KuCoin Ventures साप्ताहिक रिपोर्ट: अनुपालन स्टेबलकॉइन्स को पुनर्परिभाषित करता है: नोट जारी करने वाले बैंक प्रवेश करते हैं और सुपर dapp उभरते हैं; जोखिम से बचना मैक्रो फंड प्रवाह में प्रभुत्व करता है

2026/04/14 15:33:01

1. साप्ताहिक बाजार के मुख्य बिंदु

स्टेबलकॉइन नैरेटिव एक "टिपिंग पॉइंट" तक पहुँच गया है: पश्चिम-पूर्व नियामक ढांचे शीर्ष प्रोजेक्ट्स द्वारा स्वदेशी उपयोग के मामलों के लिए प्रतिस्पर्धा के साथ समझ में आते हैं

वर्तमान क्रिप्टो पूंजी बाजार में, स्टेबलकॉइन्स "सरल विनिमय माध्यम" से "क्रिप्टो अर्थव्यवस्था की मूल बुनियादी ढांचा" की ओर एक परिप्रेक्ष्य परिवर्तन से गुजर रहे हैं। इस हफ्ते, स्टेबलकॉइन क्षेत्र ने न केवल मैक्रो-नियामक स्तर पर पूर्व-पश्चिम नीतियों का व्यावहारिक कार्यान्वयन और विकास देखा, बल्कि अनुप्रयोग स्तर पर, हाइपरलिक्विड और पॉलीमार्केट जैसे शीर्ष Web3-मूल प्रोटोकॉल भी पारिस्थितिकीय मोट के निर्माण के लिए उन्हें मूल हथियार के रूप में उपयोग कर रहे हैं। इससे संकेत मिलता है कि स्टेबलकॉइन क्षेत्र में प्रतिस्पर्धा अब पैमाने के लिए प्रारंभिक संघर्षों के पार गई है और आधिकारिक रूप से "संगति चैनलों का विस्तार" और "मूल उपयोग मामलों का कार्यान्वयन" के द्वि-पथीय चरण में प्रवेश कर चुकी है।

नियामक मंच पर, नीति ढांचों की स्पष्टता बड़े पैमाने पर पारंपरिक पूंजी के प्रवेश का मार्ग प्रशस्त कर रही है, और एक "शीर्ष से नीचे" का अनुपालन चैनल आकार ले रहा है। पिछले हफ्ते, हांगकांग में स्टेबलकॉइन लाइसेंस की पहली बैच पर डस्ट उतर गया। 10 अप्रैल को, हांगकांग मनी अथॉरिटी (HKMA) ने HSBC और स्टैंडर्ड चार्टर्ड के समर्थन वाले Anchorpoint को हांगकांग के पहले दो स्टेबलकॉइन लाइसेंस जारी करने की घोषणा की। 36 आवेदनों के तीव्र प्रतिस्पर्धा के बीच, केवल ये दो बड़े वित्तीय संस्थान, जिनके पास नोट जारी करने वाले बैंक के पृष्ठभूमि हैं, उभरे, जिससे बाजार को एक अत्यंत मजबूत नियामक संकेत मिला।

पहले अमेरिका द्वारा आगे बढ़ाए गए GENIUS एक्ट के साथ मिलाकर, हम स्टेबलकॉइन नियमन में दुनिया के दो प्रमुख वित्तीय केंद्रों के बीच सामान्य प्रवृत्तियों और भिन्न कार्यान्वयन विवरण को स्पष्ट रूप से देख सकते हैं: दोनों धोखाधड़ी रोकथाम (AML) और जोखिम अवरोधन को अटल लाल रेखाएँ मानते हैं। हालाँकि, कार्यान्वयन के संदर्भ में, संयुक्त राज्य अमेरिका "कठोर तकनीकी सीमाओं" पर निर्भर करता है, जो कोड और नियमों पर आधारित हैं, जबकि हांगकांग ने "मजबूत संस्थागत क्रेडिट एक्सेस" का चयन किया है, जो पारंपरिक वित्तीय विशालकायों से जुड़ा हुआ है।

