आर्टेमिस एनालिटिक्स एंथ्रोपिक की तुलना AWS से करती है, उच्च मार्जिन और ARR वृद्धि का पूर्वानुमान लगाती है

लेखक: Artemis Analytics

संपादित: शेनचाओ टेकफ्लो

शेनचाओ का परिचय: जब बाजार अभी भी खुले स्रोत मॉडल के बारे में बहस कर रहे हैं कि क्या वे अग्रणी AI को सस्ता बना देंगे, तो Artemis एक विपरीत अनुमान प्रस्तुत करता है: Anthropic का वास्तविक प्रतिस्पर्धी लाभ मॉडल नहीं, बल्कि AWS के समान उद्योग-स्तरीय बंधन क्षमता है। यह विश्लेषण Anthropic के S-1 को कैसे पढ़ें, इसे कैलकुलेशन क्षमता, घुलनशील लाभमार्जिन और चैनल संरचना के तीन पहलुओं से समझाता है, और AI की कहानी कैसे क्रिप्टो और टेक स्टॉक मूल्यांकन में प्रतिबिंबित होती है, इस पर ध्यान देने वाले निवेशकों के लिए बहुत मूल्यवान है।

2015 में, समीक्षाकर्ताओं ने AWS को एमेज़ॉन के एक अत्यधिक अलाभदायक लागत केंद्र के रूप में देखा, जो एक बिजली के समान समानीकृत उत्पाद प्रदान करता था, और किसी को भी बादल बाजार के आकार का पता नहीं था। और खराब बात यह थी कि बाजार को चिंता थी कि गूगल और माइक्रोसॉफ्ट जैसे प्रतिद्वंद्वी AWS की कीमतों पर दबाव डालेंगे।

2026 तक, अमेज़न एक-स्टॉप प्रोडक्ट पोर्टफोलियो, स्केल इफेक्ट्स और डेवलपर इकोसिस्टम के माध्यम से एक शक्तिशाली बिजनेस बना चुका है, जो मूल S3 उत्पाद से कहीं अधिक है।

2026 तक, Anthropic को भी समान प्रश्नों का सामना करना पड़ रहा है: दहलीज पर अरबों डॉलर जुटाए जाने और खर्च किए जाने के बावजूद, उनके अग्रणी मॉडल अभी भी ओपन सोर्स प्लेयर्स द्वारा कमोडिटाइज़ हो सकते हैं।

हम विश्वास करते हैं कि अत्यंत उत्कृष्ट टीम के साथ, Anthropic न केवल अग्रणी मॉडल की सीमाओं को आगे बढ़ाएगी, बल्कि एक ऐसी एकीकृत AI उत्पाद श्रृंखला भी विकसित करेगी जिससे उद्यम विश्वभर के प्रत्येक ऊर्ध्वाधर उद्योग के लिए AI प्रणालियों को आसानी से बना सकें, उनका विस्तार कर सकें और उनकी रखरखाव कर सकें। इन उत्पादों में शामिल हैं, लेकिन इनके सीमित नहीं, विशिष्ट क्षेत्रों के अग्रणी मॉडल (जैसे दवा खोज मॉडल), और AI सुरक्षा, अनुपालन, प्रदर्शन अनुकूलन आदि के लिए साधन।

एंथ्रोपिक व्यावसायिक स्तर की बंद व्यवस्था बनाएगा, जिससे लंबे समय तक ऊपरी लाभमार्जिन 60% से अधिक या उससे भी अधिक होने की संभावना है, और यह एक ऐसा अत्यंत लाभदायक व्यवसाय बनाएगा जैसा AWS है, और 2027 तक इसकी ARR AWS को पार कर जाएगी।

पूर्ण वित्तीय मॉडल देखें: https://www.artemis.ai/anthropic-thesis

एंथ्रोपिक का मूल तीन बिंदुओं में समाया हुआ है: 1) अग्रणी मॉडल विकसित करने के लिए शीर्ष शोधकर्ताओं को भर्ती करने की क्षमता; 2) कम लागत पर कैलकुलेशन क्षमता प्राप्त करने और उसे स्थिर करने की क्षमता (प्रति मेगावाट 1000 से 1500 डॉलर); 3) API के माध्यम से टोकन पर प्रीमियम लेने की क्षमता (उदाहरण के लिए, प्रति मेगावाट 5000 डॉलर का ARR)।

Key metrics से:

• मांग पक्ष: हम अनुमान लगाते हैं कि मासिक शुद्ध नया ARR 10 से 15 बिलियन डॉलर के बीच है। यहां तक कि जब token की कीमत गिर रही हो, token का उपयोग बढ़ रहा है, और उद्यमों की अग्रणी मॉडल और एजेंट डिप्लॉयमेंट की मांग पर्याप्त रूप से जोखिम से मुक्त हो चुकी है।
• आपूर्ति पक्ष: बंधित कुल कैलकुलेशन क्षमता (GW)। रिपोर्ट के अनुसार, Anthropic ने 2030 तक 15 से 16 GW कैलकुलेशन क्षमता बंधित कर ली है, जबकि 1 ट्रिलियन डॉलर ARR को समर्थन देने के लिए कम से कम 20 GW ट्रेनिंग कैलकुलेशन क्षमता की आवश्यकता होती है, हम मानते हैं कि 2030 तक यह संभव है (रिपोर्ट के अनुसार, OpenAI ने 2030 तक कम से कम 30 GW कुल कैलकुलेशन क्षमता बंधित करने की घोषणा की है)।
• ग्रॉस मार्जिन: एंथ्रोपिक द्वारा प्रति मेगावाट प्राप्त ARR (मिलियन डॉलर) और प्रति मेगावाट कैलकुलेशन लागत (मिलियन डॉलर) के बीच का अंतर, एंथ्रोपिक की दीर्घकालिक लाभदायकता और इसके एक अच्छा व्यवसाय होने का निर्णय करने का महत्वपूर्ण पहलू है।

इसके अलावा:

• Anthropic एक उद्यम API व्यवसाय है। 90% ARR API से आता है। 10 ट्रिलियन डॉलर का अंतिम लक्ष्य Anthropic के मॉडल को सीधे बेचने और AWS Bedrock, Gemini Enterprise Agent Platform और Microsoft Foundry के माध्यम से बेचने की क्षमता पर निर्भर करता है। उपभोक्ता व्यवसाय नगण्य है।
• शुद्ध ARR देखें, न कि कुल ARR। निवेशकों को AWS, Gemini, Microsoft को दिए जाने वाले 15-20% हिस्से को घटाना चाहिए और Meta आय तथा चीनी AI प्रयोगशालाओं द्वारा Anthropic मॉडल के डिस्टिलेशन से प्राप्त आय को हटाना चाहिए।

बहुत सी चीजें सही दिशा में जा रही हैं।

हमारे बेसलाइन स्केनरियो में, Anthropic 2030 तक 30.8 GW से अधिक की कुल कैलकुलेशन क्षमता को कब्जे में ले सकता है, जो 1 ट्रिलियन डॉलर ARR का समर्थन करता है, प्रति मेगावॉट कैलकुलेशन की कुल लागत 18 मिलियन डॉलर है, और प्रति मेगावॉट इन्फरेंस ARR 50 मिलियन डॉलर है।

इसका अर्थ है कि स्थिर स्थिति की सकल लाभमार्जिन 66% है, EBIT लाभमार्जिन 30% है, और प्रशिक्षण और अनुसंधान एवं विकास का कुल खर्च आय के लगभग 25% तक घट गया है।

इस अवस्था में, Anthropic अत्यधिक लाभदायक है और इसका विकास जब तक एजेंट्स वैश्विक 300 मिलियन से अधिक व्यवसायों में लगातार फैलते रहते हैं, तब तक तेजी से होता है।

प्रायिकता के अनुसार क्रमबद्ध करें:

• उच्च जोखिम: कोडेक और ओपनएआई एस्ट्रा एंथ्रोपिक का हिस्सा छीन रहे हैं। हमने अपने आसपास के इंजीनियर्स से देखा है कि वे क्लॉड कोड से कोडेक की ओर रुख कर रहे हैं। पिछले सप्ताहांत में हमने एस्ट्रा और फेबल का परीक्षण किया, और पाया कि अंतर बहुत कम हो गया है, जिससे ग्राहक ओपनएआई की ओर मुड़ सकते हैं। यहाँ कुछ ग्राहकों के सीधे उद्धरण हैं। आर्टेमिस ब्लॉकचेन डेटा प्रमुख: "व्यक्तिगत अनुभव के आधार पर, मैंने हमेशा कोडेक का उपयोग किया है, मुझे इसकी संचार शैली पसंद है। मुझे लगता है कि कुछ लोग इन्हें पूरक मानते हैं—क्लॉड कोड का उपयोग योजना बनाने के लिए और कोडेक का उपयोग कार्यान्वयन के लिए। लेकिन मैं इन्हें प्रतिस्थापन मानता हूँ और केवल कोडेक ही इस्तेमाल करता हूँ। मैं पहले टर्मिनल में क्लॉड कोड का भारी उपयोगकर्ता था, अब मैं ChatGPT ऐप में कोडेक का उपयोग करना पसंद करता हूँ।"
• आर्टेमिस फाइनटेक विश्लेषक: "OpenAI का Codex बहुत शक्तिशाली है, यह स्मार्ट एजेंट क्या कर रहा है, इसे विज़ुअलाइज़ कर सकता है, जो स्पष्ट रूप से प्रोग्रामिंग के लिए बनाया गया है। Claude Code का CLI में पहला अनुभव अच्छा है, लेकिन अब Codex का GUI स्मार्ट एजेंट के व्यवहार को देखने में कहीं बेहतर है। Claude Code ने CLI में पहली पीढ़ी का प्रोग्रामिंग अनुभव बनाया, लेकिन मुझे लगता है कि दूसरी पीढ़ी GUI वाले एप्लिकेशन में आएगी।"
• 30 अरब डॉलर की कंपनी के एक पीएम: हमारे एक दोस्त क्लॉड कोड और क्लॉड हार्नेस के जुनूनी समर्थक हैं, जिन्होंने पिछले अंतिम सप्ताहांत में यह कहा: "वाह भाई, मुझे कहना होगा कि एस्ट्रा बहुत शक्तिशाली है।"
• उच्च जोखिम: एआई मॉडल्स के बीच स्विच करने की लागत कम है। 2026 के दूसरे तिमाही की कुल आय का 25% AWS Bedrock और Gemini Enterprise Agent Platform जैसे तीसरे पक्ष के माध्यम से प्रवाहित होता है। AWS Bedrock के माध्यम से, Anthropic द्वारा प्रदान किए गए API को आसानी से OpenAI के Astra और अन्य ओपन-सोर्स वेट मॉडल्स से बदला जा सकता है। यदि Anthropic के पास सबसे उन्नत मॉडल नहीं हैं, तो उद्यम आसानी से स्विच कर सकते हैं, जिससे आय में भारी स्थानांतरण हो सकता है।
• मध्यम जोखिम: Grokbot और Instinct जैसे हैरन्स को Anthropic की आवश्यकता नहीं है। Grokbot x.ai के अग्रणी मॉडल पर आधारित है और Claude Cowork और Claude के हैरन्स को सीधे चुनौती देता है। यदि Instinct और नए AI ऐप्स ओपन-सोर्स या अन्य अग्रणी मॉडल्स पर आधारित होते हैं, तो इससे Anthropic को स्टैक के ऊपरी स्तर पर जाने के लिए मजबूर किया जाएगा, या तो हैरन्स या ऐप्स का अधिग्रहण करना पड़ेगा, या Claude Code, Claude Design, Claude Cowork जैसे नवाचार करने के लिए मजबूर होना पड़ेगा।
• कम जोखिम: कैलकुलेशन क्षमता को बंद नहीं किया जा सकता। एंथ्रोपिक ने लगभग 15 GW कैलकुलेशन क्षमता बंद कर ली है, और 1 ट्रिलियन डॉलर ARR को समर्थन देने के लिए अतिरिक्त 15 GW की आवश्यकता है। 1000 अरब डॉलर से अधिक का IPO एंथ्रोपिक को कैलकुलेशन क्षमता बंद करने में सक्षम बना सकता है। हालांकि, अमेज़न, न्यूडिया, गूगल और स्पेसएक्स एक साथ आपूर्तिकर्ता, शेयरधारक और प्रतिद्वंद्वी हैं (अमेज़न के पास टाइटन है, स्पेसएक्स के पास ग्रोकबॉट है, और न्यूडिया HuggingFace के साथ सहयोग के माध्यम से स्टैक के ऊपरी स्तर पर जा रही है)। हम मानते हैं कि ऐसा होने की संभावना बहुत कम है।
• कम जोखिम: एंथ्रोपिक ने अग्रणी मॉडल जारी करना बंद कर दिया है। या तो शोधकर्ता IPO के माध्यम से अमीर हो गए हैं और अब काम नहीं करना चाहते, या तकनीकी बाधा का सामना कर रहे हैं। वर्तमान में प्रेरणा संरेखित है, लेकिन अगर शोधकर्ताओं के पास 150 से 300 मिलियन डॉलर का स्टॉक है? 1000 से 2000 अरब डॉलर के मूल्यांकन पर 5 से 10 मिलियन डॉलर का स्टॉक, 3 ट्रिलियन डॉलर के मूल्यांकन पर करोड़ों डॉलर का मूल्य प्राप्त कर सकता है। हम मानते हैं कि एंथ्रोपिक के अत्यधिक उन्नत मॉडल जारी करने से इंकार करने की संभावना बहुत कम है।

2 ट्रिलियन डॉलर के मूल्यांकन पर भी, एंथ्रोपिक, उच्च विकास वाले सॉफ्टवेयर और AI की तुलनात्मक कंपनियों के साथ, EV/ARR और EV/NTM आय के आधार पर सस्ता है (3 ट्रिलियन डॉलर के मूल्यांकन पर भी अतिरंजित नहीं है)।

