KuCoin वेंचर्स साप्ताहिक रिपोर्ट: कीमती धातुओं में शानदार वृद्धि, स्थिरकॉइन भुगतान का विकास, और DeFi प्रोटोकॉल्स में मूल्य की वापसी

2025/12/29 10:00:03

1. साप्ताहिक बाजार मुख्य विशेषताएँ

स्थिरकॉइन भुगतान "उत्पादिकीकरण" की ओर तेजी से बढ़ रहे हैं: ट्रांसफर स्केल, मर्चेंट ऑन-रैंप्स, और अनुपालन पथ को समानांतर में उन्नत करना चाहिए

स्थिरकॉइन भुगतान एक अत्यधिक चर्चा का विषय बना हुआ है।आधार से स्थिरकॉइन भुगतान, आर्टेमिस एक नजरिए से "असली संचालन संरचना" के करीब दृष्टि प्रदान करता है: स्थिरकॉइन "भुगतान/ट्रांसफर" गतिविधि कुल स्थिरकॉइन लेनदेन की मात्रा के लगभग आधे तक पहुंच गई है, फिर भी इन प्रवाहितियों का संगठन अभी भी कुछ हब संस्थानों पर भारी निर्भर करता है। रिपोर्ट दिखाती है कि शीर्ष 1,000 पते कुल ट्रांसफर मूल्य का लगभग 84%–85% हिस्सा बनाते हैं; जबकि P2P ट्रांसफर लेनदेन संख्या में अधिक हिस्सेदारी (लगभग 67%) का प्रतिनिधित्व करते हैं, वे मूल्य में केवल लगभग 24% का योगदान करते हैं।

डेटा स्रोत: आर्टेमिस, लाइटस्पार्क

यह "हब-केंद्रित भुगतान संरचना" अपनाने की प्रगति को नकारती नहीं है—बल्कि, यह शुरुआती बुनियादी ढांचे के विस्तार के विशिष्ट पथ के साथ मेल खाती है। बड़े टिकट प्रवाह और उच्च-आवृत्ति निपटान अक्सर पहले सीमित हब (एक्सचेंज, भुगतान एग्रीगेटर, संस्थागत ट्रेजरी और निपटान वॉलेट्स) में केंद्रित होते हैं, इसके बाद अधिक वितरित खुदरा स्तर की ओर प्रसार होता है। परिणामस्वरूप, स्थिरकॉइन भुगतान का आकलन केवल लेनदेन संख्या पर आधारित नहीं होना चाहिए; इसमें काउंटरपार्टी संरचना, औसत ट्रांसफर आकार वितरण, और यह शामिल होना चाहिए कि मर्चेंट-साइड उपयोग स्थायी बार-बार खरीद और निपटान प्रतिधारण दिखा रहा है या नहीं।

"मेर्चेंट एंट्री-पॉइंट" दृष्टिकोण से, यात्रा और क्रॉस-बॉर्डर सेवाएं स्थिरकॉइन भुगतान के लिए सबसे सीधी श्रेणियों में से एक हैं। हाल ही में, कई उद्योग मीडिया आउटलेट्स ने रिपोर्ट किया कि Trip.com ने स्थिरकॉइन भुगतान विकल्प जैसे USDT और USDC पेश किए हैं, जिनका भुगतान प्रोसेसिंग एक लाइसेंस प्राप्त क्रिप्टो भुगतान प्रदाता द्वारा समर्थित है। इस प्रकार की साझेदारियों का महत्व स्थिरकॉइन्स को "ऑन-चेन सेटलमेंट" से "उपभोक्ता परिदृश्यों में एक वैकल्पिक भुगतान विधि" में ले जाना है, विशेष रूप से उन क्रॉस-बॉर्डर उपयोगकर्ताओं के लिए जो कार्ड-नेटवर्क कवरेज अंतर, विदेशी मुद्रा घर्षण (FX फ्रिक्शन), और सेटलमेंट गति प्रतिबंधों का सामना कर रहे हैं। स्थिरकॉइन भुगतानों के लिए, मैक्रो चक्र और बाजार की भावना "अब इसे क्यों उपयोग करें" का निर्धारण करते हैं, जबकि व्यापारी कवरेज, भुगतान सफलता दर, रिफंड/चार्जबैक हैंडलिंग, और लागत संरचना "क्या इसे समय के साथ स्थायी रूप से उपयोग किया जा सकता है" का निर्धारण करते हैं।

