लेखक: Glassnode
अनुवाद: AididiaoJP, Foresight News
अगस्त के मध्य में शॉर्ट स्क्वीज के बाद, बाजार ने अस्थायी उत्साह दिखाया, लेकिन बिटकॉइन तुरंत लंबे समय से ऊपर के लॉस-एक्सपोज़र के नीचे रुक गया। सार्वजनिक ऋण की ब्याज दरें इस चक्र की उच्चतम सीमा को फिर से छू गईं, ETF का दूसरा हस्तांतरण कमजोर रहा, और कीमत फिर से स्पष्ट बॉक्स में वापस आ गई।
मुख्य बिंदुओं का सारांश
- अगस्त के शॉर्ट स्क्वीज के कारण हुए रिबाउंस ने स्पॉट को 80,000 डॉलर के पास ले गया, जहां यह अपेक्षित ऊपरी प्रतिरोध से टकराया।
- जब कीमत मई में इसी स्थिति पर थी, तो ऑन-चेन अनरिलाइज्ड प्रॉफिट सप्लाई 65% से बढ़कर 68% हो गई, जिसके बाद गर्मियों के दौरान कैपिटल रीअलोकेशन के कारण संभावित बिक्री दबाव अधिक हो गया।
- स्पॉट बिटकॉइन ETF ने अपने शिखर पर दिनभर में 2.9 अरब डॉलर का अवशोषण किया, लेकिन सेकेंडरी मार्केट में दैनिक व्यापार अभी भी लगभग 30 अरब डॉलर के आसपास रहा, जो अधिक समान है एक निरंतर ऊर्जा की कमी वाले, समाचार-संचालित पल्स के।
- मैक्रो दबाव फिर से बढ़ा: अमेरिकी 10-वर्षीय गवर्नमेंट बॉन्ड की ब्याज दर 4.8% तक पहुँच गई, जिसने वित्त विभाग के रिपॉज़िटरी के कारण हुए सभी राहत को आठ ट्रेडिंग दिनों में मिटा दिया।
- शॉर्ट-टर्म ऑप्शन स्क्यू भावनाओं के शीतलन के साथ गिर गया; 25 सितंबर को क्वार्टरली एक्सपायरी ने लगभग 140 अरब डॉलर का ओपन इंटरेस्ट बैरियर बनाया।
After the squeeze: Rejected at the wall
पिछले साप्ताहिक रिपोर्ट में बताया गया था: 19 अगस्त को शॉर्ट स्क्वीज ने बड़ी मात्रा में लीवरेज को साफ कर दिया, लेकिन ऊपर की ओर की चाल घने ऊपरी संरचना से टकरा रही थी। यह दृश्य पिछले सप्ताह साकार हुआ। 27 अगस्त को, कीमत 80,000 डॉलर तक पहुँची, जहाँ लगातार आपूर्ति का सामना हुआ, और यह 76,000 डॉलर के पास वापस आ गई, जिससे एक श्रृंखला में लॉन्ग क्लीयरेंस हुआ।
फ्यूचर्स क्लीयरिंग हीटमैप दिखाता है कि कीमत ऊपर और नीचे की दो संरचनाओं के बीच फंस गई है। ऊपर की ओर की पल्स रास्ते में सभी शॉर्ट पोजीशन्स को खत्म कर देती है, लेकिन 83,000–86,000 डॉलर के घने शॉर्ट क्लीयरिंग ज़ोन तक नहीं पहुँचती; स्पॉट के नीचे, 60,000–63,000 डॉलर का लॉन्ग क्लीयरिंग फ्यूल अभी भी पूरा बना हुआ है। वर्तमान में कीमत इन दोनों सीमाओं के बीच फंसी हुई है।
ऑन-चेन सप्लाई: अनरिलाइज्ड प्रॉफिट्स का खतरा
इस रिबाउंड की अदृश्य घर्षण, पूरे नेटवर्क के लाभ प्राप्ति संरचना में छिपी हुई है। मई में जब बिटकॉइन 78,000 डॉलर के आसपास था, तो लगभग 65% आपूर्ति फ्लोटिंग प्रॉफिट पर थी; अगस्त के अंत में स्पॉट एक ही कीमत पर वापस आ गया, और फ्लोटिंग प्रॉफिट का प्रतिशत बढ़कर 68% हो गया।
यह परिवर्तन ग्रीष्मकालीन अवशोषण से आया है—अल्पकालिक धारकों की लागत आधार लगभग 71,000 डॉलर के पास रीसेट हो गया है। समान नाममात्र कीमत के साथ, अधिक लाभार्जित पोजीशन सक्रिय हो जाते हैं, और यदि स्पॉट बाजार पिछले उच्च स्तर का पुनर्प्रयास करता है, तो संभावित विक्रेता की तरलता अधिक मजबूत होगी।
