बैंक स्टेबलकॉइन के खतरे के खिलाफ टोकनाइज़्ड डिपॉज़िट शुरू कर रहे हैं

लेखक: Gino Matos

संपादित: सैर्श, फोरसाइट न्यूज़

The bank says creating tokenized deposits is to advance payment modernization, enable programmable money, and achieve 24/7 settlement.

फाल्कन फाइनेंस के मुख्य वास्तविक दुनिया के संपत्ति (RWA) अधिकारी आर्टेम टोल्काचेव ने क्रिप्टोस्लेट को बताया कि यह बयान केवल आधी सच्चाई है:

महत्वपूर्ण बात तकनीक नहीं, बल्कि बैलेंस शीट है।

टोकनाइज़्ड डिपॉजिट्स उन धनराशियों को बरकरार रखते हैं जो अन्यथा स्थिर मुद्राओं के माध्यम से बैंक की बैलेंस शीट से बाहर निकल जातीं, और यह धन अभी भी डिपॉजिट के रूप में बरकरार रहता है, जिसे बैंक आगे ऋण देने के लिए उपयोग कर सकता है। टोल्काचेव कहते हैं:

स्थिर मुद्राएँ जमा के प्रतियोगी हैं; टोकनीकृत जमा खुद जमा हैं, केवल प्रोग्रामेबल फीचर्स के साथ।

टोल्काचेव ने कहा कि धारकों के लिए, टोकनीकृत जमा, रिजर्व एसेट्स द्वारा समर्थित स्थिर मुद्रा और अतिरिक्त सुरक्षित संश्लेषित डॉलर, तीनों का बाहरी प्रदर्शन लगभग एक जैसा है।

यदि टोकनाइज्ड जमा का परिदृश्य है, तो 1 अरब डॉलर की राशि किसी बैंक के बैलेंस शीट पर रहेगी। बैंक ऋण देकर आय प्राप्त करता है, धारक उस बैंक के क्रेडिट रिस्क को वहन करता है, लेकिन यह संपत्ति अभी भी बीमाकृत जमा के अंतर्गत आती है।

अमेरिकी संघीय जमा बीमा निगम (FDIC) की स्थिति भी इस व्याख्या का समर्थन करती है: टोकनीकरण केवल जमा के प्रदर्शन को बदलता है, जमा की मूल प्रकृति अपरिवर्तित रहती है।

जबकि संरक्षित संपत्ति द्वारा समर्थित स्थिर मुद्रा मॉडल में, धन जारीकर्ता के संरक्षित संपत्ति पूल में प्रवाहित होता है, जहाँ जारीकर्ता संरक्षित संपत्ति से प्राप्त आय कमाता है। धारक जारीकर्ता के संचालन जोखिम और संरक्षित संपत्ति जोखिम को वहन करते हैं, लेकिन आय का लाभ नहीं उठा सकते। क्योंकि GENIUS अधिनियम जारीकर्ता को आय को धारकों को देने से रोकता है, और इस प्रकार के संपत्ति के लिए कोई जमा बीमा नहीं है।

एक अतिरिक्त प्रतिभूति वाले सिंथेटिक डॉलर में, टोकन का समर्थन उसके अंकित मूल्य से अधिक मूल्य के प्रतिभूति द्वारा किया जाता है, जहाँ प्रतिभूति और जारीकर्ता अलग-अलग स्थानों पर सुरक्षित रखे जाते हैं। आय प्रतिभूति के प्रबंधन पर निर्भर करती है, और धारकों की सुरक्षा अतिरिक्त प्रतिभूति अनुपात और ट्रस्टी तथा जारीकर्ता के बीच के पृथक्करण तंत्र से आती है।

टोल्काचेव ने बताया कि तीनों का अंकित मूल्य समान है, लेकिन जोखिम वहन करने वाला पूरी तरह से अलग है; मुख्य बात यह है कि धन कहाँ जमा है और इस धन का उपयोग किसके पास अधिकार है।

