Analyser les auditions du candidat à la présidence de la Fed, Kevin Warsh : Bitcoin face à des vents contraires ou en phase d'accumulation ? ◆ Vidéo courte Bitcoin en péril ? Le président de la banque américaine change [XWIN Capital / Bitcoin Research] https://t.co/11w3gxJonI Bitcoin n'est-il pas réellement vendu ? Comprendre le marché actuel via les graphiques [XWIN Capital / Bitcoin Research] https://t.co/bzSCg4jupX ◆ Résumé de l'analyse • L'audition de Warsh a révélé une politique de resserrement axée sur la réduction de la quantité d'argent en circulation — un point crucial qui va au-delà des taux d'intérêt pour affecter la liquidité elle-même. • Une hausse des taux à long terme et une contraction de la liquidité en dollars constituent généralement un vent contraire à court terme pour Bitcoin. • D'autre part, les détenteurs à long terme réduisent leurs ventes, entraînant une diminution de l'offre. Le marché se trouve dans un état de « macro-ralentissement, mais offre-demande favorable ». ◆ Texte complet Les auditions de Kevin Warsh, candidat à la présidence de la Fed, ont suscité un vif intérêt du marché quant à la future trajectoire de la politique monétaire. Jusqu'à présent, le marché analysait la politique monétaire selon une simple dichotomie : hausse ou baisse des taux. Cette fois-ci, les débats atteignent un niveau plus profond. L'élément clé à retenir est l'idée d'un « resserrement structurel axé sur la réduction du bilan ». Ce n'est pas simplement un changement de politique, mais une réforme susceptible d'affecter les fondements mêmes des marchés financiers — ce qui en fait un sujet essentiel pour envisager l'évolution future des prix des actifs. En termes simples, ce « resserrement structurel » signifie réduire la quantité d'argent en circulation. Jusqu'à présent, la Fed a injecté des liquidités sur les marchés en achetant des obligations d'État, soutenant ainsi l'économie et les marchés. Mais Warsh estime que cette taille est devenue excessive et cherche à la réduire progressivement afin de normaliser l'environnement financier. Autrement dit, il vise à resserrer le marché non seulement en ajustant le « prix » (les taux d'intérêt), mais aussi en réduisant directement la « quantité » d'argent disponible. Ce qui rend la politique de Warsh particulièrement intéressante, c'est qu'elle ne se limite pas à une simple approche « hawkish » (resserrement). Il considère également qu'il existe une marge de manœuvre pour abaisser les taux à court terme selon les conditions économiques. Ainsi, bien que les taux courts puissent baisser à court terme, les liquidités s'évaporent progressivement à long terme — créant un contexte complexe. Résultat : les taux courts baissent tandis que les taux longs augmentent, formant un environnement « tordu » où l'ensemble des liquidités du marché se contracte malgré une baisse des taux courts. Cet environnement a une signification cruciale pour Bitcoin. En général, les actifs risqués comme Bitcoin ou les actions prospèrent lorsque les liquidités augmentent et peinent lorsqu'elles diminuent. Ainsi, la politique de Warsh tend à exercer une pression à la baisse sur les prix de Bitcoin à court terme. En particulier, une hausse des taux longs et un renforcement du dollar favorisent le déplacement des capitaux vers des actifs perçus comme plus sûrs, ce qui pourrait peser fortement sur le marché des cryptomonnaies. Cependant, en examinant les données on-chain, un paysage légèrement différent apparaît. Bien que le prix seul ne le révèle pas clairement, la blockchain permet d'observer précisément « qui vend » et « qui détient ». Un indicateur clé ici est le SOPR des détenteurs à long terme (LTH). Actuellement, ce LTH-SOPR oscille autour de 1,0. Cela signifie que les détenteurs à long terme ne vendent pas massivement pour réaliser leurs gains. Autrement dit : « Beaucoup ne vendent pas malgré des profits importants ». Historiquement, cette situation correspond souvent à des phases où l'offre de Bitcoin sur le marché diminue — c'est-à-dire une offre contrainte. L'élément crucial ici est que l'environnement macroéconomique et la dynamique offre-demande ne sont plus alignés. Habituellement, un assombrissement du contexte financier entraîne une augmentation des ventes — ce qui n'est pas le cas ici. Au contraire, les détenteurs à long terme choisissent de ne pas vendre et de retenir leur offre. Résultat : un nouvel équilibre émerge — « moins de liquidités, mais aussi moins de ventes » — différent de tout ce que nous avons connu jusqu'à présent. Dans un tel contexte, les prix risquent de rester peu dynamiques à court terme, avec des périodes prolongées de consolidation ou d'ajustement. Toutefois, comme l'offre est limitée, tout nouveau flux de liquidités pourrait provoquer une forte hausse des prix. En particulier, si des capitaux institutionnels réintègrent le marché via des ETF ou d'autres canaux, la faible pression vendeuse pourrait accélérer considérablement la hausse des prix. À moyen terme, si la vision de Warsh — un environnement financier stable avec une faible inflation et une gestion politique fondée sur des règles claires — se concrétise, le statut même de Bitcoin pourrait évoluer. Il ne serait plus perçu comme un actif spéculatif, mais comme un actif davantage institutionnalisé. Toutefois, dans ce scénario, sa hausse ne serait pas un bond liquide comme par le passé, mais une progression soutenue par la demande réelle. En conclusion, le marché actuel de Bitcoin se trouve dans un état où « l'environnement externe est faible, mais la structure interne est forte ». À court terme, il pourrait s'agir d'une période d'attente. Toutefois, étant donné que l'offre est limitée, le potentiel de hausse lors du retour des liquidités est important. Il est raisonnable de considérer que nous entrons actuellement dans une « période silencieuse de préparation ». ◆ Comment interpréter les indicateurs on-chain Le SOPR des détenteurs à long terme (LTH) mesure si les investisseurs qui détiennent Bitcoin depuis longtemps vendent pour réaliser des gains ou pour limiter leurs pertes. Un SOPR supérieur à 1,0 indique une prédominance des ventes réalisant des gains ; un SOPR inférieur à 1,0 signifie que les ventes sont principalement motivées par des pertes. Un SOPR autour de 1,0 indique une stabilisation des ventes et une forte volonté de conserver les actifs. Par conséquent, le LTH-SOPR constitue un indicateur essentiel pour identifier les retournements de tendance ou les fondements du marché.