Noong Linggo, nag-drawing ako ng tatlong linya at sinabi kong aayusin ko sila batay sa pagsasara na ito, manalo o mawala, sa publiko. Narito ang scorecard. V1. Ang high yield spread ay nanatili sa ilalim ng 3.00. Itinakda sa 2.70. Pagsasara sa 2.71. Nanatili. V2. Ang two year ay nanatili sa ilalim ng 4.25. Itinakda sa 4.17. Pagsasara sa 4.18. Nanatili. V3. Ang S&P ay nanatili sa itaas ng 7,450. Itinakda sa 7,575. Pagsasara sa 7,457. Nanatili. Tatlo sa tatlo. At hindi ko kayo papayagan, o sarili kong pagsasadya, na masyadong mag-enjoy nito, dahil ang paraan kung paano sila nanatili ang buong kuwento. Magsimula muna tayo sa V3, dahil ito ang isa na halos nasira. Ibinata ko ang linya na iyon noong Linggo, mula sa 7,350 patungo sa 7,450, nang may layunin. Ang dating antas ay may sobrang kalayaan. Sana’y nanatili ito sa linggong ito sa pamamagitan ng isang daan na puntos at hindi nagtuturo sa atin ng anuman. Kaya inilipat ko ito sa lugar kung saan ito ay may tunay na kahulugan, diretso sa antas kung saan ang dealer hedging ay nagbabago. Pagsasara ito sa pitong puntos sa itaas ng linya. Pitong puntos. Iyon ang tunay na linya—isa na maaaring nasira ngunit hindi, kaysa sa isang linya na isinulat sa lugar kung saan hindi ito nasa panganib. Ngayon, ang dalawa na nanatili dahil sa mga dahilan na hindi ko inaasahan. Dapat ay ang V2 ay ang front end na tumutol sa takot sa inflasyon na dulot ng langis. Hindi iyon ang dahilan kung bakit ito nanatili. Nanatili ito dahil ang June inflation ay mas mababa kaysa sa inaasahan—mas mababa pa kaysa sa aking inakala—at ang two year ay bumaba dahil sa resulta, hindi dahil sa anumang bagay na tama kong tinukoy. Nakapag-tag ito ng 4.24 noong oil shock ni Monday, at pagkatapos ay isang malamig na numero ang bumalik sa 4.18 at pinanatili doon buong linggo. Nanatili ang linya. Ang aking pag-iisip para dito ay hindi. Ito ay dalawang magkaibang bagay, at ipaparating ko silang magkahiwalay. Ang V1, credit, ay hindi gumalaw. Ang high yield ay nanatili sa 2.70 buong linggo habang ang equities ay may dalawang araw na bumaba, habang tumakbo ang langis ng 20 porsyento, habang ang strait ay naka-close. Iyon ay hindi credit na nakakapasa ng pagsusulit. Iyon ay credit na tumanggi na sumali sa pagsusulit. Kaya narito ang tapat na pagbabasa ko sa aking sariling linggo. Tatlo ako sa tatlo sa mga linya, at mali ako sa bagay na pinakamahalaga. Noong Linggo, ang thesis ay mayroong isang mahina at malapit nang subukan na elemento sa ilalim ng merkado. Pagkatapos ay dumating ang data—apat na araw nito—at bawat piraso ay malusog. Lumamig ang inflasyon. Malinis ang mga banko. Nanatili ang consumer. Lumawak ang manufacturing. Kung nag-short ka ng linggong ito batay sa aking framing noong Linggo, mawawala ka pera, at hindi ko sasabihin na ang pagnanatili ng mga linya ay nagpapatotoo na hindi iyon totoo. At gayunpaman. Tingnan mo kung ano ang ginawa ng instrumento habang nanatili ang lahat ng tatlong linya at lahat ng data ay mabuti. Lumipat ito mula sa komplacency patungo sa tensyon. Hindi sa presyo—malusog ang presyo. Sa internals. Tumataas ang rate volatility. Lahat ng credit spread ay kaunting mas malawak. Ang tahimik, apat-na-linggong drift ng merkado kung де wala nang mali at lahat ay tumataas nang kaunti ang gastos para isiguro. Iyon ang aral ng linggo, at iyon lamang ang gusto kong iyong takdahan. Ang mga linya ay sinusukat kung saan ang presyo. Lahat sila ay nanatili. Ang regime ay sinusukat kung ano ang nangyayari sa ilalim ng presyo. Ito’y bumagsak. Maaari mong panatilihin lahat ng linya mong isinulat, sa isang linggo kung де lahat ng headline ay sumuporta sa iyo, at paano pa rin mababawasan ang cushion. Dahil hindi kailangan ng merkado na masira upang maging mas mapanganib. Kailangan lamang itong magpatuloy na mag-iba sa parehong direksyon habang ang bagay sa ilalim nito’y tahimik na nagbibigay. Tatlong linya ang nanatili. Ang data ay mabuti. Ang cushion ay mas mababa kaysa noong Linggo. Iisulat ko muli ang tatlong bagong linya noong linggong ito, at aayusin ko sila sa publiko rin. Subaybayan kung gusto mong panatilihin ang scorecard nang tapat—ang mga linggo kung tama at ang mga linggo kung mali.