डेटा स्रोत: Foresight News

एक और स्थिरकॉइन भुगतान परिदृश्य जो बढ़ती रुचि आकर्षित कर रहा है, वह है क्रिप्टो डेबिट कार्ड। इसका मुख्य मूल्य "स्थिरकॉइन बैलेंस" को उस भुगतान क्षमता में परिवर्तित करना है, जो रोजमर्रा की स्वीकृति नेटवर्क्स में कार्य करता है, जिसमें आमतौर पर क्रॉस-बॉर्डर भुगतान अनुभव, विदेशी मुद्रा घर्षण (FX फ्रिक्शन), और स्वीकृति संगतता में फायदे परिलक्षित होते हैं। साथ ही, "U-कार्ड्स" के आसपास की चर्चाएं एक प्रमुख वास्तविकता को उजागर करती हैं: सतत विस्तार अंततः एक स्पष्ट अनुपालन मार्ग, कार्ड जारी करने और क्लीयरिंग नेटवर्क्स की अनुपालन सीमाओं, और फंड विशेषताओं और फिएट ऑन/ऑफ-रैंप रेल्स के संबंध में विभिन्न क्षेत्रों में नियामक आवश्यकताओं पर निर्भर करता है। हाल ही में Caixin कवरेज के व्यापक पुन:प्रसार ने भी इस बात को रेखांकित किया है कि बाजार "उत्पाद उपयोगिता" से परे एक द्वितीयक चर (सेकंड-ऑर्डर वैरिएबल) को तेजी से बढ़ते महत्व के साथ सौंप रहा है: अनुपालन स्थिरता।

और व्यापक रूप से, पारंपरिक भुगतान नेटवर्क और बैंकिंग सिस्टम भी स्थिरकॉइन्स को "सेटलमेंट इंफ्रास्ट्रक्चर" की फ्रेमिंग में ला रहे हैं। उदाहरण के लिए, स्थिरकॉइन सेटलमेंट पर Visa की प्रगति को कुछ मीडिया द्वारा बैंकों की 7×24 सेटलमेंट और क्रॉस-बॉर्डर लिक्विडिटी ऑर्केस्ट्रेशन के आसपास उत्पाद कल्पना को तेज करने के रूप में व्याख्या की गई है। इन संकेतों का मूल्य निकट-अवधि की भावना में वृद्धि नहीं है, बल्कि एक स्पष्ट तस्वीर है कि "कौन अनुपालन के साथ भाग लेता है": बैंक और लाइसेंस प्राप्त संस्थान खाते और अनुपालन को संभालते हैं; भुगतान नेटवर्क स्वीकृति और क्लीयरिंग नियम प्रदान करते हैं; ऑन-चेन स्थिरकॉइन प्रोग्रामेबल सेटलमेंट लेयर के रूप में कार्य करते हैं।

अंततः, स्टेबलकॉइन भुगतान को "हब-चालित स्केल" से "व्यापक वितरित अपनाने" तक विकसित करने के लिए तीन ट्रैक को एक साथ आगे बढ़ना होगा: (1) प्रवाह संरचना का धीरे-धीरे डी-केंद्रित होना (कुछ संस्थागत वॉलेट के भीतर आंतरिक परिसंचरण के बजाय अधिक वास्तविक व्यापारी और व्यक्तिगत प्राप्त/भेजने की गतिविधि), (2) व्यापारी और उत्पाद ऑन-रैंप का निरंतर विस्तार (अधिक उच्च-आवृत्ति उपभोग और क्रॉस-बॉर्डर सेवा परिदृश्य), और (3) स्पष्ट अनुपालन मार्ग (लाइसेंसिंग, जोखिम नियंत्रण, ऑन/ऑफ-रैंप रेल, और विवाद-निपटान तंत्र जो मुख्यधारा प्रणाली स्वीकार कर सके)। जब ये तीन पंक्तियाँ एक-दूसरे को मजबूत करती हैं, तो स्टेबलकॉइन भुगतान अधिक संभावना के साथ "स्केल घटना" चरण से परे जाकर स्थायी भुगतान बुनियादी ढाँचा बन सकता है।

