मूल लेखक: Glassnode
AididiaoJP, Foresight News
अगस्त के मध्य में शॉर्ट स्क्वीज के बाद, बाजार ने अस्थायी उत्साह दिखाया, लेकिन बिटकॉइन तुरंत लंबे समय से ऊपर के लॉस-कॉन्टेक्स्ट के नीचे रुक गया। सार्वजनिक ऋण की ब्याज दरें इस चक्र की उच्चतम सीमा को फिर से छू गईं, ETF का दूसरा हस्तांतरण कमजोर रहा, और कीमतें फिर से स्पष्ट बॉक्स में लौट गईं।
Key Highlights
- अगस्त के शॉर्ट स्प्रेड के कारण हुए रिबाउंस ने स्पॉट को 80,000 डॉलर के आसपास पहुंचा दिया, जिसके बाद यह अपेक्षित ऊपरी प्रतिरोध से टकरा गया।
- जब कीमत अगले महीने के उसी स्तर पर वापस आई, तो ऑन-चेन अनरिलाइज्ड प्रॉफिट सप्लाई 65% से बढ़कर 68% हो गई, जिससे गर्मी के दौरान कैपिटल रीअलोकेशन के बाद संभावित बिक्री दबाव अधिक हो गया।
- स्पॉट बिटकॉइन ETF ने अपने शीर्ष पर दिनभर में 2.9 अरब डॉलर का अवशोषण किया, लेकिन सेकेंडरी मार्केट में दैनिक व्यापार अभी भी लगभग 30 अरब डॉलर के आसपास ही रहा, जो अधिक समान है एक सतत ऊर्जा की कमी के कारण होने वाले समाचार-संचालित पल्स के।
- मैक्रो दबाव फिर से बढ़ा: अमेरिकी 10-वर्षीय गवर्नमेंट बॉन्ड की ब्याज दर 4.8% तक पहुंच गई, जिसने आठ ट्रेडिंग दिनों में ट्रेजरी रिपर्चेस से मिली सभी राहत को मिटा दिया।
- शॉर्ट-टर्म ऑप्शन स्क्यू भावनाओं के शीतलन के साथ गिर गया; 25 सितंबर को क्वार्टरली एक्सपायरी ने लगभग 140 अरब डॉलर का ओपन इंटरेस्ट बैरियर बनाया।
After the squeeze: Rejected at the wall
पिछले साप्ताहिक रिपोर्ट में बताया गया था: 19 अगस्त को शॉर्ट स्क्वीज ने बड़ी मात्रा में लीवरेज को साफ कर दिया, लेकिन ऊपर की ओर की चाल घने ऊपरी संरचना से टकरा रही थी। यह दृश्य पिछले सप्ताह साकार हुआ। 27 अगस्त को, कीमत 80,000 डॉलर तक पहुँची, लेकिन लगातार आपूर्ति के सामने 76,000 डॉलर के पास वापस आ गई, जिससे एक श्रृंखला में लॉन्ग क्लीयरेंस हुआ।
फ्यूचर्स क्लीयरिंग हीटमैप दिखाता है कि कीमत ऊपर और नीचे की दो संरचनाओं के बीच फंस गई है। ऊपर की ओर की धारा रास्ते में सभी शॉर्ट पोजीशन्स को खा लेती है, लेकिन 83,000–86,000 डॉलर के घने शॉर्ट क्लीयरिंग जोन तक नहीं पहुंचती; स्पॉट के नीचे, 60,000–63,000 डॉलर का लॉन्ग क्लीयरिंग फ्यूल अभी भी पूरा बना हुआ है। वर्तमान में कीमत इन दोनों सीमाओं के बीच फंसी हुई है।
ऑन-चेन सप्लाई: अनप्रॉफिट लेवरेज
इस रिबाउंड की अदृश्य घर्षण, पूरे नेटवर्क के लाभ की संरचना में छिपी हुई है। मई में जब बिटकॉइन 78,000 डॉलर के पास था, तो लगभग 65% आपूर्ति फ्लोटिंग प्रॉफिट पर थी; अगस्त के अंत में स्पॉट एक ही कीमत पर वापस आ गया, और फ्लोटिंग प्रॉफिट का प्रतिशत बढ़कर 68% हो गया।
यह परिवर्तन ग्रीष्मकालीन एक्यूमुलेशन से आया है—शॉर्ट-टर्म होल्डर्स की लागत आधार लगभग 71,000 डॉलर के पास रीसेट हो गया है। नाममात्र की कीमत समान है, लेकिन अधिक संख्या में लाभार्जित कॉइन्स को सक्रिय किया जा सकता है, और जब स्पॉट बाजार पिछले उच्च स्तर का पुनर्प्रयास करे, तो संभावित विक्रेता की तरलता अधिक मजबूत होगी।
