बिटकॉइन स्टॉक और सोने की रैली के बीच स्थिर

मूल लेखक: Glassnode

AididiaoJP, Foresight News

वैश्विक बाजार नए उच्च स्तर पर पहुंच रहे हैं, लेकिन बिटकॉइन अपरिवर्तित है। इस रिपोर्ट में हम इस「स्थिरता」पर ध्यान केंद्रित करते हैं: एक ऐसी चोरी जिसमें बाजार लगभग सो रहा था, बोरियत के कारण बजाय डर के नीचे संकेतों का संचय, और एक ऐसा विकल्प बाजार जिसे «अचल» मूल्यांकित किया गया है, लेकिन मनोवैज्ञानिक रूप से किसी भी हल्की हिलने-डुलने के प्रति संवेदनशील है।

• स्टॉक और सोना विस्फोट हुआ, कच्चे तेल में भारी नीचे की ओर पुनर्मूल्यांकन हुआ, बिटकॉइन लगभग अपरिवर्तित रहा।
• 594 BTC चोरी हो गए, सुप्त कॉइन्स की गतिविधि चोरी की मात्रा की 200 गुना है; दोनों के प्रति कीमत उदासीन है।
• नीचे का संकेत थकावट से बजाय त्याग के माध्यम से एकत्रित हो रहा है, लेकिन अभी तक पिछली हर मंदी के वास्तविक निचले बिंदु तक नहीं पहुंचा है।
• पिछले दो वर्षों का संस्थागत खरीददारी अभी भी विपरीत दिशा में चल रहा है।
• ऑप्शन की कीमत दोनों दिशाओं में बड़ी चलन नहीं देख रही है, लेकिन भावनाएँ हर छोटी बाजार लहर पर उलट जा रही हैं।
• इस गहरी संकुचन का इतिहास में लगभग हमेशा ऊपर की ओर ब्रेकआउट होता रहा है; इस बार बनने पर भी अब तक मांग इंजन शुरू नहीं हुआ है।

इस हफ्ते, मुख्य बाजारों को एक ही अक्ष पर, शून्य के आधार पर रखने से स्पष्ट हो जाता है। दोनों प्रमुख शेयर बाजारों ने रिकॉर्ड तोड़े, सोना भी समान रूप से बढ़ा, जबकि कच्चे तेल ने रविवार के खुलने पर रेटिंग के डर के कारण आपूर्ति रिस्क प्रीमियम को तुरंत हटा दिया और भारी नीचे खुला। बिटकॉइन एकमात्र ऐसा संपत्ति है जो सप्ताहांत में भी व्यापार होती है, लेकिन यह पिछले हफ्ते की रिपोर्ट में छोड़े गए स्तर से थोड़ा कम है, स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 से अधिक चार प्रतिशत पीछे है। इस रिपोर्ट के मुख्य विषय के अलावा, सभी अन्य संपत्तियाँ हिल गईं। आगे की सामग्री, इस बात को समझाने का प्रयास है।

बाजार की भावना FOMC पर टिकी हुई है। 29 जुलाई को, फेड ने ब्याज दरों को अपरिवर्तित रखा, और बाजार की पहली प्रतिक्रिया बिक्री थी: स्टैंडर्ड एंड पूअर्स का क्लोजिंग स्तर इस गर्मी का सबसे कम स्तर था, और शेयर बाजार में डर का स्तर शीर्ष पर पहुंच गया। पुनर्मूल्यांकन केवल एक ट्रेडिंग दिन में हुआ। डर के उतने तेज़ी से कम होने का स्तर 2009 के बाद से केवल दस बार ही देखा गया है। निर्णय के चार दिन बाद, सूचकांक 7737 पर क्लोज हुआ, जो जून के बाद का रिकॉर्ड हाई तोड़ता है, और उसी दिन यूरोपीय स्टॉक 50 ने भी अपना रिकॉर्ड बनाया। मुख्य बात इस क्रम में है: पहले बाजार ने 'धैर्य' को बेच दिया, एक रात सोया, और फिर चार दिनों में समझा कि 'धैर्य' वास्तव में अच्छी समाचार है।

बेसिक रहने को अच्छी खबर के रूप में पढ़ा जा रहा है, क्योंकि नींव के डेटा बदल गए हैं। अग्रणी आर्थिक सूचकांक ने एक साल की गिरावट को दो महीनों में उलट दिया है, और उपभोक्ता आत्मविश्वास में 2024 की शुरुआत के बाद से सबसे तीव्र दो महीने की वृद्धि दर्ज की गई है। केंद्रीय बैंक का स्थिर रहना, जबकि भविष्यवाणी संकेत सुधर रहे हैं, इसका मतलब है कि अतिरिक्त कठोरता का जोखिम हटा दिया गया है, जिससे विकास स्वयं काम कर सके; शेयर बाजार ने इसे सटीकता से मूल्यांकित कर लिया है। बिटकॉइन ने इन सबको पूरी तरह से मूल्यांकित नहीं किया है। इसकी स्थिरता कमजोरी है या बेहोशी, इसका जवाब आगे के डेटा देंगे।