2. साप्ताहिक चयनित बाजार संकेत

2026 में वास्तविक संपत्तियों की उन्माद और तरलता अपेक्षा अंतर

जैसे-जैसे 2025 समाप्त हो रहा है, वैश्विक बाजार "आभासी से वास्तविक" की एक विशिष्ट बदलाव प्रदर्शित कर रहे हैं। कीमती धातुओं के क्षेत्र में उन्माद क्रिप्टो बाजार की अपेक्षाकृत सुस्ती के बिल्कुल विपरीत है। बढ़ती भू-राजनीतिक तनाव और कमजोर होती अमेरिकी डॉलर से प्रेरित होकर, कीमती धातुओं ने एक शानदार "शॉर्ट स्क्वीज़" रैली की। स्पॉट गोल्ड ने $4,500/oz का आंकड़ा पार किया, जबकि सिल्वर ने 167% वर्ष-से-तारीख की आश्चर्यजनक वृद्धि दर्ज की, और इंट्राडे ट्रेडिंग के दौरान $79/oz के ऐतिहासिक शिखर पर पहुंचा। सतह के पार जाकर, यह फिएट मुद्राओं, विशेष रूप से अमेरिकी डॉलर की दीर्घकालिक क्रेडिट योग्यता के निराशावादी बाजार मूल्य निर्धारण को दर्शाता है, जिससे वास्तविक संपत्तियों का पुनर्मूल्यांकन हुआ। हालांकि, वर्तमान गति अत्यधिक आक्रामक है; बाजार FOMO के साथ स्पष्ट संकेत कि यह अल्पकालिक अधिक खरीददार है, यह जोखिमों का सुझाव देता है, जैसा कि 29 दिसंबर को स्पॉट सिल्वर में तेज गिरावट से स्पष्ट हुआ, जिसने संभावित अस्थिरता के पूर्वाभास के रूप में कार्य किया।

डेटा स्रोत: Yahoo.com

इक्विटी बाजारों में, जापानी स्टॉक्स ब्याज दरों में बढ़ोतरी की पृष्ठभूमि के खिलाफ एक अप्रत्याशित मुख्य आकर्षण बन गए हैं। बैंक ऑफ जापान द्वारा ब्याज दरों को 0.75%—30 वर्षों के उच्चतम स्तर—तक बढ़ाने के बावजूद, Nikkei 225 ने इस साल अब तक लगभग 26% की वृद्धि दर्ज की है। बाजार की तर्कशक्ति "ब्याज दर बढ़ोतरी" को सकारात्मक संकेत के रूप में देख रही है कि अर्थव्यवस्था अपस्फीति से बाहर निकल रही है। यह, AI आपूर्ति श्रृंखला में जापान की मजबूत पारिस्थितिकीय स्थिति के साथ जोड़कर, USD जोखिमों से बचाव के लिए महत्वपूर्ण पूंजी आकर्षित कर रहा है। अमेरिकी स्टॉक्स "सांता रैली" की उम्मीदों पर उच्च स्तर पर बने हुए हैं, लेकिन टेक सेक्टर जटिल द्वैतता प्रस्तुत करता है: प्राथमिक बाजार में, Nvidia प्रवृत्ति के विपरीत बढ़ रहा है, जिससे AI की कहानी मजबूत बनी हुई है; फिर भी व्यापक स्तर पर, फेड गवर्नर वॉलर की टिप्पणी कि "AI हायरिंग को दबा रहा है" ने चिंताओं को बढ़ा दिया है। सेवा क्षेत्र और व्हाइट-कॉलर नौकरियों पर AI का प्रतिस्थापन प्रभाव श्रम बाजार में K-आकार का विभेदन बढ़ा रहा है, जिससे AI का विषय अधिक जटिल और गंभीर हो गया है।

Data Source: defillama.com

पारंपरिक बाजारों की गर्मी के विपरीत, क्रिप्टो बाजार एक ठंडी सर्दी का सामना कर रहा है। बाजार की भावना इस सप्ताह "भय" क्षेत्र में बनी हुई है, स्पॉट लिक्विडिटी अत्यधिक सूखी है, और वैश्विक क्रिप्टो ट्रेडिंग वॉल्यूम लगातार पांचवें सप्ताह गिरावट में है। एक कारण यह है कि, इस वर्ष क्रिप्टो परिसंपत्तियों ने पारंपरिक सूचकांकों (जैसे S&P 500) के मुकाबले गंभीर रूप से खराब प्रदर्शन किया है, और BTC की कीमतें शॉर्ट-टर्म धारकों के लागत आधार से लगातार नीचे बनी हुई हैं, फ्लोटिंग-लॉस पूंजी की बड़ी मात्रा ने साल के अंत से पहले टैक्स-लॉस हार्वेस्टिंग के लिए बेचने का निर्णय लिया है, जिससे निरंतर बिक्री दबाव उत्पन्न हो रहा है। DeFi मार्केट में डिलीवरेजिंग भी स्पष्ट है, सितंबर के उच्चतम स्तरों से Aave के उधार वॉल्यूम लगभग 30% कम हो गए हैं।

