Powell n’a aucun problème, Trump n’a aucun problème, mais Powell + Trump = inflation persistante Avez-vous déjà vu un négatif multiplié par un négatif donner un positif, ou un positif multiplié par un positif donner un négatif ? ┈➤ Les réalisations de Powell ╰✦ Échanger du temps contre de l’espace : atterrissage doux presque réussi Face à l’émergence de la pandémie de COVID-19, Powell a immédiatement baissé les taux d’intérêt, accompagné d’un QE illimité, en coordination avec les versements directs du Trésor américain aux citoyens, permettant à une partie des Américains de survivre sans travailler pendant la crise. Ainsi, dans cet environnement de liquidités abondantes, la récession que la pandémie aurait normalement déclenchée aux États-Unis n’a pas eu lieu. Cependant, après l’abondance vient la restriction : il fallait resserrer la politique monétaire, et l’économie américaine a de nouveau été confrontée à un risque de récession. Mais cela équivaut à avoir repoussé la récession en procédant d’abord à une relance, puis à un resserrement. En 2024-2025, les États-Unis ne sont presque plus affectés par la pandémie. Une récession à ce stade est donc relativement maîtrisable. Powell a baissé les taux à trois reprises, en Q4 2024 et Q4 2025, face à un marché du travail faible, plaçant l’économie américaine dans un état qui semblait proche de la récession, mais qui n’a jamais franchi le seuil critique. Cet état correspond exactement à ce qu’on appelle un atterrissage doux idéal. ╰✦ Atténuation des attentes de récession, stabilisation de l’économie et du marché boursier En général, le début d’un cycle de baisse des taux est interprété comme un signe de récession. Pourquoi baisser les taux si l’économie ne ralentit pas ? Mais les baisses de taux discontinues de Powell en 2024 et 2025 — trois baisses suivies d’une pause de neuf mois — rendent difficile de qualifier cela de récession réelle, car une véritable récession nécessiterait bien plus que trois baisses. Ainsi, cette stratégie de Powell a atténué les attentes de récession : les acteurs du marché — consommateurs, entreprises et même le marché boursier — n’ont pas paniqué face à une récession potentielle, ce qui a stabilisé l’économie et les actions américaines. C’est pourquoi nous observons un marché du travail faible, mais sans chute brutale — une autre manifestation de l’atterrissage doux. ┈➤ La baisse des taux de Powell a été retardée — et il y a une raison Pourtant, pendant le vaste assouplissement monétaire de 2020-2021, l’IPC a atteint jusqu’à 7 %. Dès le milieu de 2021 — voire au Q4 — les conditions pour une hausse des taux étaient réunies. Dans son article précédent « Trois critiques contre Powell », Feng a déjà analysé ce point sous plusieurs angles. Ce n’est qu’avec le changement de président à la Fed que Feng a compris pourquoi Powell a attendu si longtemps pour augmenter les taux. Powell a été nommé président de la Fed en février 2018, mais pourquoi son mandat se termine-t-il en mai 2026 ? Oui, parce qu’avant sa réélection en 2022, un incident s’est produit. ╰✦ Le scandale de la Fed À la fin de 2021 et au début de 2022, la Fed a été secouée par un scandale. Pendant le vaste assouplissement de 2020, plusieurs responsables de la Fed ont été accusés d’utiliser leur accès aux informations internes pour trader massivement des actions et réaliser des profits. Powell lui-même a été investigué pour avoir vendu des actions en 2020 — mais l’enquête a conclu qu’il n’avait rien fait d’illégal. Les autres responsables investigués n’ont pas non plus été trouvés coupables, bien que certains aient démissionné. Comme les décisions sur les taux d’intérêt sont prises par vote collectif, ce scandale a retardé la hausse des taux. ╰✦ Pression du gouvernement Parallèlement à l’assouplissement monétaire massif, la dette publique américaine a explosé. Une hausse des taux aurait accru le coût du financement de la dette américaine, plongeant le Trésor dans une situation financière difficile — ce qui aurait pu augmenter les résistances que Powell aurait rencontrées lors du vote au Sénat. Ainsi, Powell devait agir avec prudence lorsqu’il envisageait une hausse des taux. ╰✦ Positions partisanes Powell a été nommé par Trump, alors que le président en exercice était Biden, démocrate. Ainsi, à la fin de 2021 et au début de 2022, il existait une incertitude quant à la possibilité que Biden renomme Powell. Par conséquent, Powell devait agir avec prudence dans ses décisions. Normalement, Trump aurait dû être réélu — ce qui aurait éliminé cette pression pour Powell, voire évité le scandale… vous comprenez. Mais précisément parce que Trump est un président atypique et qu’il n’a pas été réélu, Powell a dû traverser tout cela — ce qui pourrait être l’une des raisons du retard dans la hausse des taux. ┈➤ En conclusion Si Trump prenait le pouvoir en 2025 avec un IPC à 2 %, ses politiques tarifaires n’auraient probablement pas fait grimper l’inflation de manière significative. Si le président actuel n’était pas Trump, sous la politique de Powell, l’IPC serait déjà revenu autour de 2 %. Mais il n’y a pas de « si ». Ils se sont rencontrés ! Les tarifs imposés par Trump ou ses mesures contre le Venezuela ou l’Iran visent à renforcer les États-Unis et le dollar — du point de vue américain, il n’a rien fait de mal. Powell a d’abord relancé, puis resserré, suivi d’une baisse intermittente des taux pour repousser la récession liée à la pandémie et atténuer les attentes de récession — il a presque réussi à réaliser un atterrissage doux, stabilisant l’économie et les marchés boursiers américains. Il n’a rien fait de mal non plus. Le problème est qu’ils sont ensemble. D’une part, Trump n’ayant pas été réélu, cela a rendu plus difficile la réélection de Powell et le moment opportun pour hausser les taux : Powell a eu trois mois d’intervalle avant sa réélection ; il a donc été réélu en mai au lieu de février — ce qui a également retardé la hausse des taux. D’autre part, Powell prévoyait initialement une séquence : relance → hausse → assouplissement progressif pour faire baisser progressivement l’IPC. Mais les politiques de Trump ont fait échouer cette dernière phase du plan de Powell. En somme, cette paire d’adversaires amoureux… ils sont peut-être tout simplement incompatibles dans leur destin… Aujourd’hui est le dernier jour du mandat de Powell en tant que président de la Fed. En revenant sur ses politiques et ses actions, ses réalisations sont remarquables ; son retard dans la hausse des taux avait des raisons valables — dont certaines ont été indirectement causées par Trump. En y pensant, je me sens soudain ému… un peu triste… mais j’espère sincèrement qu’il part définitivement et ne reste pas comme membre du conseil de la Fed…