बिटकॉइन का स्वर्ण सहसंबंध ऐतिहासिक स्तरों तक पहुँच गया है, जो बुल मार्केट की शुरुआत का संकेत दे रहा है

लेखक: बेंसन सन (@BensonTWN)

सप्ताह 22 अगस्त को, BTC ने 24% की बढ़त दर्ज की। इस समय बाजार में चर्चाएँ छा गईं: क्या बुल बाजार आ चुका है? कुछ लोग अभी भी इसके प्रति संदेह में हैं।

सबसे पहले निष्कर्ष: मुझे लगता है कि अगला केवल बुल बाजार नहीं होगा, बल्कि एक बड़े स्तर का बुल बाजार होगा।

एक बहुत असामान्य बात से शुरू करते हैं।

एक ही सप्ताह में, BTC में तेजी आई, सोने में 5.6% की वृद्धि हुई और नासदैक में 2.1% की कमी आई।

पिछले कुछ वर्षों में, लोगों ने BTC को उच्च बीटा टेक स्टॉक के रूप में देखा है। जब अमेरिकी स्टॉक मार्केट में रिस्क-ऑन मूड होता है, तो BTC भी तेजी से बढ़ता है; जब अमेरिकी स्टॉक मार्केट में तरलता संकुचित होती है, तो BTC आमतौर पर तेजी से गिरता है।

लेकिन इस बार अलग तरह से, 17 अगस्त के बाद, BTC और सोना दोनों मजबूत हो गए, जबकि Nasdaq वहीं रहा।

वास्तव में, मई से शुरू होकर BTC और सोने का 60-दिन का सहसंबंध गुणांक 0.636 तक बढ़ गया, जो ऐतिहासिक उच्चतम (2020 नवंबर का 0.64, लंबे समय का माध्यिका केवल 0.12) के करीब पहुँच गया। इसी समय, BTC और Nasdaq के बीच सहसंबंध गुणांक घटता रहा, न्यूनतम 0.13 तक पहुँचा, और वर्तमान में 0.22 तक वापस आ गया है।

यह नारंगी रेखा 0.5 के स्तर पर आना कितना दुर्लभ है? BTC के व्यापार रिकॉर्ड के इतिहास में, केवल 2.2% व्यापार दिन इस शर्त को पूरा करते हैं। इस चक्र से पहले, इतिहास में केवल दो अवधियाँ थीं: 2020 अगस्त और 2022 अक्टूबर।

बाद में वापस देखने पर, अगस्त 2020, बड़ी बुल बाजार की मुख्य चढ़ाई के ठीक पहले था। उस समय BTC 10,000 - 12,000 डॉलर के आसपास चल रहा था, कुछ महीनों बाद इसने पिछला उच्च स्तर तोड़ दिया और अंततः 64,000 डॉलर तक पहुँचा, जिससे अधिकतम लाभ +458% हुआ।

2022 अक्टूबर में बहुत अस्थिरता रही, जिसमें BTC 20,000 डॉलर के आसपास नीचे का स्तर बना रहा था। नवंबर में FTX के पतन के कारण एक काला तलाव आया, जिससे कीमत 15,700 डॉलर तक गिर गई। हालाँकि, पूरे चक्र को देखें तो 2022 अक्टूबर पहले से ही लंबी अवधि के निचले स्तर पर पहुँच चुका था। उस समय के संकेत मूल्य से गणना करने पर, बाद में 73K के उच्च स्तर तक की अधिकतम वृद्धि +276% रही।

और अब, यह ऐतिहासिक रूप से तीसरा समय है जब BTC और सोना के बीच उच्च सहसंबंध है, लेकिन यदि इतिहास छंद बनाता है, तो अब शायद बुलिश स्टार्टिंग पॉइंट है।

और इस बार एक बहुत अलग बात है।

2020 के उस चक्र में, BTC और Nasdaq के बीच सहसंबंध की माध्यिका अभी भी 0.44 थी, जब सभी संपत्तियों को एक ही तरलता द्वारा ऊपर की ओर धकेला जा रहा था।

2022 के दौर में, BTC का Nasdaq के साथ सहसंबंध भी सोने से अधिक था, जो 0.62 तक पहुंच गया।

इस बार केवल एक बार: सोने के साथ सहसंबंध 0.6 से अधिक हो गया है, जबकि Nasdaq के साथ सहसंबंध 0.25 से कम हो गया है। ऐसा संयोजन पहली बार है।