स्पॉट बाजारों में कमजोरी के बावजूद, डेरिवेटिव्स बाजार में बदलाव की तैयारी हो रही है। 26 दिसंबर को, बाजार ने इतिहास में सबसे बड़ी विकल्प समाप्ति देखी, जो कुल $28 बिलियन थी। जबकि बुल्स को भारी नुकसान हुआ, पोस्ट-एक्सपायरी ओपन इंटरेस्ट संरचना मौलिक रूप से बदल गई है: मार्च 2026 को समाप्त होने वाले कॉल ऑप्शंस सबसे बड़े पोज़िशन बन गए हैं। इसके अलावा, BTC के $100k को फिर से प्राप्त करने के लिए प्रतिरोध को काफी हल्का किया गया हो सकता है। ऑप्शंस डेटा दर्शाता है कि BTC का "मैक्स पेन" बिंदु ऊपर की ओर बढ़ रहा है। इसके अलावा, यदि कीमतें अगले 30 दिनों में बढ़ती हैं, तो शॉर्ट पोज़िशन के लिए परिसमापन तीव्रता लॉन्ग्स की तुलना में काफी अधिक होगी। इसका मतलब है कि वर्ष के अंत में टैक्स बिक्री दबाव समाप्त होने के बाद, बाजार में जनवरी में लौटती लिक्विडिटी द्वारा संचालित "शॉर्ट स्क्वीज़" रिबाउंड की संभावना अधिक है।

Data Source: SoSoValue

पिछले सप्ताह अमेरिकी BTC स्पॉट ETFs में लगातार बहिर्वाह देखा गया, जिसमें लगभग $782 मिलियन का संचयी शुद्ध बहिर्वाह था। केवल शुक्रवार को $276 मिलियन का शुद्ध बहिर्वाह हुआ, जो छुट्टियों की अवधि के दौरान शिखर पर था। सौभाग्य से, इन बहिर्वाहों के बावजूद, Bitcoin की कीमत $87,000 स्तर पर बनी रही, जो दर्शाता है कि यह पूंजी निकासी अधिकतर वर्षांत परिसंपत्ति रीबैलेंसिंग और छुट्टी की कम तरलता से संबंधित है, न कि बाजार में घबराहट से।

डेटा स्रोत: DeFiLlama

ऑन-चेन तरलता डेटा बाजार की रक्षात्मक मानसिकता को और पुष्टि करता है। स्थिरकॉइन के कुल जारी होने का स्तर $310 बिलियन के पिछले उच्चतम स्तर के करीब बना हुआ है, जिसमें कोई महत्वपूर्ण वृद्धि नहीं हुई है। जबकि USDe रिडेम्प्शन धीमा हो गया है और USD1 जारी होने में उच्च-प्रतिफल अभियानों द्वारा प्रेरित प्रभावशाली वृद्धि देखी गई है, कुल प्रवाह में ट्रेडिंग उद्देश्यों के लिए स्थिरकॉइन का कोई शुद्ध वृद्धि नहीं दिखती। इसके बजाय, क्रिप्टो बाजार में प्रवाह यील्ड फार्मिंग और आर्बिट्राज (USD1 और USYC द्वारा दर्शाया गया) को प्राथमिकता दे रहा है, जो जोखिम उठाने के बजाय रूढ़िवादी प्रतिफल उत्पन्न करने की प्राथमिकता को संकेत करता है।

डेटा स्रोत: CME FedWatch Tool

2026 की ओर देखते हुए, तरलता के वातावरण में मुख्य विरोधाभास "रूढ़िवादी बाजार मूल्य निर्धारण" और "कट्टरपंथी कर्मियों के परिवर्तन" के बीच भारी अपेक्षा अंतराल में निहित है। नवीनतम CME FedWatch Tool डेटा के अनुसार, बाजार 2026 के लिए अपेक्षाकृत संयमित दर कटौती पथ को मूल्यांकित कर रहा है। डेटा इंगित करता है कि जनवरी 2026 में दरों के अपरिवर्तित रहने की 82.3% संभावना है। दर कटौती के लिए बाजार की अपेक्षाएं दूसरे तिमाही में केंद्रित हैं, और पथ को मध्यम रूप से देखा जाता है। हालांकि, प्रस्तावित "निवास नियमों" के कारण 2026 FOMC मतदान समिति की संरचना में भारी बदलाव हो सकता है। कुछ हॉकिश सदस्य संभावित रूप से अयोग्य हो सकते हैं, जिससे वास्तविक नीति CME भविष्यवाणियों की तुलना में कहीं अधिक ढीली हो सकती है। यदि नया FOMC समग्र रूप से डोविश होता है, तो दर कटौती की वास्तविक मात्रा चार या अधिक गुना बढ़ सकती है, जो जोखिम वाली परिसंपत्तियों के लिए उम्मीदों से कहीं अधिक तरलता प्रीमियम प्रदान कर सकती है।

