लेखक: मैट क्रॉसबी
संकलन: बैचो ब्लॉकचेन
बिटकॉइन की कुल हैशरेट कई महीनों से गिर रही है, और माइनिंग कठिनाई ने अब तक का सबसे तीव्र गिरावट दर्ज किया है। सामान्य तौर पर, यह कहानी बहुत सरल है: माइनर्स आर्थिक रूप से अलाभदायक होने के कारण माइनिंग मशीनें बंद करने लगते हैं। लेकिन इस बार का अपवाद यह है कि सूचीबद्ध माइनिंग कंपनियों के स्टॉक पिछले कई वर्षों में सबसे मजबूत प्रदर्शन में से एक का अनुभव कर रहे हैं, जबकि BTC खुद भारी नुकसान का सामना कर रहा है। पिछली प्रत्येक चक्र में, माइनर्स का दबाव और कीमत का दबाव समान समय पर होता था; अब ये दोनों अलग हो रहे हैं, और बाजार अभी तक इस अलगाव को लंबे समय के हैशरेट पर प्रभाव के रूप में कीमत में शामिल नहीं किया है।
अगर आपको समय कम है, तो आप पहले इन बिंदुओं को देख सकते हैं:
पूरे नेटवर्कहैशरेटबिटकॉइन के इतिहास में सबसे लंबे समय तक चलने वाले माइनर डिफीएट सिग्नल में से एक को रिलीज कर रहा है।
माइनिंग कठिनाई शीर्ष स्तर से 19.9% गिर गई है, जो विशेषज्ञ माइनिंग हार्डवेयर के प्रचलन के बाद तीसरा सबसे बड़ा वापसी है।
हालांकि खनिकों ने हजारों बिटकॉइन बेच दिए, पिछले वर्ष में खनन कंपनियों के स्टॉक ने BTC की तुलना में महत्वपूर्ण रूप से बेहतर प्रदर्शन किया।
BTC के आधार पर ब्लॉक पुरस्कार आय ने अभी हाल में रिकॉर्ड किए गए सबसे कम दैनिक स्तर को छू लिया है।
पिछले 28 दिनों की दैनिक औसत शुल्क आय भी एक ब्लॉक के सब्सिडी को कवर नहीं कर पा रही है।
माइनर्स का हार मानना वास्तव में हो रहा है
बिटकॉइन के इतिहास में, इस राउंड से अधिक लंबे समय तक चलने वाली केवल कुछ ही हैशरेट रिट्रेसमेंट हैं। माइनिंग डिफिकल्टी भी समान रूप से नीचे जा रही है, जो साबित करता है कि प्रोटोकॉल मैकेनिज्म डिज़ाइन के अनुसार काम कर रहा है: प्रत्येक 2,016 ब्लॉक, यानी लगभग प्रत्येक दो हफ्ते में, नेटवर्क लक्ष्य कठिनाई को पुनः सेट करता है ताकि ब्लॉक का औसत समय अभी भी लगभग प्रति 10 मिनट पर बना रहे। हैशिंग में शामिल मशीनों की संख्या कम होने पर, लक्ष्य कठिनाई स्वाभाविक रूप से कम हो जाती है। आज, माइनिंग डिफिकल्टी अपने शीर्ष से 19.9% कम हो चुकी है; ASICs के GPU को मुख्य माइनिंग हार्डवेयर के रूप में प्रतिस्थापित करने के बाद, केवल दो रिट्रेसमेंट्स इससे अधिक गहरे थे।
चित्र 1: माइनिंग कठिनाई में ऐतिहासिक शीर्ष से 19.9% की कमी आई है।
केवल दो तुलनात्मक अवधियाँ थीं, जिनकी अवधि इससे लगभग समान थी। उनमें से गहरी वाली घटना चीन द्वारा बिटकॉइन माइनिंग के पूर्ण निषेध के बाद हुई, जो इस प्रकार की घटनाओं में सबसे सरल समझने योग्य थी: नीति ने सीधे माइनिंग मशीनों को बंद कर दिया, कैलकुलेशन क्षमता तुरंत गिर गई, और कोई भी प्रेक्षक अगला कदम अनुमान लगा सकता था—ये मशीनें सस्ती बिजली की तलाश में कहीं और नेटवर्क में पुनः जुड़ जाएँगी।
चित्र 2: बिटकॉइन नेटवर्कहैशरेट287 दिनों से निरंतर गिर रहा है।
क्यों खनन कंपनियों के स्टॉक बढ़ रहे हैं?
