क्यों व्हेल्स नहीं बेच रहे हैं: 2026 के बेयर मार्केट में एचएनडब्ल्यूआई क्रिप्टो सुरक्षा में कैसे बदलाव हुआ
क्रिप्टो उधार देने वाले कंपनी कॉइनरैबिट और ब्लॉकचेन विश्लेषण कंपनी क्रिप्टोक्वांट द्वारा संयुक्त रूप से संपादित एक विश्लेषणात्मक अध्ययन, जिसका शीर्षक Why Whales Don't Sell: Crypto Lending Across the Cycle है, यह डेटा प्रदान करता है कि उधार लेने का व्यवहार कैसे बदला है। रिटेल उधारकर्ताओं और उच्च-शुद्ध संपत्ति वाले व्यक्तियों (HNWIs) दोनों में, 2026 के मंदी के दौरान पिछले 2025 के विस्तार चरण की तुलना में ऋण प्राप्ति की आवृत्ति में वृद्धि हुई।
जबकि बिटकॉइन लंबे समय तक डिफ़ॉल्ट प्रतिभूति संपत्ति के रूप में कार्य करता रहा, 2026 के दौरान संस्थागत-ग्रेड उधारकर्ताओं ने अपने सापेक्ष BTC आवंटन में काफी कमी की। इसके साथ ही, गोपनीयता-संरक्षित संपत्तियों, विशेष रूप से Zcash (ZEC), के साथ-साथ कुछ विकेंद्रीकृत बुनियादी ढांचे टोकन में पूंजी की उपस्थिति बढ़ी।
इस सुरक्षा घूर्णन के पीछे के संचालन डेटा की जांच से पता चलता है कि बाजार प्रतिभागी बाजार सुधार के दौरान प्रतिपक्ष जोखिम, कर की दक्षता और पोर्टफोलियो आवंटन को कैसे प्रबंधित कर रहे हैं।
मैक्रो लेंडिंग दृश्य: चक्रों में ऋण गतिविधि में वृद्धि
2026 का बाजार समायोजन पिछले क्रिप्टो ड्रॉडाउन्स से अलग वातावरण प्रस्तुत किया। जबकि 2026 के दौरान पर्पेचुअल फ़्यूचर्स प्लेटफ़ॉर्म्स पर अनुमानित लेवरेज संकुचित हो गया, सुरक्षित ऋण सेवाओं में ऋण की मांग बढ़ी।
बढ़ती ऋण आवृत्ति: खुदरा बनाम संस्थागत पूंजी
CoinRabbit और CryptoQuant रिपोर्ट में प्रकाशित डेटा दर्शाता है कि विभिन्न बाजार समूह क्रिप्टो-समर्थित क्रेडिट सुविधाओं का उपयोग कैसे करते हैं। रिटेल उपयोगकर्ताओं में, प्रति उपयोगकर्ता निष्पादित ऋणों की औसत संख्या 74% बढ़कर 2025 के बुल साइकिल के दौरान 30.8 संचालन से बढ़कर 2026 के बेयर मार्केट के दौरान 53.5 संचालन हो गई।
उच्च-शुद्ध संपत्ति वाले व्यक्तियों के लिए, ऋण आवृत्ति 18% की अधिक मापी गई दर से बढ़ी, जिसमें विस्तार चरण में प्रति उपयोगकर्ता औसतन 16.5 क्रेडिट सुविधाओं से संकुचन चरण में 19.4 सुविधाओं तक पहुँच गई।
यह अंतर प्रत्येक जनसांख्यिकी के लिए ऋण द्वारा सेवा किए जाने वाले मानक आर्थिक कार्यों को दर्शाता है:
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रिटेल पूंजी उपयोगिता: रिटेल बाजार प्रतिभागी अक्सर व्यक्तिगत रहन-सहन के खर्चों को पूरा करने, बाहरी फ़िएट दायित्वों का भुगतान करने या बाजार के निचले स्तर के दौरान स्पॉट पोज़ीशन को वास्तविक हानि पर बेचने से बचने के लिए सुरक्षित ऋण का उपयोग करते हैं।
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संस्थागत तरलता इंजीनियरिंग: उच्च-शुद्ध संपत्ति वाले निवेशक कॉर्पोरेट ऋण मेज़ पर रणनीतिक आधार व्यापार, निजी समतुल्य निवेशों के वित्तपोषण, या मूलभूत होल्डिंग्स को बेचे बिना क्रॉस-बाजार एक्सपोज़र का रीबैलेंस करने के लिए अपना अनुरोध करते हैं।
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ऋण सुविधा की स्थायित्व: दो बाजार चक्रों के दौरान दोहरे उधारकर्ताओं का कुल हिस्सा 61.9% से बढ़कर 65.1% हो गया, जो निधि प्रबंधन के लिए ऋण रेखाओं पर स्थिर निर्भरता को दर्शाता है।
समय की अवधि को बढ़ाना और निकासी का सावधानी से उपयोग