इस सप्ताह देखने के लिए मुख्य घटनाएँ:

31 दिसंबर:अमेरिकी प्रारंभिक बेरोजगारी दावों (27 दिसंबर समाप्त सप्ताह); फेडरल रिजर्व FOMC मौद्रिक नीति बैठक के मिनट्स।

प्राथमिक बाजार वित्तपोषण अवलोकन:

पूंजी मात्रा के संदर्भ में, प्राथमिक बाजार वित्तपोषण इस सप्ताह ठीक-ठाक रहा। हालांकि, इस वर्ष का एक स्पष्ट रुझान यह है कि ग्रासरूट स्टार्टअप्स का दौर समाप्त हो रहा है। वर्तमान बाजार "इनसाइडर गेम्स" के चरण में प्रवेश कर चुका है, जिसमें प्रसिद्ध उद्यम और M&A समेकन का स्टॉक गेम शामिल है।

डाटा स्रोत: CryptoRank

मेटावर्स प्लेटफ़ॉर्म रेडी प्लेयर मी:मेटावर्स अवतार प्लेटफ़ॉर्म रेडी प्लेयर मी को स्ट्रीमिंग दिग्गज Netflix द्वारा अधिग्रहित कर लिया गया है, और मूल सेवा 2026 की शुरुआत में ऑफलाइन हो जाएगी। इस प्रोजेक्ट ने पहले a16z सहित शीर्ष VCs से $72 मिलियन तक का कुल निवेश प्राप्त किया था। यह मेटावर्स ट्रैक के लिए निकास मार्गों के संकीर्ण होने को दर्शाता है; एक स्वतंत्र बड़े पैमाने पर प्लेटफ़ॉर्म बनाना अत्यधिक कठिन है, और प्रमुख टेक कंपनियों द्वारा अधिग्रहण एक कार्यात्मक घटक के रूप में कुछ व्यवहार्य निकास रणनीतियों में से एक है।

पारंपरिक एसेट परपेचुअल CEX आर्किटेक्ट (AX एक्सचेंज):पूर्व FTX US अध्यक्ष ब्रेट हैरिसन द्वारा स्थापित आर्किटेक्ट ने $187 मिलियन के मूल्यांकन पर $35 मिलियन फंडिंग राउंड की घोषणा की। हैरिसन ने पहले कई वर्षों तक Jane Street में काम किया और FTX के पतन से ठीक पहले इस्तीफा दे दिया। प्रोजेक्ट का मुख्य उत्पाद, AX एक्सचेंज, ग्राहकों को स्थिरकॉइन और फ़िएट का उपयोग करके पारंपरिक एसेट्स जैसे फॉरेक्स, ब्याज दरें, स्टॉक्स, इंडाइसेस, धातु और ऊर्जा पर परपेचुअल कॉंट्रैक्ट्स ट्रेड करने की अनुमति देता है।

कॉइनबैक्स — बैंकों के लिए "प्रोग्रामेबल ट्रस्ट लेयर":स्थिरकॉइन इन्फ्रास्ट्रक्चर लेयर कॉइनबैक्स ने $4.2 मिलियन सीड राउंड पूरा किया। यह प्रोजेक्ट उस समस्या का समाधान करता है जिसमें मौजूदा बैंकिंग भुगतान प्रणाली (जैसे ACH/FedNow) "स्पीड" को हल करती है लेकिन "प्रोग्रामेबिलिटी" की कमी होती है, जबकि सार्वजनिक चेन (ETH/Solana) प्रोग्रामेबल होती हैं लेकिन बैंकों के लिए "कंट्रोल" और "कंप्लायंस" की कमी होती है। प्रोडक्ट का मुख्य हिस्सा "कंट्रोल्स" मॉड्यूल है, जो बैंकों को मल्टी-पार्टी अनुमोदन, खर्च की सीमाएं, और ऑन-चेन स्थिति-आधारित फंड रिलीज़ निष्पादित करने की अनुमति देता है। प्रोजेक्ट बैंकों को USDC/PYUSD का उपयोग 24/7 सेटलमेंट के लिए करने में सक्षम बनाता है, जबकि ऑडिट और जोखिम नियंत्रण बनाए रखता है, और जटिल प्राइवेट की मैनेजमेंट या स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट इंटरैक्शन को सीधे संभालने की आवश्यकता नहीं होती। निवेशकों में पारंपरिक बैंक और स्थिरकॉइन-संबंधित संस्थान जैसे Paxos और BankTech Ventures शामिल हैं। संस्थापक फिनटेक और बैंकिंग टेक्नोलॉजी सर्विस कंपनियों के अनुभवी कर्मचारी हैं।

