बर्नश्टीन रिपोर्ट: सॉफ्टवेयर क्षेत्र में कम भीड़ ने स्टॉक चयन का अवसर खोल दिया है

लेखक: रिता

भीड़ वाले स्टॉक हमेशा जीतने वाले नहीं होते। पहले छमाही में सबसे भीड़ वाले पंचतीय की संचयी आय, सबसे कम भीड़ वाले पंचतीय की तुलना में 51.0% अधिक रही, लेकिन दूसरे छमाही में यह 30.2% के नुकसान में बदल गई। बर्नस्टीन ने 28 अक्टूबर, 2026 की रिपोर्ट में इस तीव्र पलटवार को फंड प्रवाह के अवलोकन का एक संकेत माना।

सॉफ्टवेयर के अंदर के बदलाव अधिक स्तरीय हैं। बर्नस्टीन का मानना है कि उद्योग की सामान्य भीड़ अभी भी लंबे समय के ऐतिहासिक स्तरों की तुलना में स्पष्ट रूप से कम है। धन कुछ स्थिर प्रदर्शन वाले या फिर से तेज हो रहे कंपनियों में वापस आना शुरू हो गया है। कम भीड़ ने कंपनियों को पुनः मूल्यांकन करने का अवसर प्रदान किया है, जहां वृद्धि और AI के मुनाफे के सबूत के आधार पर यह तय किया जा सकता है कि कौन सी कंपनियां धन को वापस आकर्षित कर सकती हैं।

बर्नस्टीन द्वारा वर्णित संकुचन, मुख्य रूप से सक्रिय धन का एक ही स्टॉक पर अत्यधिक केंद्रीकरण दर्शाता है। समान पोजीशन और निर्णय इन स्टॉक्स को बाजार के मोड़ पर सामूहिक बिक्री दबाव का सामना करने के लिए तैयार करते हैं। रिपोर्ट इस सूचक का उपयोग धन संरचना का अवलोकन करने और कंपनियों के बीच अपेक्षाओं में अंतर की खोज करने के लिए करती है।

तीसरे तिमाही में, जुलाई की तुलना में सॉफ्टवेयर सेक्टर की भीड़ बढ़ गई है। रिपोर्ट ने इस परिवर्तन का एक हिस्सा एप्लिकेशन सॉफ्टवेयर के प्रदर्शन में वापसी को दोहराया है: राजस्व स्थिर या तेज हो रहा है, जिससे बाजार ने AI के प्रभाव की तत्कालता का पुनर्मूल्यांकन किया है। हालांकि इस सुधार के बावजूद, सॉफ्टवेयर पिछले 25 वर्षों के अपने इतिहास की तुलना में अभी भी कम स्तर पर है।

यह निर्णय टेक सेक्टर के समग्र अतिरिक्त भीड़ के साथ संघर्ष नहीं करता। रिपोर्ट में बताया गया है कि सेमीकंडक्टर और हार्डवेयर में अभी भी उच्च स्तर की रुचि केंद्रित है, जबकि सॉफ्टवेयर को जनरेटिव AI द्वारा एप्लिकेशन के प्रतिस्थापन, सीटों के संकुचन और उद्यमिक बजट के लिए प्रतिस्पर्धा की चिंताओं का सामना करना पड़ रहा है। टेक स्टॉक्स को एक साथ देखने से विभिन्न व्यावसायिक मॉडल्स के बीच फंड के विभाजन को छुपा दिया जाता है।

बर्नस्टीन ने इससे सॉफ्टवेयर कंपनियों को पुनः चुनने का अवसर देखा। कम भीड़ के कारण कुछ व्यवसाय मंचों ने अतिरिक्त निवेश से मुक्ति पाई, और स्थिर या सुधरती व्यापारिक प्रदर्शन ने निवेशों को वापस आकर्षित किया। रिपोर्ट ने इन दोनों संकेतों को एक साथ रखा और संचालन प्रदर्शन और बाजार के विश्वास के बीच के अंतर पर ध्यान केंद्रित किया।

19 अक्टूबर तक, Snowflake का रिपोर्ट कवर किए गए कंपनियों में मानकीकृत सापेक्ष भीड़ रेटिंग 2.13 है। Palo Alto Networks के लिए 1.86 है और Datadog के लिए 1.80 है। इसके विपरीत, Oracle के लिए नकारात्मक 0.37 है, Adobe के लिए नकारात्मक 0.70 है और HubSpot के लिए नकारात्मक 1.55 है। ये रेटिंग्स डेटाबेस, इंफ्रास्ट्रक्चर और एप्लिकेशन सॉफ्टवेयर के बीच फंड्स की प्राथमिकता के अंतर को स्पष्ट रूप से दर्शाती हैं।

