INT. CHAMBRE FAIBLEMENT ÉCLAIRÉE — NUIT Une tempête bourdonne à l’extérieur. Les écrans émettent une lueur faible, affichant des graphiques et des courbes de rendement. Sur le lit : Michael Saylor — pâle, fiévreux, les yeux brillant d’une clarté maniaque. À ses côtés, penché sur un cahier et un terminal : Andy Constan — tendu, sceptique, déjà submergé. ⸻ SAYLOR (chuchotant, urgent) Non, non — tu penses en capital linéaire. C’est ta erreur. Ceci… c’est récursif. Écris. ⸻ CONSTAN (embarrassé) Récursif… du capital ? ⸻ SAYLOR Oui ! La couche de base — commence par là. Capitaux propres. C’est la fondation. La volatilité absorbe tout. Mais nous ne nous arrêtons pas aux capitaux propres. Nous en faisons un instrument. ⸻ CONSTAN Tu veux dire… l’effet de levier ? ⸻ SAYLOR (énervé) Non ! Pas l’effet de levier. C’est un instrument brut. C’est une orchestration. Maintenant — au-dessus : la dette convertible. Coupon bas. Durée longue. Tu vois ? ⸻ CONSTAN (écrivant, hésitant) Dette convertible… d’accord… mais pourquoi— ⸻ SAYLOR (l’interrompant, intense) Parce que la volatilité est l’actif ! L’option est le rendement ! Ils prêtent à bas coût parce qu’ils ne comprennent pas l’actif sous-jacent. ⸻ Constan s’arrête, le stylo en suspens. ⸻ CONSTAN Cela suppose… que les capitaux propres continuent d’apprécier. ⸻ SAYLOR (sourit faiblement) Non. Cela suppose que la dépréciation monétaire continue. L’appréciation n’est que… le signal. ⸻ Saylor se déplace, grimace — mais continue. ⸻ SAYLOR (SUITE) Maintenant — couche suivante. Émission préférentielle. Rendement structuré. Supérieur aux capitaux propres, inférieur à la dette. Un pont pour ceux qui ne supportent pas la volatilité… mais recherchent une exposition. ⸻ CONSTAN C’est… trois couches maintenant. Capitaux propres, convertibles, préférentiels— ⸻ SAYLOR (excité, presque riant) Oui ! Oui ! Maintenant tu l’entends. Mais tu penses encore… aux instruments. Pense en pile. Chaque couche alimente la suivante. Chaque émission réduit le coût du capital. Chaque cycle acquiert davantage— (il s’arrête, essoufflé) ⸻ CONSTAN Davantage de quoi ? ⸻ SAYLOR (chuchote) Bitcoin. ⸻ Silence. Constan relève lentement la tête. ⸻ CONSTAN Donc toute cette structure… existe pour accumuler un actif volatil… financé par des passifs de plus en plus complexes ? ⸻ SAYLOR (firme, presque serein) Non. Elle existe pour transformer la volatilité en crédit. Pour convertir la croyance… en rendement. ⸻ Constan secoue la tête. ⸻ CONSTAN Cela ne me semble pas clair. Les risques s’empilent. La convexité est instable. Si l’actif baisse— ⸻ SAYLOR (vif, soudainement énergique) Il ne baisse pas. Il réévalue le système. ⸻ CONSTAN Ce n’est pas un modèle. C’est— ⸻ SAYLOR —La foi ? (sourit faiblement) Non. C’est la thermodynamique. ⸻ Constan arrête d’écrire. ⸻ CONSTAN Personne dans la finance traditionnelle n’acceptera cela. La pile dépend trop de la réflexivité. Du récit. De— (il cherche le mot) —la croyance. ⸻ Saylor s’appuie en arrière, épuisé — mais satisfait. ⸻ SAYLOR Bien sûr qu’ils n’accepteront pas. C’est pourquoi le rendement est mal évalué. ⸻ Un long silence. Constan regarde les pages — denses, superposées, interconnectées. Il ne parvient pas à les concilier. ⸻ CONSTAN (à voix basse) Cela ne fonctionnera pas. ⸻ Saylor ferme les yeux. Un léger sourire. ⸻ SAYLOR Il fonctionne déjà. ⸻ FONDU AU NOIR