Coinbase ने The Clearing Company का अधिग्रहण किया:The Clearing Company एक स्टार्टअप है जिसकी स्थापना 2025 की शुरुआत में हुई थी, और इसने अगस्त में Union Square Ventures के नेतृत्व में एक सीड राउंड जुटाया, जिसमें Coinbase Ventures की भागीदारी थी। यह बताया गया है कि यह प्लेटफ़ॉर्म वर्तमान में CFTC डेरिवेटिव्स एक्सचेंज और क्लियरिंग हाउस लाइसेंस के लिए आवेदन कर रहा है। संस्थापक टोनी जेमायल ने पहले Polymarket और Kalshi जैसे दो प्रमुख प्रिडिक्शन मार्केट प्लेटफ़ॉर्म्स में ग्रोथ भूमिकाओं में काम किया। पहले अफवाहें थीं कि Coinbase Kalshi के साथ प्रिडिक्शन मार्केट उत्पाद लॉन्च करने के लिए साझेदारी करेगा, लेकिन यह तेज़ अधिग्रहण संकेत देता है कि Coinbase की महत्वाकांक्षा साझेदारी से आगे है: वे एक लाइसेंस प्राप्त क्लियरिंग इकाई को नियंत्रित करने का इरादा रखते हैं ताकि अपने खुद के पूरी तरह से विनियमित प्रिडिक्शन मार्केट क्लियरिंग और ट्रेडिंग सिस्टम का निर्माण कर सकें।

3. प्रोजेक्ट स्पॉटलाइट

DeFi शासन और मूल्य पुनर्वितरण के एक नए चरण में प्रवेश कर रहा है

पिछले हफ्ते DeFi में कई मील का पत्थर विकास हुए, क्योंकि तीन प्रमुख प्रोटोकॉल—Uniswap, Aave, और Lido—ने महत्वपूर्ण शासन क्रियाएं निष्पादित कीं। एक संकीर्ण समय सीमा के भीतर, इन तीनों ने शुल्क वितरण, राजस्व स्वामित्व, प्रोटोकॉल सीमाओं और DAO अधिकार के चारों ओर मौलिक प्रश्नों का सामना किया, जिससे या तो निर्णायक प्रगति हुई या उच्च-प्रोफ़ाइल विवाद। Uniswap की अपने शुल्क स्विच की सक्रियता ने प्रभावी रूप से टोकन-स्तरीय मूल्य-प्राप्ति और मुद्रास्फीति के एक नए युग को जन्म दिया। Aave का DAO बनाम लैब्स विवाद, हालांकि अस्थायी रूप से हल हो गया, ने विकेंद्रीकृत शासन में गहरी संरचनात्मक कमजोरियों को उजागर किया। इस बीच, Lido के नवीनतम सुरक्षा उन्नयन ने तरल स्टेकिंग क्षेत्र में अपनी प्रमुख स्थिति को और मजबूत किया।

25 दिसंबर को, Uniswap गवर्नेंस के इतिहास के सबसे महत्वपूर्ण प्रस्तावों में से एक, UNIfication, भारी समर्थन के साथ पारित हुआ। इस प्रस्ताव का मुख्य हिस्सा प्रोटोकॉल-स्तरीय शुल्क स्विच का सक्रियण है, जिसे 100 मिलियन UNI टोकनों के एक बार के बर्न के साथ जोड़ा गया है, जो इसकी आर्थिक संपत्तियों को मौलिक रूप से बदलता है। इस बदलाव को उद्योग की लंबे समय से चली आ रही "wen fee switch" बहस का अंतिम निष्कर्ष माना जा रहा है। पहले नियामक दबावों के कारण विलंबित, इस योजना को अब बाहरी वातावरण में सुधार के बाद लागू किया गया है। निष्पादन उपायों में मुख्यनेट पर कई वर्शन पर शुल्क स्विच को सक्रिय करना और नए Unichain से राजस्व को बर्न तंत्र में शामिल करना शामिल है।

