स्रोत: वॉल स्ट्रीट विजन
लेखक: डोंग जिंग
Original Title:The Real Plan of Bensent
अमेरिकी वित्त मंत्री बेसेंट द्वारा बाजार में किए गए एक श्रृंखला हस्तक्षेप,
被指在压低国债收益率的同时——或想要借助接近历史极值的CTA空头仓位，
मानव द्वारा एक बड़े पैमाने पर शॉर्ट स्वीप की घटना को ट्रिगर करके, मध्यवर्ती चुनाव से पहले 10-वर्षीय ब्याज दर को 4.3% के पास दबाया गया, ताकि ट्रंप सरकार को राजनीतिक आराम का स्थान प्रदान किया जा सके।
25 अगस्त को, फॉक्स बिजनेस के पत्रकार चार्ली गैस्परिनो ने सोशल मीडिया प्लेटफॉर्म X पर पोस्ट किया कि जानकारी वाले वॉल स्ट्रीट अधिकारियों ने बताया है,
बेसेंट का लक्ष्य "बॉन्ड शॉर्ट्स को डराना" है, जिसमें ट्रेजरी रिपो और शॉर्ट-टर्म बॉन्ड्स का अतिरिक्त जारी करना शामिल है,
20 वर्षीय और अन्य अत्यधिक लंबी अवधि की वित्तीय उपकरणों को समाप्त करके, 10 वर्षीय ब्याज दर को वर्तमान स्तर से 5% तक ले जाने का प्रयास किया जाएगा, और फिर शॉर्ट पोजीशन के कवर करने के माध्यम से इसे नीचे धकेला जाएगा।
विश्लेषण के अनुसार, इस तर्क का बाजार पर अनदेखा नहीं किया जा सकता प्रभाव है: गोल्डमैन सैक्स फ्यूचर्स ट्रेडिंग टेबल के नवीनतम डेटा के अनुसार,
CTA ट्रेंड स्ट्रैटेजी फंड वर्तमान में बॉन्ड शॉर्ट पोजीशन को कई वर्षों के उच्च स्तर के पास रखे हुए है, यदि कीमत 2 मानक विचलन की वृद्धि दर्ज करती है,
Short covering volume will reach an all-time high.
बेसेंट की हस्तक्षेप अब तक सीमित प्रभाव रही है। मंगलवार की सुबह तक अमेरिकी बॉन्ड ब्याज दरें लगातार बढ़ती रहीं, जब तक कि वित्त विभाग ने CNBC को यह जानकारी नहीं दी कि
केवल 9540 अरब डॉलर तक के खजाना व्यापार खाते (TGA) के फंड का उपयोग करके ही आय दरों में हल्की कमी आ पाई।
1. सरकारी प्रतिभूति रिपो "धोखेबाजी", ब्याज दरें दबाव का सामना नहीं कर पाईं
बेसेंट के "ट्रेजरी रिपो कार्ड" के चारों ओर चर्चा पहले से ही भीड़ जमा चुकी है।
आलोचकों ने बताया कि इस रिकॉम का आकार विशाल घाटे, कुल ऋण और उच्च स्तर पर बने रहने वाले मुद्रास्फीति की तुलना में नगण्य है,
इससे ब्याज दर के प्रवाह को मूल रूप से उलटा नहीं जा सकता।
यह निर्णय सत्यापित हुआ। इस सप्ताह के शुरू होने के साथ, आय तेल की कीमतों में वृद्धि के साथ लगातार बढ़ी। बाद में, खजाना ने मीडिया को संकेत दिया कि यह TGA खाते की राशि के साथ समर्थन प्रदान करेगा,
हाल ही में आय की दर में हल्की कमी आई, लेकिन प्रभाव अभी भी सीमित है।
贝森特的干预仍在内部引发摩擦。据报道，财政部的上述操作已令美联储主席沃什深感不满，
अमेरिकी फेडरल रिजर्व के बैलेंस शीट को कम करने की इच्छा स्पष्ट रूप से शांत हो गई है—बाजार पर्येक्षकों का मानना है,
This actually results in some degree of linkage between the balance sheets of the Treasury and the Federal Reserve.
2.贝森特的核心逻辑：买时间，而非扭转趋势
हालाँकि, यदि बेसेंट के कार्य ढांचे को "येल्ड को नीचे दबाने" से "समय खरीदने" में बदल दिया जाए, तो उसकी रणनीति का आंतरिक तर्क स्पष्ट हो जाता है।
Bensent himself is a trader who deeply understands tactical and strategic trading.