HKMA ने पहले बैच की लाइसेंस जारी करने में उच्च स्तर की संयम और सावधानी दिखाई। नियामक ने स्पष्ट किया कि भविष्य में अतिरिक्त लाइसेंस जारी किए जाने पर भी कुल संख्या अत्यंत सीमित रहेगी। पहले बैच के लाइसेंस प्राप्त संस्थानों के पास मजबूत संपत्ति आरक्षित व्यवस्थाएँ और सावधानीपूर्वक जोखिम प्रबंधन की क्षमता होनी चाहिए। इससे पता चलता है कि हांगकांग वर्तमान में स्टेबलकॉइन के लिए "डिसेंट्रलाइज्ड" जारी करने का प्रयास नहीं कर रहा है, बल्कि यह सुनिश्चित करने पर जोर दे रहा है कि वे एक नियंत्रित और ऑडिट के योग्य ढांचे के भीतर संचालित हो सकें।

जब नोट जारी करने वाले बैंक शीर्ष स्तरीय AML प्रणालियों के साथ क्षेत्र में प्रवेश कर रहे हैं, तो भविष्य का स्टेबलकॉइन क्षेत्र एक सरल "कॉइन जारी करने का खेल" नहीं रहेगा। इसके बजाय, यह एक "संपत्ति-भारी, अनुपालन-भारी" बुनियादी ढांचा होगा जो मूल तरलता प्रबंधन, B2B2C व्यावसायिक उपयोग के मामलों के विस्तार (जैसे क्रॉस-बॉर्डर भुगतान और टोकनाइज़्ड संपत्ति निपटान), और ऑन-चेन/ऑफ-चेन अनुपालन प्रवेश क्षमताओं का कठोर परीक्षण करेगा। मूल Web3 संस्थानों के लिए, केवल अवधारणात्मक पैकेजिंग पर निर्भर रहना अब संभव नहीं है। केवल तभी वे भविष्य के लाइसेंसिंग संघर्षों में मेज पर बने रह सकते हैं, जब वे अपनी AML क्षमताओं को पारंपरिक बैंकों के समान स्तर तक बढ़ाएँगे और उपयोग के मामलों को मजबूत और गहरा बनाएँगे।

जैसे-जैसे बाहरी नियमन क्रमशः अनुपालन की बाधाओं को दूर कर रहे हैं, शीर्ष ऑन-चेन एप्लिकेशन्स ने अपनी स्टेबलकॉइन रणनीतियों में महत्वपूर्ण अंतर दिखाया है। वे केवल बाहरी USDT/USDC को सेटलमेंट टूल के रूप में एकीकृत करने से संतुष्ट नहीं हैं; बल्कि, वे अपने एप्लिकेशन्स के भीतर मजबूत तरलता मोट बनाने और अंतिम उपयोगकर्ता अनुभव प्रदान करने के लिए नींव के सेटलमेंट संरचनाओं को गहराई से परिवर्तित करना शुरू कर चुके हैं।