यदि संबंध को इस बात के रूप में व्याख्या किया जाए कि बाजार BTC की कीमत निर्धारित करने के लिए किस तर्क का उपयोग कर रहा है, तो तीन उच्च स्वर्ण-संबंधित चलनों में, यह सबसे शुद्धतम "मूल्यह्रास से बचाव वाला कठोर संपत्ति" मूल्य निर्धारण संरचना है।

यदि हम सोने के सहसंबंध और चक्र के बारे में थोड़ा अधिक ध्यान से देखें, तो हम एक बार-बार दिखने वाली घटना देखेंगे:

BTC ने अपने पिछले उच्च स्तर से 25% से अधिक की गिरावट के बाद, सोने के साथ 60-दिन का सहसंबंध गिरावट से तेजी से 0.4 से ऊपर बढ़ गया है; ऐतिहासिक रूप से यह चार बार हुआ है: दिसंबर 2018, अक्टूबर 2022, सितंबर 2024 और जून 2026। पिछले तीन संकेतों के बाद, सभी महत्वपूर्ण निचले स्तरों के पास ही आए। यदि इतिहास फिर से दोहराएगा, तो 57K से 58K इस चक्र का संभावित निचला स्तर हो सकता है।

यह घटना स्वयं बहुत दिलचस्प है। भले ही BTC को डिजिटल गोल्ड कहा जाए, लेकिन ऐतिहासिक डेटा को देखें तो, BTC का नास्डैक के साथ लंबे समय का सहसंबंध 0.45 है, जबकि सोने के साथ केवल 0.12 है। सामान्यतः, यह सोने की तरह नहीं, बल्कि एक उच्च उतार-चढ़ाव वाली बीटा टेक स्टॉक है।

तो हर अवधि के निचले छोर पर BTC क्यों सोने के साथ संबंध में तीव्र वृद्धि दिखाता है?

मेरा अनुमान है: बाजार में दो समूह धन BTC के साथ खेल रहे हैं, जिनकी ऑपरेशन लॉजिक पूरी तरह से अलग है।

एक दल इसे एक उच्च जोखिम वाली वृद्धि शेयर के रूप में ट्रेड करता है, और जब यह धन शक्तिशाली होता है, तो BTC का प्रदर्शन नासडैक के साथ कसकर जुड़ जाता है।

दूसरा समूह इसे वास्तव में "मुद्रास्फीति के खिलाफ" एक दीर्घकालिक निवेश के रूप में लेता है, यानी "डिजिटल सोना" के विचार को स्वीकार करने वाली पूंजी।

जब कीमत में तेज़ गिरावट आती है, तो पहली लहर के शॉर्ट-टर्म फंड सबसे तेज़ी से निकल जाते हैं, और जब कीमत निचले क्षेत्र में आ जाती है और धीरे-धीरे सभी कैपिटल दूसरी लहर के लॉन्ग-टर्म होल्डर्स के हाथों में चला जाता है, तो बाजार का मूल्य निर्धारण अधिकार बदल जाता है।

जब और अधिक खरीददार BTC को "कठोर संपत्ति" के तर्क से मूल्यांकन करने लगते हैं, तो डिजिटल स्वर्ण की कथा को भी बढ़ावा दिया जाता है, जिससे अंततः BTC और स्वर्ण की गति एक जैसी दिखाई देने लगती है।

यदि स्वर्ण से सहसंबंध बाह्य स्थूल दृष्टिकोण से BTC के वर्तमान मूल्य निर्धारण तर्क को देखता है, तो कर्मा सूचकांक बाजार के भावना और चक्र की स्थिति से यह निर्णय करता है कि यह शुद्धिकरण पर्याप्त है या नहीं।

कर्मा सूचकांक CoinKarma द्वारा विकसित एक चक्रीय सूचक है, जो बाजार की तरलता, फंडिंग दर, चेन पर लागत, ऐप रैंकिंग और खोज गतिविधि सहित नौ आयामों को समेटता है, और एक 0 से 100 के बाजार तापमान को संयोजित करता है, जिसका उपयोग बड़े चक्र की स्थिति को मापने के लिए किया जाता है। 80 से अधिक का मान अतिसंत्रितता को दर्शाता है, और 20 से कम का मान चरम आतंक को दर्शाता है।

ऊपर के चित्र से देखा जा सकता है कि इस वृद्धि से पहले, Karma Index लंबे समय तक निम्न स्तर पर रहा, जिसके दौरान यह कई बार 20 के नीचे के अत्यधिक डर के क्षेत्र में गिर गया, जो पिछले महत्वपूर्ण निचले स्तरों की भावनात्मक विशेषताओं के समान है।