在国会大幅削减赤字的前景渺茫的现实下，任何试图从根本上逆转收益率趋势的努力都将徒劳无功。
लेकिन यदि लक्ष्य केवल मध्यवर्ती चुनाव से पहले बाजार की सतही स्थिरता बनाए रखना है, तो रणनीति का चयन बहुत अलग होगा।
फॉक्स बिजनेस के पत्रकार चार्ली गैस्परिनो ने बेसेंट के विचारों से परिचित वॉल स्ट्रीट के अधिकारियों के संदर्भ देते हुए कहा कि
बेसेंट बॉन्ड शॉर्ट्स पर दबाव बनाने के लिए "सब कुछ" करने को तैयार हैं, जिसमें रिडीम्पशन, डेब्ट इशू स्ट्रक्चर में समायोजन और कुछ लंबी अवधि के विकल्पों को रद्द करना शामिल है।
विश्लेषण के अनुसार, यह बयान यह संकेत देता है कि बेसेंट का वर्तमान ध्यान आय के ऊपर की ओर बढ़ने की संरचनात्मक समस्याओं को हल करने पर नहीं है,
बल्कि बाजार की तकनीकी कमजोरियों पर सटीक दबाव डाला जाता है।
3. CTA शॉर्ट पोजीशन रिकॉर्ड पर, शॉर्ट स्क्वीज की स्थिति पूरी तरह तैयार
बेसेंट के शॉर्ट स्वैप के तर्क का मुख्य आधार वर्तमान बॉन्ड बाजार की पोजीशन संरचना है।
गोल्डमैन सैक्स फ्यूचर्स ट्रेडिंग डेस्क ने अपनी हालिया साप्ताहिक रिपोर्ट में बताया कि CTA और ट्रेंड-फॉलोइंग स्ट्रैटेजी फंड वर्तमान में वैश्विक बॉन्ड बाजार में काफी बड़ी शॉर्ट पोजीशन रखते हैं,
DV01 (अर्थात् ब्याज दर में प्रति एक बेसिस पॉइंट परिवर्तन के संबंध में लाभ या हानि) के आधार पर लगभग 155 मिलियन डॉलर,
कई वर्षों के निम्न स्तर के पास (अर्थात्, शॉर्ट पोजीशन कई वर्षों के उच्चतम स्तर पर हैं), और सभी प्रमुख बाजारों में ट्रेंड सिग्नल लंबे समय से नकारात्मक रहे हैं।
गोल्डमैन सैक्स ने आगे अनुमान लगाया कि वर्तमान आधार स्थिति में, यदि बॉन्ड बाजार गिरता रहा, तो CTA के लिए अतिरिक्त शॉर्ट पोजीशन लेने की सीमा सीमित हो चुकी है;
लेकिन यदि कीमत में रिबाउंड आता है, तो एक महत्वपूर्ण शॉर्ट कवरिंग की संभावना है—यदि कीमत एक महीने में 2 मानक विचलन बढ़ जाती है,
अनुमानित रूप से भरपाई और पुनः खरीद का कुल आकार 150 मिलियन डॉलर DV01 तक पहुँच सकता है।
अधिक महत्वपूर्ण बात यह है कि वर्तमान परिदृश्य में 2 गुना मानक विचलन की वृद्धि के संगत शॉर्ट कवरिंग का आयाम ऐतिहासिक उच्चतम स्तर पर पहुंच जाएगा।
वर्ष की शुरुआत से, CTA बाजार की शॉर्ट पोजीशन लगातार इकट्ठी हो रही है और यह ऐतिहासिक चरम स्तर के करीब पहुँच गई है, जिसका अर्थ है कि जैसे ही कीमत संकेत उलटेगी,
शॉर्ट कवरिंग स्व-प्रवर्धित और क्रमिक रूप से बढ़ते लक्षण दर्शाएगी।
4. प्री-इवेंट विंडो: 4.3% लक्ष्य है, मिडटर्म चुनाव अंत है
समग्र रूप से, बेसेंट की रणनीतिगत इच्छा अपेक्षाकृत स्पष्ट हो गई है: एक श्रृंखला हस्तक्षेपों के माध्यम से बॉन्ड मूल्य में वृद्धि को ट्रिगर करना, जिससे CTA शॉर्ट पोजीशन की अनिच्छा से रिकवरी शुरू हो जाए,
形成价格上涨与空头平仓之间的正反馈循环，最终将10年期收益率从当前水平压至4.3%附近。
इस लक्ष्य का राजनीतिक समयसूची भी स्पष्ट है। मध्यावधि चुनावों से अभी लगभग दो महीने शेष हैं, यदि ब्याज दरें इससे पहले महत्वपूर्ण सीमा में गिर जाएँ,
On one hand, it can drive down mortgage rates, and on the other, it will provide the Trump administration with a narrative of policy achievements—even amid rising oil prices,
भू-राजनीतिक तनाव के संदर्भ में, ब्याज दरों में गिरावट भी सफलतापूर्वक प्राप्त की गई।
जैसा कि तेल की कीमतों और ईरान के युद्धविराम समझौते द्वारा दिखाया गया है, मध्यवर्ती चुनाव के बाद बाजार की वास्तविकता फिर से स्थापित हो जाएगी।
उस समय, संरचनात्मक आय वृद्धि का दबाव और स्टॉक मूल्यांकन का गुरुत्वाकर्षण प्रभाव, अधिक तीव्र तरीके से वापस आ सकते हैं।
लेकिन इससे पहले, निवेशकों को अमेरिकी बॉन्ड पर बढ़ते हुए शॉर्ट स्प्रेड दबाव के प्रति अत्यधिक सावधान रहना चाहिए—पिछले हफ्ते के बाजार संकेतों के अनुसार,
यह प्रक्रिया आगामी कुछ दिनों में घनीभूत रूप से शुरू हो सकती है।
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