हाइपरलिक्विड का नेटिव USDH के साथ गहरा एकीकरण: वर्तमान में सर्वाधिक ओम्नीचेन ट्रेडिंग मात्रा वाला डेरिवेटिव DEX, हाइपरलिक्विड ने हाल ही में अपने नेटिव कॉम्प्लायंट स्टेबलकॉइन, USDH के डिप्लॉयमेंट को ऑन-चेन वैलिडेटर मतदान के माध्यम से आधिकारिक रूप से आगे बढ़ाया है। यह केवल एक टोकन जारी करना नहीं है, बल्कि एक सिस्टम-लेवल लिक्विडिटी झुकाव है: अधिकारियों ने स्पष्ट रूप से कहा है कि हाल के नेटवर्क अपग्रेड में, स्पॉट-क्वोटेड एसेट्स (यानी USDH का उपयोग करने वाली ट्रेडिंग जोड़ियों) के लिए टेकर शुल्क 80% तक कम कर दिया जाएगा, साथ ही मेकर रिबेट में वृद्धि की जाएगी। यह आक्रामक रणनीति प्रोटोकॉल के मूलभूत पब्लिक चेन और ओम्नीचेन ऑर्डर बुक को नेटिव स्टेबलकॉइन के साथ सीधे और गहराई से जोड़ती है। बाहरी केंद्रीकृत स्टेबलकॉइन पर मजबूत निर्भरता को हटाकर, हाइपरलिक्विड सफलतापूर्वक संपत्ति आय वितरण के अधिकारों और मूलभूत लिक्विडिटी को अपने परितंत्र के भीतर ही बनाए रखता है।
Polymarket ने pUSD की "सीमलेस" बुनियादी ढांचे को विस्तार दिया: हाइपरलिक्विड के रास्ते से अलग होकर, अद्भुत प्रेडिक्शन मार्केट Polymarket ने अंतर्निहित संपत्तियों के लिए स्वदेशी सशक्तीकरण का चयन किया है। हाल ही में, Polymarket ने Polygon नेटवर्क पर Polymarket USD (pUSD) लॉन्च किया, जो पूरी तरह से 1:1 के अनुपात में native USDC द्वारा समर्थित एक आंतरिक संपार्श्विक टोकन है। इस कदम का उद्देश्य पहले के उपयोग किए जाने वाले bridged संपत्ति (USDC.e) की कमजोरियों को पूरी तरह से हटा देना है। pUSD और एक ब्रांड-नया ट्रेडिंग इंजन अपनाकर, Polymarket ने bridging जोखिम को समाप्त कर दिया, गैस शुल्क में महत्वपूर्ण कमी की, उच्च समानांतरता (जैसे nonce अमान्यता) के दौरान लेनदेन विफलताओं को हल किया, और संस्थागत-ग्रेड मल्टी-सिग वॉलेट के साथ पूर्ण संगतता प्राप्त की। Polymarket ने फ्रंटएंड अनुभव को पूरी तरह से अनुकूलित किया है: जब सामान्य उपयोगकर्ता USDC डिपॉज़िट करते हैं, तो फ्रंटएंड स्वचालित रूप से परिवर्तन को संभालता है, और निकासी सीमलेसली पीछे मुड़ जाती है, जिससे पूरी प्रक्रिया लगभग अदृश्य हो जाती है। समग्र रूप से, इस अपग्रेड को Polymarket के संस्थागत धन और मात्रात्मक मेकर के बड़े पैमाने पर प्रवेश के लिए मार्ग प्रशस्त करने के रूप में देखा जा सकता है।

इस हफ्ते के नियामक उपायों और प्रोजेक्ट डायनामिक्स से पता चलता है कि स्टेबलकॉइन परितंत्र मूल रूप से दो मुख्य मार्गों में विभाजित हो रहा है। "नियामित USD/HKD टोकन", जो GENIUS एक्ट और HKMA लाइसेंस द्वारा कड़ी सीमाओं के अधीन हैं, क्रिप्टो दुनिया में प्रवेश करने वाले पारंपरिक वित्त (TradFi) के विशालकाय संस्थानों के लिए सेटलमेंट मानक बन जाएंगे। इसके बीच, ऑन-चेन सुपर dapp अपने अंतर्निहित टोकन संरचनाओं को बदलकर मोट बना रहे हैं—या तो मजबूत एकीकरण, स्वयं निर्मित परितंत्र और शुल्क सब्सिडी पर निर्भर करके USDH की तरह उपयोग मामले बनाते हुए उपयोगकर्ता की आदतें पलट रहे हैं, या Polymarket के pUSD की तरह स्वदेशी संपत्तियों के उपयोग की कुशलता को सुधारकर एक सुचारु व्यापार अनुभव प्रदान कर रहे हैं। भविष्य में, जब स्टेबलकॉइन के प्रकाशन ढांचे और परिदृश्य मूलतः स्थापित हो जाएंगे, तो बाद की प्रतिस्पर्धा अधिकतर अनुप्रयोग पक्ष पर होगी। जो विशिष्ट परिदृश्यों में स्टेबलकॉइन के "परिभाषा अधिकार" और "उपभोग अधिकार" पर कब्जा कर पाएंगे, वे अधिक संभावना है कि उच्च मूल्यांकन प्रीमियम प्राप्त करेंगे।

