हाल ही में, ईथरियम स्टेकिंग में दो और दिलचस्प संख्याएँ आई हैं।
एक 34.7% है।
अगस्त के अंत तक, ईथरियम नेटवर्क में लगभग 4.24 करोड़ ETH क्वायरिंग में शामिल हो चुके हैं, जो कुल आपूर्ति का लगभग 34.7% है, जो एक नया रिकॉर्ड है, और अधिक आश्चर्यजनक बात यह है कि वेरिफायर प्रवेश बिंदु पर 220 लाख से अधिक ETH कतार में लगे हुए हैं, वर्तमान गति के साथ, नए क्वायरिंग धन को सक्रिय होने में लगभग 39 दिन का समय लगेगा।
दूसरा परिवर्तन पारंपरिक वित्त से आता है।
अगस्त में, Fidelity ने अपने ईथरियम फंड FETH के लिए Staking व्यवस्था को आगे बढ़ाया, जिसमें Anchorage Digital और BitGo के साथ संबंधित कॉस्टडी समझौते पर हस्ताक्षर किए गए हैं, और उन्होंने स्टेकिंग लाभ वितरण तंत्र को स्पष्ट रूप से डिज़ाइन किया है।
ये दो असंबंधित लगने वाली बदलाव वास्तव में एक संक्षिप्त रूप हैं, पिछले छह महीनों में, ईथरियम स्टेकिंग धीरे-धीरे एक अल्पसंख्यक-केंद्रित ऑन-चेन ऑपरेशन से एक अधिक मानकीकृत संपत्ति प्रबंधन रूप में बदल रही है।
सामान्य ETH धारकों के लिए, "क्या मैं स्टेक करूँ या नहीं" के बजाय एक अधिक वास्तविक प्रश्न उभरने लगा है:
अगर स्टेकिंग का फैसला किया जाए, तो क्या खुद नोड चलाना चाहिए, नेटिव स्टेकिंग, Lido चुनना चाहिए, या सीधे एक्सचेंज पर रख देना चाहिए?
एक, स्टेकिंग अब केवल "बंद करके आय कमाने" तक सीमित नहीं है
सबसे बुनियादी सवाल से शुरू करते हैं।
The Merge के बाद ईथरियम नेटवर्क अब माइनिंग के माध्यम से नेटवर्क को बनाए रखने पर निर्भर नहीं है, बल्कि वेरिफायर नोड्स ETH को क्वेस्ट करके ब्लॉक सत्यापन और सहमति में शामिल होते हैं।
लेकिन एक स्वतंत्र प्रमाणीकरण नोड बनने के लिए न्यूनतम आवश्यकता 32 ETH है।
वेरिफायर्स को एथेरियम प्रोटोकॉल के कंसेंसस लेयर से पुरस्कार प्राप्त होते हैं यदि वे ऑनलाइन रहते हैं, सही तरीके से प्रूफ पूरा करते हैं और ब्लॉक प्रस्ताव में भाग लेते हैं; विपरीत रूप से, लंबे समय तक ऑफलाइन रहने पर उन्हें दंड दिया जाता है, और डबल सिग्निंग जैसे गंभीर उल्लंघन की स्थिति में, उन्हें स्लैशिंग का सामना करना पड़ सकता है।
इस दृष्टिकोण से, स्टेकिंग का रिवॉर्ड कोई बिना किसी आधार के उत्पन्न हुआ ‘ब्याज’ नहीं है, बल्कि उपयोगकर्ता अपने ETH का उपयोग ईथरियम नेटवर्क के लिए आर्थिक सुरक्षा प्रदान करने के बदले प्रोटोकॉल द्वारा दिया गया पुरस्कार है।
लेकिन पिछले कुछ वर्षों में, स्टेकिंग का एक कम अनुभवजन्य समस्या रही है: पुरस्कार स्वतः चक्रीय नहीं होते हैं।
पारंपरिक 0x01 वेरिफायर में, भले ही यह 0.5 ETH, 1 ETH का अतिरिक्त कंसेंसस लेयर रिवॉर्ड कमाता है, 32 ETH से अधिक की राशि को नेटवर्क नियमित रूप से स्वयं ही निकास पते पर निकाल दिया जाएगा और अगले स्टेकिंग चक्र में शामिल नहीं होगी।
