बाजार के पुनर्मूल्यांकन के साथ एआई-संबंधित सेमीकंडक्टर स्टॉक्स समायोजन का सामना कर रहे हैं

जुलाई के बाद से, अमेरिकी स्टॉक अर्धचालक क्षेत्र में उतार-चढ़ाव स्पष्ट रूप से बढ़ गया है। कई निवेशकों के लिए, यह गिरावट भावनाओं को बिखेर देने के लिए आसान है।

कई लोग एक साथ कई प्रश्न उठाते हैं:

क्या मैंने उच्च स्तर पर खरीद लिया है?

इतना गिर चुका है, क्या अभी भी कंपेंसेट किया जा सकता है?

क्या यह AI लाइन पहले ही समाप्त हो चुकी है?

यह चिंता सामान्य है। पिछले वर्ष, AI का बाजार बहुत मजबूत रहा। इतना मजबूत कि बहुत से सावधान लोगों ने धीरे-धीरे एक निर्णय स्वीकार किया: यह सामान्य विषय बाजार नहीं, बल्कि एक उद्योग-स्तरीय अवसर हो सकता है।

समस्या यह है कि बाजार अक्सर उस समय, जब सहमति सबसे मजबूत होती है, इस सहमति की गुणवत्ता का परीक्षण करने के लिए अचानक कीमत में उतार-चढ़ाव करता है।

अभी, बाजार AI संपत्तियों के मूल्यांकन का तरीका बदल रहा है। AI उद्योग की प्रवृत्ति स्पष्ट रूप से एक गिरावट के कारण नहीं गायब हो जाएगी। लेकिन बाजार अब केवल भविष्य की कल्पना के लिए उच्च मूल्य देने के लिए तैयार नहीं है। "आँखें बंद करके AI में खरीदारी करने" का चरण, लगभग समाप्त हो चुका है।

इस लेख में, RockFlow रिसर्च और विश्लेषण टीम आपको निकट भावी मार्केट में अमेरिकी सेमीकंडक्टर के तीव्र गिरावट से उभरने वाली बाजार की अपेक्षाओं का समीक्षा करेगी और निवेशकों के सबसे महत्वपूर्ण प्रश्नों के उत्तर देगी:

इस गिरावट को अल्पकालिक उतार-चढ़ाव माना जाए या तर्क में परिवर्तन, AI की मांग अभी भी मान्य है या नहीं, क्लाउड फर्मों के Capex कितने समय तक समर्थन कर पाएंगे, और आपके पास मौजूद सेमीकंडक्टर पोर्टफोलियो को कैसे पुनः वर्गीकृत किया जाए।

तीव्र उतार-चढ़ाव में, निवेशक सबसे अधिक पूछते हैं:

अभी बेचना चाहिए?

क्या मैं बॉटम पर खरीद सकता हूँ?

निवेडिया, एएमडी, माइक्रोन, टाइवेसी, ब्रॉडकॉम को अभी भी रखना चाहिए?

क्या एआई समाप्त हो गया है?

ये प्रश्न अलग-अलग लगते हैं, लेकिन सभी एक ही बात की ओर इशारा करते हैं: आपके पास जो शेयर हैं, वे किस प्रकार के संपत्ति हैं।

बढ़ते मार्केट में, सभी AI से जुड़ी कंपनियों को एक ही बास्केट में डाल दिया जाता है। जितनी भी कंपनियाँ AI से जुड़ी हों, जिनके पास कैलकुलेशन पावर हो, या जिनका NVIDIA की सप्लाई चेन से कोई भी संबंध हो, वे सभी पुनर्मूल्यांकन का लाभ पाती हैं।

गिरावट के दौरान, बाजार पुनर्वर्गीकृत हो जाता है।

कुछ कंपनियों का मूल्यांकन गिर गया है।

कुछ कंपनियों की गिरावट व्यापारिक लचीलापन की है।

कुछ कंपनियों का गिरना व्यावसायिक तर्क का है।

इन संपत्तियों के लिए व्यवहार पूरी तरह से अलग है। इस बाजार स्थिति में, सबसे तुरंत की जाने वाली बात बेचना है या नहीं, यह फैसला करना नहीं है। अधिक मूल्यवान प्रश्न यह है: मैंने मूल रूप से क्या खरीदा था?

