अगस्त 17 के बंद होने से अगस्त 21 तक बिटकॉइन में 21.5% की वृद्धि हुई, लेकिन सात में से छह बड़े अमेरिकी सूचीबद्ध माइनर्स ने इसी ट्रेडिंग अवधि को काफी कम स्तर पर समाप्त किया। MARA Holdings में 16.1% की वृद्धि हुई और यह BTC के सबसे करीब पहुंचा, जबकि Cipher Digital में 14.8% की कमी, TeraWulf में 11.2% की कमी, Hut 8 में 8.1% की कमी और IREN में 6.8% की कमी हुई।
बिटकॉइन के इस साल के सबसे मजबूत हफ्तों में से एक के दौरान बिटकॉइन प्रॉक्सी के रूप में अभी भी बेचे जा रहे स्टॉक्स अलग हो गए।
उन सत्रों के दौरान QQQ में 2.3% की गिरावट आई, क्योंकि दीर्घकालिक ब्याज दरें अस्थिर बनी रहीं, जिससे माइनर्स एक कमजोर तकनीकी-इक्विटी बाजार में समाहित हो गए। इसकी व्याख्या उनकी कॉर्पोरेट संरचना से की जा सकती है, क्योंकि कई पूर्व माइनिंग विशेषज्ञ अब दीर्घकालिक डेटा-सेंटर अनुबंधों से आय, वित्तपोषण या भविष्य के मूल्यांकन प्राप्त कर रहे हैं।
एक ही बिजली, भूमि और ग्रिड कनेक्शन ASIC माइनर या GPU क्लस्टर को समर्थन दे सकते हैं, और सार्वजनिक बाजार प्रत्येक उपयोग को अलग सेट के जोखिमों के माध्यम से मूल्यांकन करते हैं।
CryptoSlate ने दो वर्षों के दैनिक बंद होने का विश्लेषण किया ताकि देख सके कि अगस्त का सप्ताह एक लंबे पैटर्न का हिस्सा तो है नहीं। डेटा-सेंटर अनुबंधों के भार में वृद्धि के साथ, अधिकांश समूह में बिटकॉइन की संवेदनशीलता कमजोर हो गई है, हालाँकि दर गुणांक इतने व्यापक रूप से भिन्न हैं कि प्रत्येक AI-उन्मुख माइनर को लंबी बॉन्ड प्रॉक्सी के रूप में नहीं माना जा सकता।
बिटकॉइन माइनर्स के लिए पावर दूसरा उत्पाद है
एक पारंपरिक माइनर मूल रूप से गणना हार्डवेयर का उपयोग करके बिजली को बिटकॉइन में रूपांतरित करता है, इसलिए इसका संचालन परिणाम सिक्के की कीमत, नेटवर्क कठिनाई, लेनदेन शुल्क, बेड़े की दक्षता और बिजली की लागत पर निर्भर करता है।
उच्च स्थिर व्यय इस संबंध को बढ़ाते हैं क्योंकि बिटकॉइन में प्रतिशत वृद्धि से आय लागत आधार से तेजी से बढ़ने पर अपेक्षित इक्विटी मूल्य में बड़ी प्रतिशत वृद्धि हो सकती है।
बैलेंस शीट पर रखा गया बिटकॉइन एक और स्तर की जोखिम है, खासकर जब कोई कंपनी विस्तार के लिए वित्तपोषण करती है और अपना अधिकांश उत्पादन बरकरार रखती है। निवेशकों ने अब तक माइनर इक्विटीज को कॉर्पोरेट, वित्तपोषण और निष्पादन जोखिम के साथ एम्पलिफाइड बिटकॉइन पोज़ीशन के रूप में माना है।
वह काफी अच्छी तरह काम कर रहा था जब खनन से लगभग सभी आय प्राप्त होती थी और प्रबंधन टीमें हैश रेट के आसपास पूंजी आवंटित करती थीं।
