लेखक: जेक कोच-गैलप, सैम शुबर्ट
अनुवाद: AididiaoJP, Foresight News
यह लेख Solana पर टोकनाइज़्ड अमेरिकी स्टॉक्स के लिए Backpack और xStocks के मार्केट स्ट्रक्चर में अंतर पर ध्यान केंद्रित करता है और यह बताता है कि ये अंतर निष्पादन लागत पर कैसे सीधे प्रतिबिंबित होते हैं।
बाजार का प्रदर्शन अलग-अलग है। सोलाना इकोसिस्टम इंडेक्स फिर से 8.0% बढ़ा, लेकिन यह वृद्धि लगभग पूरी तरह से META और PUMP दो कॉइन्स से आई है, पूरे इकोसिस्टम की सामान्य वृद्धि नहीं।
गत कल सोलाना इकोसिस्टम इंडेक्स आगे रहा और 8.0% की वृद्धि हुई, जो दूसरे स्थान पर रहने वाले की दोगुनी से अधिक है। लॉन्चपैड (+3.2%), बिटटेंसर इकोसिस्टम (+2.7%), AI (+2.2%) और पर्मानेंट कॉन्ट्रैक्ट्स (+2.0%) उसके बाद आए। पारंपरिक अमेरिकी स्टॉक मुख्य क्रिप्टो संपत्तियों से बेहतर प्रदर्शन कर रहे हैं: नास्डैक 100 में 3.0% की वृद्धि, स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 में 1.9% की वृद्धि, जबकि बिटकॉइन केवल 0.9% बढ़ा। क्रिप्टो माइनिंग कंपनियाँ सबसे खराब प्रदर्शन कर रही हैं, 3.1% गिरी; एथेरियम इकोसिस्टम और लेंडिंग सेक्टर दोनों 2.0% गिरे।
सप्ताहिक दृष्टिकोण से, सेक्टर रोटेशन बहुत तेज़ है। क्रिप्टो माइनिंग कंपनियाँ भले ही कल भारी गिरावट का शिकार हुईं, लेकिन सप्ताहिक आधार पर अभी भी दूसरे स्थान पर हैं, जिसमें 15.1% की वृद्धि हुई है। सोमवार को दूसरे स्थान पर रहे DEX का इस सप्ताह पूरा लाभ वापस चला गया है, और अब यह 1.1% गिरा हुआ है। ऋण सेक्टर इस सप्ताह सबसे कमजोर है, जो 10.0% गिरा है, उसके बाद एथेरियम इकोसिस्टम 9.8% गिरा है। पब्लिक चेन सेक्टर सप्ताहिक आधार पर 2.0% गिरा है, SOL की वर्तमान कीमत लगभग 73 डॉलर है, जो मासिक आधार पर लगभग 10% गिर चुकी है।
सोलाना इंडेक्स की वृद्धि वास्तव में बहुत संकीर्ण है। मेटा ने अपपिट पर लिस्टिंग के बाद सप्ताहिक आधार पर 46.6% की वृद्धि की, पंप ने 22.9% की वृद्धि की और यह इंडेक्स के लगभग एक-तिहाई भार का हिस्सा है, इन दोनों टोकन ने लगभग 17.8% की सप्ताहिक वृद्धि का पूरा योगदान दिया है। 11 घटकों में से 7 गिरे, BP में 13.7% की कमी, BONK में 7.7% की कमी, और माध्यिका घटक में 5.4% की कमी। सोलाना की वृद्धि दो टोकन के कारण हुई है, पूरे पारिस्थितिकी तंत्र के कारण नहीं।
इस सप्ताह, सोलाना और ईथरियम दोनों ने जारीकरण में कमी के प्रस्ताव पेश किए हैं। सोलाना के "डबल डिफ्लेशनरी प्रस्ताव" में वार्षिक डिफ्लेशनरी दर को 15% से बढ़ाकर 30% किए जाने का प्रस्ताव है, 1.5% की अंतिम अनुमति अनुपात को 2032 से 2029 में आगे बढ़ाया जाएगा, जिससे आगामी छह वर्षों में लगभग 18.9 मिलियन SOL कम जारी होंगे। ईथरियम के EIP-8361 में, वैलिडेटर पुरस्कारों को धीरे-धीरे अधिक मात्रा में जलाए जाने की योजना है, जिससे कुल आपूर्ति के 50% से अधिक क्वेस्टिंग के प्रोत्साहन को समाप्त किया जाएगा, ताकि इस सीमा पर शुद्ध सहमति जारीकरण शून्य हो जाए, और वर्तमान रिटर्न को लगभग 1.1% तक आधा कर दिया जाए। दोनों प्रस्ताव अभी प्रारूप हैं, और वर्तमान में इन प्रस्तावों का कीमतों पर कोई प्रभाव नहीं पड़ा है।
सोलाना पर टोकनाइज्ड अमेरिकी स्टॉक्स: Backpack vs xStocks
Backpack Securities और xStocks दोनों Solana पर ओवरलैपिंग टोकनाइज्ड US स्टॉक्स लॉन्च कर चुके हैं, लेकिन बाजार संरचना में बड़ा अंतर है। Backpack मुख्य रूप से स्वयं के व्यापारी (Prop AMM) के माध्यम से व्यापारी स्टॉक से कीमतें देकर लेनदेन करता है, जबकि xStocks का व्यापार अधिकांशतः Raydium और Orca के खुले लीकिडिटी पूल पर केंद्रित है।