ऋण संख्या में वृद्धि के साथ-साथ, उधार चक्रों की अवधि चक्रों के बीच बदल गई। 2025 के बुल रन के दौरान, खुदरा बाजार प्रतिभागियों ने लगातार ऋण कार्रवाइयों के बीच औसतन 11 दिन का समय लिया। इन छोटी अवधि के ऋणों का उपयोग आमतौर पर नवीनतम सूचीबद्ध संपत्तियों या आय रणनीतियों में परिकल्पित रोटेशन के लिए किया जाता था।
2026 के बेयर मार्केट के दौरान, खुदरा उधार लेने की ऑपरेशन्स के बीच औसत अवधि 21 दिनों तक बढ़ गई। ऋण जीवनचक्र में इस विस्तार से ऋण प्रबंधन के प्रति अधिक सावधानी भरा दृष्टिकोण स्पष्ट होता है। उधारकर्ता त्वरित पूंजी परिवर्तन के बजाय, कई सप्ताह के तरलता बफर को बनाए रखने के लिए बड़े, कम आवृत्ति वाले क्रेडिट लाइन्स का उपयोग कर रहे हैं।
संस्थागत जमानत परिवर्तन: बिटकॉइन से ZEC
2026 के उधार डेटा में एक महत्वपूर्ण बदलाव उच्च-नेट-वर्थ उधारकर्ताओं के बीच जमानत की संरचना का पुनर्गठन है। पारंपरिक रूप से, बिटकॉइन तरलता और ऑर्डर-बुक डेप्थ के लिए संस्थागत आवश्यकताओं को वैकल्पिक संपत्तियों की तुलना में बेहतर ढंग से पूरा करता था। हालाँकि, 2026 के डेटा से पता चलता है कि बहु-संपत्ति जमानत की ओर एक रुझान है।
बिटकॉइन में कमी, ज़कैश ने 24.2% प्राप्त किया
2025 के बुल मार्केट के दौरान, एचएनडब्ल्यूआई ने अपने कुल सुरक्षा मूल्य का औसतन 57.8% बिटकॉइन में निवेश किया। 2026 के बेयर मार्केट में, एचएनडब्ल्यूआई सुरक्षा पोर्टफोलियो में बिटकॉइन का हिस्सा घटकर 30.5% हो गया।
एक साथ, Zcash (ZEC) इस पुनर्संरचना का प्रमुख लाभार्थी बन गया। 2025 के विस्तार के दौरान शीर्ष दस प्रतिभूति संपत्तियों में शामिल न हो पाने के बाद, 2026 में ZEC ने केंद्रीकृत ऋण मेजों पर सभी HNWI प्रतिभूति शेष राशि का 24.2% हिस्सा लिया, जो बिटकॉइन के पीछे केंद्रीकृत ऋण मेजों पर दूसरी सबसे बड़ी संस्थागत प्रतिभूति संपत्ति बन गया।
संपत्ति में वृद्धि और जोखिम अलग करना
ZEC की ओर स्थानांतरण बड़ी पूंजी धारकों के बीच मार्केट कीमत में महत्वपूर्ण वृद्धि और संचालनात्मक गणनाओं का एक संयोजन है। इस अवधि के दौरान, Zcash ने एक महत्वपूर्ण कीमत वृद्धि देखी (लगभग $50 से लगभग $800 तक बढ़ी), जिससे समग्र पोर्टफोलियो मूल्यों में इसका आनुपातिक भार यांत्रिक रूप से बढ़ गया। इस कीमत वृद्धि के साथ-साथ, व्हेल्स ने कई रणनीतिक कारणों से इस संपत्ति का उपयोग किया:
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पब्लिक वॉलेट प्रोफाइलिंग को कम करना: जैसे-जैसे ऑन-चेन फॉरेंसिक्स टूल्स अधिक मानक बन रहे हैं, बड़े पते नियमित रूप से ट्रैक किए जाते हैं। Zcash का उपयोग करके—विशेष रूप से शील्डेड एड्रेस पूल्स से निकलने वाली पूंजी—बड़े होल्डर्स अपने प्राथमिक कोल्ड-स्टोरेज रिजर्व और तीसरे पक्ष के क्रेडिट स्थानों के बीच एक गोपनीयता की परत पेश करते हैं।
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संरक्षित जोखिम विभाजन: संस्थागत निवेशक सामान्यतः अपनी पूरी बैलेंस शीट को एकल संपत्ति वर्ग में रखने से बचते हैं। वैकल्पिक संपत्तियों जैसे ZEC को जमा करने से प्राथमिक बिटकॉइन खजाना संभावित प्लेटफॉर्म दिवालियापन या नियामक जमानत से अलग हो जाता है।
