आर्थर हेयस के पास एक सिद्धांत है, और यह ऐसा है जो आपको या तो अपना लैपटॉप बंद करने के लिए मजबूर कर देता है या बिटकॉइन खरीदना शुरू कर देता है। बिटएमईक्स के सह-संस्थापक का तर्क है कि एआई बुनियादी ढांचे के बूम से एक क्रेडिट बुलबुला बन रहा है, जिसमें एक बहुत विशिष्ट, बहुत खतरनाक संरचनात्मक दोष है: ऋणदाता 5-6 साल की अवधि के लिए GPU हार्डवेयर का वित्तपोषण कर रहे हैं, लेकिन चिप्स स्वयं लगभग 2-3 साल में पुराने पड़ जाते हैं।
जीपीयू वित्तपोषण का समय बम
हार्डवेयर के खिलाफ ऋण देने के बारे में यह बात है। गणित केवल तभी काम करता है अगर उधारकर्ता ऋण की अवधि के दौरान पर्याप्त आय उत्पन्न करता है ताकि जब तक सुरक्षा मूल्यहीन हो जाए, तब तक भुगतान किए जा सकें। हेयस Nvidia के H100 चिप्स को एक प्रमुख उदाहरण के रूप में दर्शाते हैं, जो लगभग 2-3 साल की उपयोगी जीवन अवधि वाला हार्डवेयर है, जिसे लगभग दोगुनी समय सीमा पर वित्तपोषित किया जा रहा है।
हेयस का अनुमान है कि नवंबर 2022 और 2026 के मध्य के बीच लगभग $1.5 ट्रिलियन का एआई-संबंधित ऋण जारी किया गया है। यह संख्या यादृच्छिक नहीं है। यह उसी अवधि के दौरान अमेरिकी M2 मुद्रा आपूर्ति में $1.5 ट्रिलियन की वृद्धि के लगभग सटीक रूप से संगत है, जिससे यह सुझाव मिलता है कि एआई निर्माण ने प्रभावी ढंग से नई तरलता को अवशोषित कर लिया है, जो अन्यथा बिटकॉइन जैसे जोखिम संपत्तियों में प्रवाहित हो सकती थी।
शायद अधिक चिंताजनक: उस AI ऋण जारीकरण का 75-80% बताया जा रहा है कि केवल 2025 में ही हुआ। ऐसा संकेंद्रण पूंजी व्यय के शिखर को दर्शाता है, ऐसा भीड़भाड़ वाला खर्च जो ऐतिहासिक रूप से सुधार की पूर्व संकेत देता है।
क्यों बिटकॉइन वित्तीय संकटों से लाभान्वित होता है
हेयस की केंद्रीय तर्कशृंखला एक ऐसे पैटर्न पर आधारित है जिसे बिटकॉइन निवेशक अच्छी तरह से जानते हैं। जब क्रेडिट बाजार बंद हो जाते हैं, तो केंद्रीय बैंक और सरकारें विशाल तरलता डालने की प्रतिक्रिया करती हैं। हेयस के संदर्भ में, बिटकॉइन वैश्विक फ़िएट तरलता के लिए एक सूचक है। जब मुद्रा आपूर्ति बढ़ती है, तो बिटकॉइन प्रदर्शन में बेहतर होता है। जब तरलता कहीं और अवशोषित हो जाती है, जैसे कि वर्तमान में AI बुनियादी ढांचे पर खर्च किया जा रहा है, तो मुद्रात्मक पृष्ठभूमि के आधार पर आपकी अपेक्षा के मुकाबले बिटकॉइन कम प्रदर्शन करता है।
लेकिन जब एआई क्रेडिट बुलबुला फटता है, तो हेयस का तर्क है कि यह दशा तीव्रता से उलट जाती है। केंद्रीय बैंक प्रणालीगत पतन को रोकने के लिए नई तरलता डालते हैं, और इस बार इसे अवशोषित करने के लिए कोई एआई पूंजी व्यय का बूम नहीं है। उस स्थिति के लिए उनका कीमत लक्ष्य प्रति बिटकॉइन $1 मिलियन है, जिसका अर्थ है कि नेटवर्क मूल्य लगभग $21 ट्रिलियन होगा।
टाइमलाइन और ईथेरियम का कोण
हेयस एआई क्रेडिट बाजार में अपेक्षित तनाव बिंदु को 2027 के अंत और 2028 के बीच रखते हैं। यह समयसीमा उस समय के साथ मेल खाती है जब पहली लहर 5-6 वर्षीय GPU ऋणों का परिपक्वता समय आएगा, जबकि हार्डवेयर पहले ही दो पीढ़ियों से बदल चुका है।
वह इस अवधि को एआई नियमन और करों के बारे में राजनीतिक परिवर्तनों के साथ समानांतर देखता है, जो एआई बुनियादी ढांचे के निर्माण के लिए भारी ऋण लेने वाली कंपनियों पर एक और स्तर का दबाव डालता है।
ईथेरियम की ओर से, हेयस का अनुमान है कि अपेक्षित बुस्ट के बाद साइकल के शिखर पर ETH $100K और $200K के बीच पहुँच सकता है। उनका निकट भविष्य का अनुमान अधिक संयमित है, लेकिन अभी भी सकारात्मक है, जिसमें 2026 के अंत तक ईथेरियम को लगभग $5K पर रखा गया है।
इसका निवेशकों के लिए क्या अर्थ है
यदि हेयस सही हैं कि एआई के पूंजी व्यय ने बिटकॉइन के मौद्रिक विस्तार के प्रति प्रतिक्रिया को दबा दिया है, तो क्रेडिट संकट के पूर्ण होने से पहले भी एआई बुनियादी ढांचे पर खर्च में कोई भी मंदी क्रिप्टो संपत्ति के लिए संचित ऊपर की ओर की संभावना को रिलीज कर सकती है। उद्यम GPU ऑर्डर, डेटा सेंटर निर्माण दरों, और एआई-संबंधित कॉर्पोरेट ऋण पर क्रेडिट स्प्रेड्स का निरीक्षण, अगले प्रमुख बिटकॉइन प्रेरक के लिए ऑन-चेन मेट्रिक्स के निरीक्षण के बराबर उपयोगी साबित हो सकता है।