Tumataas ang inventory days outstanding ng $TSM sa Q2 sa 76.5 araw mula sa 70.5, isang paggalaw na karaniwang binabasa bilang pagbawas ng demand. Ang paliwanag ng pamamahala naman ay nasa kabaligtaran: ang pagtaas ay nagpapakita ng pagpapalawak ng produksyon ng N2 at paghahanda para sa pagpapadala ng mga AI chip na henerasyon, hindi ang pagbawas ng mga order. Mahalaga ang pagkakaiba na ito dahil ang kapasidad ng N3 ay patuloy na 30 hanggang 50% mas mababa kaysa sa hiling ng mga customer, isang kakaibang sitwasyon upang makita ang pagkumpok ng inventory kung ang interpretasyon ay nagpapahina ang demand. Kaya ang tanong na dapat itanong ay hindi kung maganda ba ang headline numbers ni TSMC. Kundi kung ang pagtaas ng inventory sa buong supply chain ng AI chip sa kasalukuyan ay ang unang bahagi ng pagpapalit-palit patungo sa tunay na kakulangan, o ang unang tanda na ang kakulangan ay nagsisimulang magtapos. Ito naming sinuri sa pamamagitan ng paghahambing sa paglago ng inventory laban sa paglago ng kita sa TSMC, Micron, ASML, Lam Research, at Nvidia, dahil ang ratio na ito ang tunay na naghihiwalay sa isang malusog na siklo mula sa overhang. 🔗 Buong report: https://t.co/nLSiPBhcr0