Les résultats d'AMD ont dépassé les attentes et ont fortement progressé, tandis que les résultats d'Arm, publiés après la clôture des marchés, ont chuté malgré un dépassement des attentes. Pourquoi ? Après analyse, il s'agit d'une demande forte, d'une offre faible et d'une mise en œuvre lente. 1. Le chiffre d'affaires du dernier trimestre a augmenté de 20,2 % pour atteindre 1,49 milliard de dollars, et le bénéfice par action ajusté s'est établi à 0,60 dollar, tous deux supérieurs aux attentes. Pour le prochain trimestre, le chiffre d'affaires attendu est d'environ 1,29 milliard de dollars, avec un bénéfice par action ajusté compris entre 0,36 et 0,44 dollar — tous deux également supérieurs aux prévisions précédentes. Il n'y a donc aucun problème sur le plan du chiffre d'affaires et des bénéfices. 2. En examinant les segments d'activité : 1) Les revenus de licence ont fortement dépassé les attentes : 819 millions de dollars, en hausse de 29 % par rapport à l'année précédente, bien au-delà de l'estimation des analystes de 781 millions de dollars. La société attribue cette croissance à une demande soutenue pour l'architecture de puces de prochaine génération et à des partenariats stratégiques approfondis avec ses clients. En revanche, les revenus de redevances ont été légèrement faibles. Les redevances d'Arm s'élèvent à 671 millions de dollars, en hausse de 11 %, mais inférieures aux attentes du marché de 690 à 693 millions de dollars. Un échec à atteindre les prévisions de redevances signifie généralement que certaines marchés finaux n'ont pas affiché des volumes de livraison suffisants. L'entreprise indique que le principal frein provient du marché des smartphones. 2) Il est important de comprendre le modèle économique d'Arm : Les revenus de licence correspondent à des frais initiaux uniques ou échelonnés (upfront fee). Les clients (Qualcomm, Apple, NVIDIA, etc.) paient plusieurs millions à plusieurs dizaines de millions de dollars pour obtenir les fichiers de conception, les droits d'utilisation et le support technique des IP d'Arm. Ces sommes sont perçues immédiatement et reflètent l'engagement actuel des clients envers l'architecture Arm et leur planification produit future. Seul après le paiement de ces frais les clients peuvent commencer à concevoir leurs propres puces sur la base des IP d'Arm. Ensuite, des frais récurrents sont perçus à chaque unité livrée. Ces frais sont généralement équivalents à 1 à 2 % du prix de vente moyen (ASP) des puces (plus élevés pour les architectures haut de gamme comme Armv9 ou CSS), ou fixés par unité. Le processus — depuis la conception finale jusqu'à la mise en production et la livraison réelle — prend généralement 2 à 3 ans (voire plus). Ces revenus sont perçus sur le long terme : tant que les puces sont vendues, Arm continue à générer des revenus. Il s'agit donc de deux flux distincts : la licence correspond à l'achat du « plan » ou du « droit d'accès », tandis que la redevance correspond à une « participation aux ventes ». Un client doit payer les deux pour pouvoir légalement produire et vendre des puces basées sur les IP d'Arm. La logique est donc la suivante : Une forte signature de licences → signifie que les clients s'engagent à produire massivement des puces basées sur Arm dans les années à venir → les redevances ne seront massivement réalisées qu'après 2 à 3 ans. Ainsi, la croissance significative des revenus de licence indique que les grands clients continuent d'augmenter leur investissement dans l'écosystème Arm. 3) Ce rapport révèle une évolution du modèle économique : Autrefois, les redevances représentaient environ 50 à 60 % des revenus et les licences 30 à 40 %. Mais dans ce dernier rapport, la situation est inversée : les revenus de licence dépassent largement ceux des redevances. Que signifie ce changement ? Il indique que les redevances sont faibles en raison du ralentissement du marché des smartphones. Toutefois, au cours du dernier trimestre, la demande pour de nouvelles licences IP Arm a fortement augmenté — probablement alimentée par la demande en CPU pour l'IA. Cela signifie que lorsque ces clients livreront leurs puces à l'avenir, les redevances d'Arm augmenteront considérablement. La croissance significative des revenus de licence confirme que les grands clients continuent d'élargir leur investissement dans l'écosystème Arm. 3. Concernant le CPU AGI auto-développé d'Arm, très attendu par le marché : La direction a souligné que la demande pour des CPU haute efficacité énergétique dans les data centers IA continue d'augmenter, compensant efficacement la pression temporaire sur le marché des smartphones. L'entreprise a également révélé que la demande pour son produit CPU AGI pour les exercices fiscaux 2027-2028 dépasse déjà 2 milliards de dollars. Rappelons qu'en mars, lors de la première annonce du CPU AGI auto-développé, Arm estimait un chiffre d'affaires d'environ 1 milliard de dollars pour FY2027-2028. La demande a donc été doublée — un excellent signal. Mais voici la question : Pourquoi la direction n'a-t-elle pas relevé ses prévisions globales de revenus ? Parce que la capacité de la chaîne d'approvisionnement à répondre à cette demande reste incertaine. Le problème clé réside donc dans une contrainte d'offre, qui limite dans l'immédiat la capacité réelle de production et de livraison. Autrement dit : la demande pour le CPU AGI est très forte, mais la capacité de production est limitée — ce qui ralentit la conversion de cette forte demande en revenus réels au rythme attendu par le marché. Cela pourrait expliquer le recul après la publication des résultats. Au total, ce rapport montre au marché une demande robuste des clients pour les licences IP et une forte attente pour le CPU AGI. Toutefois, il confronte également une contrainte d'offre à court terme, créant un décalage entre une demande vigoureuse et une mise en œuvre lente. En outre, après une forte hausse récente et une augmentation significative du PER, il est normal que le marché exprime des inquiétudes. Mais au fond, la croissance du business ne fait aucun doute — et cette correction pourrait constituer une excellente opportunité.