क्या यह उद्योग श्रृंखला का बॉटलनेक चरण है?

क्या आप लीडिंग मार्केट में अनुसरणकर्ता हैं?

क्या यह चक्रीय ऊर्ध्वाधर गति का लचीला विकल्प है?

क्या यह अभी भी केवल विषय पर निर्भर ट्रेडिंग चिप्स हैं?

इस सवाल को स्पष्ट कर लें, ताकि आगे के कदम बेकाबू न हों। जिसमें उतार-चढ़ाव सहने की जरूरत है, उसमें आतंक से बाहर न निकल जाएं; जिसमें पोजीशन कम करने की जरूरत है, उसमें जिद्दी बने रहें; गलत खरीद करने पर, छोटी अवधि के नुकसान को लंबी अवधि के विश्वास में न बदलें।

सेमीकंडक्टर में तेज़ गिरावट के बाद, कई निवेशक असमझ में पड़ जाएंगे।

AI की मांग खराब नहीं दिख रही है।

NVIDIA GPU अभी भी संकुचित हैं।

HBM ऑर्डर अभी भी भरे हुए हैं।

क्लाउड प्रोवाइडर अभी भी AI इंफ्रास्ट्रक्चर में निवेश कर रहे हैं।

डेटा सेंटर निर्माण भी रुका नहीं।

ये सब सही है। कुछ दिनों के स्टॉक प्राइस गिरने से उद्योग की मांग नहीं गायब हो जाती। लेकिन ग्रोथ स्टॉक ट्रेडिंग का एक क्रूर पहलू है: बाजार "अच्छा है या नहीं" की बजाय "अपेक्षाओं से बेहतर है या नहीं" पर ध्यान केंद्रित करता है।

जब मूल्यांकन निम्न होता है, तो अच्छा प्रदर्शन आमतौर पर सकारात्मक होता है। उच्च मूल्यांकन, उच्च भीड़ और उच्च अपेक्षाओं के चरण में, अच्छा प्रदर्शन केवल एक बुनियादी आवश्यकता मानी जाती है। वास्तविक रूप से शेयर मूल्य को आगे बढ़ाने वाला, ऊपर की ओर समायोजन, तेजी से वृद्धि, और पहले से ही अत्यधिक सकारात्मक अपेक्षाओं को पार करना है।

इसीलिए कुछ कंपनियों का अर्जित लाभ दोगुना हो जाता है, लेकिन उनके शेयर मूल्य में कोई वृद्धि नहीं होती या यहां तक कि गिरावट आती है। क्योंकि बाजार पहले से ही जानता था कि इसका लाभ दोगुना होगा, और इस वृद्धि को पहले से ही शेयर मूल्य में शामिल कर लिया गया था।

निवेशक यह देख रहे हैं कि अगली बार फिर से समायोजित किया जा सकता है या नहीं। आय की वृद्धि दर क्या आगे बढ़ सकती है। घोषित मार्जिन क्या अपेक्षाओं से अधिक रह सकता है। ऑर्डर क्या लोगों की कल्पना से अधिक भरे हुए हो सकते हैं।

जब AI ट्रेडिंग सबसे अधिक भीड़ भरी होती है, तो अच्छा प्रदर्शन केवल प्रवेश का टिकट होता है। उच्च मूल्यांकन का आनंद जारी रखने के लिए, कंपनियों को लगातार अधिक मजबूत सबूत प्रस्तुत करने की आवश्यकता होती है।

यह वर्तमान में सेमीकंडक्टर क्षेत्र पर दबाव का एक महत्वपूर्ण कारण है। आवश्यकता अचानक गायब नहीं हुई है, बल्कि अधिकतर उम्मीदें बहुत अधिक होने के बाद, बाजार वृद्धि की ढलान का पुनर्मूल्यांकन कर रहा है।