AI इंफ्रास्ट्रक्चर ने इसे बदल दिया क्योंकि बिजली अब दोनों उद्योगों द्वारा प्राप्त किया जाने वाला दुर्लभ इनपुट बन गया है। एक ग्रिड समझौते वाला माइनर हाइपरस्केलर को क्षमता किराए पर दे सकता है या GPU क्लाउड बिजनेस बना सकता है, जिससे अस्थिर माइनिंग आय के स्थान पर किराएदार के क्रेडिट से समर्थित अनुबंध प्राप्त होता है।
ऋण और बिटकॉइन बिक्री उन निर्माण कार्यों को वित्तपोषित कर रही हैं, जिससे एक समय केवल हैश मूल्य पर निर्भर करने वाले मूल्यांकन में निर्माण अनुसूची, उपकरण खरीद, और ग्राहक सांद्रता जुड़ गई हैं।
कंपनी के दाखिले के अनुसार, हमारे जनता के खननकर्ताओं के इस समूह को एआई में रूपांतरित होने के विभिन्न चरणों पर रखा गया है, जिसमें TeraWulf ने अपनी $44.8 मिलियन की दूसरे तिमाही की आय में से $31.9 मिलियन हाई-परफॉर्मेंस-कंप्यूटिंग किराए से और लगभग $12.8 मिलियन डिजिटल संपत्तियों से प्राप्त किया।
Hut 8 का कहना है कि इसके बीकन पॉइंट किराए के समझौते 949 मेगावॉट क्षमता वाली आईटी अनुबंधित क्षमता को कवर करते हैं और भविष्य की डिलीवरी और किराएदार के प्रदर्शन के अधीन $26.6 बिलियन का आधार अवधि अनुबंध मूल्य रखते हैं।
IREN ने अपने जून के तिमाही में $70.5 मिलियन की AI क्लाउड आय और $66.7 मिलियन की बिटकॉइन माइनिंग आय रिपोर्ट की, जिससे AI अब इसकी वर्तमान आय मिश्रण में माइनिंग से ऊपर आ गया। इसकी 27 अगस्त की रिलीज में 26 अगस्त तक संचालन वाली वार्षिक आवर्ती आय $1 बिलियन रखी गई है और 2026 की क्षमता से जुड़ी संविदा आधारित ARR $4 बिलियन है, जिसे कमीशनिंग, परीक्षण और ग्राहक स्वीकृति के अधीन 31 दिसंबर तक सक्रिय किए जाने का लक्ष्य है।
इस तिमाही में $450.4 मिलियन की हानि शामिल थी, जो मुख्य रूप से साइटों के AI में रूपांतरित होने से संबंधित बंद कर दिए गए माइनिंग हार्डवेयर से जुड़ी थी।
Cipher ने अभी भी बिटकॉइन माइनिंग से दूसरे तिमाही की आय दर्ज की है, लेकिन इसने तीन स्थानों पर 700 मेगावॉट हाई-परफॉर्मेंस-कंप्यूटिंग क्षमता को संकुचित कर दिया है और अगस्त में ब्लैक पर्ल में पहली क्षमता डिलीवर करना शुरू कर दिया है।
Riot Platforms मध्यम श्रेणी में स्थित है, जिसने $174.2 मिलियन के तिमाही में $113.7 मिलियन माइनिंग आय, $23.2 मिलियन डेटा सेंटर्स से और $37.3 मिलियन इंजीनियरिंग से रिपोर्ट की। इसकी 241 मेगावॉट क्षमता वाली अनुबंधित AI लगभग $9.8 बिलियन की कंपनी-अनुमानित दीर्घकालिक आय लाती है, जिससे निवेशकों को 30 जून तक रखे गए 11,380 बिटकॉइन के साथ-साथ अनुबंध पुस्तिका का मूल्यांकन करने का अवसर मिलता है।
क्लीनस्पार्क इस साल की शुरुआत में केवल माइनिंग के लिए नियंत्रण के रूप में कार्य करता, हालांकि यह वर्गीकरण अगस्त के ब्रेकआउट से पहले समाप्त हो गया। कंपनी ने 6 अगस्त को 20 वर्षों की, 6.6 अरब डॉलर की डेटा-सेंटर किराये की व्यवस्था की, जबकि इसकी संचालन आय अभी भी माइनिंग से आ रही थी, जिससे यह नए हाइब्रिड समूह में शामिल हो गई।