2017 से अब तक 'BTC एक सप्ताह में 20% से अधिक बढ़ा' यह 27 बार हुआ है, इसे शामिल करके यह 28वां बार है।

पिछले 27 बार में, यदि तीव्र वृद्धि के बाद खरीदारी की गई, तो छह महीने बाद रिटर्न की माध्यिका केवल +3.6% थी, जबकि उसी समय अगर कोई यादृच्छिक रूप से एक ट्रेडिंग दिन चुनकर खरीदारी करता, तो छह महीने बाद रिटर्न की माध्यिका +13.9% थी। इसलिए, ऐतिहासिक नमूनों के आधार पर, "एक सप्ताह में 20% की तीव्र वृद्धि के बाद खरीदारी करना" कोई लाभ नहीं देता।

लेकिन अगर कर्म सूचकांक को ध्यान में लिया जाए, तो स्थिति पूरी तरह अलग हो जाती है: शुरुआत से 60 दिन पहले औसत कर्म सूचकांक 30 से कम है, जिसमें केवल 8 बार मेल खाता है, जिसमें 6 जीत और 2 हार है, जिससे जीत की दर 75% तक बढ़ जाती है, और माध्यिका +3.6% से बढ़कर +49.4% हो जाती है।

नेसडैक को फिर से देखें, परिणाम अधिक दिलचस्प हैं।

उपरोक्त 8 घटनाओं में से केवल 3 घटनाओं में, जब नास्दैक ने उसी समय वृद्धि नहीं की, तब BTC ने अपने आप 20% से अधिक की वृद्धि की:

दिसंबर 2018 में, छह महीने बाद +124.3% की वृद्धि।

मई 2019 में, छह महीने बाद +30.2% की वृद्धि।

अक्टूबर 2023 में, छह महीने बाद +93.7% की वृद्धि।

ये तीनों क्रमशः बेयर मार्केट के निचले बिंदु, मुख्य उत्थान के आरंभ और ईटीएफ बुल मार्केट की शुरुआत पर दिखाई दिए, और छह महीने बाद सभी ने सकारात्मक रिटर्न बनाए रखा।

और इस बार, शुरुआत से 60 दिन पहले का औसत Karma सूचकांक केवल 19.5 था, जो इस समेत 9 निम्न भावना नमूनों में तीसरा सबसे कम था; इसी दौरान BTC में तेजी के साथ, नासदैक 2.1% गिर गया।

दूसरे शब्दों में, यह भी "लंबे समय तक कम भावनाओं वाले शुद्धिकरण के बाद, BTC ने Nasdaq से स्वतंत्र रूप से तेजी से वृद्धि की" की संरचना का अनुसरण करता है, जो इतिहास में चौथी बार है।

पिछले डेटा को एक साथ देखने से दो बातें स्पष्ट होती हैं:

पहला, BTC और सोने के बीच संबंध ऐतिहासिक स्तर तक पहुंच गया है। पिछली बार इस संकेत का देखा जाना, बड़ी गिरावट के बाद, लगभग हमेशा महत्वपूर्ण निचले स्तर के पास ही हुआ।

दूसरा, कर्मा सूचकांक दर्शाता है कि यह धोया जा चुका है। इतिहास में, जब बाजार लंबे समय तक कम भावना के साथ रहता है और फिर तेजी से बढ़ता है, तो इसका भविष्य का प्रदर्शन आमतौर पर केवल ऊपर की ओर भागने की तुलना में काफी बेहतर होता है।

एक क्रॉस-एसेट कीमत निर्धारण पर नजर रखता है, दूसरा चक्रीय भावना पर, दोनों वर्तमान में बुलिश शुरुआत के दावे का समर्थन करते हैं।

बहुत से लोग अब ऊँचाई से डरते हैं, क्योंकि BTC बहुत लंबे समय तक बेयर रहा है, और लोगों का मन अब इससे जुड़ गया है।

खासकर पिछले कुछ समय तक, अमेरिकी स्टॉक और सोना रोज़ बढ़ रहे थे, जबकि BTC लगातार गिर रहा था। इतनी देर तक इससे उलझने के बाद, प्रत्येक रिबाउंड को बचने का मौका लगने लगता है, और जितना तेज़ी से बढ़ता है, उतना ही खरीदने का साहस नहीं होता।

लेकिन पिछले दो हफ्तों के चलन को विस्तार से देखें तो, BTC की सापेक्ष शक्ति स्पष्ट रूप से बदल चुकी है। यह केवल US स्टॉक्स से ही मजबूत नहीं है, बल्कि सोना भी इसके पीछे रह गया है।