पिछले वर्ष, एआई हार्डवेयर चेन का एक बड़ा ड्राइवर बड़ी तकनीकी कंपनियों द्वारा पूंजी खर्च में लगातार वृद्धि रही है।

माइक्रोसॉफ्ट, गूगल, मेटा और अमेज़न लगातार AI बुनियादी ढांचे में निवेश बढ़ा रहे हैं। बाजार स्वाभाविक रूप से इसे अर्धचालक श्रृंखला के लिए एक अच्छा संकेत मानता है।

बादल प्रदाता द्वारा पूंजी व्यय बढ़ाने के लिए, उन्हें अधिक GPU खरीदने की आवश्यकता होगी।

अधिक GPU खरीदने के लिए अधिक HBM की आवश्यकता होती है।

HBM की मांग बढ़ने से अग्रणी पैकेजिंग, अग्रणी प्रक्रिया, अर्धचालक उपकरण, प्रकाशीय मॉड्यूल, बिजली, शीतलन और डेटा केंद्र बुनियादी ढांचे को भी प्रभावित किया जाएगा।

यह तर्क पहले बहुत अच्छा था और पूरी AI हार्डवेयर श्रृंखला के पुनर्मूल्यांकन को बढ़ावा दिया।

अब, बाजार अधिक चुनिंदा चरण में प्रवेश कर रहा है। पहले कैपेक्स में सुधार उत्साहवर्धक की तरह था, अब यह अधिक परीक्षा के प्रश्न की तरह है।

बाजार स्वाभाविक रूप से पूछेगा:

क्या कोपिलट द्वारा उत्पन्न सदस्यता आय, माइक्रोसॉफ्ट के एआई बुनियादी ढांचे की अवमूल्यन और संचालन लागत को कवर कर सकती है?

क्या मेटा द्वारा AI रिकमेंडेशन और जनरेटिव AI पर किए गए निवेश से अधिक विज्ञापन ROI प्राप्त किया जा सकता है?

क्या गूगल के AI सर्च और जेमिनी, सर्च एड्स की सुरक्षा कर सकते हैं और नया आय ला सकते हैं?

क्या AWS की AI सेवाएँ पर्याप्त क्लाउड आय वृद्धि ला सकती हैं?

अगर AI एप्लिकेशन की आय कमाई बुनियादी ढांचे के विस्तार से धीमी है, तो मुक्त नकदी प्रवाह संकुचित हो जाएगा?

यहाँ एक बहुत सूक्ष्म स्थिति उत्पन्न हुई है।

बादल प्रदाता एआई पूंजी खर्च में अभी भी बड़ी वृद्धि कर रहे हैं, जिससे अर्धचालक आपूर्ति श्रृंखला को अल्पकालिक लाभ हो रहा है, लेकिन निवेशक इसके लाभ लौटाने के चक्र की लंबाई के बारे में चिंतित हैं, और कभी-कभी खर्च को अत्यधिक पहले से करने की चिंता भी है। यदि बादल प्रदाता पूंजी खर्च को धीमा करते हैं, तो आपूर्ति श्रृंखला चिंतित होगी कि ऑर्डर का शीर्ष समीप है और वृद्धि की अपेक्षाओं को कम करना पड़ सकता है।

इसलिए, कैपेक्स को अब सिर्फ एक ओर का लाभ नहीं समझा जा सकता। बाजार अब यह देखना चाहता है कि इन निवेशों की क्षमता है या नहीं कि वे उच्च गुणवत्ता वाली आय में परिवर्तित हो सकती हैं।

कितनी दूर तक शॉवल बेचने की कहानी चल सकती है, यह अंततः इस बात पर निर्भर करता है कि सोना खोदने वाले लोग पैसा कमा रहे हैं या नहीं। अगर खोदने वाले लोग लगातार अधिक निवेश करते रहें, लेकिन पर्याप्त स्पष्ट रिटर्न नहीं दे पाएं, तो शॉवल बेचने वालों का मूल्यांकन फिर से किया जाएगा।

