Kamino vient de franchir la barre des 1 Md $ de prêts RWA et détient désormais 52 % de tous les dépôts RWA chez les prêteurs DeFi — sur Solana, pendant un trimestre où SOL a chuté de 36 % et Drift a subi une exploitation de 285 M $. Aave se situe à plus de 2 Md $ de FDV, Morpho près de 973 M $. Kamino détient la majorité du seul segment connecté à 130 B $ de revenus fixes traditionnels et est probablement valorisé en dessous des deux. La question de la concentration est réelle : si cela ne représente que cinq grosses poches, c’est Centrifuge avec un meilleur branding. Si le TVL reste au-dessus de 1 Md $ jusqu’en mai, après Drift, la thèse reste valide et cet écart de valorisation va se refermer fortement. // zéro illusion