99% से अधिक वोटों के समर्थन के साथ, परिणाम वर्षों की बहस के बाद समुदाय की उच्च स्तर की सहमति का प्रदर्शन करते हैं जो मूल्य गैर-कैप्चर पर केंद्रित थी। Uniswap अब अनिश्चित काल तक एक शुद्ध सार्वजनिक भलाई के रूप में काम नहीं कर सकता है, बिना टोकन लेयर को प्रोटोकॉल मूल्य लौटाए। इस प्रस्ताव के पारित होने से UNI को "गवर्नेंस विकल्प" से एक परिसंपत्ति में बदल दिया गया है जो प्रोटोकॉल कैश फ्लो अपेक्षाओं से जुड़ी है। इसकी मूल्यांकन तर्क अधिक परिपक्व कैप्चर तंत्र वाले उच्च-प्रदर्शन प्रोटोकॉल के साथ अधिक सटीक रूप से संरेखित होने की उम्मीद है, जो DeFi में मूल्य वापसी के लिए एक नया प्रतिमान स्थापित करता है।

Uniswap में सहमति के विपरीत, Aave ने पिछले दो हफ्तों में एक अत्यधिक विभाजित गवर्नेंस तूफान का अनुभव किया। दिसंबर के मध्य में, समुदाय ने खोजा कि नई CoW Swap फ्रंट-एंड इंटीग्रेशन से प्राप्त शुल्क—जो अनुमानित रूप से प्रति वर्ष $8 मिलियन से $10 मिलियन है—DAO ट्रेजरी के बजाय Labs टीम के निजी वॉलेट में जा रहे थे, जिससे "अदृश्य निजीकरण" के तीव्र आरोप उभरे। एक बाद के प्रस्ताव ने एक एंटी-कैप्चर तंत्र स्थापित करने के लिए ब्रांड संपत्तियों, डोमेन और ट्रेडमार्क सहित मुख्य स्वामित्व को एक DAO इकाई में स्थानांतरित करने की मांग की। Labs टीम ने दिसंबर के अंत में एक त्वरित स्नैपशॉट वोट के लिए जोर दिया। हालांकि स्वामित्व का स्थानांतरण 26 दिसंबर को 55% विपक्ष दर के साथ अंततः खारिज कर दिया गया, संस्थापक की इस अवधि के दौरान बड़े पैमाने पर टोकन संचय ने गवर्नेंस निष्पक्षता को लेकर और अधिक सवाल उठाए।

Aave घटना का सार केवल किसी विशेष प्रस्ताव की सफलता या विफलता नहीं है, बल्कि एक अधिक महत्वपूर्ण सवाल है: मौजूदा कानूनी और वाणिज्यिक ढांचों के तहत, एक DAO वास्तव में विकास टीम पर कितना नियंत्रण रख सकता है? जब एक प्रोटोकॉल स्थिर वार्षिक नकदी प्रवाह में करोड़ों डॉलर उत्पन्न करता है और इसका फ्रंट-एंड और ब्रांड मुख्य संपत्ति बन जाते हैं, तो DAO और विकास इकाई के बीच हितों का संरेखण केवल "आदर्शवादी सहमति" के माध्यम से बनाए नहीं रखा जा सकता। यह विवाद DeFi इतिहास में DAO संप्रभुता की सीमाओं के संदर्भ में एक ऐतिहासिक मामला बन सकता है, जो उद्योग को विकेंद्रीकृत शासन में संरचनात्मक नियंत्रण की वास्तविकता पर पुनर्विचार करने के लिए मजबूर करेगा।

तुलना में, Lido में हुए बदलाव अधिक क्रमिक लग सकते हैं, फिर भी वे उतने ही गहरे हैं। पिछले सप्ताह, Lido DAO ने Whitehat Safe Harbor सुरक्षा प्रस्ताव को सर्वसम्मति से मंजूरी दी, जिससे व्हाइटहैट हैकर्स को वास्तविक समय में प्रोटोकॉल हमलों के दौरान फंड बचाने में हस्तक्षेप करने की अनुमति मिल गई। इस तंत्र के माध्यम से हैकर्स रिकवर की गई संपत्ति को एक निर्दिष्ट रिकवरी पते पर बिना किसी कानूनी परिणाम के वापस कर सकते हैं और रिकवरी की गई संपत्तियों का 10% इनाम के रूप में प्राप्त कर सकते हैं, जिसकी सीमा $2 मिलियन है। इस वर्ष उद्योग को हुए बड़े नुकसान की पृष्ठभूमि में, यह कदम Lido की सुरक्षा रणनीति में निष्क्रिय बग बाउंटी से सक्रिय, वास्तविक समय बचाव की ओर बदलाव को चिह्नित करता है।

