a16z चेतावनी देता है कि निजी समतुल्य खरीद बूम संरचनात्मक चुनौतियों का सामना कर रहा है

एंड्रीसेन हॉरोविट्ज़ चेतावनी देता है कि 2010 के दशक में निजी समतुल्य के खरीद बूम को समर्थन देने वाली स्थितियाँ जल्द ही वापस नहीं आएंगी। फर्म ने 4 नवंबर को एक टिप्पणी प्रकाशित की, जिसमें खरीद फर्मों के सामने आने वाली कठिनाइयों को संरचनात्मक बताया गया है, न कि अस्थायी। प्रबंध साझेदार जेन खा ने उच्चतर ऋण लागत, कम अधिग्रहण अवसर और स्पॉन्सर-से-स्पॉन्सर गतिविधि में धीमापन का उल्लेख किया। उच्चतर वित्तपोषण लागत, धीमे निकास और प्रौद्योगिकीय विघटन पारंपरिक खरीद व्यवसाय को बदल रहे हैं।

2010 के दशक के दौरान कम ब्याज दरों और अधिग्रहण गुणकों में वृद्धि ने उद्योग के विस्तार को बढ़ावा दिया। बेन एंड कंपनी के अनुसार, उस अवधि में गुणक विस्तार ने खरीदारी लाभों का 50% से अधिक हिस्सा दिया। 2015 में वैश्विक खरीदारी प्रबंधित संपत्ति $1.6 ट्रिलियन से बढ़कर 2021 में $3.9 ट्रिलियन हो गई। खा का तर्क है कि पारंपरिक टर्नअराउंड लक्ष्य लगातार कम होते जा रहे हैं, जिससे कंपनियाँ अन्य स्पॉन्सरों से खरीदारी या सार्वजनिक कंपनियों के अधिग्रहण की ओर बढ़ रही हैं। टिप्पणी में संदर्भित पिचबुक डेटा दर्शाता है कि 2025 में संयुक्त राज्य अमेरिका में प्राइवेट इक्विटी निकासी की संख्या के हिसाब से, एक अन्य स्पॉन्सर को बेचना लगभग आधा हिस्सा था।

खा द्वारा उद्धृत आंकड़ों के अनुसार, पिछले दशक में संयुक्त राज्य अमेरिका में वार्षिकीकृत खरीद लाभ 14.5% था, जो रसेल 3000 से कम है। खा द्वारा उद्धृत आंकड़ों के अनुसार, इसी अवधि में संयुक्त राज्य अमेरिका में वेंचर कैपिटल लाभ 17.6% था। एंड्रीसेन हॉरोविट्ज़ दुनिया के सबसे बड़े और सबसे प्रभावशाली वेंचर कैपिटल फर्म्स में से एक है, जो $100 बिलियन से अधिक संपत्ति का प्रबंधन करता है।

खा का तर्क है कि वेंचर कैपिटल के पास अगली तकनीकी लहर से लाभ पाने के लिए एक मजबूत पोज़ीशन है, क्योंकि वेंचर फर्में तब निवेश करती हैं जब व्यापार मॉडल अभी भी भविष्यवाणीयोग्य नहीं होते। खा तकनीकी खरीदारियों को एक लेट-साइकिल एसेट क्लास के रूप में वर्णित करते हैं, जो सामान्यतः तब लाभान्वित होती हैं जब कंपनियाँ ऐसे व्यापार मॉडल स्थापित कर लेती हैं जिन्हें ऋणदाता मूल्यांकन कर सकें। खा चेतावनी देते हैं कि एक नई तकनीकी लहर इन मान्यताओं को बदल देती है। हालाँकि, खा का तर्क है कि अनिश्चितता वेंचर निवेश को लाभ पहुँचाती है, जहाँ निवेशक असामान्य रूप से बड़े रिटर्न की खोज में कुछ व्यापारों की विफलता को स्वीकार करते हैं। खा मानते हैं कि एक विशाल तकनीकी लहर शुरू हो रही है, जिसमें बनाने और नवीनता लाने के असीमितअवसर हैं।

खा यह नहीं कहते कि निजी समतुल्यता समाप्त हो गई है। खा स्वीकार करते हैं कि अत्यधिक लीवरेज किए गए सॉफ्टवेयर के बाहर छोटे खरीदारी लेनदेन अभी भी अच्छा प्रदर्शन कर सकते हैं। हालांकि, खा चेतावनी देते हैं कि प्राइवेट क्रेडिट या सेकंडरीज में पैसा पुनः आवंटित करने से निवेशक दुर्बल खरीदारी कंपनियों के सामने आ सकते हैं। खा सीमित साझेदारों को 2021 और 2022 के खरीदारी विंटेज की समीक्षा करने की अपील करते हैं। खा यह भी सुझाव देते हैं कि PIK व्यवस्थाओं के माध्यम से कितना ऋण ब्याज जमा हो रहा है, इसकी जांच करें और निकास विकल्पों पर विचार करें।

टिप्पणी में उद्धृत MSCI डेटा दर्शाती है कि 2026 के पहले छमाही में वेंचर फंड्स ने टेक्नोलॉजी होल्डिंग्स के मूल्यांकन में 16% की वृद्धि की। वहीं, उसी अवधि के दौरान बायआउट फंड्स ने टेक्नोलॉजी होल्डिंग्स के मूल्यांकन में 4% की कमी की। 2007 से 2016 के विंटेज से संबंधित अमेरिकी वेंचर फंड्स में, शीर्ष 5% ने 5.3 गुना का वितरित/भुगतान किया गया पूंजी अनुपात, यानी DPI, प्राप्त किया। उन्हीं विंटेज से संबंधित बायआउट फंड्स के शीर्ष 5% ने 3.5 गुना का DPI प्राप्त किया।