MARA अब सबसे निकट की बड़ी माइनिंग-आधारित तुलना प्रदान करता है, भले ही यह संबंधित ऊर्जा और कंप्यूटिंग व्यवसायों का अन्वेषण कर रहा हो।
बीटा में स्प्लिट दिखाई देता है
CryptoSlate ने 22 अगस्त, 2024 से 24 अगस्त, 2026 तक HUT, WULF, IREN, CIFR, RIOT, MARA, CLSK और QQQ के साथ-साथ Alpaca के BTC/USD क्लोज के Alpaca/IEX ऐतिहासिक इक्विटी क्लोज का विश्लेषण किया।
दैनिक स्टॉक रिटर्न्स ने एक्सचेंज ट्रेडिंग दिवसों का उपयोग किया, और प्रत्येक बिटकॉइन रिटर्न लगातार स्टॉक-मार्केट तारीखों के बीच के अंतराल को कवर करता था, इसलिए सोमवार के निरीक्षण में सप्ताहांत शामिल था। दस-वर्षीय ट्रेजरी ब्याज दरें फेडरल रिजर्व की DGS10 सीरीज से आईं।
17 अगस्त से 21 अगस्त तक के क्लोज-टू-क्लोज रिटर्न्स, उनी समान सessioN में QQQ को एक व्यापक तकनीकी-इक्विटी संदर्भ के रूप में लेकर बिटकॉइन के रैली के साथ प्रारंभिक अलगाव को पकड़ते हैं।
| एसेट | 17 अगस्त का बंद | 21 अगस्त का बंद होना | वापसी |
|---|---|---|---|
| बिटकॉइन | $64,485.56 | $78,332.01 | 21.47% |
| MARA | $9.71 | $11.27 | 16.07% |
| RIOT | $20.08 | $19.82 | -1.29% |
| QQQ | 729.945 $ | $713.41 | -2.27% |
| CLSK | $12.405 | $11.98 | -3.43% |
| IREN | $44.93 | $41.88 | -6.79% |
| HUT | $88.04 | $80.88 | -8.13% |
| WULF | $17.60 | $15.63 | -11.19% |
| CIFR | $18.50 | $15.765 | -14.78% |
लंबी गणना में रोलिंग 90-ट्रेडिंग-दिन सहसंबंध और एकल-चर बिटकॉइन बीटा का उपयोग किया गया, जिसमें एक तुलना 22 अगस्त, 2025 तक और वर्तमान तुलना 24 अगस्त, 2026 तक समाप्त हुई।
बिटकॉइन का बीटा 1.10 का अर्थ है कि उस समयावधि के दौरान 1% दैनिक बिटकॉइन चलन के साथ माइनर्स में औसतन 1.10% का चलन हुआ, जबकि सहसंबंध यह मापता है कि उनकी दिशाएँ और परिमाण कितनी नियमितता से एक साथ चले।
| टिकर | वर्तमान BTC सहसंबंध | अगस्त 2025 में BTC बीटा | अगस्त 2026 में BTC बीटा | वर्तमान QQQ सहसंबंध | ऑपरेटिंग प्रोफाइल |
| HUT | 0.18 | 1.18 | 0.53 | 0.45 | डेटा-सेंटर-आधारित |
| WULF | 0.22 | 0.75 | 0.52 | 0.53 | डेटा-सेंटर-आधारित |
| IREN | 0.29 | 0.93 | 0.93 | 0.60 | हाइब्रिड, एआई-नेतृत्व वाला नवीनतम तिमाही |
| CIFR | 0.17 | 1.13 | 0.58 | 0.47 | डेटा-सेंटर-आधारित अग्रणी प्रोफाइल |
| RIOT | 0.30 | 1.21 | 0.72 | 0.55 | हाइब्रिड |
| MARA | 0.48 | 1.35 | 1.10 | 0.52 | खनन-आधारित |
| CLSK | 0.37 | 1.47 | 0.88 | 0.52 | नवीनतम हाइब्रिड |
बिटकॉइन बीटा 2025 के समान अवधि के लिए छह कंपनियों से घटा, जिसमें IREN 0.93 के निकट रहा, जबकि बिटकॉइन सहसंबंध छह कंपनियों के लिए गिरा और WULF के लिए पहले से ही कम 0.17 से बढ़कर 0.22 हो गया।
