बॉन्ड बाजार केविन वॉर्श के मुद्रास्फीति रवैये के प्रति चिंता का संकेत दे रहा है

केविन वॉश के पदभार संभालने के बाद का बाजारी मधुर समय समाप्त हो रहा है। लंबी अवधि के अमेरिकी बॉन्ड के ब्याज दरें लगभग 19 साल के उच्च स्तर पर टिकी हुई हैं, और निवेशक चिंतित हैं कि उन्होंने पर्याप्त एग्जिबिटरी संकेत नहीं दिए हैं, जिससे मुद्रास्फीति जोखिम प्रीमियम बांड बाजार में वापस आ रहा है।

केविन वॉर्श के फेडरल रिजर्व अध्यक्ष बनने के बाद का बाजार का मधुमास समाप्त हो रहा है। हाल ही में अमेरिकी बॉन्ड बाजार ने स्पष्ट संकेत दिए हैं: निवेशक चाहते हैं कि फेडरल रिजर्व अपने मुद्रास्फीति पर अधिक स्पष्ट और कठोर स्थिति अपनाए।

गुरुवार को, अमेरिकी लंबी अवधि के ट्रेजरी बॉन्ड के ब्याज दरें लगभग 19 साल के उच्च स्तर के पास ही रहीं। पिछले दिन, वॉश ने समाचार सम्मेलन में निवेशकों को यह विश्वास नहीं दिला पाए कि वह मुद्रास्फीति को और अधिक नियंत्रित करने के लिए ब्याज दरों में वृद्धि का समर्थन करने को तैयार हैं, जिससे बाजार प्रभावित हुआ।

इस बाजार की उतार-चढ़ाव में असामान्य विशेषताएँ देखी गईं। लंबी अवधि के अमेरिकी बॉन्ड के ब्याज दर में वृद्धि के साथ-साथ छोटी अवधि के अमेरिकी बॉन्ड की ब्याज दर में कमी आई, जिससे संकेत मिलता है कि निवेशक चिंतित हैं कि फेडरल रिजर्व संभवतः कार्रवाई में देरी करेगा और भविष्य में अधिक आक्रामक ब्याज दर बढ़ाने के लिए मजबूर हो जाएगा।

इस नए फेड अध्यक्ष के लिए, बाजार प्रतिक्रिया एक चेतावनी के रूप में है। गुरुवार को ब्याज दरों की गति स्थिर होने के बाद, कई निवेशक और विश्लेषकों ने कहा कि वे अभी भी मानते हैं कि फेड अंततः आर्थिक डेटा के आधार पर नीति समायोजित करेगा, लेकिन यदि बाजार बैंक की मुद्रास्फीति पर नियंत्रण के प्रति दृढ़ता पर और संदेह करने लगा, तो अगली बॉन्ड बिक्री अधिक तीव्र हो सकती है और यह मॉर्टगेज, कॉर्पोरेट बॉन्ड और कई अन्य क्षेत्रों में वित्तपोषण लागत को बढ़ा सकती है।

यूनाइटेड नेशन्स फेडरल क्रेडिट यूनियन के मुख्य निवेश अधिकारी क्रिस्टोफर सल्लिवन ने कहा कि यदि आर्थिक डेटा पहले से ही दर्शाता है कि फेडरल रिजर्व को कार्रवाई करनी चाहिए, लेकिन केंद्रीय बैंक फिर भी प्रतीक्षा करना चुनता है, "तो लंबी अवधि के बॉन्ड बाजार के लिए यह एक आपदा होगी।"

पिछले कुछ वर्षों में, बॉन्ड निवेशकों ने फेडरल रिजर्व की स्वतंत्रता की चुनौती के कारण कोई स्पष्ट आतंक नहीं दिखाया है।

ट्रम्प ने पहले बार-बार तत्कालीन फेडरल रिजर्व अध्यक्ष पावेल पर ब्याज दरों में कटौती के लिए दबाव डाला। संबंधित दबाव के तहत, पिछले वर्ष अमेरिकी बॉन्ड आय की दरें कुछ बार बढ़ीं, लेकिन बाजार ने सामान्य रूप से तीव्र प्रतिक्रिया नहीं दी।