डालस फेडरल रिजर्व बैंक की जुलाई 2023 की राय: जमा टोकन मूल रूप से वाणिज्यिक बैंक जमा हैं, जो जारीकर्ता बैंक के बैलेंस शीट पर रहते हैं, और उनका अंकित मूल्य पर भुगतान किया जाता है, और वे सामान्य जमा के समान नियामक ढांचे के अधीन होते हैं।

FDIC के अप्रैल के प्रस्ताव में बताया गया है: स्थिर मुद्रा रिजर्व के रूप में जमा की गई राशि का बीमा लाभ स्थिर मुद्रा जारीकर्ता को मिलता है, जो एक व्यावसायिक जमा है; सामान्य स्थिर मुद्रा व्यक्तिगत धारकों को पारगमन बीमा दावे का अधिकार नहीं है। (नोट: पारगमन बीमा दावा (pass-through insurance claim) का अर्थ है कि स्थिर मुद्रा परिदृश्य में, सामान्य मुद्रा धारक स्थिर मुद्रा जारीकर्ता के माध्यम से नहीं, बल्कि सीधे जमा बीमा संस्था को दावा कर सकते हैं। FDIC के प्रस्ताव के अनुसार, स्थिर मुद्रा व्यक्तिगत धारकों को इस अधिकार का अभाव है, और बीमा केवल जमा करने वाले स्थिर मुद्रा जारीकर्ता कंपनी को ही भुगतान किया जाएगा।)

चाहे निचली जमा दायित्व किस तकनीक का उपयोग करके रिकॉर्ड किए जाएँ, जमा बीमा के लागू नियम समान रहने चाहिए।

टोल्काचेव ने सुझाव दिया कि यदि स्थिर मुद्रा के कारण बैंक जमा में निकास होता है, तो सबसे पहले दिखाई देने वाला परिणाम वित्तपोषण लागत में वृद्धि होगी, और यह घटना जमा के आकार में कमी से पहले महसूस की जाएगी। बैंक जब कम लागत वाले और स्थिर जमा स्रोत को खो देते हैं, तो केवल अधिक महंगे विशाल वित्तपोषण के माध्यम से ऋण देने के स्तर को बनाए रख पाते हैं, और ऋण देने के स्तर में कमी होने से पहले ही बैंक का लाभ मार्जिन संकुचित हो जाता है।

उन्होंने यह भी कहा कि यह संचरण तर्क अधिकांशतः सिद्धांतगत वाद-विवाद तक सीमित है, प्रमाणात्मक डेटा कम है, और वर्तमान अध्ययन इस संचरण मार्ग की तर्कसंगतता को मानते हैं, लेकिन इसके लिए वास्तविक मामलों की कमी है।

फेडरल रिजर्व और अंतर्राष्ट्रीय निपटान बैंक ने भी समान निष्कर्ष पर पहुंचा: स्थिर मुद्रा के कारण होने वाली जमा राशि का स्थानांतरण, वित्तपोषण लागत को बढ़ाएगा और अंततः ऋण की पुनः मूल्यांकन करेगा। टोल्काचेव कहते हैं:

यह खेल पूरे वित्तीय प्रणाली में सबसे कम लागत वाले दायित्व के लिए लड़ रहा है, और ऋण की लागत की दिशा इस खेल के परिणाम पर निर्भर करती है।

वेल्स फार्गो ने अगस्त के शुरू में घोषणा की कि वह इस वर्ष के शरद ऋतु में व्यावसायिक और व्यापारिक ग्राहकों के लिए टोकनाइज़्ड जमा उत्पाद लॉन्च करेगा, जिसकी शुरुआत डॉलर-पाउंड ट्रेडिंग से होगी, और 2027 तक इसकी सीमा बढ़ाई जाएगी। बैंक ने कहा कि यह उत्पाद मौजूदा जमा उत्पादों के समान नियामक सुरक्षा और जमा बीमा पात्रता का लाभ उठाएगा।

