300 से 2: रियल प्रोटोकॉल राजस्व पर एक मूल्यांकन प्रयोग

लेखक: Edgy

संपादित: Chopper, Foresight News

मैं मूल्यांकन के लाभ वाले क्रिप्टोकरेंसी ढूंढ रहा हूँ। मैंने मार्केट कैप के टॉप 300 टोकन के लिए तीन छानबीन के मानदंड निर्धारित किए हैं: आय में वृद्धि, व्यवसाय के समान प्रोजेक्ट्स की तुलना में कम मूल्यांकन, और मूल्य का मूलभूत सुधार के साथ अभी तक अपडेट न होना।

अंततः केवल दो प्रोजेक्ट ही सभी मानदंडों को पूरा करते हैं, और दोनों में समान विशेषताएँ हैं; जिन प्रोजेक्ट्स को छाँटा गया, वे शायद अधिक गहराई से अध्ययन के योग्य हैं। यहाँ इस सर्वेक्षण के निष्कर्ष हैं।

इस चयन का लक्ष्य उन प्रोजेक्ट्स को ढूंढना है जो तीनों शर्तों को एक साथ पूरा करते हैं:

• इसी प्रतिस्पर्धी क्षेत्र के अन्य प्रतियोगियों की तुलना में कम मूल्यांकन
• Revenue growth outpaces market average
• टोकन की कीमत अभी तक बुनियादी लाभों को प्रतिबिंबित नहीं कर रही है

मैंने पिछले 30 दिनों की तुलना पिछले 60 दिनों के डेटा से CoinGecko के मूल्य और DeFiLlama की आय के आधार पर की है। फिर मैंने Claude से विश्लेषण करने के लिए मदद मांगी।

इस विश्लेषण में एक महत्वपूर्ण समायोजन किया गया है: रैंकिंग का आधार कुल शुल्क नहीं, बल्कि प्रोटोकॉल द्वारा वास्तविक रूप से बरकरार रखा गया राजस्व है। शुल्क उपयोगकर्ता द्वारा भुगतान की गई कुल राशि है, जबकि राजस्व प्रोटोकॉल द्वारा वास्तविक रूप से प्राप्त लाभ है।

जितो के उदाहरण के साथ: प्रत्येक 100 डॉलर के शुल्क के लिए, प्रोटोकॉल केवल लगभग 6 डॉलर बरकरार रखता है, और शेष अधिकांश MEV पुरस्कार के रूप में प्रमाणीकरण नोड्स को दिया जाता है।

यदि सभी शुल्कों के आधार पर मूल्यांकन किया जाए, तो Jito का P/E अनुपात केवल 4.5 गुना है, जो बहुत अच्छी कीमत-गुणवत्ता लगता है; लेकिन प्रोटोकॉल की वास्तविक आय के आधार पर, मूल्यांकन 73 गुना है।

लिडो भी केवल लगभग 6% शुल्क रखता है, जबकि यूनिस्वैप 8% रखता है।

अगर आप केवल शुल्क के आधार पर आकलन करते हैं, तो आपके द्वारा खोजे गए 「अवमूल्यांकित अवसर」 वास्तविक नहीं हैं।

पहले चरण में, 38 ऐसे अवसरों को छांटा गया जिनमें प्रामाणिक आंकड़े उपलब्ध हैं:

• प्रारंभिक नमूना: 300 टोकन
• DeFiLlama से आय डेटा जांचा जा सकता है: 117
• पब्लिक चेन प्रोजेक्ट्स और छोटे आकार के एसेट्स को हटाकर, अनुबंध द्वारा आय को बनाए रखने वाले प्रोजेक्ट्स की संख्या 38 रह गई।

मॉर्फो, ओंडो, सेलेस्टिया, द ग्राफ, आइगनक्लाउड जैसे सभी को बाहर रखा गया है। इस तरह के प्रोजेक्ट्स हालांकि फीस पैदा करते हैं, लेकिन आय टोकन में वापस नहीं जाती।

