Le cycle de financement crypto a une forme brutale : → Une nouvelle catégorie avec un upside asymétrique est validée → Les fonds FOMO se répandent sur 5 à 10 concurrents → Le gagnant multiplie par 50 à 100, les autres réalisent encore 2 à 5x ou sont rachetés La mathématique des portefeuilles finance tout l’écosystème Puis la catégorie est résolue. Soudain, le 69e vault de rendement / DEX de Perp / néobanque stablecoin lève à des valorisations absurdes parce que « ça marche ailleurs ». Les rendements se compriment. Le cycle s’étouffe lui-même. Nous sommes profondément dans la phase de famine. Ce n’est pas le manque d’idées (Twitter en regorge). C’est le manque de courage pour financer les idées étranges avant qu’elles n’aient de PMF, de revenus ou de comparables évidents. Les fondateurs entendent « revenez avec de la traction » sur des pitches novateurs… puis observent des copycats lever 3 à 5 fois plus après qu’un autre ait prouvé le marché. Les VC attendent des catégories dérisquées, les builders poursuivent ce qui lève déjà, et les talents techniques fuient vers l’IA. Le cycle redémarre quand une équipe lance quelque chose qui rend l’ancien meta obsolète. L’histoire dit que cela arrive toujours, généralement au moment où tout semble le plus sombre.