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मूल्य स्थिरीकरण: जिन संस्थागत धारकों ने कम संकुचन रेंज के दौरान ZEC जमा किया था, उन्होंने इसके मूल्य में वृद्धि का लाभ उठाकर कार्यशील पूंजी निकाली, जिससे उनकी प्राथमिक स्पॉट बिटकॉइन पोज़ीशन को कोल्ड स्टोरेज में रखा जा सका।
व्यापक रक्षात्मक स्प्रेड: मोनेरो, चेनलिंक और कार्डानो
केंद्रित बिटकॉइन सुरक्षा से दूर जाने का बदलाव अन्य संपत्तियों तक भी फैल गया। एचएनडब्ल्यूआई पोर्टफोलियो में वैकल्पिक प्रूफ-ऑफ-वर्क, प्राइवेसी और इंफ्रास्ट्रक्चर नेटवर्क के बीच विविधता बढ़ी। मोनेरो (XMR) में सुरक्षा के रूप में उपयोग में वृद्धि हुई, जबकि एंटरप्राइज ओरेकल नेटवर्क टोकन चेनलिंक (LINK) और लेयर 1 संपत्ति कार्डानो (ADA) शीर्ष स्तर की सुरक्षा आरक्षित राशियों में स्थिर उपस्थिति स्थापित की।
रिटेल सुरक्षा अनिवार्यता: XRP और लॉन्ग-टेल अल्टकॉइन
जब संस्थागत बाजार प्रतिभागी अपने बैलेंस शीट को गोपनीयता प्रोटोकॉल और इंफ्रास्ट्रक्चर टोकन के चारों ओर पुनर्गठित कर रहे थे, तो खुदरा उधारकर्ताओं ने एक अलग संचालन पैटर्न दिखाया, जिसमें उच्च संपत्ति स्थिरता और घटी हुई अल्टकॉइन को प्रतिभूति के रूप में जमा करने की इच्छा शामिल थी।
XRP का उपभोक्ता ऋण में लगातार नेतृत्व
दोनों बाजार चरणों में, XRP रिटेल क्रिप्टो उधारकर्ताओं के लिए पसंदीदा सुरक्षा संपत्ति के रूप में अपनी स्थिति बनाए रखा। 2025 के बुल मार्केट में, XRP ने सभी रिटेल सुरक्षा मात्रा का 41.7% हिस्सा अपने में ले लिया। 2026 के संकुचन के दौरान, इसका हिस्सा 35.2% पर उच्च स्तर पर बना रहा। रिटेल होल्डर्स निरंतर अपने XRP बैलेंस के खिलाफ उधार लेकर नकद प्रवाह की मांगों को पूरा करने की प्राथमिकता देते हैं, बजाय स्पॉट पोज़ीशन को बेचने के। इसके अलावा, रिटेल उधारकर्ताओं ने चक्रों में बिटकॉइन का समान आवंटन बनाए रखा, 2025 में BTC ने रिटेल सुरक्षा का 32.1% और 2026 में 30.2% प्रतिनिधित्व किया।
लॉन्ग-टेल अल्टकॉइन्स का समावेश
2026 के खुदरा ऋण डेटा के भीतर एक प्रवृत्ति है कि जमानत को लॉन्ग-टेल अल्टकॉइन में विस्तारित किया गया है। TRON (TRX), Stellar (XLM), BNB, Kaspa (KAS) और Velo (VELO) जैसे संपत्तियों ने उपभोक्ता ऋण समझौतों में उपयोग दर में वृद्धि दर्ज की है। निम्न-स्तरीय बाजार पूंजीकरण संपत्तियों को जमानत समझौतों में बंद करके, खुदरा प्रतिभागीयों ने कागजी निकास को उपयोगी तरलता में बदल दिया।
पूंजी का गंतव्य: नकद समकक्षों की ओर विस्थापन
ऋण लेने वालों द्वारा जमा किए गए सुरक्षा के बारे में डेटा, उनके द्वारा निकाले गए संपत्तियों के विश्लेषण से मेल खाता है। एक अनुमानित बुल मार्केट में, उधार ली गई राशि अक्सर उच्च-बीटा अल्टकॉइन या डिसेंट्रलाइज्ड फाइनेंस यील्ड फार्म्स में निवेश की जाती है। 2026 के बेयर मार्केट में, पूंजी का आवंटन स्थिर तरलता और आय उत्पन्न करने वाले उपकरणों की ओर बदल गया।
करयोग्य प्राप्ति के बिना तरलता निकास
क्रिप्टो उधार लेने का एक प्रमुख प्रेरक कारक कर की दक्षता है। अधिकांश अधिकार क्षेत्रों में, एक डिजिटल संपत्ति बेचने से पूंजीगत लाभ कर का आकलन होता है, जबकि उसी संपत्ति के खिलाफ ऋण लेना एक कर-मुक्त दायित्व के रूप में माना जाता है। सुरक्षित रूप से प्रतिभूति जमा करके और स्टेबलकॉइन निकालकर, उच्च-संपत्ति वाले व्यक्ति अपने टोकन बैलेंस को बनाए रखते हुए खरीदारी की क्षमता प्राप्त करते हैं।
जहाँ उधार ली गई पूंजी बहती है: USDC और RWA गति
