी से नजरअंदाज कर दी जाती है: आपके पास कॉइन्स के स्थानांतरण के लिए निजी कुंजी होती है, लेकिन नींव की मूल बिटकॉइन की निजी कुंजी, ट्रस्टेड संस्थान के पास होती है। भले ही कॉइन्स अपने वॉलेट में हों, नींव का संपत्ति अभी भी तीसरे पक्ष के संस्थान द्वारा संग्रहित किया जाता है।

टोकन का उपयोग ऋण लेने के लिए करने के लिए, आपको ऋण प्रोटोकॉल सॉफ्टवेयर पर अतिरिक्त निर्भर होना पड़ता है। प्रोटोकॉल को व्यावसायिक तर्क को सही ढंग से निष्पादित करना चाहिए और सुरक्षित सामान के मूल्य का मूल्यांकन करने के लिए विश्वसनीय कीमत के डेटा को प्राप्त करना चाहिए। भले ही पैकेज्ड टोकन जारीकर्ता के पास बिटकॉइन का पूरा भंडार हो, उपयोगकर्ता अभी भी सॉफ्टवेयर के दोष के कारण नुकसान का सामना कर सकते हैं।

केवल नकदी प्राप्त करना चाहने वाले और बिटकॉइन बेचना नहीं चाहने वाले धारकों के लिए, पैकेज्ड टोकन का उपयोग एक समझौता है। यह बिटकॉइन को उन DeFi ऐप्स तक पहुँचाता है जो BTC को समर्थन नहीं करते; लेकिन इसकी कीमत है शुल्क और आपको कई तीसरे पक्ष संस्थानों और स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स पर भरोसा करना। इसका उपयोग करना सही है या नहीं, यह ऐप द्वारा प्रदान की गई मूल्य और उपयोगकर्ता के स्वीकार करने के लिए तैयार जोखिम के आधार पर निर्भर करता है।

यह भी समझाता है कि क्यों कई कंपनियाँ एक ही बिटकॉइन संपत्ति के लिए वॉप्ड टोकन बना रही हैं। एक वॉप्ड टोकन का मूल आधार उपयोगकर्ताओं को ऋण या अन्य वित्तीय सेवाओं तक पहुँच प्रदान करना है।

लोन की शुरुआत शायद बिटकॉइन से होती है, लेकिन अंततः सबसे महत्वपूर्ण बात: क्या होल्डर बिटकॉइन वापस प्राप्त कर सकता है।