2. साप्ताहिक चयनित बाजार संकेत

अमेरिका का “ब्लॉकेड” आ रहा है, तेल $100 से ऊपर वापस, सोना दबाव में, अमेरिकी इक्विटी फ़्यूचर्स गिरे, और क्रिप्टो पीछे हटा

पिछले शुक्रवार, अमेरिका के मार्च के सीपीआई के जारी होने से बाजार की भावना अस्थायी रूप से बढ़ी, जिससे अमेरिकी समतुल्यताएँ हल्की बढ़कर खुलीं। हालाँकि, मिशिगन विश्वविद्यालय का उपभोक्ता भावना सूचकांक बाद में रिकॉर्ड निम्न स्तर पर गिर गया, जिससे “उच्च मुद्रास्फीति + कमजोर विकास” के परिदृश्य के बारे में चिंताएँ फिर से जग गईं। सप्ताहांत के दौरान, संयुक्त राज्य-ईरान शांति बातचीत विफल हो गई, और ट्रम्प ने फिर ईरानी बंदरगाहों के लिए समुद्री यातायात पर प्रतिबंध लगा दिया। इससे सोमवार को वैश्विक बाजारों में फिर से तीव्र अस्थिरता पैदा हुई: तेल की कीमतें $100 से ऊपर वापस चली गईं, ऊर्जा आपूर्ति के सदमे की उम्मीदें बढ़ीं, अमेरिकी डॉलर मजबूत हुआ, सोना पीछे हट गया, अमेरिकी समतुल्यता फ़्यूचर्स और एशियाई समतुल्यताएँ दबाव में आईं, और क्रिप्टोकरेंसीज़ भी पीछे हट गईं।

अमेरिका और ईरान ने पाकिस्तान के इस्लामाबाद में 21 घंटे तक बातचीत की, लेकिन कोई समझौता नहीं हो पाया। ईरान ने अमेरिकी दावों को अत्यधिक कठोर माना, जबकि वाशिंगटन ने परमाणु मुद्दे पर तेहरान से स्पष्ट समझौतों की मांग जारी रखी। बातचीत के बाद, ट्रंप ने कहा कि “जो एकमात्र बात स्पष्ट हुई” वह यह थी कि ईरान अपने परमाणु लक्ष्यों को छोड़ने को तैयार नहीं है। 13 अप्रैल से, संयुक्त राज्य अमेरिका ईरानी बंदरगाहों के लिए समुद्री यातायात पर प्रतिबंध लगा देगा। चूंकि हॉर्मुज का जलडमरूमध्य वैश्विक ऊर्जा परिवहन के लिए एक महत्वपूर्ण संकीर्ण मार्ग है, इस कदम से कच्चे तेल और प्राकृतिक गैस की आपूर्ति में विघटन के मामले में बाजार की चिंताएं स्पष्ट रूप से बढ़ेंगी।

बातचीत में टूट के कारण पिछले हफ्ते दिखाई देने वाली जोखिम के प्रति रुचि में सुधार पलट गया। पहले, एक अस्थायी संयुक्त राज्य अमेरिका-ईरान युद्धविराम की उम्मीदों ने S&P 500 को सप्ताह में 3.6% तक बढ़ाने में मदद की, जबकि MSCI एमर्जिंग मार्केट्स सूचकांक में भी एक महत्वपूर्ण रिबाउंड दर्ज किया गया। लेकिन अंतिम सप्ताहांत में तनाव फिर से बढ़ने के बाद, बाजारों ने संकुचित ऊर्जा आपूर्ति और नए दूसरे-चरण के मुद्रास्फीति जोखिमों को मूल्यांकित करना शुरू कर दिया। हॉर्मुज की खाड़ी विश्व के लगभग एक-पांचवें हिस्से की समुद्री कच्चे तेल आपूर्ति को संभालती है। यदि ईरानी निर्यात और क्षेत्रीय शिपिंग बाधित रहती हैं, तो स्पॉट कच्चे तेल और प्राकृतिक गैस की कीमतें अत्यधिक अस्थिर बनी रहने की संभावना है।