निकासी के गंतव्यों की जांच से स्थिर निपटान माध्यमों की ओर एक रुझान सामने आता है:
स्टेबलकॉइन प्राथमिकता: टेथर (USDT) सभी श्रेणियों में सबसे अधिक अनुरोधित ऋण संपत्ति बनी रही। USD Coin (USDC) ने समग्र रूप से तीसरे स्थान पर स्थान बनाया, जो यूएस-स्थित बैंकिंग आरक्षितों के लिए स्थिर मांग को दर्शाता है।
वास्तविक दुनिया के संपत्ति (RWA): उधार या विनिमय किए गए दस सर्वश्रेष्ठ संपत्तियों में, वास्तविक दुनिया की संपत्ति से जुड़े टोकन, जैसे Ondo Finance (ONDO) और Flare (FLR), को उधारकर्ताओं द्वारा पारंपरिक स्थिर आय बाजार के लाभ की खोज के कारण महत्वपूर्ण लाभ हुआ।
हाई-बीटा स्पेक्युलेशन का गिरावट: 2025 में लेनदेन की मात्रा में प्रमुख स्थान रखने वाले अत्यधिक अस्थिर संपत्तियाँ, जिनमें सोलाना (SOL) और शिबा इनु (SHIB) शामिल थे, 2026 में शीर्ष दस गंतव्य संपत्तियों से बाहर हो गए।
सुरक्षित उधारकर्ताओं के लिए जोखिम प्रबंधन और निष्पादन
जबकि बंधक ऋण लेने से चक्रीय निम्न स्तर पर संपत्तियों को बेचने की आवश्यकता नहीं होती, इससे ऐसे वित्तीय जोखिम उत्पन्न होते हैं जिनका बाजार प्रतिभागी प्रबंधन करें।
ऋण-से-मूल्य (LTV) जोखिमों को कम करना
यदि किसी जमा किए गए संपत्ति का मूल्य तेजी से गिर जाता है, तो पोज़ीशन का ऋण-से-मूल्य (LTV) अनुपात बढ़ जाता है। यदि LTV प्लेटफॉर्म के पूर्वनिर्धारित लिक्विडेशन सीमा को पार कर जाता है, तो कस्टोडियन स्वचालित रूप से सुरक्षा का एक हिस्सा बेच देता है। बेयर मार्केट के दौरान इस जोखिम को प्रबंधित करने के लिए, प्रतिभागी उपयोग करते हैं:
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संरक्षकात्मक प्रारंभिक LTV: जबकि प्लेटफॉर्म 70% या उससे अधिक LTV की अनुमति देते हैं, संस्थागत आवंटक आमतौर पर 30% से 40% के बीच आधार LTV बनाए रखते हैं।
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सक्रिय मार्जिन निगरानी: बाजार प्रतिभागी स्पॉट बाजारों में ऑर्डर-बुक तरलता को ट्रैक करते हैं ताकि यह आकलन किया जा सके कि व्यापक तरलता की स्थितियाँ तेजी से कीमत श्रृंखला को ट्रिगर कर सकती हैं।
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पूर्व-निधि जमानत बफर: उधारकर्ता तरल स्टेबलकॉइन के द्वितीयक भंडार स्थापित करते हैं जिन्हें मार्जिन कॉल को पूरा करने के लिए जल्दी से ऋण खातों में स्थानांतरित किया जा सकता है।
निष्कर्ष
2026 के बाजार में गिरावट एक संरचनात्मक बदलाव को उजागर करती है, जहां सुरक्षित उधार ने क्रिप्टो निवेशकों के सभी स्तरों पर संपत्ति के लिक्विडेशन को धीरे-धीरे बदल दिया है। जबकि खुदरा हिस्सेदार कैश-फ्लो की आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए क्रेडिट लाइन पर निर्भर हैं बिना कागजी नुकसान को प्राप्त किए, उच्च-शुद्ध संपत्ति वाले निवेशक सक्रिय रूप से बहु-संपत्ति सुरक्षा रणनीतियों का निर्माण करते हैं। प्रतिष्ठित होल्डर्स अप्रिसिएटेड प्राइवेसी प्रोटोकॉल और यील्ड-उत्पादक स्टेबलकॉइन में पुनः संतुलन करके, अपने मूल बिटकॉइन भंडार को बनाए रखते हैं, कर के दायित्वों को कम करते हैं, और चक्रों के भीतर लंबी अवधि की ख казनीय तरलता की सुरक्षा करते हैं।
अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न
क्रिप्टो निवेशक अपने संपत्तियों को बेचने के बजाय उनके खिलाफ उधार क्यों ले रहे हैं?
