लेखक: Jinshi Data
Wash vs. Bessent: कौन है मुद्रा मूल्य निर्धारण का स्वामी?
2026 जैक्सन होल वैश्विक केंद्रीय बैंक सम्मेलन की शुरुआत के साथ, वैश्विक निवेशकों का ध्यान फिर से वाशिंगटन के शक्ति पिरामिड के शीर्ष पर दो व्यक्तियों पर केंद्रित है: अमेरिकी वित्त मंत्री बेसेंट और फेडरल रिजर्व बैंक के अध्यक्ष केविन वॉश। यह केवल एक सामान्य नीति संवाद नहीं है, बल्कि 'किसके पास मुद्रा मूल्यनिर्धारण अधिकार है' के बारे में एक मौलिक दार्शनिक टकराव है।
वित्तीय नीति के चौराहे पर, दोनों के बीच अंतर सार्वजनिक हो चुका है। वॉश ने लंबे समय तक यह आह्वान किया है कि फेडरल रिजर्व को भविष्यवाणी पर आधारित संकेतों को कम करना चाहिए और लंबी अवधि की ब्याज दरों को नियंत्रित करने का अधिकार बाजार को वापस कर देना चाहिए; जबकि बेसेंट के नेतृत्व में खजाने ने अनियमित तरीकों से अमेरिकी ऋण बाजार में हस्तक्षेप करके, वित्तपोषण लागत को कृत्रिम रूप से कम करने का प्रयास किया है।
हाल ही में, बेसेंट ने घोषणा की कि वह लंबी अवधि के सरकारी प्रतिभूतियों की पुनर्खरीद के पैमाने को कम से कम दोगुना कर देगा। उन्होंने स्पष्ट किया कि वर्तमान में 30-वर्षीय अमेरिकी बॉन्ड की ब्याज दर 19 साल के उच्चतम स्तर पर पहुंच गई है, जो मौलिक आधार पर नहीं, बल्कि बाजार के कार्यवाहन में विकार का प्रतिबिंब है।
हालांकि, इस कदम ने पूंजी बाजार में तीव्र प्रश्न उठाए। अरबपति निवेशक और दोनों के साझा मार्गदर्शक स्टैनले ड्रूकेनमिलर ने सीधे-सीधे कहा कि यह किसी भी प्रकार का "लिक्विडिटी मैनेजमेंट" नहीं है, बल्कि यह सीधा "मूल्य हस्तांतरण" है। उन्होंने चेतावनी दी कि खजाने की विश्वसनीयता को इस तरह से खर्च करने से विपरीत परिणाम हो सकते हैं।
FHN फाइनेंशियल के मैक्रो स्ट्रैटेजिस्ट विल कॉम्पर्नोले ने भी माना है कि वर्तमान में अमेरिकी बॉन्ड्स को अत्यधिक बेचे जाने का कोई प्रमाण नहीं है। ब्याज दरों में तेजी अधिकतर आर्थिक विकास के मजबूत होने, मुद्रास्फीति के स्थायी होने और फेडरल रिजर्व की ब्याज दर बढ़ाने की उम्मीद जैसे मूलभूत कारकों के कारण हुई है। यदि ब्याज दरों को कृत्रिम रूप से दबाया जाए, तो बाजार का दबाव अवश्य ही अन्य क्षेत्रों में फैलेगा—हाल के समय में डॉलर के मुद्रा मूल्य में कमी इसका स्पष्ट संकेत है।
वॉश ने फेडरल रिजर्व अध्यक्ष के रूप में अपने पहले वर्ष में बेसेंट के "हस्तक्षेपवादी" दृष्टिकोण से भिन्न, अत्यधिक संयम बरता। उन्होंने लंबे समय तक फेड के पिछले बड़े संपत्ति क्रय कार्यक्रम (क्वांटिटेटिव ईज़िंग) की आलोचना की है और माना है कि बाजार के कार्य में गंभीर विफलता न होने तक, ब्याज दरों को केंद्रीय बैंक के हस्तक्षेप के बजाय बाजार द्वारा मूल्यांकन किया जाना चाहिए।
स्टैनफोर्ड विश्वविद्यालय के वित्त प्रोफेसर हैनो लस्टिग ने एस्पेन संस्थान की एक ब्रीफिंग में दोनों के बीच के अंतर को सटीक ढंग से सारांशित किया: जब राजकोषीय घाटे के डर के कारण अमेरिकी बॉन्ड ब्याज दरें तेजी से बढ़ती हैं, तो नीति निर्माता अक्सर इसे "बाजार विफलता" के रूप में परिभाषित करते हैं और हस्तक्षेप करते हैं। यह दृष्टिकोण वास्तविक जोखिम संकेतों को छुपा देता है और ऋण की अस्थिरता के संकेत को बाजार के कंपन से संचारित होने से "बंद" कर देता है।
लंबी अवधि के आय के स्तर में उच्चता की चुनौती के सामने, बेसेंट के पास अभी भी कई उपकरण उपलब्ध हैं। रिडीम्पशन के अलावा, वित्त मंत्रालय बॉन्ड जारी करने की अवधि संरचना में समायोजन कर सकता है। डीएम सेक्युरिटीज के अमेरिकी ब्याज रणनीतिकार मॉली ब्रूक्स का अनुमान है कि अगला कदम वित्त मंत्रालय द्वारा लंबी अवधि के सरकारी बॉन्ड की नीलामी के पैमाने को कम करना होगा।
ING के ग्लोबल इंटरेस्ट रेट एंड डेब्ट स्ट्रैटेजी हेड पैड्रेक गार्वे ने इस «अनोखे रिपरचेज» को खजाने का «रॉकेट लांचर» कहा है, जो अगर पूरी ताकत से इस्तेमाल किया जाए, तो इसका बाजार पर प्रभाव मौद्रिक नीति के बराबर होगा।
लेकिन बाजार की सहमति यह है कि चाहे बेसेंट ऋण संरचना को कैसे भी पुनर्व्यवस्थित करे, या वॉश बाजारवाद को कैसे भी अडिग रखे, वे उस «कमरे में हाथी» को नहीं छुपा सकते: विशाल राजकोषीय घाटा। गैवी ने जोर देकर कहा कि यदि वाशिंगटन टैक्स बढ़ाने या खर्च कम करने जैसे राजकोषीय संकुचन पर वास्तविक कार्रवाई नहीं करता है, तो केवल बाजार तंत्र को अनुकूलित करके ऋण की समस्या का समाधान नहीं हो सकता।
इस सप्ताह के शुक्रवार को, वॉश जैक्सन होल में भाषण देंगे। निवेशक इस बात की पुष्टि के लिए उत्सुक हैं कि एक विभाजित फेड और दबाव बढ़ाते हुए खजाने के सामने, मुद्रा के नल के प्रबंधक क्या राजनीतिक दबाव को झेल पाएंगे और बाजार की कीमत निर्धारण की अंतिम रक्षा को सुरक्षित रख पाएंगे।
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