BMNR a peu de chances de faire faillite, mais son cours boursier est essentiellement mort : même si l’ETH augmente, il y aura une dilution des actions. Ceux qui achètent des actions BMNR sont de purs perdants. V. Buterin n’a pas besoin de se battre pour une bonne raison : ce vieil homme a suffisamment gagné avec ce krach pour vivre confortablement toute sa vie ; le projet a été directement offert à BMNR, et durant cette vague, la Fondation Ethereum a vendu environ 500 millions de dollars d’ETH, ravie à l’extrême — seuls les détenteurs d’ETH souffrent vraiment. 1. Actuellement, Bitmine (BMNR) détient 5,41 millions d’ETH, soit 4,49 % de l’offre totale. À un prix de l’ETH de 1 670 $, cela représente une perte non réalisée de près de 10 milliards de dollars. 2. Chaque baisse de 100 $ du prix de l’ETH augmente la perte non réalisée de 540 millions de dollars. 3. Liquidités sur le bilan : 446 millions de dollars (au 31 mai). Actifs totaux estimés à environ 9,78 milliards de dollars. Capitalisation boursière : 9,7 milliards de dollars. Dettes totales : 300 millions de dollars. La capitalisation boursière ne dépasse que légèrement la valeur marchande des ETH détenus. 4. Revenus de staking : 4,71 millions d’ETH stakés, générant un revenu annuel d’environ 219 millions de dollars au prix actuel. Les autres revenus sont quasiment nuls. 5. Intérêts annuels sur les actions privilégiées : 28,5 millions de dollars + perte opérationnelle d’environ 65 millions de dollars par an. Le revenu du staking couvre environ 2,5 fois les dépenses fixes. La marge de sécurité est insuffisante : si l’ETH chute encore de plus de la moitié, les revenus du staking ne suffiront plus à couvrir les intérêts et les coûts opérationnels. 6. Risque d’effondrement du cours : l’entreprise génère presque aucun bénéfice et ne finance ses achats d’ETH que par des émissions d’actions via ATM ; une dilution massive est imminente. 7. Échéance des obligations : mars 2027 — aucune pression de remboursement actuelle. 8. Probabilité faible de faillite : les revenus du staking d’ETH couvrent les dépenses d’intérêts. Le modèle de BMNR repose fondamentalement sur : émettre des actions pour acheter de l’ETH → staker pour générer des intérêts → prouver la viabilité de la stratégie → émettre davantage d’actions. Il s’agit d’un cercle vicieux qui ne peut être maintenu que si le prix de l’ETH continue d’augmenter. Le scénario le plus probable de faillite n’est pas une mort subite, mais une dilution progressive et répétée qui fait cuire lentement les droits des actionnaires existants.