फिर तीन चयन सीमाएँ क्रमिक रूप से लागू की जाती हैं, जहाँ प्रत्येक प्रोजेक्ट की अपने सेगमेंट (ट्रेडिंग, लेंडिंग, स्टेकिंग और अन्य सेगमेंट) के वार्षिक राजस्व के पूर्ण विस्तारित मूल्यांकन (FDV) के माध्यम से तुलना की जाती है:

• अन्यों की तुलना में कम मूल्यांकन → शेष 18
• राजस्व वृद्धि दर समूह की माध्यिका से अधिक → शेष 9
• कीमत में वृद्धि अनुभाग के माध्यिका से पीछे → 3 शेष

दबाव परीक्षण को और बढ़ाकर, एक दिन के लिए अचानक वृद्धि हुए आय के असामान्य लक्ष्यों को हटा दिया गया, जिससे अंततः केवल 2 शेष रह गए।

उद्योग का माध्यमिक स्तर प्रोजेक्ट के राजस्व में 18% की औसत वृद्धि और टोकन की कीमत में 25% की औसत वृद्धि है। लक्ष्य को प्राप्त करने के लिए, राजस्व वृद्धि 18% से अधिक होनी चाहिए और टोकन की कीमत में वृद्धि 25% से कम होनी चाहिए।

Fully Diluted Valuation (FDV) के कारण होने वाला विकृति

FDV का उपयोग करके मूल्यांकन करने से, कई बुनियादी रूप से मजबूत प्रोजेक्ट्स को सीधे बाहर कर दिया गया है। हाइपरलिक्विड ही सबसे स्पष्ट उदाहरण है: लीकेज के आधार पर, राजस्व गुणांक 28 गुना है; लेकिन FDV का उपयोग करने पर, मूल्यांकन 120 गुना हो जाता है, क्योंकि टोकन की आवक मात्रा केवल कुल आपूर्ति का एक चौथाई है।

यह मापदंड HYPE के लिए निश्चित रूप से न्यायसंगत नहीं हो सकता है, लेकिन इस चयन के लिए एक समान नियमों का पालन किया जा रहा है।

कीमत सस्ती है, व्यवसाय विकास कर रहा है, लेकिन कीमत में पहले से ही मूल्य पर्याप्त रूप से शामिल है।

Pump अभी भी इस चयन में सबसे मजबूत व्यावसायिक मॉडल वाला एसेट है। 30 दिनों का राजस्व 57 मिलियन डॉलर, मूल्यांकन 6 गुना से कम; राजस्व में 80% की वृद्धि, क्रिप्टो कीमत में 61% की वृद्धि। बाजार ने पूरी तरह से कीमत निर्धारित कर ली है, कोई कम कीमत का अवसर नहीं है। इस प्रकार के टोकन का बाजार मूल्यांकन कुशल और तर्कसंगत है।

कम मूल्यांकित, लेकिन बाजार द्वारा पसंद नहीं किया जाता है, व्यवसाय स्वयं बढ़ना बंद हो चुका है।

मूल्य का जाल क्षेत्र, कम कीमत का अर्थ कम मूल्यांकन नहीं है। Collector Crypt का आय गुणांक केवल 2.4 गुना है, जो प्रथम 300 टोकन में सबसे कम मूल्यांकन है, लेकिन इसकी आय एक तिहाई घट चुकी है।

व्यापार वृद्धि, बाजार का ध्यान कम है, लेकिन मूल्यांकन सस्ता नहीं है।

आय लगातार बढ़ रही है, जबकि क्रिप्टो की कीमत समतल या गिर रही है, जो बाहरी रूप से एक उत्तम निवेश अवसर लगता है। लेकिन प्रतिस्पर्धियों के साथ तुलना करने पर, उनका मूल्यांकन वास्तव में अधिक है।

केवल शुल्क डेटा को देखकर, जितो निवेशकों को भ्रमित कर सकता है: आय 44% बढ़ी, कीमत 13% गिरी, और शुल्क के आधार पर मूल्यांकन केवल 4.5 गुना है। ऐसा लगता है कि यह उत्कृष्ट अवसर है, लेकिन वास्तविक बचत आय में परिवर्तित करने पर मूल्यांकन 73 गुना हो जाता है।