31 जुलाई को शुक्रवार की रात, बाजार एक ऐसे दबाव परीक्षण का सामना कर रहा था जिसका किसी ने नाम नहीं लिया। 25 मिनट में, हमलावरों ने Coldcard हार्डवेयर वॉलेट के पांच साल पुराने कुंजी उत्पादन दोष का दुरुपयोग करके लगभग 500 स्व-नियंत्रित वॉलेट्स से लगभग 594 BTC, जो लगभग 38 मिलियन डॉलर के बराबर है, चुरा लिए। चोरी शुरू होने के तुरंत बाद ही समाप्त हो गई। लेकिन इसने ब्लॉकचेन पर जो प्रतिक्रिया उत्पन्न की, वह कई दिनों तक चली, और यह इस चक्र का सबसे स्पष्ट होल्डर व्यवहार प्राकृतिक प्रयोग था।

"1 वर्ष से अधिक सक्रिय आपूर्ति" (कम से कम एक वर्ष बाद पुनः स्थानांतरित होने वाली कॉइन्स की मात्रा) अगले तीन दिनों में लगभग 1.19 लाख BTC तक बढ़ गई, जो चोरी हुई मात्रा का 200 गुना है। पूरे पारिस्थितिकी तंत्र के होल्डर्स ने संभावित रूप से दुर्भावनापूर्ण बीजों से कॉइन्स स्थानांतरित कर दिए। तीन सप्ताह की सामान्य प्रवाह के मुकाबले, यह एक अकेला शीर्ष है। इनमें से केवल लगभग दसवाँ हिस्सा ही अंततः एक्सचेंज पर पहुँचा, और नए पतों की संख्या तीन दिनों में ही मूल स्तर पर लौट गई। एक महीने से कम समय से रखे जा रहे वॉलेट की आपूर्ति उसके बाद 40% बढ़ी है, और अभी भी बढ़ती रही है। यह एक प्रक्षेपण या क्लियरेंस की बजाय, नए कॉल्ड वॉलेट में स्थानांतरण है।

स्पॉट मार्केट में, इस घटना का लगभग कोई रिकॉर्ड नहीं हुआ। इस चक्र के दौरान सबसे बड़े पैमाने पर पुराने क्रिप्टो को स्थानांतरित किया गया, लेकिन इससे कोई मापने योग्य बेचने का दबाव नहीं पड़ा और न ही कोई स्पष्ट कीमत प्रतिक्रिया दिखी। एक ऐसा बाजार जो मुख्य स्व-होस्टिंग समूह के लूटे जाने के प्रति उदासीन है, उसमें न तो सक्रिय खरीदारी है और न ही सक्रिय बिक्री—और यही अगले चक्र के संकेतक द्वारा वर्णित स्थिति है।

बोरियत के दौरान नीचे का संकेत

बिटकॉइन के निचले स्तर के संकेत आमतौर पर दुख के माध्यम से आते हैं: एक त्याग वाली बिक्री लाभदायक आपूर्ति के प्रतिशत को चरम स्तर तक दबा देती है, जबकि उतार-चढ़ाव तेजी से बढ़ता है। लेकिन इस बार एक ही क्षेत्र तक पहुंचने के लिए बोरियत के माध्यम से गया। लाभ संकुचन पहले से ही पूरा हो चुका है, लेकिन यह कई महीनों की धीमी गिरावट से बना है, और इसके आने पर उतार-चढ़ाव छत पर नहीं, बल्कि फर्श पर है। गंतव्य परिचित है, लेकिन पहले के निचले स्तरों में ऐसा मार्ग कभी नहीं देखा गया है।

दरवाजे पर खड़े हों, कमरे में अभी नहीं गए

"सेलर एक्सहॉस्टिवन कंस्टेंट" (लाभ आपूर्ति का अनुपात गुणा रियलाइज्ड वोलैटिलिटी) इसे स्पष्ट करता है। इसका 30-दिन का औसत इस चक्र के निम्नतम स्तर पर है और पिछले हर निचले बिंदु के क्षेत्र में पहुंच चुका है, लेकिन अभी भी पिछली हर मंदी में अंतिम रूप से स्पर्श किए गए तल से लगभग एक-तिहाई अधिक है। संकेतक दरवाजे पर है, अभी तक कमरे में नहीं पहुंचा: यदि पिछले चक्र मॉडल हैं, तो अंतिम पतन अभी बाकी है।

The track is running in reverse

मांग की दृष्टि से, यह मेल की कहानी है। पिछले बुल बाजार के संस्थागत पथ—अमेरिकी स्पॉट ETF और कॉर्पोरेट ट्रेजरी—पिछले तिमाही में कॉइन वापस कर रहे हैं: केवल जून में फंड्स ने लगभग 65,800 BTC का शुद्ध निकास किया, जो अब तक का सबसे खराब मासिक प्रदर्शन है, जबकि 2024 के अंत में सबसे अच्छा मासिक शुद्ध अवशोषण 218,000 BTC से अधिक था। कॉर्पोरेट ट्रेजरी की खरीद जारी है, लेकिन इसका पैमाना फंड निकास को कम करने के लिए पर्याप्त नहीं है। चाहे निचले स्तर किसी भी तरह से बने, यह पिछले दो वर्षों में बाजार को परिभाषित करने वाली संरचनात्मक मांग की अनुपस्थिति के संदर्भ में ही बनेगा, जब तक कि वह मांग पुनः सक्रिय न हो जाए।