स्नोफ्लेक के परिवर्तन विशेष रूप से उल्लेखनीय हैं। रिपोर्ट में बताया गया है कि कोर प्लेटफॉर्म के उपयोग में वृद्धि और AI उत्पादों से हुए आय वृद्धि ने पिछले दो क्वार्टर में कंपनी के व्यवसाय को तेज किया है। उपयोग के आधार पर शुल्क लेने का मॉडल, जिससे क्लाउड वर्कलोड में वृद्धि आसानी से आय में बदल जाती है, इसके कारण निवेशकों की निवेश में रुचि बढ़ी है।

लेकिन बर्नस्टीन ने पोजीशन की लोकप्रियता के साथ अपने मूल्यांकन को बढ़ाया नहीं। स्नोफ्लेक के लिए, रिपोर्ट अभी भी डेटा वेयरहाउस मार्केट के परिपक्व होने, प्रतिस्पर्धा में वृद्धि, और दीर्घकालिक AI टूल्स और डेटा फेडरेशन समाधानों की प्रतिस्पर्धात्मकता की चिंता व्यक्त करती है। भीड़ बढ़ना वृद्धि में सुधार को दर्शा सकता है, या फिर भविष्य के प्रति सकारात्मक अपेक्षाओं को पहले ही स्टॉक की कीमत में शामिल कर सकता है।

डेटाडॉग ने समान असंगति का उल्लेख किया। बर्नस्टीन अन्य एआई-नेटिव ग्राहकों के उपयोग में वृद्धि पर ध्यान केंद्रित करता है, जबकि बड़े ग्राहकों का कुछ हिस्सा खोना और गैर-एआई क्लाउड वर्कलोड में मंदी जैसे दबावों को मानता है। रिपोर्ट के अनुसार, अन्य एआई-नेटिव ग्राहकों के खर्च में वृद्धि इन दबावों को कम करेगी और आय को आगे तेज करने में मदद करेगी। एआई वर्कलोड में वृद्धि, संस्थाओं के लिए इस व्यावसायिक मॉडल को समर्थन देने का महत्वपूर्ण कारण बनी हुई है।

ServiceNow और Atlassian के सुधार ने एप्लिकेशन सॉफ्टवेयर में निवेश के प्रवाह के लिए विशिष्ट शर्तें निर्धारित की हैं। बर्नस्टीन के अनुसार, इन कंपनियों की आय पुनः तेज हो रही है, और उनकी उद्योग-आधारित प्लेटफॉर्म स्थिति सिर्फ AI के कथन से अधिक मजबूत समर्थन प्रदान करती है। एप्लिकेशन सॉफ्टवेयर के प्रति बाजार की चिंताएँ शांत हो रही हैं, लेकिन सुधार मुख्य रूप से अपने संचालन साक्ष्य प्रस्तुत करने वाली कंपनियों पर केंद्रित है।

रिपोर्ट उन व्यवसायों द्वारा स्वयं विकसित जटिल एप्लिकेशन के विकल्प के बारे में संशय रखती है। उदाहरण के लिए, उद्यम संसाधन योजना (ERP) प्रणाली में, बड़े उद्यमों को प्रक्रियाओं, डेटा और संचालन जोखिमों को स्वीकार करना पड़ता है। जनरेटिव AI उपकरणों के विकास से ये स्थानांतरण और प्रतिस्थापन लागतें स्वयं समाप्त नहीं होतीं। बर्नस्टीन के अनुसार, कुछ मूलभूत उद्यम प्लेटफॉर्म की स्थायित्व को देखते हुए इसका समर्थन किया जा रहा है।

जोखिम को उत्पाद और शुल्क मॉडल के आधार पर विस्तार से विभाजित किया जाना चाहिए। रिपोर्ट में बताया गया है कि कस्टमर सपोर्ट जैसे क्षेत्रों में स्वचालन के कारण सीट-आधारित शुल्क मॉडल की मांग कम हो सकती है। क्या आपूर्तिकर्ता स्मार्ट एजेंट शुल्क के माध्यम से इस हानि को पूरा कर सकते हैं, यह अभी तक प्रमाणित नहीं हुआ है। मूल डेटा और महत्वपूर्ण व्यावसायिक अर्थशास्त्र की कमी के कारण, एकल-बिंदु उपकरणों को प्रतिस्थापन का अधिक दबाव सहना पड़ सकता है।

बर्नस्टीन ओरेकल के क्लाउड इंफ्रास्ट्रक्चर, एंटरप्राइज एप्लिकेशन और डेटाबेस के विकास पर विश्वास रखता है। हालांकि, फंडिंग सीमाएँ और डेटा सेंटर निर्माण के कार्यान्वयन अभी भी बाजार के आत्मविश्वास पर दबाव बने हुए हैं। हबस्पॉट के लिए, वृद्धि की अपेक्षाओं में कमी, प्रबंधन के आत्मविश्वास में कमी और प्रेरक कारकों की कमी के कारण रिपोर्ट ने निरीक्षण का मुद्रा बनाए रखा है। दोनों कंपनियों में कोई अतिरिक्त भीड़ नहीं है, लेकिन संस्थागत निर्णय स्पष्ट रूप से भिन्न हैं।