अभी बाजार का रिपोर्ट सत्यापन अवधि है। कई निवेशक रिपोर्ट पर निर्भर करते हैं: यदि कंपनी का प्रदर्शन अच्छा है, तो सेमीकंडक्टर फिर से बढ़ सकते हैं।

वास्तविकता इतनी सरल नहीं हो सकती। वर्तमान उच्च संकुलित और उच्च अपेक्षाओं वाले AI ट्रेडिंग में, अच्छी रिपोर्ट अकेले पर्याप्त नहीं हो सकती। शेयर मूल्य अपेक्षा अंतर पर अधिक ध्यान देता है।

क्लाउड प्रोवाइडर्स के फाइनेंशियल रिजल्ट्स विशेष रूप से महत्वपूर्ण हैं। क्योंकि वे AI कैपेसिटी के सबसे बड़े खरीददार हैं।

उनके पूंजी व्यय के निर्देश, आपूर्ति श्रृंखला ऑर्डर की अपेक्षाओं को प्रभावित करेंगे।

उनकी AI आय परिवर्तन की व्याख्या, AI निवेश लाभदायकता पर बाजार के विश्वास को प्रभावित करेगी।

उनकी मुक्त नकदी प्रवाह की प्रदर्शन क्षमता, निवेशकों के इस AI बुनियादी ढांचे विस्तार की टिकाऊपन के बारे में निर्णय को प्रभावित करेगी।

अगर क्लाउड प्रदाता एआई में बड़े पैमाने पर निवेश करते रहें लेकिन व्यावसायिक रिटर्न को स्पष्ट नहीं कर पाएं, तो बाजार चिंतित होगा कि यह एआई पूंजी खर्च भविष्य की मांग को अत्यधिक पहले से ही थोक ले रहा है।

अगर क्लाउड फर्म अपने निवेश को धीमा करने लगते हैं, तो सेमीकंडक्टर सप्लाई चेन को ऑर्डर के शीर्ष पर पहुंचने की चिंता का सामना करना पड़ सकता है।

यही वर्तमान में AI ट्रेडिंग का सबसे कठिन पहलू है।

इस बाजार स्थिति में, सबसे अनियमित सुझाव यह है कि तुरंत भाग जाएं। या फिर बहादुरी से नीचे खरीदें।

अलग-अलग प्रकार के सेमीकंडक्टर संपत्तियों के लिए व्यवहार बहुत अलग होता है। रॉकफ्लो रिसर्च और निवेश टीम का मानना है कि AI सेमीकंडक्टर से संबंधित पोजीशन को चार श्रेणियों में विभाजित किया जा सकता है।

टैक्स लगने वाले संपत्ति

कंपनी का प्रतिनिधित्व टाइवेक जैसी श्रृंखला के “टॉल प्लाजा” के रूप में होता है। चाहे यह निवेडिया GPU, AMD GPU, ब्रॉडकॉम ASIC हो, या गूगल TPU, अमेज़न Trainium, या भविष्य में अधिक कस्टम AI चिप्स, जब तक उन्हें उन्नत प्रक्रिया और उन्नत पैकेजिंग की आवश्यकता होगी, टाइवेक जैसी केंद्रीय निर्माण क्षमता से बचना मुश्किल होगा।

इस तरह की कंपनियों की विशेषताएँ स्पष्ट हैं: उत्पाद श्रृंखला में मजबूत स्थिति; ग्राहक आधार व्यापक; तकनीकी बाधाएँ उच्च; नकदी प्रवाह अपेक्षाकृत मजबूत; और कई AI तकनीकी रास्तों को इसकी क्षमता की आवश्यकता होती है।

इस प्रकार के संपत्ति में जोखिम भी होता है। पूंजी खर्च चक्र, शुद्ध लाभ मार्जिन में उतार-चढ़ाव, भू-राजनीतिक कारक, ग्राहक केंद्रितता और उन्नत पैकेजिंग क्षमता के विकास के तालमेल से बाजार मूल्यांकन प्रभावित होता है।