इन ETH को फिर से आय प्राप्त करने के लिए, आपको फिर से क्वालिफाइंग स्टेकिंग राशि जुटानी होगी और फिर से डिप्लॉय करना होगा।
Pectra ने इसे बदल दिया।
नया 0x02 वैलिडेटर अधिकतम प्रभावी बैलेंस 2048 ETH तक बढ़ा दिया गया है, और 32 ETH के बाद, बैलेंस अनुबंध नियमों के अनुसार क्रमिक रूप से प्रभावी स्टेकिंग क्वोटा बढ़ा सकता है; दीर्घकालिक स्टेकर्स के लिए, पहली बार "लाभ कमाएं—निकालें—पुनः निवेश करें" प्रक्रिया ईथरियम के मूल प्रोटोकॉल के भीतर स्वचालित रूप से पूरी की जा सकती है (विस्तार से पढ़ें: जब 80 लाख ETH "स्थानांतरित" होने लगे: पोस्ट-पेक्ट्रा युग में, स्टेकिंग को बदलने वाला संरचनात्मक परिवर्तन?)।
अगर पिछले छह महीनों की समय रेखा को देखा जाए, तो पता चलता है कि ETH स्टेकिंग, शुरुआती अपेक्षाकृत अपरिपक्व «32 ETH बंद करके आय प्राप्त करना» से धीरे-धीरे एक अधिक परिपक्व संपत्ति प्रबंधन तंत्र में बदल रही है।
Fidelity ने ETF में स्टेकिंग लाभ शामिल किया है, जो पारंपरिक वित्तीय उपयोगकर्ताओं की समस्या "मेरे लिए कौन स्टेक करेगा?" को हल करता है; Pectra वेरिफायर स्तर पर पूंजी की दक्षता को हल करता है; Lido जैसे लिक्विड स्टेकिंग प्रोटोकॉल तरलता को हल करते हैं; और पेशेवर नोड ऑपरेटर्स अब संचालन को संपत्ति नियंत्रण से अलग करना शुरू कर रहे हैं।
इसलिए आज स्टेकिंग की तुलना करते समय, अब केवल APR ही नहीं, बल्कि समग्र तौर पर तुलना करनी चाहिए।
द्वितीय, स्टेकिंग के बीच क्या अंतर है?
सामान्य तौर पर, वर्तमान में सामान्य उपयोगकर्ताओं के लिए उपलब्ध ETH स्टेकिंग लगभग चार प्रमुख मार्गों में विभाजित है।
बाहरी रूप से, वे एक ही आय प्राप्त करने के चार तरीके लगते हैं, लेकिन इन मार्गों का मूल अंतर यह है कि उपयोगकर्ता कौन सा हिस्सा अधिकार और जोखिम तीसरे पक्ष को सौंपता है।
1. अपना नोड चलाएं: सबसे "नेटिव" रिवॉर्ड और सबसे अधिक नियंत्रण
सबसे शुद्ध ETH स्टेकिंग का अर्थ है कि आप स्वयं 32 ETH तैयार करें, एक्जीक्यूशन लेयर और कंसेंसस लेयर क्लाइंट चलाएं, और अपना खुद का वेरिफायर नोड बनाए रखें।
इस तरीके में, नोड कैसे डिप्लॉय करें, कौन सा क्लाइंट चलाएं, और कब बंद करें — यह सब आपके ऊपर निर्भर करता है, और प्रोटोकॉल द्वारा उत्पन्न आय को अतिरिक्त रूप से लिक्विड स्टेकिंग प्रोटोकॉल या ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म को बाँटने की आवश्यकता नहीं है।
लेकिन इसकी बाधा भी अधिक है, क्योंकि आपके पास कम से कम 32 ETH के अलावा एक स्थिर रूप से कार्यरत उपकरण, अच्छा नेटवर्क वातावरण, और लंबे समय तक क्लाइंट संस्करण, नोड स्थिति और कुंजी सुरक्षा का रखरखाव करने की आवश्यकता होती है।
Ultimately, running your own node means exchanging higher technical and operational costs for maximum control and more complete rewards.
