वैश्विक बाजार के लाभ के बीच बिटकॉइन स्थिर

मूल लेखक: Glassnode

AididiaoJP, Foresight News

वैश्विक बाजार नए उच्च स्तर पर पहुंच रहे हैं, लेकिन बिटकॉइन एकदम स्थिर है। इस रिपोर्ट में हम इस「स्थिरता」पर ध्यान केंद्रित करते हैं: एक ऐसी चोरी जिसमें बाजार लगभग सो रहा था, बोरियत के कारण और डर के बजाय जमा हुए नीचे के संकेत, और एक ऐसा विकल्प बाजार जिसे «चलेगा नहीं» के रूप में मूल्यांकित किया गया है, लेकिन मनोवैज्ञानिक रूप से किसी भी हल्की हिलने-डुलने के प्रति संवेदनशील है।

• स्टॉक और सोना बढ़े, कच्चे तेल में भारी नीचे की ओर पुनर्मूल्यांकन हुआ, बिटकॉइन लगभग अपरिवर्तित रहा।
• 594 BTC चोरी हो गए, सोए हुए कॉइन्स का आकार चोरी हुई मात्रा का 200 गुना है; दोनों के प्रति कीमत उदासीन है।
• नीचे का संकेत थकावट से बजाय हार मानने से एकत्रित हो रहा है, लेकिन अभी तक पिछली हर मंदी के वास्तविक निचले बिंदु तक नहीं पहुंचा है।
• पिछले दो वर्षों का संस्थागत खरीद अभी भी विपरीत दिशा में चल रहा है।
• ऑप्शन की कीमत दोनों दिशाओं में बड़ी चलन नहीं देख रही है, लेकिन भावनाएँ हर छोटी बाजार लहर पर उलट जा रही हैं।
• इस गहरे संकुचन का इतिहास में लगभग हमेशा ऊपर की ओर ब्रेकआउट होता रहा है; इस बार बनने पर भी मांग इंजन अभी तक शुरू नहीं हुआ है।

इस हफ्ते, मुख्य बाजारों को एक ही अक्ष पर, शून्य के आधार पर रखने से सब कुछ स्पष्ट हो जाता है। दोनों प्रमुख शेयर बाजारों ने रिकॉर्ड तोड़े, सोना भी समान रूप से बढ़ा, जबकि कच्चे तेल ने रविवार के खुलने पर रेटिंग के डर के कारण तुरंत आपूर्ति जोखिम प्रीमियम को मिटा दिया और भारी नीचे खुला। बिटकॉइन एकमात्र ऐसा संपत्ति है जो सप्ताहांत में भी व्यापार होती है, लेकिन यह पिछले हफ्ते की रिपोर्ट में छोड़े गए स्तर से थोड़ा कम है, S&P 500 से चार प्रतिशत से अधिक पीछे है। इस रिपोर्ट के मुख्य विषय के अलावा, सभी अन्य संपत्तियाँ हिलीं। आगे की सामग्री, इस बात को समझाने का प्रयास है।

बाजार की भावना FOMC पर निर्भर करती है। 29 जुलाई को, फेड ने ब्याज दरें अपरिवर्तित रखीं, और बाजार की पहली प्रतिक्रिया बिक्री थी: स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 ने इस गर्मी का सबसे कम स्तर छूआ, और शेयर बाजार में डर का स्तर शीर्ष पर पहुंच गया। लेकिन पुनर्मूल्यांकन केवल एक ट्रेडिंग दिन में पूरा हो गया। डर के इतने तेज़ी से कम होने का स्तर 2009 के बाद से केवल दस बार ही देखा गया है। फैसले के चार दिनों बाद, सूचकांक 7,737 पर बंद हुआ, जो जून के बाद का नया रिकॉर्ड हाई था, और उसी दिन यूरोपीय स्टॉक 50 ने भी अपना रिकॉर्ड बनाया। मुख्य बात इस क्रम में है: पहले बाजार ने 'धैर्य' को बेचा, एक रात सोया, और फिर चार दिनों में समझा कि 'धैर्य' वास्तव में अच्छी समाचार है।

बेसिक रहने को अच्छी खबर के रूप में पढ़ा जा रहा है, क्योंकि नींव के डेटा बदल गए हैं। अग्रणी आर्थिक सूचकांक ने एक साल की गिरावट को दो महीनों में उलट दिया है, और उपभोक्ता आत्मविश्वास में 2024 की शुरुआत के बाद से सबसे तीव्र दो महीने की वृद्धि दर्ज की गई है। केंद्रीय बैंक स्थिर रहा है, लेकिन भविष्यवाणी करने वाले डेटा में सुधार हुआ है, जिससे अतिरिक्त कठोरता का खतरा हट गया है, और वृद्धि स्वयं काम करने लगी है; स्टॉक मार्केट ने इसे सटीकता से मूल्यांकन कर लिया है। बिटकॉइन ने इन सबका कोई मूल्यांकन नहीं किया है। इसकी स्थिरता कमजोरी है या सुस्ती, इसका जवाब आगे के डेटा देंगे।