बेयर मार्केट का सबसे बुरा हिस्सा यह है कि कोई नहीं जानता कि नीचे और कितना गिरना है। 2018 के अंत में यह सबसे अच्छा उदाहरण था। उस समय कई लोग 6,000 डॉलर से नीचे उतरकर खरीदने लगे, लेकिन BTC 3,000 तक आधा हो गया, जिससे कई लोगों का मनोबल टूट गया और थोड़ा सा बचत होते ही वे सब कुछ बेच देते थे।

बाद में वापस देखने पर, उस अवधि में सबसे आरामदायक खरीद बिंदु वास्तव में BTC का 3,000 डॉलर से अचानक 4,000 डॉलर तक बढ़ना था। हालाँकि लागत न्यूनतम बिंदु से अधिक थी, लेकिन निश्चितता काफी अधिक थी, क्योंकि अगला प्रमुख उत्थान अभी शुरू होने वाला था।

मुझे लगता है कि अब भी यही खरीद का बिंदु है; इतिहास में सभी ऐसे नमूने जिनमें 「उच्च स्वर्ण सहसंबंध + अमेरिकी स्टॉक से स्वतंत्र बाजार गतिविधि + Karma Index का धोया जाना」 शामिल था, सभी बुल बाजार के प्रारंभिक मुख्य उछाल के दौरान आए।

पिछले कुछ बीटीसी बुल राउंड्स में, वृद्धि का ईंधन मुख्य रूप से हाल्विंग नैरेटिव और डॉलर की तरलता के बाहरी प्रभाव से आया। "डिजिटल गोल्ड" की हर बार बात होती है, लेकिन अधिकांशतः यह केवल विषय के स्तर तक ही सीमित रहती है और कम ही वास्तविक रूप से मुख्य रेखा बन पाती है।

इस बार, मुझे लगता है कि स्थिति अलग है।

पिछले 30 वर्षीय अमेरिकी बॉन्ड की ब्याज दर 5.34% तक पहुँच गई, जो 2007 के बाद से सर्वोच्च स्तर है। ब्याज दर जितनी अधिक होगी, उतना ही निवेशक अमेरिका को लंबे समय तक पैसा उधार देने के लिए अधिक रिटर्न की मांग करेंगे।

अमेरिका अभी लगभग 40 ट्रिलियन डॉलर के ऋण के साथ भारी है। जितना अधिक ब्याज दरें ऊँची रखी जाती हैं, उतना ही पुराने ऋण के परिपक्व होने पर पुनर्वित्तपोषण की लागत बढ़ती है, ब्याज व्यय घाटे को आगे बढ़ाता है, और सरकार को और अधिक ऋण जारी करना पड़ता है।

ये समस्याएँ लंबे समय से मौजूद हैं, और अधिक महत्वपूर्ण बात यह है कि बाजार इस बात के प्रति बहुत संवेदनशील हो गया है।

19 अगस्त को, अमेरिकी वित्त विभाग ने लंबी अवधि के बॉन्ड्स के लिए तरलता समर्थन रिपो सीमा को कम से कम दोगुना बढ़ाने की घोषणा की। घोषणा के बाद, लंबी अवधि के बॉन्ड्स की ब्याज दरें गिरीं, और सोना और BTC दोनों एक साथ तेजी से बढ़े। बाजार ने जल्दी ही इसे इस प्रकार व्याख्या किया कि वित्त विभाग लंबी अवधि के बॉन्ड बाजार के सामान्य संचालन को बनाए रखने के लिए तरलता प्रदान करने को तैयार है।

9 अगस्त तक, दिशा पूरी तरह से उलट गई। अमेरिका में गैर-कृषि रोजगार में 1.62 लाख नए नौकरियां बनीं, जो 5.6 लाख की बाजार की उम्मीद से काफी अधिक थी, और ब्याज दरें बढ़ाने की संभावना 65% तक पहुंच गई। अमेरिकी बॉन्ड की कटौती दरें तेजी से बढ़ीं, डॉलर मजबूत हुआ, और अमेरिकी स्टॉक, सोना और BTC सभी को बेच दिया गया।

कुछ महीनों पहले, एक गैर-कृषि डेटा से बाजार में इतनी बड़ी प्रतिक्रिया नहीं होती थी। अब दिशा स्पष्ट रूप से बदल गई है, लोग अब Fed, लंबी अवधि के बॉन्ड यील्ड और तरलता पर कसकर नजर रखने लगे हैं, बाजार की तंत्रिकाएं तनावग्रस्त हो चुकी हैं।