जोखिम से बचने से रक्षात्मक बनाम

हमारा मार्केट कंपास वर्तमान स्थिति को सारांशित करता है: जोखिम से बचने वाले क्षेत्र में लगभग तीन सप्ताह तक फंसे रहने के बाद, समग्र सूचक रक्षात्मक क्षेत्र में चढ़ गया है, और सभी इनपुट समान रूप से संगत हैं। रक्षा का अर्थ है कि बाजार का खराब होना बंद हो गया है, लेकिन अभी तक कोई गति नहीं है। निचले बिंदु की जांच सूची के आधे प्रश्नों को चिह्नित किया गया है, शेष आधे का इंतजार एक ही अभावित घटक का है: एक अनिवार्य घटना।

कोई भी दिशा के लिए खरीद नहीं कर रहा है

ऑप्शन सतह को दो पंखों में विभाजित करें, बिटकॉइन ऑप्शन में बहुत चर्चित 'डर प्रीमियम' वास्तव में अधिक अजीब है। ऊपरी अंतर्निहित अस्थिरता ने इस सूचक के इतिहास में सबसे कम स्तर, लगभग 23% को दर्शाया है; नीचे की अंतर्निहित अस्थिरता सामान्य है—पिछली बार इतनी सस्ती 2023 अगस्त में थी। यह असममिति पुट ऑप्शन की बोली नहीं है, बल्कि कॉल ऑप्शन की मांग का लुप्त होना है। कोई भी ऊपर के लिए पैसा नहीं दे रहा है, और नीचे के लिए भी कोई ज्यादा पैसा नहीं दे रहा है।

भावनाएँ शांत नहीं रह पा रही हैं

इसी बीच, भावनाएँ अस्थिर हो गईं। हम जिस सबसे तेज़ पोजीशन सूचक का अनुगमन करते हैं—1 सप्ताह 25 डेल्टा स्क्यू—ने इस हफ्ते एक ऐसे दिन में, जब स्पॉट में लगभग कोई हलचल नहीं हुई, एक दिन में आठ पॉइंट से अधिक की गिरावट दर्ज की; दो सप्ताह पहले, जुलाई के उच्च स्तर पर, इसी खालीपन को चार दिनों में भरा गया था। अल्पकालिक डर की कीमत बस कुछ प्रतिशत के हलचल पर बार-बार बदल रही है, जबकि कीमत निर्धारित वोलेटिलिटी स्तर फर्श पर पड़े हुए हैं। यह चाबूक मात्र विकल्पों में ही हुई: स्थायी फंडिंग दरें लंबी अवधि के सामान्य स्तर पर स्थिर हैं, इसलिए लीवरेज एक एम्पलीफायर नहीं है, भावनाएँ ही हैं। बाजार ने एक सप्ताह की शांति को कीमत दी है, लेकिन अभी भी छह महीने के जोखिम के लिए प्रीमियम दे रहा है।

इतिहास का एक दृष्टिकोण है

इतिहास इस संकुचन के बारे में कुछ कहता है। जब 1 महीने की उतार-चढ़ाव दर को इस तरह की गहराई तक संकुचित किया जाता है, तो लगभग हमेशा ऊपर की ओर ही समाधान होता है, और यह आधार इस अवधि का सबसे उपयोगी डेटा पॉइंट है। लेकिन एक शर्त के साथ: पिछले संकुचन अधिकांशतः मांग इंजन के पीछे आलस्य की स्थिति में हल हुए, जबकि इस बार का संकुचन तब बन रहा है जब ऑर्बिट पलट चुका है और अंतिम पतन अभी पूरा नहीं हुआ है।

वर्तमान व्यवस्था को एक वाक्य में समझाएं: एक संकुचित, लंबी स्थिति से वंचित, और वैश्विक जोखिम प्राथमिकताओं से पीछे रह गया बाजार, जिसकी निचली स्थितियाँ एकत्रित हो रही हैं लेकिन अभी पूरी नहीं हुई हैं। संकुचन अंतिम गतिविधि को किसी भी स्थिति की तुलना में बहुत बड़ा बनाता है, और ऑप्शन वक्र के सामने के हिस्से में तत्काल प्रतिक्रिया सुनिश्चित करती है कि भीड़ देर से भागेगी। ETF पथ पर निरंतर शुद्ध प्रवाह की वापसी, या संकुचन से ऊपर की ओर उछाल के साथ उत्पादन में वृद्धि, सुधार की पुष्टि करेगी। बिक्रीकर्ता स्थिरांक पिछली प्रत्येक मंदी के अंतिम स्तर तक पहुँच गए हैं, जो क्लासिक निचले बिंदु पैटर्न को पूरा करता है। 'शून्य मूल्यांकन, अति प्रतिक्रिया' स्थिर अवस्था नहीं है।