बॉंक का एक अन्य समस्या है। पिछले तीन दिनों के उछाल डेटा को हटाने के बाद, 57% की आय वृद्धि सीधे -17% की गिरावट में बदल गई, जो संभवतः केवल सोलाना बाजार के कारण एक अल्पकालिक पल्स प्रभाव है।

तीनों शर्तों को एक साथ पूरा करें।

Aethir ने राजस्व स्थिरता के दबाव परीक्षण को नहीं पास किया, जिसमें मासिक 65% राजस्व एकल दिन में विस्फोट के रूप में केंद्रित है। पीछे के कारणों की अभी गहराई से जांच नहीं की गई है, लेकिन प्रारंभिक डेटा के अनुसार जोखिम उच्च है।

अंत में बच गए Orca और Jupiter, दोनों Solana इकोसिस्टम के डीसेंट्रलाइज्ड एक्सचेंज हैं।

यहाँ पृष्ठभूमि को वस्तुनिष्ठ रूप से स्पष्ट करना आवश्यक है: उस महीने SOL की वृद्धि 42% तक थी, जिससे एक्सचेंज की आय में वृद्धि का एक हिस्सा Solana के बुलिश मार्केट के लेट इफेक्ट से आया, लेकिन स्वतंत्र मूलभूत बल भी मौजूद थे। दोनों प्रोजेक्ट्स की आय वृद्धि दर SOL से अधिक थी, लेकिन टोकन की कीमत में वृद्धि पब्लिक चेन से काफी पीछे रही।

Jupiter का व्यावसायिक मॉडल अधिक परिपक्व है:

• 30 दिनों का राजस्व 640 डॉलर, राजस्व वृद्धि दर 44%
• हैंडलिंग फीस का 34% अंश बरकरार रखा गया है, और इस चयनित नमूने में लाभ की गुणवत्ता उल्लेखनीय रही है
• कीमत में 22% की वृद्धि, सेक्टर की माध्यिका 25% है, जो 「कीमत में देरी」 के छानबीन के मानदंड को केवल थोड़े अंतर से पूरा करती है

Orca का मूल्यांकन कम है, प्रोजेक्ट का आकार छोटा है:

• मासिक राजस्व 70 अमेरिकी डॉलर, बाजार पूंजीकरण रैंक 293वां
• आय दोगुनी हो गई है, और यह पूरे महीने में बिखरी हुई है, न कि एक रात में केंद्रित, जिससे वृद्धि वास्तविक है; नुकसान यह है कि प्रोजेक्ट का आकार छोटा है।

Meteora का उल्लेख किया जाना चाहिए। यह 0.04 प्रतिशत के अंतर से वृद्धि लक्ष्य को पूरा नहीं कर पाया। राजस्व में 18.33% की वृद्धि हुई, जबकि लक्ष्य 18.37% था, और P/E अनुपात 7.9 गुना है।

इस लेख की सामग्री किसी भी खरीदारी की सिफारिश नहीं है। मैं वास्तविक रूप से अवमूल्यांकित विषयों की गहन खोज के लिए एक पूर्ण मूल्यांकन प्रणाली का उपयोग करूंगा, और आगे के लिए अधिक आयामों की समीक्षा की आवश्यकता होगी।

इस छांटने में कम से कम 60 दिनों की आय रिकॉर्ड वाले प्रोजेक्ट्स को शामिल किया गया है, इसलिए रोबिनहुड चेन टोकन को सांख्यिकी में शामिल नहीं किया गया है।

इस सूची का मुख्य उद्देश्य उन क्रिप्टो प्रोजेक्ट्स को छानना है जिनकी व्यापारिक वृद्धि हुई है, लेकिन उनके टोकन की कीमत अभी तक इस संभावित वृद्धि को प्रतिबिंबित नहीं कर पाई है।