अमेरिकी ऋण समस्या को असेट मार्केट के लिए अंततः दो मार्गों में ट्रेड किया जाएगा।

पहला बिंदु, AI के माध्यम से पाई को बड़ा करें। उत्पादकता में वृद्धि, उद्यमों के लाभ और आर्थिक विकास, ऋण के विस्तार से आगे निकल जाएंगे, जिससे GDP के प्रतिशत में ऋण का हिस्सा स्वतः कम हो जाएगा।

दूसरा, मुद्रा विस्तार और मुद्रास्फीति के माध्यम से ऋण के वास्तविक मूल्य को धीरे-धीरे कम करें। पहला AI स्टॉक्स से मेल खाता है, दूसरा स्वर्ण और BTC से।

पिछले कुछ वर्षों में, बाजार ने बड़ी मात्रा में पैसा AI द्वारा उत्पादकता क्रांति लाने वाले पहले मार्ग पर लगाया है। यदि अगले चरण में बाजार फिर से ऋण, द्रव्यता और मुद्रा की क्रय शक्ति पर अधिक ध्यान केंद्रित करना शुरू करता है, तो मुद्रास्फीति के खिलाफ सुरक्षा व्यापार संभवतः फिर से बाजार के केंद्र में आ जाएगा।

और इस समस्या का प्रभाव बहुत व्यापक है। विश्वभर के सभी नकदी, सार्वजनिक ऋण, पेंशन और विधिवत मुद्रा संपत्ति रखने वाले लोगों को एक ही बात का सामना करना पड़ेगा: उनके पास कितनी खरीदारी क्षमता बची होगी दस साल बाद? जब तक बाजार संदेह करने लगे कि सार्वजनिक ऋण को मुद्रा के निरंतर अवमूल्यन के बिना कैसे बढ़ाया जा सकता है, धन स्वाभाविक रूप से सीमित आपूर्ति वाली, किसी भी तरह से अतिरिक्त रूप से जारी नहीं की जा सकने वाली संपत्ति की ओर बढ़ेगा।

सोना सबसे पारंपरिक उत्तर है। BTC दूसरा उत्तर बन रहा है।

पहले, संस्थागत निवेशक भले ही BTC को डिजिटल गोल्ड मानते थे, लेकिन एक्सचेंज, प्राइवेट की, कॉन्ट्रैक्टिंग, कानूनी अनुपालन और लेखांकन जैसी पूरी श्रृंखला के मुद्दों को सुलझाने के लिए मजबूर थे। और पिछली लहर में स्पॉट ETF को मंजूरी मिलने से यह रास्ता अब वास्तव में खुल गया है।

अब, एसेट मैनेजमेंट कंपनियाँ, परिवार के कार्यालय, पेंशन फंड, और यहाँ तक कि सामान्य ब्रोकरेज खाते, BTC को अपने परिचित वित्तीय उपकरणों के साथ सीधे निवेश कर सकते हैं। कहानी पहले से मौजूद थी। इस चक्र में, बड़ी राशि के वित्तीय प्रवाह को स्वीकार करने वाले अनुपालन-युक्त प्रवेश बिंदु जुड़ गए हैं।

इसीलिए, इस चक्र में BTC और सोने की समानता पिछले दो चक्रों की तुलना में अधिक महत्वपूर्ण है। सोने के साथ सहसंबंध ऐतिहासिक स्तर पर पहुंच गया है, जबकि Nasdaq के साथ सहसंबंध निम्न स्तर पर बना हुआ है। वृद्धि के तर्क के आधार पर, यह BTC के इतिहास में सोने के सबसे करीब का समय हो सकता है।

अगर "मुद्रास्फीति के खिलाफ सुरक्षा" वास्तव में पिछली प्रत्येक चक्र में एक बार चर्चा किए जाने वाले विषय से बढ़कर अगले चरण की बाजार की प्रमुख धारा बन जाता है, तो BTC के सामने वित्तीय निवेश का स्रोत पूरी तरह से अलग हो जाएगा।

अगर इस चक्र में BTC वैश्विक संपत्ति आवंटन में मुद्रा विश्वसनीयता, सार्वजनिक ऋण और क्रय शक्ति में कमी के लिए शरण की मांग को स्वीकार करता है, तो यह BTC के इतिहास में सबसे बड़ी पूंजी प्रवाह हो सकती है।

अगर यह मैक्रो थीम वास्तव में पूरी तरह से विकसित होती है, तो हम जो कुछ अभी देख रहे हैं, वह शायद एक बड़े बुल बाजार की शुरुआत है।