पिछले वर्ष, BTC ने लगभग 46% की कमी दर्ज की है। लेकिन इसी अवधि में सबसे बड़ी कुछ सूचीबद्ध खनन कंपनियों (Listed Miners) में तेजी से वृद्धि हुई, जिनमें से सबसे अच्छा प्रदर्शन करने वाली कंपनी का लाभ 430% से अधिक था। यह इस संपत्ति समूह के सामान्य व्यवहार के अनुरूप नहीं है। इतिहास में, खनन कंपनियों के शेयर को अक्सर "लीवरेज्ड बिटकॉइन" माना जाता रहा है, अर्थात्, बाजार में गिरावट के समय वे अक्सर अधिक गिरते हैं और बाजार में उछाल के समय अधिक बढ़ते हैं। इसलिए, इस तरह का बड़ा विचलन बहुत ही दुर्लभ है।
चित्र 3: पिछले वर्ष में सूचीबद्ध माइनिंग कंपनियों का BTC के सापेक्ष प्रदर्शन।
इस सबको वास्तव में आगे बढ़ा रहा है, AI की कहानी। कई वर्षों तक, बिटकॉइन और सबसे बड़ा AI ETF समान दिशा में उतार-चढ़ाव दिखा रहे हैं, कुछ चरणों में सहसंबंध 0.8 से 0.9 तक पहुंच गया। लेकिन अब यह संबंध पलट गया है: AI लगातार बढ़ रहा है, जबकि बिटकॉइन कमजोर हो रहा है।
ब्लॉक सब्सिडी पतली हो रही है
माइनर्स ने हाल ही में BTC में ब्लॉक रिवॉर्ड्स की दैनिक आय का इतिहास में सबसे निम्न स्तर दर्ज किया है। इसका एक कारण एचएस कम होना है—जब तक कठिनाई समायोजन अपडेट नहीं हो जाता, ब्लॉक उत्पादन दर दस मिनट से कम होगी; लेकिन मुख्य कारण वास्तव में प्रोटोकॉल का निर्धारित नियमों के अनुसार काम करना है। ब्लॉक सब्सिडी प्रति चार साल में आधी होती रहती है, और जब तक कोई नया क्रिप्टोकरेंसी जारी नहीं होता, तब तक यह आधी होती रहेगी।
चित्र 4: BTC में माइनर ब्लॉक पुरस्कार आय नए ऐतिहासिक निम्न स्तर पर गिर गई है।
पहले हाफिंग के बाद से, हर चक्र में एक ही आपत्ति उठाई जाती है: कीमत पूरी तरह से क्षतिपूर्ति कर देगी। यानी, जबकि प्रत्येक ब्लॉक में उत्पादित क्रिप्टोकरेंसी कम हो गई है, लेकिन जब तक प्रत्येक कॉइन की कीमत अधिक होगी, डॉलर में आय बनी रहेगी। अब तक यह तर्क सच साबित हुआ है। माइनर आय की स्थिति को मापने वाला Puell Multiple वर्तमान में लगभग 0.75 के पास है, जिसका अर्थ है कि माइनर्स की वर्तमान आय पिछले वर्ष के औसत का लगभग तीन-चौथाई है। इसे बदलकर कहें तो, वर्तमान दैनिक आय लगभग 30 मिलियन डॉलर है, जबकि लंबे समय का औसत लगभग 40 मिलियन डॉलर है।
यह अंतर कौन भरेगा?
दूसरा उत्तर हमेशा ट्रेडिंग शुल्क रहा है, और शुरू से ही ऐसा ही है। एक दिन, ब्लॉक सब्सिडी शून्य हो जाएगी; उस समय, साइबर सुरक्षा बजट को शुल्कों द्वारा स्वतंत्र रूप से वित्तपोषित किया जाना होगा, अन्यथा सुरक्षा बजट भी सब्सिडी के लुप्त होने के साथ संकुचित हो जाएगा।
Figure 5: Proportion of miner fee income to total miner income.
लेकिन वास्तविकता अभी भी उस बिंदु से बहुत दूर है। माइनर्स वर्तमान में लगभग 30 दशलक्ष अमेरिकी डॉलर की आय कर रहे हैं, जिसमें हैंडलिंग शुल्क का योगदान केवल लगभग 200,000 अमेरिकी डॉलर है। दूसरे शब्दों में, पिछले 28 दिनों का औसत हैंडलिंग शुल्क आय, एक ब्लॉक के सब्सिडी को भी कवर नहीं कर पा रहा है, जबकि बिटकॉइन नेटवर्क प्रतिदिन लगभग 144 ब्लॉक उत्पन्न करता है। भविष्य में हैंडलिंग शुल्क बाजार किस प्रकार विकसित होगा, इसके किसी भी परिणाम के संबंध में, कम से कम वर्तमान में, यह सुरक्षा बजट केवल लगभग दस मिनट के लिए समर्थन कर सकता है।
इसका क्या अर्थ है
आज के बिटकॉइन के लिए अभी तक कोई सुरक्षा जोखिम नहीं है, और यह लेख कीमत का सीधा आकलन भी नहीं कर रहा है। लेकिन इस चक्र का सदमा का आकार पिछले कई चक्रों से स्पष्ट रूप से अलग है। माइनर्स ने केवल खनन से अधिक लाभदायक हार्डवेयर का उपयोग खोज लिया है, और इस परिवर्तन के साथ-साथ कॉइन की कीमत गिर रही है, ब्लॉक सब्सिडी संकुचित हो रही है, और हैंडलिंग शुल्क की आय में लगभग कोई सुधार नहीं हुआ है।
बेयर मार्केट में कोई भी नए निराशावादी कथा को सुनने को तैयार नहीं है, और मुझे भी पता है कि यह लेख लगभग ऐसा ही लगता है। लेकिन इसके विपरीत, वास्तविक समस्याएं जिन्हें हल किया जाना चाहिए, अक्सर केवल बेयर मार्केट में ही गंभीरता से सामना किए जाते हैं। दीर्घकालिक दृष्टिकोण से, माइनर प्रोत्साहन तंत्र को या तो जानबूझकर डिज़ाइन और सुधारा जाएगा, या फिर समस्या को अस्थायी रूप से छुपाए रखने के लिए अधिक क्रिप्टो कीमत पर निर्भर रहना पड़ेगा।