लेकिन इस तरह की कंपनियों के लिए, अल्पकालिक गिरावट आमतौर पर दीर्घकालिक तर論 के सीधे पतन का प्रतिनिधित्व नहीं करती। अधिकांशतः, यह मैक्रो परिवेश, सेक्टर के भावनात्मक प्रभाव और मूल्यांकन के पुनर्संतुलन के संयुक्त प्रभाव का परिणाम होती है।

यदि उद्योग की स्थिति में कोई परिवर्तन नहीं हुआ है, तो शेयर मूल्य में गिरावट के कारण इसे महत्वपूर्ण ट्रैकिंग श्रेणी में शामिल करना उचित है।

Sell the shovel-type leader

उदाहरण के लिए, NVIDIA। NVIDIA की अब की सबसे बड़ी समस्या मांग नहीं, बल्कि अपेक्षाएँ हैं। उद्योग की स्थिति के आधार पर, यह अभी भी AI श्रृंखला में सबसे महत्वपूर्ण कंपनियों में से एक है। GPU की क्षमता, CUDA इकोसिस्टम, ग्राहक बंधन, सॉफ्टवेयर-हार्डवेयर समन्वय, डेटासेंटर आय और नकदी प्रवाह क्षमता सभी मजबूत प्रतिस्पर्धात्मक लाभ प्रदान करते हैं।

लेकिन शेयर की कीमत एक निश्चित चरण तक बढ़ने के बाद, बाजार पहले से ही भविष्य की बहुत सारी वृद्धि को शामिल कर चुका है।

अगला, निविडा को और अधिक कठिन प्रश्नों का उत्तर देना होगा: क्या वह अभी भी अपेक्षाओं को पार कर सकती है?

ऐसी कंपनियाँ AI मुख्य रेखा के केंद्रीय निरीक्षण वस्तुओं के रूप में और दीर्घकालिक पोर्टफोलियो में महत्वपूर्ण नींव के रूप में देखी जा सकती हैं। हालाँकि, बाजार के भावनात्मक उत्साह और अधिकतम मूल्यांकन के समय, उच्च लीवरेज के साथ प्रवेश करने का जोखिम-लाभ अनुपात अक्सर सुविधाजनक नहीं होता है।

अच्छी कंपनी और अच्छी कीमत, हमेशा दो अलग बातें होती हैं।

Cyclical Elastic Asset

जैसे कुछ स्टोरेज, डिवाइस, और ऑप्टिकल मॉड्यूल कंपनियाँ। इन संपत्तियों की एक विशेषता है: इनमें AI की वृद्धि का तर्क होता है, साथ ही चक्रीय उतार-चढ़ाव का गुण भी।

जब बाजार ऊपर की ओर जाता है, तो उनकी लचीलापन बहुत अधिक होता है। जब बाजार नीचे की ओर जाता है, तो मूल्यांकन, चक्र, ऑर्डर और आपूर्ति की अपेक्षाएँ साथ में दबाव डालती हैं।

इस तरह की कंपनियों को देखते समय, केवल लंबे समय की AI मांग पर ही नहीं, बल्कि आपूर्ति-मांग, स्टॉक, कीमतें, ऑर्डर की स्थिरता, उत्पादन विस्तार की गति, ग्राहक केंद्रिता और घोषित लाभमार्जिन में परिवर्तन पर भी नजर रखनी चाहिए।

इस प्रकार के संपत्ति लचीली हो सकती हैं, लेकिन चक्रीय जोखिम को दीर्घकालिकता से छिपाया नहीं जा सकता। बहुत सारे चक्रीय स्टॉक्स में सबसे अधिक समस्याएँ उस समय उत्पन्न होती हैं, जब लाभ की अपेक्षाएँ सबसे अधिक होती हैं और बाजार सबसे अधिक विश्वास करता है कि समृद्धि जारी रहेगी।

