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विशेषज्ञ दृष्टिकोण
- सिल्विया टो द्वारा, उपाध्यक्ष, बुलिश कैपिटल मैनेजमेंट
जबकि एफ.ए. हेयेक, सातोशी और एआई तीन असंबंधित विषयों जैसे प्रतीत हो सकते हैं, अगले कुछ मिनटों में यह स्पष्ट हो जाएगा कि यह त्रिक हमारी वित्तीय स्वायत्तता के लिए कितना महत्वपूर्ण है और यह हमारे जाने वाले पैसे के बारे में आपके दृष्टिकोण को मौलिक रूप से बदल देगा।
क्रिप्टो का साइफरपंक दर्शन
मेमकॉइन्स, अनुमान और NFT के चमकदार विकर्षणों के बीच, सातोशि हमें क्रिप्टो के वास्तविक आत्मा को याद रखना चाहते होंगे, जो है: गोपनीयता, केंद्रीकृत न होना और सेंसरशिप के प्रति प्रतिरोध। ये विचारधाराएँ केंद्रीय बैंकों या नीति निर्माताओं से नहीं आईं। ये साइफरपंक की परिभाषा से आईं कि स्वतंत्रता की सबसे अच्छी रक्षा प्रतिबाद द्वारा नहीं, बल्कि आर्किटेक्चर द्वारा की जाती है।
जैसा कि विटालिक बुटेरिन ने हाल ही में अपने X पर मार्च 2026 के थ्रेड में स्पष्ट किया, इसका अर्थ है “शरण स्थल प्रौद्योगिकियों” का निर्माण करना जो “किसी के अधिकार में न होने वाला साझा डिजिटल स्थान” बनाती हैं, जिससे “ऐसी परस्पर निर्भरता” संभव होती है जिसे “हथियार नहीं बनाया जा सकता” और किसी भी शक्ति द्वारा सम्पूर्ण नियंत्रण को रोकने के लिए “सम्पूर्णता-विघटन” को आगे बढ़ाया जाता है।
पैसा एक उत्पाद होना चाहिए, एक आदेश नहीं
1976 में, हेक ने तर्क दिया कि मुद्रा को राज्य द्वारा लोगों पर जबरन "कानूनी भुगतान साधन" नहीं होना चाहिए। इसे किसी भी अन्य उत्पाद की तरह बाजार के चयन के माध्यम से खोजा, अपनाया और छोड़ा जाना चाहिए। उनकी पुस्तक Denationalisation of Money में “अच्छी मुद्रा” की इन विशेषताओं का वर्णन किया गया:
• अराजक प्रकाशन: न तो आदेशित, न वोट किया गया, न ही बचाया जा सकता है।
• नियम-आधारित मौद्रिक नीति: भविष्यवाणीयोग्य आपूर्ति अनुसूची, अनियमित नहीं।
• वैश्विक विकल्प: अपनाना स्वैच्छिक है; कोई भी सम्मिलित हो सकता है या बाहर हो सकता है।
• अधिग्रहण के प्रति प्रतिरोध: कोई केंद्रीय जारीकर्ता नहीं है जिस पर दबाव डाला जा सके, कोई बोर्ड बदलने के लिए नहीं है।
• बिना अनुमति के निपटान: मूल्य ट्रांसफ़र के लिए संस्थागत अनुमति की आवश्यकता नहीं होती।
क्या यह परिचित लगता है? हाँ, बिटकॉइन।