31 जुलाई को शुक्रवार की रात, बाजार एक ऐसे दबाव परीक्षण का सामना कर रहा था जिसका कोई नाम नहीं था। 25 मिनट में, हमलावरों ने Coldcard हार्डवेयर वॉलेट के पांच साल पुराने कुंजी उत्पादन दोष का लाभ उठाकर लगभग 500 स्व-नियंत्रित वॉलेट्स से लगभग 594 BTC, जो लगभग 38 मिलियन डॉलर के बराबर है, चुरा लिए। चोरी शुरू होने के तुरंत बाद ही समाप्त हो गई। लेकिन इसने ब्लॉकचेन पर जो प्रतिक्रिया उत्पन्न की, वह कई दिनों तक चली, और यह इस चक्र का सबसे स्पष्ट होल्डर व्यवहार प्राकृतिक प्रयोग था।

"1 वर्ष से अधिक पुनर्जीवित आपूर्ति" (कम से कम एक वर्ष बाद पुनः स्थानांतरित की गई कॉइन्स की मात्रा) अगले तीन दिनों में लगभग 1.19 लाख BTC तक बढ़ गई, जो चोरी हुई मात्रा का 200 गुना है। पूरे पारिस्थितिकी तंत्र के होल्डर्स ने संभावित रूप से सुरक्षित नहीं रहे बीजों से कॉइन्स स्थानांतरित कर दिए। तीन सप्ताह की सामान्य प्रवाह के मुकाबले, यह एक अकेला शीर्ष है। इनमें से केवल लगभग दसवाँ हिस्सा ही अंततः एक्सचेंज पर पहुँचा, और नए पतों की संख्या तीन दिनों में ही मूल स्तर पर आ गई। एक महीने से कम समय से रखे जा रहे वॉलेट की आपूर्ति उसके बाद 40% बढ़ी है, और अभी भी बढ़ती रही है। यह बिक्री या क्लियरेंस की बजाय, नए कॉल्ड वॉलेट में स्थानांतरण है।

स्पॉट मार्केट में, इस घटना का लगभग कोई रिकॉर्ड नहीं हुआ। इस चक्र के दौरान सबसे बड़े पैमाने पर पुराने क्रिप्टो को स्थानांतरित किया गया, लेकिन इससे कोई मापने योग्य बेचने का दबाव नहीं बना और न ही कोई स्पष्ट कीमत प्रतिक्रिया दिखी। एक ऐसा बाजार जो मुख्य स्व-होस्टिंग समूह की चोरी के प्रति उदासीन है, उसमें न तो सक्रिय खरीदारी है और न ही सक्रिय बिक्री—और यही अगले चक्र के संकेतक द्वारा वर्णित स्थिति है।

बोरियत के दौरान बॉटम सिग्नल

बिटकॉइन के निचले बिंदु के संकेत आमतौर पर दुख से आते हैं: एक त्याग वाली बिक्री लाभदायक आपूर्ति के प्रतिशत को चरम स्तर तक दबा देती है, जबकि उतार-चढ़ाव बढ़ जाता है। लेकिन इस बार एक ही क्षेत्र तक पहुंचने के लिए बोरियत के माध्यम से गया। लाभ संकुचन पहले से ही मौजूद है, लेकिन यह कई महीनों की धीमी गिरावट से बना है, और इसके आने पर उतार-चढ़ाव छत पर नहीं, बल्कि फर्श पर है। गंतव्य परिचित है, लेकिन इस रास्ते का पिछले निचले स्तरों में कोई पूर्वानुभव नहीं है।

दरवाजे पर खड़े हों, कमरे में अभी नहीं गए

"सेलर एक्सहॉस्टन कंस्टेंट" (लाभ आपूर्ति का अनुपात गुणा रियलाइज्ड वोलैटिलिटी) इसे स्पष्ट करता है। इसका 30-दिन का औसत इस चक्र के निम्नतम स्तर पर है और पिछले हर निचले बिंदु के क्षेत्र में पहुँच चुका है, लेकिन अभी भी पिछली हर मंदी में अंतिम रूप से स्पर्श किए गए तल से लगभग एक-तिहाई अधिक है। सूचक दरवाजे पर है, अभी तक कमरे में नहीं पहुँचा: अगर पिछले चक्र मॉडल हैं, तो अंतिम पतन अभी बाकी है।

The track is running in reverse

मांग की दृष्टि से, यह मेल की कहानी है। पिछले बुल बाजार के संस्थागत पथ—अमेरिकी स्पॉट ETF और कॉर्पोरेट ट्रेजरी—पिछले तिमाही में कॉइन वापस कर रहे हैं: केवल जून में ही फंड्स ने लगभग 65,800 BTC का शुद्ध बाहर निकास किया, जो अब तक का सबसे खराब एक महीने का प्रदर्शन है, जबकि 2024 के अंत में सबसे अच्छा एक महीना 218,000 BTC से अधिक का शुद्ध अवशोषण करता था। कॉर्पोरेट ट्रेजरी की खरीद जारी है, लेकिन इसका पैमाना फंड निकास को कम करने के लिए पर्याप्त नहीं है। चाहे निचले स्तर किसी भी तरह से बने, यह पिछले दो वर्षों में बाजार को परिभाषित करने वाली संरचनात्मक मांग की अनुपस्थिति के संदर्भ में ही बनेगा, जब तक कि वह मांग पुनः सक्रिय न हो जाए।