उस समय, कई निवेशकों का मानना था कि फेडरल रिजर्व की ब्याज दर निर्णय एक 12 सदस्यीय समिति द्वारा मतदान द्वारा लिया जाता है, और भले ही अध्यक्ष का नीति निर्माण प्रक्रिया में महत्वपूर्ण प्रभाव हो, लेकिन वह समिति को सहमति तक पहुँचाने में असमर्थ हो सकता है। इसी तरह की स्थिति ब्रिटेन जैसे अन्य देशों के केंद्रीय बैंकों में भी देखी गई है।

इसी समय, बाजार के विश्लेषकों का मानना है कि बॉन्ड बाजार में संभावित नकारात्मक प्रतिक्रिया को देखते हुए, फेडरल रिजर्व ब्याज दरों को अत्यधिक कम स्तर पर बनाए रखने के लिए आसानी से सहमत नहीं होगा।

इसलिए, जब ट्रम्प ने जनवरी में वॉश को फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष के रूप में नामित किया, तो निवेशकों ने इसका स्वागत किया। उन्होंने माना कि पूर्व फेडरल रिजर्व बोर्ड के सदस्य होने के कारण, वॉश संभावित अन्य उम्मीदवारों, जैसे कि राष्ट्रीय आर्थिक परिषद के प्रमुख केविन हैसेट की तुलना में अधिक नीतिगत स्वतंत्रता रख सकते हैं।

वॉश ने जून में अपनी पहली नीति बैठक के बाद प्रेस कॉन्फ्रेंस में भी निवेशकों को संतुष्ट किया था, जब उन्होंने स्पष्ट किया कि फेडरल रिजर्व अधिकारी एकता बनाए रख रहे हैं और मुद्रास्फीति को केंद्रीय बैंक के 2% लक्ष्य स्तर पर लाने के प्रति समर्पित हैं। लेकिन इस सप्ताह की प्रेस कॉन्फ्रेंस में, निवेशकों की उम्मीद थी कि वे स्पष्ट संकेत देंगे कि यदि मुद्रास्फीति का दबाव आगे नहीं घटता है, तो फेडरल रिजर्व इस साल ब्याज दरों में वृद्धि करेगी।

हालांकि, वॉश के बयान ने पूरी तरह से बाजार की उम्मीदों को पूरा नहीं किया। उन्होंने यह संकेत दिया कि ब्याज दरों में वृद्धि आवश्यक विकल्प नहीं हो सकती, क्योंकि पिछले कुछ महीनों में बॉन्ड आय की दरें बढ़ चुकी हैं। इससे कुछ निवेशक असंतुष्ट हुए, क्योंकि पहले आय की दरों में वृद्धि स्वयं बाजार की उम्मीद का परिणाम थी कि फेडरल रिजर्व ब्याज दरों में वृद्धि कर सकता है।

वॉश ने एक साथ कहा कि फेडरल रिजर्व आधिकारिक सूचकांक व्यक्तिगत उपभोग व्यय मूल्य सूचकांक (PCE) के अलावा अधिक मुद्रास्फीति डेटा पर ध्यान दे सकता है, और ब्याज दरों में वृद्धि "बहुत संभवतः" उच्च मुद्रास्फीति की समस्या का हल होगी, लेकिन यह मुख्य उपाय नहीं है।

Wash के अनुसार मुद्रास्फीति मूल्यांकन प्रणाली के बयान ने बाजार की अनिश्चितता को और बढ़ा दिया।

"हम 2% के सूचकांक लक्ष्य को पूरा करेंगे, न तो एक बिंदु अधिक," वॉश ने कहा। "लेकिन इस लक्ष्य को प्राप्त करने के लिए, मैं PCE से अधिक व्यापक मुद्रास्फीति डेटा पर ध्यान केंद्रित कर रहा हूँ।"

PCE लंबे समय से फेडरल रिजर्व का मुख्य मुद्रास्फीति सूचक है और नीति निर्माताओं के आर्थिक अनुमानों का महत्वपूर्ण आधार है। अमेरिका ने गुरुवार को प्रकाशित डेटा के अनुसार, जून में PCE में 3.7% की वार्षिक वृद्धि हुई।