ऑन-चेन लागत मॉडल और चार्ट डिस्ट्रीब्यूशन को एक साथ ओवरले करें, तो बॉक्स सीमाएँ स्पष्ट हैं: नीचे, गर्मियों के दौरान संकुचन से 62,000–65,000 डॉलर का मजबूत एक्यूमुलेशन बेस बना; ऊपर, लंबे समय तक होल्डर्स 83,000–86,000 डॉलर पर भारी पोजीशन जमा कर रहे हैं। स्पॉट अभी भी इन दोनों सीमाओं से बंधा हुआ है।
संस्थागत चैनल: ट्रेडिंग वॉल्यूम कम है
अमेरिकी स्पॉट बिटकॉइन ETF रिबाउंड के दौरान लगातार निवेश आकर्षित कर रहे हैं, जिसका 7-दिन का औसत शुद्ध प्रवाह प्रतिदिन 2.9 अरब डॉलर तक पहुँच गया। हालाँकि, सेकेंडरी ट्रेडिंग अधिक शांत है: ETF का दैनिक व्यापार आयतन लगभग 30 अरब डॉलर पर स्थिर है, जो पिछले विस्तार चरण की तुलना में काफी कम है। एकल नीति समाचार से प्रेरित, लेकिन सामान्य बाजार गति से रहित प्रवाह, अक्सर स्थानीय मोड़ के साथ संबंधित होते हैं—प्रेरक के समाप्त होने के बाद, कीमतें आसानी से पीछे हट जाती हैं।
मैक्रो बैकग्राउंड: सार्वजनिक आय पर वापसी
बड़े पैमाने पर जल्द ही फिर से संकुचित हो गया। 19 अगस्त को खजाने के रिडीम्पशन के समाचार ने 10-वर्षीय अमेरिकी बॉन्ड की ब्याज दर को 4.6% के पास तक दबा दिया, लेकिन फिर तेजी से उलट गई। उसके बाद आठ ट्रेडिंग दिनों में, ब्याज दर 4.8% पर वापस आ गई और इस चक्र का नया उच्च स्तर बनाया। इतनी तेजी से वापसी का मतलब है: सार्वजनिक ऋण का दबाव अभी भी वैश्विक डिस्काउंट दर का मुख्य कारक है।
प्रारंभिक प्रतिक्रिया में, बिटकॉइन अस्थायी रूप से पारंपरिक शेयर बाजार से अलग हो गया, जबकि अमेरिकी स्टॉक बाजार स्थिर रहा। 30 दिनों की रोलिंग अवधि में, बिटकॉइन और स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 के बीच सहसंबंध शून्य की ओर बढ़ गया। ऐतिहासिक रूप से, सार्वजनिक ऋण की बिक्री के दौरान अचानक होने वाला असंबंधित होना अक्सर क्षणिक घटना होती है, जो व्यवस्थागत परिवर्तन की बजाय स्थानीय थकान के समान होता है।
फ्यूचर्स और एक्सपायरी: भावनाएँ उत्साह से गिरी हैं
ऑप्शन बाजार ने पिछले दो सप्ताह के मनोवैज्ञानिक उलटफेर को दर्ज किया। संकुचन के दौरान 7 दिन का 25-डेल्टा विषमता सूचकांक तेजी से बढ़ा, जिससे बाजार ने बुलिश ऑप्शन्स को खरीदा; प्रतिरोध के समर्थन के बाद, सूचकांक तेजी से माध्य की ओर लौटा और उदासीन के पास पहुँच गया। 180-दिन की विषमता पूरे समय स्थिर रही, जिससे पता चलता है कि अल्पकालिक उत्साह शांत हो गया है, लेकिन दीर्घकालिक ऑप्शन मांग की संरचना अभी भी बनी हुई है।
अग्रिम विकल्प बाजार 25 सितंबर को होने वाले क्वार्टरली एक्सपायरी से प्रभावित है, जिसमें Deribit और IBIT का मिलाकर खुला बचत 140 अरब डॉलर है। बड़ी मात्रा में पोजीशन 80,000 डॉलर से ऊपर के क्रियान्वयन मूल्य पर केंद्रित है, और आगामी क्वार्टरली एक्सपायरी अगले कुछ सप्ताहों के लिए उत्पादन और पोजीशन का महत्वपूर्ण संदर्भ बनेगी।
निष्कर्ष
शॉर्ट स्क्वीज के बाद की मरम्मती रिबाउंस, 83,000–86,000 डॉलर की आपूर्ति बैंड के नीचे रुक गई। इसी कीमत स्तर पर नेटवर्क प्रॉफिट अधिक है, सार्वजनिक ऋण के ब्याज दरें चक्र के उच्चतम स्तर पर पहुंच गईं, और ऑप्शन बाजार फिर से उदासीन हो गया—बाजार अभी भी पुराने बॉक्स के भीतर सीमित है। 62,000–65,000 डॉलर की संरचनात्मक निचली सीमा, ऊपरी छत के अवशोषित होने तक, मुख्य निचला संदर्भ है।