माइक्रोसॉफ्ट का मामला इस ढांचे को पूरा करता है। रिपोर्ट के अनुसार, पूंजी खर्च के रिटर्न और कोपिलट के अपनाये जाने की चिंताओं ने होल्डिंग्स की लोकप्रियता को कम कर दिया है। हाल के व्यापार प्रदर्शन ने पुनर्मूल्यांकन का आधार प्रदान किया है। धनराशि की वापसी के लिए, वृद्धि, मुनाफादर और AI निवेश के रिटर्न को एक ही ऑपरेटिंग बिल पर समीक्षा करना होगा।

बर्नस्टीन ने जोखिम मॉडल में भीड़ को सामान्य होल्डिंग्स से उत्पन्न जोखिम के रूप में देखा। जब निवेशक एक साथ जोखिम कम करते हैं, तो समान कथा के तहत स्टॉक्स पर केंद्रित बिक्री दबाव पड़ता है। मूल रूप से विभिन्न कंपनियों की होल्डिंग्स, निकासी चरण में बहुत अधिक सहसंबंधित दिख सकती हैं।

रिपोर्ट में वर्णित सबसे अधिक भीड़ वाले लेन-देन के सबसे खराब 10% महीनों में, सबसे अधिक भीड़ वाले पांचवें हिस्से के स्टॉक्स बाजार की औसत की तुलना में 3.0% पीछे रहे। सबसे कम भीड़ वाले पांचवें हिस्से के स्टॉक्स औसतन 3.3% आगे रहे। बर्नस्टीन के अनुसार, विभिन्न भीड़ के स्तरों के स्टॉक्स को पोर्टफोलियो में शामिल करने से सामान्य लेन-देन जोखिम का विविधीकरण होता है। जब लोकप्रिय होल्डिंग्स पर संकेंद्रित बिकवाली होती है, तो इतिहास में कम लोकप्रिय संपत्तियों ने सुरक्षा प्रदान की है।

क्राउडस्ट्राइक ने मौजूदा पोजीशन के महत्व को दर्शाया। बर्नस्टीन ने बताया कि कंपनी के संस्थागत हिस्सेदारी का स्तर पहले से ही उच्च है, और भविष्य में अतिरिक्त खरीदारी पर प्रतिबंध है, जिससे वास्तविक भीड़ अधिक हो सकती है जो मॉडल स्कोर से अधिक है। रिपोर्ट ने इसकी व्यावसायिक प्रतिस्पर्धात्मकता की सकारात्मक मूल्यांकन किया है, लेकिन माना है कि मूल्यांकन अधिक है, और बाजार की उम्मीद की गई वृद्धि की गति को प्राप्त करना कठिन होगा।

रिपोर्ट के शेयर चयन के विचार के अनुसार, सॉफ्टवेयर क्षेत्र के अवसर विभिन्नता में कमी की प्रक्रिया से आते हैं। कुछ उद्यम प्लेटफॉर्म स्थिर वृद्धि के माध्यम से प्रतिस्थापन की चिंताओं को कम करते हैं, कुछ मात्रात्मक कंपनियाँ AI की मांग के माध्यम से आय प्राप्त करती हैं, जबकि कुछ कम भीड़ वाली कंपनियों को अभी भी वृद्धि और निष्पादन की समस्याओं को हल करना होगा। निवेश धन का सबसे अधिक केंद्रित प्रवाह, उन कंपनियों की ओर है जिनके संचालन में सुधार से बाजार की चिंताएँ कम हो सकती हैं।

सॉफ्टवेयर फंड रिफ्लो दिखाई दे चुका है, लेकिन सुधार अभी सामान्य रूप से शुरू नहीं हुआ है। बर्नस्टीन की यह रिपोर्ट होल्डिंग स्ट्रक्चर का एक अवलोकन प्रवेश बिंदु प्रदान करती है, लेकिन अंततः व्यवसाय ही जवाब देगा: वृद्धि टिकाऊ होगी या नहीं, AI कितना अतिरिक्त आय लाएगा, और वर्तमान मूल्यांकन कितने सुधार को पहले से ही प्री-पेड कर रहा है।

Disclaimer

यह लेख चाओशियां रिसर्च द्वारा तीसरे पक्ष के ब्रोकरेज रिसर्च रिपोर्ट (बर्नस्टीन, 28 अक्टूबर 2026) को संग्रहित और व्याख्या करने का परिणाम है, जिसमें खुले बाजार की जानकारी को शामिल किया गया है। इस लेख में उद्धृत रेटिंग, लक्ष्य मूल्य, लाभ के अनुमान और संबंधित निष्कर्ष केवल उस ब्रोकरेज के विश्लेषकों के दृष्टिकोण हैं, जो केवल उनके संस्थान की स्थिति का प्रतिनिधित्व करते हैं, चाओशियां रिसर्च के दृष्टिकोण का प्रतिनिधित्व नहीं करते हैं और कोई निवेश सुझाव नहीं हैं।

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