वॉश ने कहा कि फेडरल रिजर्व "इसका उपयोग जारी रखेगा", लेकिन यह भी जोड़ा: "कौन जानता है, अगले जनवरी के बाद हमारे पास रणनीति के बारे में क्या कहना होगा।"

वह अपने द्वारा स्थापित कई कार्य समूहों का उल्लेख कर रहा है, जो फेडरल रिजर्व के मुद्रास्फीति ढांचे और केंद्रीय बैंक द्वारा निगरानी किए जाने वाले आर्थिक डेटा की समीक्षा करते हैं।

“ये बयान लोगों के संदेह को सत्यापित करते हैं कि ये कार्य समूह केवल मुद्रास्फीति की चुनौतियों को पुनर्परिभाषित करने का एक ढकना हैं,” मॉर्गन स्टैनले के मुख्य अमेरिकी अर्थशास्त्री माइकल फेरोली ने अपने ग्राहकों को भेजे गए रिपोर्ट में लिखा।

बाजार ने भी इसके लिए तुरंत प्रतिक्रिया दी। लगभग 2 ट्रिलियन डॉलर के अनुबंधित मुद्रास्फीति बॉन्ड बाजार के निवेशकों ने पाया कि 30-वर्षीय ब्रेक-ईवन मुद्रास्फीति दर में 2024 के बाद से सबसे बड़ी एक दिन की वृद्धि हुई है।

यह सूचक बाजार की दीर्घकालिक मुद्रास्फीति की अपेक्षाओं को दर्शाता है, जिसकी गणना नाममात्र के सरकारी बॉन्ड के ब्याज दर और मुद्रास्फीति से जुड़े सरकारी बॉन्ड के ब्याज दर के बीच के अंतर से की जाती है। बाजार के हितधारक मानते हैं कि पीसीई और व्यापक मुद्रास्फीति सूचकों के संबंध में वॉश के टिप्पणियाँ इस परिवर्तन के प्रमुख कारणों में से एक हैं।

जेपी मॉर्गन के रणनीतिकाओं ने बाद में ग्राहकों को पांच वर्षीय अग्रिम पांच वर्षीय मुद्रास्फीति स्वैप के माध्यम से मुद्रास्फीति की अपेक्षाओं में वृद्धि पर बेट लगाने की सलाह दी।

पूर्व रिचमंड फेड अध्यक्ष जेफ्री लैकर ने चेतावनी दी कि वॉश को भविष्य के लिए संदर्भ बनाने वाले सूचकों का ध्यान से चयन करना चाहिए।

“他们究竟会转向什么指标，更重要的是，什么标准会指导他们的选择，这一点完全不明确，”拉克表示。他在2004年至2017年担任里士满联储主席期间，被市场视为通胀鹰派人士。

आपको एक विश्वसनीय और व्यापक सूचकांक चुनना होगा। केवल दो हैं: PCE मूल्य सूचकांक और CPI। केवल यही।

वर्तमान में, जून का उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (CPI) 3.5% की वार्षिक वृद्धि दर्ज की गई है। यह सूचक न केवल उपभोक्ता मूल्य परिवर्तन को मापने के लिए उपयोग किया जाता है, बल्कि अनुमानित मुद्रास्फीति बॉन्ड (TIPS) और सामाजिक सुरक्षा लागत जीवन समायोजन के लिए भी उपयोग किया जाता है।

वॉश ने कहा कि वह केवल एकल सूचक पर ही ध्यान नहीं दे रहे हैं। "हाँ, मुझे PCE का पाठ्य और CPI तथा अन्य डेटा के योगदान पर ध्यान देना महत्वपूर्ण लगता है, लेकिन मेरा दृष्टिकोण इससे अधिक व्यापक है।"

हालांकि, इस फेडरल रिजर्व अध्यक्ष ने भविष्य में विश्लेषण में शामिल किए जाने वाले अन्य कोई विशिष्ट सूचकांकों का उल्लेख नहीं किया।

अमेरिका के सभी बीमा कंपनियों के मुख्य अर्थशास्त्री कैथी बोस्टजान्सिक ने कहा, "उनके और फेडरल रिजर्व द्वारा किन मुद्रास्फीति सूचकांकों का निरीक्षण किया जाएगा, यह निर्धारित करना अत्यंत महत्वपूर्ण है।"