ऑन-चेन कॉस्ट मॉडल और चार्ट डिस्ट्रीब्यूशन को एक साथ ओवरले करें, तो बॉक्स सीमाएँ स्पष्ट हैं: नीचे, ग्रीष्मकालीन बेल्ट में 62,000–65,000 डॉलर के बीच मजबूत एक्यूमुलेशन बेस बना; ऊपर, लंबे समय तक होल्डर्स 83,000–86,000 डॉलर के बीच भारी पोजीशन जमा कर रहे हैं। स्पॉट अभी भी इन दोनों सीमाओं से बंधा हुआ है।
संस्थागत चैनल: ट्रेडिंग वॉल्यूम कम है
अमेरिकी स्पॉट बिटकॉइन ETF रिबाउंड के दौरान लगातार निवेश आकर्षित कर रहे हैं, जिसका 7-दिन का औसत शुद्ध प्रवाह प्रतिदिन 2.9 अरब डॉलर तक पहुँच गया। हालाँकि, सेकेंडरी ट्रेडिंग अधिक शांत है: ETF का दैनिक व्यापार आयतन लगभग 30 अरब डॉलर पर स्थिर है, जो पिछले विस्तार चरण की तुलना में काफी कम है। एकल नीति समाचार से प्रेरित, लेकिन व्यापक बाजारी गति से रहित प्रवाह, अक्सर स्थानीय मोड़ के संकेत देते हैं—उत्साहक के समाप्त होने के बाद, कीमतें आसानी से पीछे हट जाती हैं।
मैक्रो बैकग्राउंड: सार्वजनिक आय पर वापसी
बड़े पैमाने पर जल्दी ही संकुचन हो गया। 19 अगस्त को खजाने के रिडीम्पशन के समाचार ने 10-वर्षीय अमेरिकी बॉन्ड की ब्याज दर को 4.6% के पास तक दबा दिया, लेकिन फिर तेजी से उलट गई। उसके बाद आठ ट्रेडिंग दिनों में, ब्याज दर 4.8% पर वापस आ गई और इस चक्र का नया उच्च स्तर बनाया। इतनी तेजी से वापसी का मतलब है: सार्वजनिक ऋण का दबाव अभी भी वैश्विक डिस्काउंट दर का मुख्य चलन है।
प्रारंभिक प्रतिक्रिया में, बिटकॉइन अस्थायी रूप से पारंपरिक शेयर बाजार से अलग हो गया, जबकि अमेरिकी स्टॉक बाजार स्थिर रहा। 30 दिनों की रोलिंग अवधि में, बिटकॉइन और स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 के बीच सहसंबंध शून्य की ओर बढ़ गया। ऐतिहासिक रूप से, सार्वजनिक ऋण की बिक्री के दौरान अचानक होने वाला असंबंधित होना अक्सर क्षणिक घटना होती है, जो व्यवस्थागत परिवर्तन की बजाय स्थानीय थकान के समान होता है।
Derivatives and Expiry: Sentiment Retreats from Euphoria
ऑप्शन बाजार ने पिछले दो हफ्तों के मनोवैज्ञानिक उलटफेर को दर्ज किया। संकुचन के दौरान 7 दिन का 25-डेल्टा स्क्यू इंडेक्स तेजी से बढ़ा, जिससे बाजार ने कॉल ऑप्शन्स की ओर भाग लिया; प्रतिरोध के बने रहने के बाद, सूचक तुरंत माध्य की ओर लौट गया और उदासीन के पास पहुँच गया। 180-दिन स्क्यू पूरी तरह स्थिर रहा, जिससे पता चलता है कि अल्पकालिक उत्साह शांत हो गया है, लेकिन दीर्घकालिक ऑप्शन मांग की संरचना अभी भी बनी हुई है।
फ्यूचर्स ऑप्शन ग्रिड 25 सितंबर को समाप्त होने वाले क्वार्टरली एक्सपायरी से प्रभावित है, जिसमें Deribit और IBIT का मिलाकर अपरिवर्तित राशि लगभग 14 बिलियन डॉलर है। बड़ी मात्रा में पोजीशन 80,000 डॉलर से ऊपर के क्रैश प्राइस पर केंद्रित है, और आगामी क्वार्टरली एक्सपायरी अगले कुछ सप्ताहों के लिए उत्पादन और पोजीशन का महत्वपूर्ण संकेतक बन जाएगी।
निष्कर्ष
शॉर्ट स्पाइक के बाद की सुधारात्मक रिबाउंड, 83,000–86,000 डॉलर की आपूर्ति बैंड के नीचे रुक गई। समान स्तर पर नेटवर्क लाभ अधिक, सार्वजनिक ऋण की ब्याज दरें चक्रीय उच्च स्तर पर पहुंच गईं, और विकल्प बाजार में न्यूट्रलिटी वापस आ गई—बाजार अभी भी पुराने बॉक्स के भीतर सीमित है। 62,000–65,000 डॉलर की संरचनात्मक निचली सीमा, ऊपरी छत के अवशोषित होने तक, मुख्य निचला संदर्भ है।