बिटकॉइन उस प्रयोग के भीतर एक विशेष श्रेणी में बैठता है। इसलिए नहीं कि आज यह परफेक्ट है, बल्कि इसलिए कि यह पहला मुद्रा नेटवर्क संभवतः है जो हेयेक की केंद्रीय आवश्यकता को पूरा करता है। यानी कोई ऐसा मार्ग जिसे आसानी से रोका नहीं जा सकता। जब बिटकॉइन की कीमत खोज हो रही होती है, तो इसकी अस्थिरता जन्म की कीमत है और बाजार यह तय कर रहा है कि एक अनियंत्रित, विश्वसनीय रूप से सीमित संपत्ति का मूल्य फ़िएट के लिए प्रशिक्षित दुनिया में क्या होना चाहिए। लेकिन यहां तक कि उस उथल-पुथल वाले चरण में, बिटकॉइन हेयेक के कई हैरान कर देने वाले मानदंडों को पूरा करता है।
ट्रोजन घोड़ा: स्टेबलकॉइन और उसके अंदर का जाल
अगर हम सच बोलें, तो स्टेबलकॉइन वर्तमान में क्रिप्टो के सबसे सफल उपयोग के मामलों में से एक हैं। वे तेज, प्रोग्राम करने योग्य और मूल्य निर्धारित करने में आसान हैं। वे बैंक ट्रांसफर की तुलना में सीमाओं के पार कम घर्षण के साथ आगे बढ़ते हैं।
लेकिन यहाँ असुविधाजनक सच्चाई है: स्टेबलकॉइन मुद्रा को राष्ट्रीयकरण नहीं करते। वे मौजूदा राष्ट्रीय मुद्रा को डिजिटल बनाते हैं और इसकी पहुँच बढ़ाते हैं। अधिकांश स्टेबलकॉइन डॉलर के साथ प्रतिस्पर्धा नहीं करते। वे डॉलर को आयात करते हैं।
डॉलर राज्य नीति का एक उपकरण है। इससे जोड़ने से आप इसके सूचना, इसके नियंत्रण व्यवस्था, इसके बैंकिंग घुटनों और इसकी नियामक प्राथमिकताओं से जुड़ जाते हैं। स्टेबलकॉइन खुले नेटवर्क पर चलने के कारण स्वतंत्रता का अहसास कर सकते हैं, लेकिन उनका संदर्भ संपत्ति अभी भी पुराना सार्वजनिक उपकरण ही है।
इसलिए जबकि स्टेबलकॉइन उपयोगी हो सकते हैं, वे अधिक कठोर नियंत्रण में जाने का आदर्श पुल बनने का जोखिम भी उठाते हैं। इस अर्थ में, स्टेबलकॉइन उदासीन नहीं हैं। वे विकेंद्रीकृत मुद्राओं के प्रतिस्पर्धी हैं। यदि बिटकॉइन निष्केंद्रीकरण है, तो स्टेबलकॉइन बेहतर UI के साथ राष्ट्रीयकरण हैं।
वास्तविक अंतिम उपयोगकर्ता
यहाँ कहानी अधिक दिलचस्प और अधिक हेयेकियन बन जाती है।
मनुष्य भावनात्मक, अतर्कसंगत, राजनीतिक रूप से प्रेरित और अल्पकालिक दृष्टिकोण रखने वाले होते हैं। हमारी मुद्रा प्रणालियाँ इसी को दर्शाती हैं। हम अक्सर दीर्घकालिक स्थिरता के लिए अल्पकालिक राहत का आदान-प्रदान करते हैं, और फिर संकटों के बढ़ते हुए आश्चर्यचकित हो जाते हैं।
लेकिन जब अर्थव्यवस्था में अधिकांश भागीदार मानव नहीं होते, तो क्या होता है?