Pure narrative assets

यह सबसे सावधानी से लेने वाली श्रेणी है। कुछ कंपनियों के पास स्पष्ट ऑर्डर नहीं होते, कोई लाभ नहीं होता, कोई स्थिर नकदी प्रवाह नहीं होता, और कोई वास्तविक मूल्य निर्धारण शक्ति नहीं होती। लेकिन जब बाजार में जोखिम के प्रति पसंद अधिक होती है, तो केवल AI की कहानी सुनाने से ही स्टॉक की कीमत तेजी से बढ़ सकती है।

जब बाजार लेखांकन शुरू करता है, तो ऐसे संपत्तियाँ अक्सर सबसे पहले दबाव का सामना करती हैं।

छोटे निवेशक इस तरह के स्टॉक पर सबसे अधिक गलती यह करते हैं: खरीदते समय स्पष्ट रूप से शॉर्ट-टर्म ट्रेडिंग कर रहे होते हैं, लेकिन नुकसान होने के बाद दावा करने लगते हैं कि वे लॉन्ग-टर्म निवेश कर रहे हैं। अगर शुरू में खरीदने का कारण केवल "यह AI से जुड़ा हुआ है" था, और अब बाजार इस लेबल के लिए पैसा नहीं देना चाहता, तो गिरावट के बाद लॉन्ग-टर्म दृष्टिकोण से खुद को संतुष्ट करना उचित नहीं है।

लंबी अवधि का निवेश नुकसान के बाद मनोवैज्ञानिक आराम नहीं है। लंबी अवधि का निवेश वास्तविक मूलभूत बातों पर आधारित होना चाहिए।

जुलाई से अर्धचालक क्षेत्र में गिरावट को आसानी से AI बुलबुला फूटने के रूप में नहीं समझा जाना चाहिए। पिछले समय में बाजार AI की कल्पना के लिए पैसा देने को तैयार था। अब, बाजार लीड शिप को अधिक व्यावसायिक रिटर्न के सबूत प्रस्तुत करने की मांग कर रहा है।

इस समय निवेशकों को सबसे अधिक आवश्यक कार्य भावनाओं के अनुसार शेयर बेचना या तीव्र गिरावट देखकर तुरंत अपनी स्थिति में और निवेश करना नहीं, बल्कि अपने पोर्टफोलियो की एक बार जांच करना है।

आपके पास टैक्सेबल एसेट, सेल के लीडर, साइक्लिक एलास्टिक वेराइटी, या प्योर नैरेटिव कंपनी है?

इस कंपनी के गिरने का मुख्य कारण मूल्यांकन में संकुचन है या उद्योग की तर्कशक्ति में समस्या?

Is the reason you bought it still valid today?

अगर जवाब स्पष्ट है, तो अल्पकालिक उतार-चढ़ाव को दीर्घकालिक डर में न बदलें। अगर जवाब अस्पष्ट है, तो अध्ययन की कमी को "दीर्घकालिक AI पर विश्वास" से छुपाएं नहीं।

रॉकफ्लो रिसर्च और विकास टीम मानती है: हमें AI उद्योग के रुझान के प्रति निराश नहीं होना चाहिए। वास्तविक बंधन संपत्तियाँ, उतार-चढ़ाव के बाद भी बाजार द्वारा बार-बार अध्ययन की जाएँगी; वास्तविक नेता कंपनियाँ, मूल्यांकन के पुनर्संतुलन से गुजरेंगी; और वास्तविक प्रदर्शन वाले लचीले विकल्प, अगली पुष्टि का इंतजार करेंगे।

इसी बाजार के हलचल के दौरान, केवल कथाओं पर आधारित और वास्तविक प्रदर्शन के बिना बढ़ने वाले झूठे अग्रणी प्रोजेक्ट्स भी धीरे-धीरे हटा दिए जाएंगे।

AI की मांग टूटी नहीं है। बाजार केवल रैखिक बाहरी निकास से नाराज होना शुरू हो गया है। AI ट्रेडिंग अभी खत्म नहीं हुई है, केवल AI में आंखें बंद करके खरीदने के दिन खत्म हो गए हैं।

यह लेख वेचेन ग्रुप "RockFlow Universe" से आया है, लेखक: RockFlow