वर्तमान विंडो में सभी सात कंपनियों के लिए QQQ का सहसंबंध बिटकॉइन के सहसंबंध से अधिक था, जिसका अर्थ है कि उनकी दैनिक लाभांश उनके खनन किए जाने वाले कॉइन की तुलना में नैसडैक प्रॉक्सी के साथ अधिक सुसंगठित रूप से ट्रैक हुए।
MARA ने समूह की सर्वोच्च बिटकॉइन सहसंबंध और बीटा बनाए रखी, जो इसकी खनन अर्थव्यवस्था पर अधिक निर्भरता के साथ मेल खाती है।
HUT, WULF और CIFR वर्तमान बिटकॉइन सहसंबंध के निचले आधे हिस्से पर कब्जा करते हैं क्योंकि उनके डेटा-सेंटर अनुबंध निवेशक अनुमानों में अधिक भार रखते हैं, जबकि MARA शीर्ष पर है। IREN सरल क्रम को तोड़ता है क्योंकि इसका बिटकॉइन बीटा स्थिर रहा, भले ही इसका QQQ सहसंबंध 0.60 तक पहुँच गया, जिससे एक संचालन माइनिंग आधार और एक बड़ा AI पाइपलाइन एक ही रिटर्न सीरीज़ में प्रकट हो सके।
CryptoSlate ने 2026 के वर्ष तक की एक प्रतिगमन विश्लेषण भी की, जिसमें दैनिक बिटकॉइन लाभ, QQQ लाभ, और 10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड का दैनिक बदलाव शामिल था। तीन-कारक मॉडल ने सात माइनर्स के दैनिक परिवर्तन का लगभग 28% से 45% समझाया, जबकि 10-बेसिस पॉइंट यील्ड वृद्धि का अनुमानित प्रभाव WULF के लिए 0.52% की कमी से लेकर CIFR के लिए 0.79% के लाभ तक था।
चार दर गुणांक ऋणात्मक थे, और तीन धनात्मक थे, इसलिए नमूना समूह के भीतर सामान्य अवधि के व्यापार का समर्थन नहीं करता।
मिश्रित गुणांक एक सरल बॉन्ड अनुरूपता को रोकते हैं क्योंकि उच्च आय भविष्य में वर्षों के लिए अपेक्षित नकदी प्रवाह के वर्तमान मूल्य को कम करती है और प्रोजेक्ट वित्तपोषण लागत में वृद्धि करती है, जबकि दैनिक समता लाभ भी किरायेदार घोषणाओं, निर्माण अद्यतन, बिटकॉइन होल्डिंग्स, बिजली की कीमतों और पूंजी उठाने को अवशोषित करते हैं।
अनुबंध बताते हैं कि व्यवसाय क्यों अलग-अलग जोखिम वहन करते हैं, जबकि डेटा समूह के भीतर कोई सामान्य दर व्यापार प्रदान नहीं करते।
कॉन्ट्रैक्ट माइनर्स को एक दूसरा जोखिम मानचित्र देते हैं
TeraWulf एक ऐसी कंपनी का सर्वश्रेष्ठ उदाहरण है जिसका आय विवरण पहले ही एक नए श्रेणी में प्रवेश कर चुका है। हाई-परफॉर्मेंस-कंप्यूटिंग लीज़ ने दूसरे तिमाही की आय का लगभग 71% प्रदान किया, और इसकी फाइलिंग्स में माइनिंग उपकरणों को कंप्यूटिंग क्षमता के विस्तार के साथ पुनः उद्देश्य देने या सीमित करने का वर्णन किया गया है।
एक बिटकॉइन रैली शेष माइनिंग ऑपरेशन को सुधार सकती है, जबकि अब इक्विटी मूल्यांकन किरायेदार भुगतानों, निर्माण डिलीवरी और कैंपस से जुड़े वित्तपोषण पर निर्भर करता है।
साइफर दर्शाता है कि स्टॉक-मार्केट पहचान कैसे आय मिश्रण के अनुसार आगे बढ़ सकती है। उसका जून का चौथाई अभी भी खनन को दर्शाता है, हालांकि निवेशक अपनी नियुक्त कंप्यूटिंग क्षमता और अपनी आधार किराया शर्तों से संबंधित कंपनी-अनुमानित $793 मिलियन की औसत वार्षिक शुद्ध संचालन आय का मॉडल बना सकते हैं।