जेपी मॉर्गन ने बेस ब्लॉकचेन पर JPM Coin डिपॉजिट टोकन चलाया है, जिससे संस्थागत ग्राहक सार्वजनिक ब्लॉकचेन नेटवर्क पर फंड ट्रांसफर और जमानत जमा कर सकते हैं, जबकि निचले स्तर की राशि अभी भी वाणिज्यिक बैंक जमा है।

टोल्काचेव का मानना है कि जिन राशियों को 24/7 क्रॉस-बॉर्डर लिक्विडिटी, ऑन-चेन सेटलमेंट और ट्रेडिंग पार्टी के बीच तत्काल हस्तांतरण की आवश्यकता होती है, उनके लिए स्थिर मुद्राएँ अभी भी अधिक उपयुक्त हैं।

जबकि बैंक जमा राशि के लिए स्थिर निवेश के लिए उपयुक्त है, जिसके पीछे जमा बीमा, ऋण सहयोग संबंध और बैंक का संतुलन पत्र होता है।

अधिकांश व्यवसायों के वित्तीय प्रबंधक दोनों उपकरणों का उपयोग करते हैं और आवश्यकता के आधार पर व्यावसायिक परिदृश्य के अनुसार चुनते हैं।

टोल्काचेव ने यह भी सूचित किया: बैंक जमा के साथ संस्थागत जोखिम मूल्यांकन और नियामक निकायों द्वारा आरक्षित राशि पर निगरानी होती है; स्थिर मुद्रा डॉलर के प्रवाह को सुगम बनाती है, लेकिन इसकी इस तरह की जोखिम प्रबंधन और नियामक व्यवस्था की कमी है, जो इसकी ट्रांसफर गति को तेज़ बनाती है। वित्तीय प्रबंधकों को इसके लाभ की संभावना पर विश्वास करने से पहले, इसके पीछे के प्रतिभूति की जांच करना अनिवार्य है।

सकारात्मक परिदृश्य: बड़े बैंक एक अंतरचालनयोग्य टोकनाइज़्ड जमा नेटवर्क बनाते हैं, जिससे कंपनियों के कोष शेष बैंक प्रणाली में रहते हैं, और मूल फंड को नुकसान पहुंचाए बिना, 24/7 प्रोग्रामेबल सेटलमेंट संभव होता है। टोकनाइज़्ड जमा बैंकिंग के लिए स्थिरांकों का वास्तविक प्रतिस्पर्धी बन जाएंगे, जो समान तकनीकी क्षमता प्रदान करते हुए, ऋणदान के लिए आवश्यक जमा आधार को बरकरार रखते हैं।

निराशावादी परिदृश्य: अगर केवल 1%–3% की अमेरिकी वाणिज्यिक बैंक जमा राशि का बहिर्निकास होता है, तो वर्तमान 19.5 ट्रिलियन के कुल जमा के आधार पर, बहिर्निकास की राशि लगभग 1950 अरब–5860 अरब डॉलर होगी। स्थिरांक में धन का प्रवाह, टोकनीकृत जमा के साथ समायोजित होने की गति से कहीं अधिक तेज़ है।

स्थिर मुद्रा और टोकनाइज़्ड जमा की तुलना: विभिन्न परिदृश्यों में लाभ और नुकसान:

इसके साथ ही वित्तपोषण लागत में वृद्धि, लाभ में संकुचन और ऋण का पुनः मूल्यांकन हुआ। बाजार अब स्थिर मुद्राओं को बैंक के बैलेंस शीट के दायित्व पक्ष की वास्तविक धमकी के रूप में देखने लगा है, और इनकी स्थिति केवल भुगतान उपकरण तक सीमित नहीं रही है।

बैंकों द्वारा टोकनाइज़्ड जमा का अपनाना, स्थिर मुद्रा द्वारा प्रोग्राम किए जा सकने वाले डॉलर के ग्राहक मूल्य को साबित करने पर आधारित है। वर्तमान प्रतिस्पर्धा का केंद्र यह है: लेनदेन के दौरान धन जब प्रक्रिया के लिए प्रतीक्षा कर रहा होता है, तो उस धन पर किसका नियंत्रण होता है।