हम मानते हैं कि Anthropic 10 के मध्य से अंत तक 2 ट्रिलियन डॉलर के आकलन के साथ सूचीबद्ध होगा, और छोटे और संस्थागत आवश्यकताएँ इसे 3 से 4 ट्रिलियन डॉलर तक ले जाएँगी।

सच बताऊं तो, Anthropic खरीदने लायक है।

• एंथ्रोपिक द्वारा 2026 जुलाई में रिपोर्ट किए गए 650 अरब डॉलर के शुद्ध ARR का अर्थ है कि वार्षिक वृद्धि 15 गुना है, जबकि हमारा अनुमान है कि 2026 के सितंबर के अंत तक 900 अरब डॉलर का ARR भी 15 गुना की वार्षिक वृद्धि प्राप्त करेगा, जो पीढ़ी-स्तरीय वृद्धि है।
• इसके अलावा, हमारा अनुमान (SemiAnalysis के 2027 के 300 बिलियन डॉलर ARR की तुलना में अधिक सावधानी से बनाया गया) 2026 के अंत तक 125 बिलियन डॉलर ARR और 2027 के अंत तक 275 बिलियन डॉलर ARR है, जो 2026 के अपेक्षित ARR के 20 गुना और 2027 के अपेक्षित ARR के 7.2 गुना के बराबर है।
• एक ऐसी कंपनी के लिए जो वास्तव में इतिहास में सबसे तेजी से बढ़ रही सूचीबद्ध कंपनियों में से एक है और जो उद्योग-स्तरीय AI की स्पष्ट विजेता है, $ANTHR पर लंबी स्थिति लेना मुश्किल है।

एक ऐसी कंपनी का मूल्यांकन कैसे किया जाए जो AGI विकसित कर सकती है और इसे वैश्विक 300 मिलियन से अधिक व्यवसायों को बेच सकती है, जो स्मार्ट एल्गोरिदम के साथ श्वेतकुंभी कर्मचारियों को प्रतिस्थापित या बढ़ावा देने के लिए उत्सुक होंगे? हमारा अनुमान: 300 मिलियन व्यवसाय × प्रति व्यवसाय 1 श्वेतकुंभी कर्मचारी का प्रतिस्थापन, 120 डॉलर ACV के आधार पर, वैश्विक AI खर्च 36 ट्रिलियन डॉलर है। यदि Anthropic इसमें से 20% (7.2 ट्रिलियन डॉलर ARR) प्राप्त करता है? 30% (10.8 ट्रिलियन डॉलर ARR) प्राप्त करता है?

रैंप का अनुमान है कि 56% अमेरिकी व्यवसाय AI पर खर्च कर रहे हैं, लेकिन माध्यिका केवल मासिक 12 डॉलर है। हम मानते हैं कि यह व्यवसाय ChatGPT या Claude के व्यक्तिगत सदस्यता पर खर्च कर रहे हैं।

हमारी दीर्घकालिक दृष्टि यह है कि एजेंट (Claude या ChatGPT के माध्यम से एजेंट से बात करने के बजाय) वैश्विक और अधिक व्यापक AI खर्च को तेज करने की कुंजी हैं, और वर्तमान में उद्योगों में एजेंट्स का प्रवेश 1% से कम है।

संक्षेप में, हमारा 2030 तक 1 ट्रिलियन डॉलर की ARR की बेसलाइन परिदृश्य वास्तव में बहुत सावधानी से बनाया गया हो सकता है।

अगर सुपरइंटेलिजेंस आ जाए, तो क्या Anthropic अपने मॉडल का उपयोग करके मॉडल बना सकता है, जिससे अनुसंधान लागत में भारी कमी आए और मुनाफा मार्जिन बढ़े? अगर सुपरइंटेलिजेंस केवल Anthropic के माध्यम से ही उपलब्ध हो, तो भुगतान करने की इच्छा तेजी से बढ़ जाएगी, और प्रति मेगावाट 50 मिलियन डॉलर ARR भी बहुत संकीर्ण हो सकता है?

समय ही सब कुछ साबित करेगा, ये अग्रणी मॉडल सुपरइंटेलिजेंस के करीब आते जा रहे हैं।

अंत में, मुझे एंथ्रोपिक के मुख्य वित्तीय अधिकारी का यह कथन याद आया: "मनुष्य अधिकांशतः रैखिक और क्रमिक तरीके से सोचते हैं। मैंने [एंथ्रोपिक] में दो साल बिताए हैं। यह वह दृष्टिकोण है जिसे मुझे अपने लिए तोड़ना पड़ा। रैखिक सोचना बंद करें और घातीय तरीके से सोचना शुरू करें।"

एंथ्रोपिक को बधाई, S-1 और सुपरइंटेलिजेंस की ओर घातीय वृद्धि की प्रतीक्षा है।

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