2. नेटिव स्टेकिंग: अपने संपत्ति को अपने नियंत्रण में रखें, और "ऑपरेशन" को बाहरस्थ करें
दूसरा तरीका, सोलो स्टेकिंग और पूर्ण रूप से ट्रस्टेड के बीच एक बिंदु समझा जा सकता है।
उपयोगकर्ता अपने 32 ETH का उपयोग अलग वैलिडेटर बनाने के लिए करते हैं, जिससे ETH अंततः ईथरियम के मूल स्टेकिंग सिस्टम में ही जाता है और किसी अन्य टोकन में नहीं बदलता, लेकिन नोड चलाने का कार्य पेशेवर सेवा प्रदाता को सौंप दिया जाता है।
सबसे महत्वपूर्ण अंतर यह है कि निकासी अधिकार और नोड संचालन अधिकार को अलग किया जा सकता है।
वेरिफायर में अलग-अलग कुंजियाँ होती हैं, जिनमें से Signing Key नोड के दैनिक हस्ताक्षर और ब्लॉक की पुष्टि के लिए उपयोग की जाती है, जिसे पेशेवर नोड सर्विस प्रोवाइडर को सौंपा जा सकता है; जबकि Withdrawal Credential, जो मूलधन और आय के अंतिम गंतव्य को निर्धारित करता है, अभी भी उपयोगकर्ता के पास ही रखा जा सकता है।
यह अनियंत्रित नेटिव स्टेकिंग और एक्सचेंज-आधारित स्टेकिंग के बीच एक महत्वपूर्ण अंतर है, जैसे कि imToken द्वारा वर्तमान में प्रदान की जाने वाली अनियंत्रित ETH स्टेकिंग, जो इस दृष्टिकोण के अनुसार डिज़ाइन की गई है (विस्तार से पढ़ें: 什么是 imToken 非托管 ETH 质押服务？)：
यदि उपयोगकर्ता के पास 32 ETH से अधिक है, तो वह एक स्वतंत्र वैलिडेटर बना सकता है, जिसकी निकासी कुंजी उपयोगकर्ता के नियंत्रण में होती है, और नोड चलाना पेशेवर बुनियादी ढांचे पर सौंपा जाता है, साथ ही उपयोगकर्ताओं के लिए पुनर्निवेश वाले वैलिडेटर और स्वचालित निकासी वाले वैलिडेटर जैसे विकल्प पहले से उपलब्ध हैं।
यह उन उपयोगकर्ताओं के लिए उपयुक्त है जिनके पास कम से कम 32 ETH है, जो मूल स्टेकिंग रिवॉर्ड प्राप्त करना चाहते हैं, साथ ही स्वयं के द्वारा संचालित भंडारण को महत्व देते हैं, लेकिन प्रतिदिन एक वैलीडेटर का स्वयं रखरखाव नहीं करना चाहते।
Of course, "non-custodial" does not mean "no third-party risk"; node operators can still experience downtime, misconfigurations, or even slashing, so what is being transferred here is not asset ownership, but node operational risk.
3. Lido: थोड़ी «मूलता» का बलिदान करके तरलता प्राप्त करें
अगर आपके पास 32 ETH नहीं है, या आप एक ETH को लंबे समय तक वेरिफायर एग्जिट क्यू में रखना नहीं चाहते, तो लिक्विड स्टेकिंग एक पूरी तरह से अलग रास्ता है।
Lido इसका सबसे उल्लेखनीय उदाहरण है। जब उपयोगकर्ता ETH को Lido में जमा करते हैं, तो प्रोटोकॉल वित्त को ईथरियम स्टेकिंग में भाग लेने के लिए नोड ऑपरेटर्स को आवंटित करता है और उपयोगकर्ताओं को stETH जारी करता है।
इस प्रकार, मूल रूप से क्वाइंस्टेड अवस्था में थे और सीधे ट्रांसफर के लिए अयोग्य ETH को एक ऐसे ऑन-चेन संपत्ति में पैक किया गया जिसे आगे भी प्रवाहित किया जा सकता है, उपयोगकर्ता अभी भी stETH को ट्रांसफर, ट्रेड कर सकते हैं और ऋण, लिक्विडिटी आदि DeFi परिदृश्यों में आगे भाग ले सकते हैं।
अगर आप बाहर निकलना चाहते हैं, तो आप Lido की प्रोटोकॉल रिडीम्पशन प्रक्रिया के माध्यम से ETH प्राप्त कर सकते हैं, या stETH को सीधे DEX पर ETH के लिए बेच सकते हैं, जिसके लिए वेरिफायर के वास्तविक रिटायर होने का इंतजार करने की आवश्यकता नहीं होती, लेकिन इसकी कीमत वर्तमान बाजार मूल्य और स्लिपेज होती है।