जोखिम से बचने से रक्षात्मक बनाम

हमारा मार्केट कंपास वर्तमान स्थिति को सारांशित करता है: जोखिम अपवर्जन क्षेत्र में लगभग तीन सप्ताह तक फंसे रहने के बाद, समग्र सूचक रक्षात्मक क्षेत्र में प्रवेश कर गया है, और सभी इनपुट लगभग समान हैं। रक्षा का अर्थ है कि बाजार का खराब होना बंद हो गया है, लेकिन अभी तक कोई गति नहीं है। निचले बिंदु की जांच सूची के आधे हिस्से पूरे हो चुके हैं, और शेष आधे हिस्से एक ही अभावित घटक का इंतजार कर रहे हैं: एक अनिवार्य घटना।

कोई भी दिशा के लिए खरीद नहीं कर रहा है

ऑप्शन सतह को दो पंखों में विभाजित करें, बिटकॉइन ऑप्शन में बहुत चर्चित 'डर प्रीमियम' वास्तव में अधिक अजीब है। ऊपरी अंतर्निहित अस्थिरता ने इस सूचक के इतिहास में सबसे कम स्तर, लगभग 23% को दर्शाया है; नीचे की अंतर्निहित अस्थिरता सामान्य है—पिछली बार इतनी सस्ती 2023 अगस्त में थी। यह असममिति पुट ऑप्शन की बोली नहीं, बल्कि कॉल ऑप्शन की मांग का लुप्त होना है। कोई भी ऊपर के लिए पैसा नहीं दे रहा है, और नीचे के लिए भी कोई ज्यादा पैसा नहीं दे रहा है।

भावनाएँ शांत नहीं रह पा रही हैं

इसी बीच, भावनाएँ अस्थिर हो गईं। हम जिस सबसे तेज़ पोजीशन सूचक का अनुसरण करते हैं—1 सप्ताह 25 डेल्टा स्क्यू—ने इस हफ्ते एक ऐसे दिन में, जब स्पॉट लगभग अपरिवर्तित रहा, एक दिन में आठ पॉइंट से अधिक की गिरावट दर्ज की; दो सप्ताह पहले, जुलाई के उच्च स्तर पर, इसी खालीपन को चार दिनों में भरा गया था। अल्पकालिक डर की कीमत बस कुछ प्रतिशत के हिल-डुल पर ही बदलती है, जबकि कीमत निर्धारित वॉलेटिलिटी स्तर फर्श पर पड़े हुए हैं। यह चाबूक मात्र विकल्पों में ही हुई: स्थायी फंडिंग दरें लंबे समय के सामान्य स्तर पर स्थिर हैं, इसलिए लीवरेज एक प्रवर्धक नहीं है, भावनाएँ ही हैं। बाजार ने एक सप्ताह की शांति को कीमत दी है, लेकिन अभी भी छह महीने के जोखिम के लिए प्रीमियम चुका रहा है।

इतिहास का एक दृष्टिकोण है

इतिहास इस संकुचन के बारे में कुछ कहता है। जब 1 महीने की उत्पादन उत्पादन लहर को इस तरह की गहराई तक संकुचित किया जाता है, तो लगभग हमेशा ऊपर की ओर हल होता है, और यह आधार इस अवधि का सबसे उपयोगी डेटा पॉइंट है। लेकिन एक शर्त के साथ: पिछले संकुचन अधिकांशतः मांग इंजन के पीछे आलस्य की स्थिति में हल हुए, जबकि इस बार का निर्माण उल्टी दिशा में हुआ है, और अंतिम पतन अभी पूरा नहीं हुआ है।

वर्तमान व्यवस्था को एक वाक्य में समझाएं: एक संकुचित, लंबी स्थिति से वंचित, और वैश्विक जोखिम प्राथमिकताओं से पीछे रह गया बाजार, जिसकी निचली स्थितियाँ एकत्रित हो रही हैं लेकिन अभी पूरी नहीं हुई हैं। संकुचन इस बात को सुनिश्चित करता है कि अंतिम हलचल किसी भी स्थिति की तुलना में बहुत बड़ी लगेगी, और ऑप्शन कर्व के सामने के हिस्से में तत्काल प्रतिक्रिया सुनिश्चित करती है कि भीड़ देर से पीछे भागेगी। ETF पथ पर निरंतर शुद्ध प्रवाह की वापसी, या संकुचन से ऊपर की ओर उछाल के साथ अस्थिरता, सुधार की पुष्टि करेगी। बिक्रेता स्थिरांक को पिछली प्रत्येक मंदी के अंतिम स्तर तक धकेलना, क्लासिक निचले बिंदु पैटर्न को पूरा करता है। 'शून्य मूल्यांकन, अति प्रतिक्रिया' एक स्थिर स्थिति नहीं है।