एजेंट सॉफ्टवेयर के तीव्र वृद्धि और एप्प्स के बढ़ते डिज़ाइन के साथ, जो मॉडल कॉन्टेक्स्ट प्रोटोकॉल (MCP) जैसे फ्रेमवर्क के लिए डिज़ाइन किए जा रहे हैं, एक विश्वसनीय निकट भविष्य है जहां स्वायत्त एजेंट निरंतर माइक्रोपेमेंट के माध्यम से सेवाओं, डेटा, कंप्यूट, API कॉल, स्टोरेज, इन्फरेंस और विशेषज्ञ उपकरणों को खरीदेंगे।
एजेंट्स ब्रांडिंग और कथाओं के बजाय निम्नलिखित गुणों पर अधिक ध्यान देंगे:
• मशीन-पठनीय लेनदेन का मेटाडेटा
• तत्काल, प्रोग्रामेबल अंतिमता
• अन्य प्रणालियों के साथ संयोज्यता
• कम लेनदेन का अतिरिक्त खर्च
• सेंसरशिप प्रतिरोध (क्योंकि अपटाइम एक सुविधा है)
• भविष्यवाणीयोग्य मौद्रिक नियम (क्योंकि मॉडल इनके खिलाफ अनुकूलित होते हैं)
अर्थात: एजेंट्स उस मुद्रा की ओर आकर्षित होंगे जो अच्छे बुनियादी ढांचे की तरह व्यवहार करती है। एक स्टेबलकॉइन स्थिर होता है क्योंकि एक जारीकर्ता एक पेग बनाए रखता है। एक एजेंट पूछ सकता है: जारीकर्ता की विफलता की स्थिति क्या है? नीति जोखिम क्या है? सेंसरशिप जोखिम क्या है? तनाव के दौरान सेटलमेंट जोखिम क्या है? बिटकॉइन का मूल्य उतार-चढ़ाव कर सकता है, लेकिन इसका नियम सेट असामान्य रूप से स्पष्ट है। इसका जारीकरण किसी समझौते पर निर्भर नहीं है। इसके मूल गुण किसी बोर्ड के निर्णय, किसी नियामक की अधिकारिता या किसी राष्ट्र की भुगतान क्षमता पर निर्भर नहीं हैं।
शायद मनुष्य उत्तम मुद्रा का चयन नहीं करेंगे क्योंकि हम राजनीति, आदत और भय में बहुत फंसे हुए हैं।
शायद हेक का “नया पैसा” मनुष्यों के लिए कभी नहीं बनाया गया था — कम से कम पहले नहीं।
शायद सरकारों के लिए “रोकने असंभव” मार्ग एक द्रव्यमान राजनीतिक आंदोलन नहीं है।
शायद वे एआई एजेंट हैं जो मशीनी गति से काम करते हैं, राष्ट्रीय पहचान के प्रति उदासीन, विश्वसनीयता के लिए अनुकूलित, जो नए मौद्रिक रेल्स के निर्णायक हो सकते हैं।
जब वह टिपिंग पॉइंट आएगा, तो मुद्रा का राष्ट्रीयकरण हटाना एक दार्शनिक विजय की तरह महसूस नहीं होगा। यह एक अनिवार्य इंजीनियरिंग परिणाम होगा, जो विचारधारा से नहीं, बल्कि कच्ची मशीनी आवश्यकता द्वारा प्रेरित होगा।
जब वह टिपिंग पॉइंट आएगा, तो मुद्रा का राष्ट्रीयकरण हटाना एक दार्शनिक विजय की तरह महसूस नहीं होगा। यह एक अनिवार्य इंजीनियरिंग परिणाम होगा, जो विचारधारा से नहीं, बल्कि कच्ची मशीनी आवश्यकता द्वारा प्रेरित होगा।
NYSE के मालिक, ICE और मॉर्गन स्टैनले जैसे पारंपरिक वित्तीय विशालकायों ने क्रिप्टो स्थान में रणनीतिक कदम जारी रखे हैं, जबकि क्रेकेन द्वारा फेड तक पहुँच प्राप्त करना जैसे नियामक मील के पत्थर इस उद्योग के मुख्यधारा एकीकरण की ओर की दिशा को दर्शाते हैं।
सप्ताह का चार्ट
कमिनो के OnRe बाजार ने 30 दिनों में 80% की वृद्धि करके लगभग $90M तक पहुँच गया है, जिससे यह OnRe के ऑन-चेन पुनर्बीमा प्रोटोकॉल के लिए प्राथमिक तरलता स्तर के रूप में अपनी स्थिति को मजबूत कर चुका है। यह वृद्धि उपयोगकर्ताओं को $ONyc—एक टोकनीकृत बीमा संपत्ति—का उपयोग करके $480B+ वास्तविक दुनिया के क्षेत्र पर बेट लगाने की अनुमति देती है।
हालांकि, यह मूलभूत RWA तीव्रता से $KMNO टोकन से भिन्न है; KMNO/SOL जोड़ी छह महीनों में 16% गिर चुकी है, जिसका दबाव व्यापक बाजार में गिरावट और 13M मासिक टोकन अनलॉक (कुल आपूर्ति का 0.13%) के कारण है।
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