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Convexité ou survie : Ce que les allocateurs doivent savoir sur la taille du risque crypto
- Par Gregory Mall, directeur des investissements, Lionsoul Global
La plupart des débats sur l'allocation crypto se concentrent sur ce qu'il faut posséder. La question plus difficile, et souvent plus utile, est ce qu'un investisseur peut réellement supporter de détenir.
Pendant la majeure partie de son histoire, la crypto a été à l'extérieur du système financier, mais cela a changé. Les produits négociés en bourse sur bitcoin et ether au comptant ont ouvert un canal de distribution réglementé, attirant des capitaux institutionnels dans cette classe d'actifs tout en permettant également un retrait rapide en cas de changement de sentiment. Les flux de stablecoins atteignent désormais les marchés du Trésor à court terme. La crypto est désormais intégrée aux mêmes mécanismes macroéconomiques que les classes d'actifs traditionnelles.
Cette interconnexion entraîne une conséquence que les gestionnaires ont tendance à sous-estimer. La diversification joue un rôle plus important sur les marchés calmes que sur les marchés tendus. Dans les régimes de retrait du risque, les corrélations entre les jetons augmentent, et la protection que les investisseurs croyaient avoir s'évanouit. De manière contrexemplaire, détenir plus de pièces ne se traduit presque jamais par une réduction du risque. Une gestion du risque durable provient du contrôle de l'exposition. Allonger la liste des détentions ne fait guère de différence en soi.
Pourquoi les règles peuvent battre les émotions
La erreur la plus coûteuse en crypto est généralement comportementale : abandonner une stratégie solide au pire moment, en vendant lors d’un tirage à la baisse que le portefeuille n’était jamais conçu pour supporter. C’est là que la discipline systématique trouve sa place. Des décennies de preuves sur le momentum des séries temporelles montrent que les approches basées sur des règles et suivant les tendances peuvent réduire les tirages à la baisse sans exiger que quelqu’un prévoie le prochain mouvement. Dans un marché aussi réflexif que le crypto, cette discipline peut être aussi importante que la position elle-même.
Trois façons d'exprimer la même conviction
La plupart des portefeuilles se réduisent à trois archétypes :
Aucun n’est objectivement « le meilleur ». Chacun répond différemment à la même question : quel niveau de risque pouvez-vous accepter tout en restant investi ?
La distinction est importante en raison de ce qui pousse réellement les investisseurs à abandonner une stratégie. Des pertes suffisamment importantes pour briser la conviction causent bien plus de dommages qu'une période de rendements décevants. La dispersion des rendements entre ces stratégies est réelle, mais c'est la dispersion des tirages à vide qui s'avère décisive en pratique. Une allocation bien dimensionnée peut absorber la volatilité tout en captant le potentiel à long terme, tandis qu'une allocation surdimensionnée peut échouer même lorsqu'elle détient le « bon » actif, simplement parce qu'elle ne peut être maintenue à travers sa propre baisse.
Pour tout allocateur, la décision principale concerne la taille plutôt que le choix : combien de bitcoin un portefeuille peut porter sans céder sous la pression, et si une position brute en bitcoin ou une expression plus disciplinée de la même conviction est véritablement ce qui doit figurer dans le livre. Read the full report.
Les actualités de la semaine
Le thème dominant dans l'espace des cryptomonnaies reste la migration de la technologie blockchain vers les infrastructures réglementées des marchés financiers. La DTCC a effectué des transactions en temps réel sur des titres tokenisés avec de grandes firmes de Wall Street, tandis que les États-Unis et le Royaume-Uni avançaient vers des règles coordonnées pour la finance tokenisée.
Graphique de la semaine
Mettre fin à la série de sorties : les flux des ETF BTC deviennent positifs après huit semaines de recul
Les ETF du BTC ont enregistré huit semaines consécutives de sorties nettes du 11 mai au 29 juin — totalisant environ -8,25 milliards de dollars sur cette période — avant de passer à deux semaines consécutives d'entrées nettes (6 juillet et 13 juillet). Pendant cette même période, le prix hebdomadaire moyen du BTC est passé d'environ 61 300 $ (dernière semaine de sorties) à environ 64 200 $ (dernière semaine), soit une hausse d'environ +4,6 %.
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