दिखने में वॉल्यूम लगभग समान है: 12 जून से 30 जुलाई तक, xStocks ने 2.43 बिलियन डॉलर का व्यापार किया, जबकि Backpack ने 2.10 बिलियन डॉलर का व्यापार किया। हालाँकि, SPYx ने अकेले 1.70 बिलियन डॉलर का योगदान दिया, जो xStocks के कुल व्यापार का 70% है, और इसमें बहुत सारी पूल-अंतर्गत चक्रीय लेनदेन शामिल हैं। SPYx को हटाने के बाद, xStocks का तुलनात्मक व्यापार केवल 726 मिलियन डॉलर रह जाता है, जो Backpack के 2.10 बिलियन डॉलर से काफी कम है।
SPCX के लॉन्च के बाद से, Backpack के सप्ताहिक व्यापार का 66%–74% Prop AMM के माध्यम से पूरा हुआ है, जो पिछले चार पूर्ण सप्ताहों का औसत लगभग 71% है। इसके विपरीत, xStocks का लगभग केवल 33% ही Prop AMM के माध्यम से व्यापार हुआ है, और यह संख्या AlphaQ के एक सप्ताह के 284 मिलियन डॉलर के व्यापार के कारण बढ़ाई गई है; उस सप्ताह को हटाने के बाद, यह संख्या लगभग 10% से कम रही है।
केवल उसी रिडीमेबल और हेज करने योग्य अंतर्निहित संपत्ति के साथ ही पेशेवर कीमत निर्धारण तर्कसंगत होता है। यह पहले दिन ही स्पष्ट हो गया: 12 जून को SPCX के लॉन्च के कुछ घंटों के भीतर, मार्केट मेकर्स ने कुछ हफ्तों इंतजार किए बिना ही 10,000 डॉलर के द्विदिशीय ऑफर लगाना शुरू कर दिया।
दिन के डेटा में दो और बिंदु जोड़े गए हैं। Prop AMM लगातार बोली देता है: बैकपैक के कार्यदिवस के 30 मिनट के समय अंतराल में 69% लेनदेन Prop AMM से हुए (मध्य 80% समय अंतराल 62%–84% के बीच था), और सप्ताहांत में भी माध्यिका 64% रही, जहां मार्केट मेकर्स केवल US स्टॉक बंद होने पर स्प्रेड बढ़ाते हैं और बोली को विस्थापित करते हैं, न कि ऑर्डर हटाते हैं। शेष पूल और ऑर्डर बुक प्रवाह अधिकांश समय के लिए लगभग पांचवां हिस्सा से एक-तिहाई तक है, और पूल वॉल्यूम US स्टॉक खुलने और बंद होने के समय स्पष्ट रूप से बढ़ता है, जो अंतर्निहित संपत्ति के आर्बिट्रेज और हेजिंग के पैटर्न के साथ संगत है, इसलिए कुल पूल वॉल्यूम संभवतः वास्तविक रूप से पूल का चयन करने वाली पूंजी को अधिक मापता है।
ट्रैफिक का अधिकांश हिस्सा बस पारगामी धन है। सोलाना टोकनाइज्ड स्टॉक्स में, लगभग 68% चक्रीय लेनदेन हैं: 31% कम से कम कुछ मिनटों में आते-जाते हैं (जिसमें एकल लेनदेन के भीतर परमाणु समाप्ति शामिल है), 34.5% उसी दिन आते-जाते हैं, जबकि वास्तविक रूप से लंबे समय तक रखे जाने वाले दिशात्मक पोजीशन केवल 7.1% हैं, और लगभग एक चौथाई हम वर्गीकृत नहीं कर सके। इसी समय, होल्डर्स की संख्या लगातार बढ़ रही है—मई के शुरू में 1.29 लाख से बढ़कर जुलाई के अंत तक 2.11 लाख हो गई, और जुलाई के अंत तक 164 मिलियन डॉलर का खरीदारी प्रवाह कम से कम एक सप्ताह तक किसी बिक्री से मेल नहीं खा रहा था।
Backpack का SPCX ऑर्डर साइज़ पर xStocks की तुलना में निरंतर कम लागत पर निष्पादित होता है। हमने 12 जून से 20 जुलाई तक, 100–500 डॉलर के व्यापार अंतराल की तुलना, सामान्य व्यापार समय के NBBO और रात्रि Blue Ocean के प्रस्तावों के साथ की। विश्लेषण में एक ही समय अवधि में विभिन्न व्यापारियों के वास्तविक निष्पादन का उपयोग किया गया, न कि एक ही ऑर्डर को दो बार रूट किया गया। सामान्य समय में xStocks लगभग 2.4–2.5 बेसिस पॉइंट महंगा है, और रात्रि में 2.8–2.9 बेसिस पॉइंट महंगा है। 25 योग्य सामान्य व्यापार दिनों में से, Backpack के 22 दिन कम लागत वाले थे; 17 रात्रि समय अवधियों में से सभी कम लागत वाले थे। यह Prop AMM के वास्तविक संदर्भ मूल्य के चारों ओर प्रवाह के लिए प्रतिस्पर्धा के तर्क के साथ संगत है।