शांति की उम्मीदों के समर्थन में, पिछले हफ्ते क्रिप्टो बाजार ने व्यापक जोखिम संपत्तियों के साथ-साथ अल्पकालिक रूप से पुनर्प्राप्ति दर्ज की। लेकिन अंतर्राष्ट्रीय तनावों के सापेक्ष अंतिम सप्ताहांत में फिर से बढ़ने के बाद, BTC ने पीछे हटकर लगभग $71,000 के स्तर पर व्यापार करना जारी रखा। इसी समय, संस्थागत जोखिम रुचि अभी तक स्पष्ट पुनर्जागरण नहीं दिखा है। सीएमई बिटकॉइन फ़्यूचर्स में गतिविधि 14 महीनों का सबसे कम स्तर तक गिर गई है, जो यह सुझाव देती है कि पारंपरिक संस्थाएँ अत्यधिक अस्थिर परिस्थितियों में अपनी प्रतिबद्धता बढ़ाने के बारे में सावधान हैं।

डेटा स्रोत: TradingView

फ्लोज की दृष्टि से, पिछले हफ्ते ETF के माध्यम से संस्थागत आवंटन की इच्छा में सुधार हुआ। SoSoValue के अनुसार, पिछले हफ्ते अमेरिकी स्पॉट BTC ETF ने लगभग $786 मिलियन का शुद्ध प्रवाह दर्ज किया, जबकि ETH ETF ने $187 मिलियन का शुद्ध प्रवाह देखा, जिससे तीन लगातार सप्ताहों के शुद्ध निकास का अंत हुआ। इससे यह सुझाव मिलता है कि भूराजनीतिक तनाव में अल्पकालिक शमन के दौरान, संस्थागत पूंजी कुछ हद तक वापस आई। हालांकि, अमेरिका-ईरान के तनाव फिर से बढ़ने के साथ, यह देखना महत्वपूर्ण है कि क्या इस हफ्ते दैनिक ETF प्रवाह फिर से कमजोर हो जाते हैं।

डेटा स्रोत: SoSoValue

"नकद" के लिए ऑन-चेन मांग अभी भी सामान्य रूप से मजबूत बनी हुई है। पिछले सात दिनों में, कुल स्टेबलकॉइन आपूर्ति में हल्की वृद्धि हुई और $320 बिलियन के लक्ष्य की ओर बढ़ती रही। पारंपरिक फ़िएट-समर्थित और अतिरिक्त सुरक्षित स्टेबलकॉइन सामान्य रूप से स्थिर रहे, जिसमें USDT, USDC और PYUSD सभी विस्तार जारी रख रहे हैं। इसके बीच, RWA आय विशेषताओं वाले टोकनीकृत यू.एस. ट्रेजरी उत्पाद भी लगातार बढ़ते रहे, जिसमें ब्लैकरॉक का BUIDL और Ondo का USDY दोनों में वृद्धि हुई, जो वर्तमान बाजार परिस्थितियों में ऑन-चेन यू.एस. डॉलर आय उपकरणों के लिए लगातार मांग को दर्शाती है।