क्रिप्टो निवेशक करयोग्य घटनाओं को टाले बिना कार्यशील पूंजी प्राप्त करने के लिए सुरक्षित उधार लेते हैं। एक डिजिटल संपत्ति को बेचने से पूंजी लाभ कर लागू होता है, जबकि उस संपत्ति के खिलाफ ऋण लेना एक कर-अमूल्य दायित्व माना जाता है। उधार लेने से दीर्घकालिक धारकों को संपत्ति के प्रति ऊपरी एक्सपोजर बनाए रखने की सुविधा मिलती है।
2026 में ज़कैश (ZEC) को HNWI सुरक्षा आवंटन में बड़ी वृद्धि क्यों हुई?
इस अवधि के दौरान ज़कैश की भारी कीमत वृद्धि के कारण इसकी ओर रुख किया गया, जिससे यह बंधक पोर्टफोलियो में अपना भार वृद्धि करने लगा। इस कीमत वृद्धि के साथ-साथ, व्हेल्स ने ZEC की गोपनीयता सुविधाओं और शील्डेड पते पूल का उपयोग करके लेंडिंग प्लेटफॉर्म्स के साथ इंटरैक्ट किया, बिना अपने सार्वजनिक रूप से ट्रैक किए जा रहे बिटकॉइन वॉलेट्स को ऑन-चेन निगरानी के लिए संबोधित किए, जिससे उनके मुख्य भंडार को प्रभावी ढंग से अलग कर दिया गया।
बेयर मार्केट के दौरान रिटेल उधार लेने का व्यवहार उच्च-शुद्ध संपत्ति वालों के उधार लेने के व्यवहार से कैसे भिन्न होता है?
व्यापारी उधारकर्ता मुख्य रूप से छोटी अवधि के खर्चों के लिए और नीचे के पोज़ीशन बेचने से बचने के लिए क्रेडिट सुविधाओं का उपयोग करते हैं, जिससे 2026 के बेयर मार्केट के दौरान ऋण की आवृत्ति में 74% की वृद्धि हुई। HNWIs ने अधिक सावधानी से उधार बढ़ाया (+18%) और संरचनात्मक ख казन प्रबंधन और कर न्यूनीकरण पर ध्यान केंद्रित किया। व्यापारी उपयोगकर्ताओं ने प्रमुख रूप से XRP और लॉन्ग-टेल अल्टकॉइन को प्रतिभूति के रूप में जमा किया, जबकि संस्थागत निवेशकों ने अपने बास्केट में BTC, ZEC और बुनियादी ढांचा टोकन की ओर प्राथमिकता दी।
क्रिप्टो को ऋण के रूप में जमानत के रूप में उपयोग करने से जुड़े प्रमुख जोखिम क्या हैं?
मुख्य जोखिम नीचे की ओर जाने वाली कीमत गतिविधियों से होने वाला लिक्विडेशन है। यदि जमा की गई प्रतिभूति का बाजार मूल्य काफी कम हो जाता है, तो पोज़ीशन का ऋण-से-मूल्य (LTV) अनुपात बढ़ जाता है। यदि कोई उधारकर्ता एक सीमा तोड़ने पर अतिरिक्त प्रतिभूति डिपॉज़िट नहीं करता है, तो प्लेटफॉर्म प्रतिभूति संपत्तियों का लिक्विडेशन कर देगा। प्लेटफॉर्म के काउंटरपार्टी जोखिम और उधार ब्याज दरों में उतार-चढ़ाव भी प्रमुख विचार हैं।
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