इसी समय, stETH रीबेस जैसे तंत्रों के माध्यम से उपयोगकर्ता को प्राप्त स्टेकिंग रिवॉर्ड को लगातार प्रतिबिंबित करता रहता है, इसलिए सामान्य उपयोगकर्ताओं के लिए "लाभ प्राप्त करने के बाद पुनः स्टेक करने" की समस्या को स्वयं हल करने की आवश्यकता नहीं होती है।
सुविधा के दूसरे पहलू में, एक अतिरिक्त जोखिम शामिल है, जिसमें Lido वर्तमान में एक निश्चित प्रोटोकॉल शुल्क लेता है और इसे नोड ऑपरेटर्स और DAO खजाना आदि के बीच वितरित करता है, जबकि उपयोगकर्ता को शेष हिस्सा मिलता है, और महत्वपूर्ण रूप से, Lido स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट, प्रोटोकॉल गवर्नेंस, नोड ऑपरेटर्स और stETH सेकेंडरी मार्केट लिक्विडिटी जैसे अतिरिक्त जोखिम भी शामिल होते हैं।
ध्यान दें कि stETH और ETH के बीच किसी फ़ाइनेंशियल स्टेबलकॉइन की तरह अनिवार्य "1:1 अनुबंध" नहीं है। यदि बाजार stETH को जल्दी बेचने के लिए तत्पर है, तो यह ETH के मुकाबले छूट पर व्यापार हो सकता है; यदि आप stETH का उपयोग अधिक DeFi प्रोटोकॉल में करते रहते हैं, तो यह नए स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट और क्लीयरिंग जोखिमों को और जोड़ सकता है।
अभी imToken के ETH स्टेकिंग एंट्री पॉइंट को Lido से जोड़ दिया गया है, जिससे उपयोगकर्ता को 32 ETH होना अनिवार्य नहीं है; वे सीधे लिक्विड स्टेकिंग में भाग ले सकते हैं और stETH रख सकते हैं।
4. एक्सचेंज स्टेकिंग: सबसे कम बाधा, लेकिन आपके पास है 'प्लेटफॉर्म की वादा'
अंतिम विकल्प, जो कई नए उपयोगकर्ताओं के लिए सबसे परिचित है, वह है ETH को एक्सचेंज पर रखना और फिर "Staking" पर क्लिक करना।
अनुभव के आधार पर, यह निश्चित रूप से सबसे सरल है।
32 ETH तैयार करने की आवश्यकता नहीं है, वैलिडेटर नोड को समझने की आवश्यकता नहीं है, Signing Key, Withdrawal Key को प्रबंधित करने की आवश्यकता नहीं है, और सर्वर के ऑफलाइन होने की चिंता भी नहीं करनी है।
एक्सचेंज बड़ी संख्या में उपयोगकर्ताओं के ETH को एकत्रित करके वेरिफायर चलाता है और अपने नियमों के अनुसार एक हिस्सा लाभ को उपयोगकर्ता खातों में जमा करता है।
लेकिन इसी कारण, इस तरीके में सबसे अधिक विश्वास की आवश्यकता होती है। उपयोगकर्ता द्वारा देखा गया "1 ETH क्वायर किया गया" अक्सर पहले एक्सचेंज के आंतरिक खाता प्रणाली में एक रिकॉर्ड होता है; नीचे की स्तर पर वेरिफायर कैसे डिप्लॉय किए जाते हैं, कितने संपत्ति क्वायर की गई हैं, आय कैसे पुनः निवेश की जाती है, प्लेटफॉर्म कितना प्रतिशत लेता है, और उपयोगकर्ता द्वारा रिडीम करने के बाद लिक्विडिटी कैसे पूरी की जाती है, यह सभी विशिष्ट प्लेटफॉर्म के उत्पाद डिज़ाइन पर निर्भर करता है।
更重要的是，资产首先托管在中心化平台上，当然这并不意味着交易所质押一定「不好」，对于原本就长期将 ETH 存放在交易所、且不打算自行管理链上钱包的新手来说，它仍然是操作门槛最低的方式。
आपको जो सुविधा मिल रही है, वह मूल रूप से इस बात से आती है कि आपने एसेट का होस्टिंग, नोड चलाना, रिवॉर्ड वितरण और निकास प्रक्रिया सभी प्लेटफॉर्म को सौंप दिया है।
तीन, सबसे अधिक रिटर्न वाला स्टेकिंग नहीं होता, केवल अपने रिस्क पोर्टफोलियो के लिए सबसे उपयुक्त होता है