डेटा स्रोत: DeFiLlama

एक मैक्रो दृष्टिकोण से, पिछले हफ्ते अमेरिकी मार्च CPI के जारी होने के बाद, बाजार ने अप्रैल में दर कटौती की संभावना को लगभग पूरी तरह से समाप्त कर दिया है, और फेडरल रिजर्व द्वारा दरों को अपरिवर्तित रखना मूल परिदृश्य की अपेक्षा बन गया है। इस हफ्ते, बाजार U.S. मार्च PPI, बीज़ बुक, और कई फेड अधिकारियों के भाषणों पर ध्यान केंद्रित करेगा, ताकि यह मूल्यांकन किया जा सके कि ऊर्जा मूल्यों में वृद्धि क्या उत्पादक मूल्यों में आगे वृद्धि का कारण बनने लगी है। यदि तेल के मूल्य उच्च स्तर पर बने रहते हैं और PPI फिर से मजबूत होता है, तो “लंबे समय तक उच्च” ब्याज दरों की अपेक्षाएँ और भी मजबूत हो सकती हैं। निकट भविष्य में, भू-राजनीति ही प्रमुख बाजार परिवर्तनीय है, और हरमुज से संबंधित समाचार वैश्विक जोखिम संपत्तियों की कीमत सेटिंग को जारी रखेंगे।

डेटा स्रोत: CME FedWatch टूल

इस सप्ताह देखने के लिए महत्वपूर्ण घटनाएँ:

अगले सप्ताह बाजार निम्न विषयों पर ध्यान केंद्रित करेगा:

भूराजनीति और ऊर्जा बाजार: अमेरिका-ईरान बातचीत के टूटने के बाद, संयुक्त राज्य अमेरिका ईरानी बंदरगाहों के लिए और उनसे होने वाले समुद्री यातायात पर ब्लॉकेड लगाने की तैयारी कर रहा है। इसी बीच, OPEC और IEA अपनी मासिक तेल बाजार रिपोर्ट्स जारी करेंगे, जिससे बाजार वैश्विक आपूर्ति-मांग संतुलन और स्टॉक प्रवृत्तियों का पुनर्मूल्यांकन करेगा।

मैक्रो और प्रौद्योगिकी/उद्योग के विकास: अमेरिका का पहला तिमाही अर्जन मौसम आधिकारिक रूप से शुरू हो चुका है, जिसमें गोल्डमैन सैक्स 13 अप्रैल को रिपोर्ट करने जा रहा है, जिसके बाद अन्य प्रमुख वित्तीय संस्थान और प्रौद्योगिकी कंपनियाँ आएंगी। निवेशक ध्यान से देखेंगे कि प्रबंधन टीमें ऊंची तेल की कीमतों, नवीनीकृत मुद्रास्फीति के दबाव, और भू-राजनीतिक विघटनों के प्रभाव का आकलन कैसे करती हैं, जो मांग और लाभ के मार्जिन पर पड़ता है।

प्राथमिक बाजार फंडिंग टिप्पणियाँ:

डेटा स्रोत: CryptoRank

प्राथमिक बाजार में, CryptoRank की व्यापक सांख्यिकीय विधि के अनुसार, पिछले सप्ताह 17 पूंजी घटनाओं के दौरान कुल मिलाकर केवल 66.91 मिलियन डॉलर की फंडिंग का खुलासा किया गया। समग्र गतिविधि अभी भी मंद रही, जिसमें पूंजी अभी भी कुछ छोटी संख्या में बड़े लेन-देन में केंद्रित रही। इनमें से, RWA बुनियादी ढांचा प्रोजेक्ट Pharos ने 44 मिलियन डॉलर की वित्तपोषण राउंड पूरी की, जो सप्ताह के खुलासे वाले कुल राशि का लगभग 66% है और यह सबसे महत्वपूर्ण एकल लेनदेन के रूप में उभरा।

इसके अलावा, GoSats ने 5 मिलियन डॉलर के सीरीज़ A राउंड की पूर्ति की घोषणा की। भारत स्थित यह प्रोजेक्ट बिटकॉइन और सोने के इनाम को दैनिक उपभोक्ता खर्च के साथ जोड़ता है, ताकि व्यवसाय ग्राहक अधिग्रहण और लोयल्टी में सुधार कर सकें। नया फंडिंग मुख्य रूप से अतिरिक्त फिनटेक उत्पाद लॉन्च करने और एआई-सक्षम व्यक्तिगत सेवा प्रणाली विकसित करने के लिए उपयोग किया जाएगा। इस राउंड की नेतृत्व करने वाला Konvoy था, जिसमें Y Combinator, Taisu Ventures और अन्य ने हिस्सा लिया।

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