वर्तमान आय और वादा की क्षमता के बीच का अंतर, शेयर मूल्य के लिए डिलीवरी तिथियों, पूंजी लागत और विपक्षी गुणवत्ता को केंद्रीय इनपुट बनाता है।
रायोट और आईआरईएन दोनों सेट्स की एक्सपोजर को अधिक स्पष्ट रूप से दर्शाते हैं, हालांकि उनकी वर्तमान आय की संरचना अलग हो गई है। खनन रायोट की वर्तमान आय का अधिकांश हिस्सा प्रदान करता है, जबकि आईआरईएन के जून के तिमाही में एआई क्लाउड आय बिटकॉइन खनन आय से थोड़ी अधिक थी।
उनके माइनिंग ऑपरेशन्स में संपत्ति मूल्य की संवेदनशीलता बनी रहती है, और हस्ताक्षरित AI समझौते अनुमानित नकद प्रवाह का एक और स्रोत जोड़ते हैं। प्रत्येक त्रैमासिक फाइलिंग बिटकॉइन उत्पादन बनाम डेटा-सेंटर डिलीवरी पर भार को बदल सकती है, जिससे बीटा व्यवसाय मिश्रण का एक आउटपुट बन जाता है, न कि स्थायी कंपनी विशेषता।
अनुबंध घोषणाओं में काफी अनिश्चितता होती है क्योंकि आधार-अवधि मूल्य कई वर्षों तक अपेक्षित भुगतानों को दर्शाता है, आय और शुद्ध संचालन आय का अनुमान समय पर डिलीवरी पर निर्भर करता है, और प्रोजेक्ट-स्तरीय ऋण केवल इसकी संरचना की अवधि के भीतर माता-पिता के बैलेंस शीट को सुरक्षित करता है।
एक बहुवर्षीय शीर्षक मूल्य कंपनी की दिशा को वर्गीकृत करने में मदद कर सकता है, हालाँकि यह डिस्काउंटेड कैश फ्लो मॉडल या पूर्ण क्षमता के लिए प्रतिस्थापित नहीं हो सकता।
अगस्त 17 का ब्रेकआउट एक वास्तविक अलगाव को पकड़ा, और लंबे सैंपल से एक व्यापक क्षेत्र पुनर्वर्गीकरण की पुष्टि होती है। MARA कॉइन के साथ बढ़ी, हर कंपनी ने एक सकारात्मक वर्तमान बिटकॉइन बीटा बनाए रखा, और माइनिंग कैश फ्लो अभी भी कई AI बिल्डआउट्स को फंड करता है या समर्थन करता है।
बिटकॉइन एक कारक बन गया है, जो कई कारकों में से एक है, और इसका भार सबसे कम है जहाँ अनुबंधित कंप्यूटिंग क्षमता समता के मामले का केंद्र बन गई है।
“बिटकॉइन माइनर्स” अब इन कंपनियों की उत्पत्ति को उनके गंतव्य की तुलना में अधिक विश्वसनीय ढंग से वर्णित करते हैं। निवेशक जो माइनिंग बास्केट के माध्यम से इस समूह को खरीदते हैं, वे बिटकॉइन उत्पादन, हाइपरस्केलर क्रेडिट, निर्माण अनुसूची, बिजली आपूर्ति जोखिम, प्रोजेक्ट फाइनेंस और विभिन्न अनुपातों में टेक्नोलॉजी-इक्विटी गुणांकों का संपर्क प्राप्त कर सकते हैं।
कॉन्ट्रैक्ट्स यह समझाने में मदद करते हैं कि स्टॉक्स क्यों अलग हो गए, जबकि शेष बिटकॉइन बीटास दर्शाते हैं कि उनकी पुरानी पहचान अभी भी उनके साथ यात्रा कर रही है।
पोस्ट बिटकॉइन माइनर्स अब शुद्ध क्रिप्टो प्रॉक्सी नहीं रहे और उच्च-प्रदर्शन कंप्यूटिंग हब में बदल रहे हैं सबसे पहले CryptoSlate पर प्रकाशित हुई।