चारों तरीकों को एक साथ रखने के बाद, एक दिलचस्प घटना दिखाई देती है।
एथरियम स्टेकिंग के उत्पाद विकास में, सभी विकल्प अंततः एक ही अंतिम बिंदु की ओर नहीं जा रहे हैं, बल्कि विभिन्न उपयोगकर्ताओं की वास्तविक आवश्यकताओं को अलग-अलग किया जा रहा है।
- अपना नोड चलाएं और नियंत्रण को अधिकतम बनाएं;
- Native Staking वित्तीय स्वामित्व और नोड ऑपरेशन को अलग करता है;
- Lido ने "स्टेकिंग रिवॉर्ड" और "फंड लिक्विडिटी" को पुनर्संरचित किया;
- एक्सचेंज फिर जटिलता को छुपा देता है और सबसे कम उपयोग की सीमा के लिए केंद्रीकृत होस्टिंग का उपयोग करता है;
और Fidelity योजना बना रही है कि Staking को ETF में शामिल किया जाए, जो वास्तव में एक और कदम आगे बढ़ता है—निवेशकों को चेन पर ETH रखने की आवश्यकता नहीं है, और न ही उन्हें वेरिफायर नोड कैसे काम करते हैं, यह जानने की आवश्यकता है, पारंपरिक वित्तीय उत्पाद उनके लिए कॉन्ट्रोल, नोड संचालन, आय प्राप्ति और अंतिम आय वितरण सभी कर सकते हैं।
इस दृष्टिकोण से, स्टेकिंग एक परिपक्व वित्तीय बुनियादी सेवा की तरह अधिक अनुभव कर रही है।
तो सामान्य उपयोगकर्ता को वास्तव में क्या चुनना चाहिए?
यदि आपके पास कम से कम 32 ETH हैं, आपके पास कुछ तकनीकी क्षमता है, और आप स्वतंत्र नियंत्रण को बहुत महत्व देते हैं और ईथरियम नेटवर्क में सीधे भाग लेना चाहते हैं, तो अपना वैलिडेटर चलाना अभी भी सबसे पूर्ण नियंत्रण का विकल्प है।
अगर आपके पास 32 ETH हैं, लेकिन आप लंबे समय तक नोड ऑपरेशन का दायित्व नहीं लेना चाहते, और फिर भी निकासी अधिकारों को पूरी तरह से नियंत्रित करना चाहते हैं, तो नॉन-कस्टोडियल नेटिव स्टेकिंग एक तुलनात्मक रूप से प्राकृतिक समझौता है।
यदि आपके पास 32 ETH से कम है, या आपको दैनिक व्यापार, ऋण और अन्य DeFi आवश्यकताएँ हैं, तो Lido जैसे Liquid Staking का उपयोग करने से आपको अतिरिक्त प्रोटोकॉल जोखिम के बदले स्पष्ट रूप से अधिक निधि लचीलापन मिलता है।
एक्सचेंज स्टेकिंग के लिए वे उपयोगकर्ता अधिक उपयुक्त हैं जो मूल रूप से केंद्रीकृत होस्टिंग स्वीकार करते हैं और संचालन की सीमा को अधिकतम रूप से कम करना चाहते हैं, लेकिन यह शर्त है कि वे समझते हैं कि प्लेटफॉर्म का जोखिम 'स्टेकिंग' बटन जोड़ने से नहीं गायब हो जाता।
इसलिए आज ईथरियम स्टेकिंग को फिर से देखते समय, APR संभवतः सबसे कम तुलना करने योग्य अंक है।
अगर दो उत्पादों की वार्षिक आय में केवल कुछ दशमलव प्रतिशत का अंतर है, लेकिन एक में आपको अपना संपत्ति पूरी तरह से तीसरे पक्ष को सौंपना पड़ता है, जबकि दूसरे में आपके पास निकासी का नियंत्रण है; एक में निकासी के लिए वेरिफिकेशन क्यू का इंतजार करना पड़ता है, जबकि दूसरे में LST के माध्यम से आप बाजार में किसी भी समय बेच सकते हैं; एक में सीधे मूल रूप से रीकम्पाउंडिंग संभव है, जबकि दूसरे में प्लेटफॉर्म कैसे रिवॉर्ड्स को हैंडल करता है, इस पर निर्भर करता है—ये अंतर, सतही APR से कहीं अधिक महत्वपूर्ण होते हैं।
बेशक, स्टेकिंग रिवॉर्ड कभी अलग नहीं होते।
आपके द्वारा कमाए गए लाभ की मात्रा, उस लाभ के लिए आपके द्वारा दी गई तरलता, नियंत्रण, और अतिरिक्त रूप से उठाए गए जोखिम के साथ एक ही बात है।