कुछ फेड निरीक्षकों का मानना है कि भविष्य के डेटा प्रकाशित होने के साथ, वॉश द्वारा ध्यान में रखे जाने वाले अधिक व्यापक सूचकांक यह दर्शा सकते हैं कि मुद्रास्फीति में कोई स्पष्ट तेजी नहीं आई है।

“अगले कुछ महीनों में, वॉश द्वारा ध्यान में रखे जा रहे व्यापक मुद्रास्फीति सूचकांकों में यह स्पष्ट होने लगेगा कि मुद्रास्फीति में चिंताजनक तेजी नहीं आ रही है,” चिस ग्रुप के अर्थशास्त्री एंड्रू होलेनहोर्स्ट और वरोनिका क्लार्क ने गुरुवार की रिपोर्ट में कहा।

हालांकि, सिटी की रणनीति टीम ने एक साथ चेतावनी दी है कि वॉश की नीतिगत स्थिति पांच वर्षीय दूरस्थ पांच वर्षीय मुद्रास्फीति बदलाव बाजार के व्यापार अंतराल को बदल सकती है। यह टीम ने बताया कि इस सूचक का पिछले कुछ वर्षों में ऊपरी सीमा लगभग 2.5% से दबाई गई है।

इसके अलावा, कुछ निवेशकों का मानना है कि वॉश द्वारा मुद्रास्फीति ढांचे में किए गए समायोजन से लगभग 31 ट्रिलियन डॉलर के अमेरिकी सरकारी प्रतिभूतियों के बाजार पर प्रभाव पड़ सकता है और अवधि प्रीमियम को आगे बढ़ा सकता है।

बैरिक्स बैंक के अमेरिकी मुद्रास्फीति रणनीति प्रमुख जॉन हिल ने कहा कि यदि बाजार फेड के मुद्रास्फीति नियंत्रण के प्रति प्रतिबद्धता के बारे में अधिक अनिश्चितता उत्पन्न करता है, तो इससे अवधि प्रीमियम और मुद्रास्फीति जोखिम प्रीमियम में वृद्धि हो सकती है।

जब बाजार में फेडरल रिजर्व के मुद्रास्फीति को रोकने के प्रति प्रतिबद्धता के प्रति अनिश्चितता बढ़ती है या विश्वास कम होता है, तो यह उच्चतर अवधि प्रीमियम और उच्चतर मुद्रास्फीति जोखिम प्रीमियम में परिवर्तित हो जाता है," उन्होंने कहा।

हालांकि, कुछ निवेशकों का मानना है कि बाजार के लिए अत्यधिक निराशावादी होने की आवश्यकता नहीं है। उन्होंने वॉश के बयान से निराशा व्यक्त की, लेकिन यह भी बताया कि जून का मुद्रास्फीति डेटा पहले से ही कुछ शामिल होने के संकेत दे रहा है, और अगर यह प्रवृत्ति जारी रही, तो फेड 9 में अभी भी ब्याज दर में वृद्धि की आवश्यकता नहीं हो सकती है।

ब्याज दर भविष्यवाणी डेटा के अनुसार, गुरुवार को दोपहर को व्यापारीयों ने सेप्टेम्बर में फेड की ब्याज दर बढ़ाने की संभावना 63% अनुमानित की, जो मंगलवार के 76% से कम है, लेकिन बुधवार रात के 56% से अधिक है।

कनाडा के रॉयल बैंक ऑफ कनाडा कैपिटल मार्केट्स के अमेरिकी ब्याज दर रणनीति प्रमुख ब्लेक ग्विन का कहना है कि अगले कुछ सप्ताहों में, जब अधिक फेडरल रिजर्व अधिकारी स्पष्ट करेंगे कि वे क्यों ब्याज दर में वृद्धि नहीं कर रहे हैं और कौन से कारक नीति में परिवर्तन की ओर इशारा कर सकते हैं, तो बाजार का मनोबल आरामदायक हो सकता है।

"मुझे लगता है कि बाजार को यह जानकर सकारात्मक प्रभाव पड़ेगा कि समिति अभी भी स्थिति पर नियंत्रण रखे हुए है, न कि कोई एक व्यक्ति," ग्विन्न ने कहा।