महत्वपूर्ण रूप से, यह अपग्रेड Lido द्वारा प्रबंधित लगभग $26 बिलियन की संपत्तियों को एक अतिरिक्त सुरक्षा परत प्रदान करता है, जो शीर्ष-श्रेणी के प्रोटोकॉल में सुरक्षा शासन की परिपक्वता को दर्शाता है। अपने नवीनतम GOOSE-3 रोडमैप के साथ मिलकर, Lido एक शुद्ध लिक्विड स्टेकिंग टूल से यील्ड वॉल्ट्स और वास्तविक विश्व संपत्तियों (RWA) को शामिल करने वाले एक व्यापक DeFi पारिस्थितिकी तंत्र में विकसित हो रहा है। Safe Harbor समझौते का कार्यान्वयन न केवल stETH की सुरक्षा को सुदृढ़ करता है बल्कि Lido के एक अधिक जटिल वित्तीय प्रणाली में सुचारू परिवर्तन को भी सक्षम बनाता है, जबकि Ethereum पारिस्थितिकी तंत्र में इसकी केंद्रीय भूमिका को बनाए रखता है।

Uniswap के शुल्क वितरण से लेकर, Aave के शासन संघर्ष, और Lido के सुरक्षा शासन और उत्पाद सीमाओं के विस्तार तक—ये तीन समाचार सूत्र सामूहिक रूप से एक प्रवृत्ति की ओर संकेत करते हैं: DeFi प्रौद्योगिकी और ट्रैफ़िक से प्रेरित चरण से अधिकार, जिम्मेदारियां, राजस्व और शासन संरचनाओं के पुनर्वितरण के चरण की ओर बढ़ रहा है। द्वितीयक बाजार के लिए, इसका अर्थ है कि मूल्यांकन अब केवल TVL और बाजार हिस्सेदारी के चारों ओर नहीं घूमेगा, बल्कि तीन प्रमुख प्रश्नों पर बढ़ते हुए निर्भर करेगा:

क्या, और कैसे, प्रोटोकॉल टोकन के लिए मूल्य कैप्चर करता है;
क्या DAO के पास मुख्य संपत्तियों और राजस्व पर वास्तविक नियंत्रण है;
क्या उत्पाद सीमाओं का विस्तार संरचनात्मक विकास लाता है या केवल जोखिमों को बढ़ाता है।

इस साइकिल में, वास्तविक अंतर अब "नए प्रोजेक्ट्स बनाम पुराने प्रोजेक्ट्स" के बीच नहीं हो सकता है, बल्कि स्थापित प्रोटोकॉल्स के अंदर हो सकता है—उनके बीच जो गवर्नेंस और आर्थिक मॉडल अपग्रेड को सफलतापूर्वक पूरा करते हैं, और जो अपनी आंतरिक विरोधाभासों को हल करने में विफल रहते हैं।

KuCoin Ventures के बारे में

KuCoin Ventures, KuCoin एक्सचेंज की प्रमुख निवेश शाखा है, जो एक अग्रणी वैश्विक क्रिप्टो प्लेटफ़ॉर्म है जो भरोसे पर आधारित है और 200+ देशों और क्षेत्रों में 40 मिलियन से अधिक उपयोगकर्ताओं को सेवा प्रदान करता है। Web 3.0 युग के सबसे विघटनकारी क्रिप्टो और ब्लॉकचैन प्रोजेक्ट्स में निवेश करने का लक्ष्य रखते हुए, KuCoin Ventures क्रिप्टो और Web 3.0 बिल्डर्स को वित्तीय और रणनीतिक रूप से गहन अंतर्दृष्टि और वैश्विक संसाधनों के साथ समर्थन करता है। एक समुदाय-हितैषी और अनुसंधान-प्रेरित निवेशक के रूप में, KuCoin Ventures पोर्टफोलियो प्रोजेक्ट्स के साथ उनके पूरे जीवन चक्र के दौरान निकटता से काम करता है, विशेष रूप से Web3.0 इंफ्रास्ट्रक्चर, AI, कंज़्यूमर ऐप, DeFi और PayFi पर ध्यान केंद्रित करते हुए।

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