Mga kaisipan tungkol sa memory: Ang sinumang naniniwala na ang compute ay magiging kakaunti habang ang memory ay lalagpas sa suplay ay dapat nagpapalit ng mga bagay. Ang compute at memory ay destinado na magkakasama sa pagtaas o pagbaba. Hindi maaaring mamatay ang isa habang nabubuhay ang isa. Sa parehong lohika, ang mga pod na nag-short ng memory at nag-long sa HDD ay nasa kalokohan. Paano mo isipin na hindi kasama ng memory ang HDD? Talagang naniniwala ka na ligtas ang HDD kung magbabago ang cycle na ito? Sa huli, lahat ng ito ay tumutok sa walang tiyak na paniniwala kung ano ang mangyayari pagkatapos ng 2027. Kasaysayan, nakikita natin na ang P ay umabot sa peak isang hanggang dalawang kuartal bago mag-umpisa ang supply ramp, pagkatapos ay lumalawak ang Q at bumabagsak ang buong profit pool. Pero nakalimot lahat na ang cycle na ito ay nakabatay sa mga produktong hindi standard, iba sa mga PC, smartphone, at general purpose servers, at ito ay nagsimula sa mga salik na iba sa mga nakaraang cycle. Ito ay dahil sa mga boomers na nananatiling nakikita ang memory bilang isang industriya kung saan ikakita mo ang malaking kita sa upcycle at mawawalan ng lahat sa downcycle. Ang mga ito, na itinuturing nilang mga veteran, ay nakikita ang memory sa pamamagitan ng kanilang nakaraang karanasan, at dahil sila ang nagpapatakbo ng merkado at nagtatakda ng mga presyo ng stocks, ang memory ay nakikita sa mababang valuation. Ang sinasabi ko lagi ay imposible ang isang malaking pagbagsak tulad ng dati. Posible ang isang paulit-ulit na pagbaba. Ngunit kahit na ang margins ni Samsung at SK Hynix ay babagsak ng kalahati mula sa kasalukuyang antas, nananatili pa rin sila sa P/E sa mga teens. Ito ay halos kalahati lamang ng valuation ng HDD. Personal kong paniniwala ay habang bumababa ang presyo ng memory, iba pang mga pinagmumulan ng demand ay mag-aabsorb ng suplay sa bawat antas ng pagbaba. Lalo na, inaasahan kong lalabas ang personal AI demand, na pinamumunuan ng local AI. Tingnan natin nang iba’t ibang paraan: para makapagsimula ang local AI, ang pagtaas sa presyo ng memory na pinamumunuan ng hyperscaler ay dapat mapigilan. Sa kasalukuyang presyo ng memory, hindi maiiwasan ang local AI na maging limitado. Tulad ng natanggal ang mainframes para sa PC at ang cloud para sa smartphone, bawat beses ay pinaglalagyan ng cycle mula sa P patungo sa Q expansion phase, naniniwala akong gagawin din ng AI cycle na ito ang paglipat mula sa frontier labs patungo sa local open source AI. Batay sa mga nakaraang halimbawa, naniniwala akong gagawin ng local AI na kunin ang memory cycle mula sa frontier labs at ipagpatuloy ang demand para sa memory. Hindi ko sinasabi na mananatili ang presyo ng memory nang higit pa sa isang dekada. Bababa ang P ng memory sa ilang panahon. Ngunit ang naiiba sa nakaraan ay ang bagong consumer devices at bagong consumer demand, tulad ng open source-driven local AI, ay magiging suporta sa floor para sa memory. Kaya, kasalukuyan, iniiwasan ng merkado ang mga stocks na ito dahil sa takot sa memory peak na walang makakapaghula. Ang pagbabawas na ito ay pinapalakas ng mga investor na boomers na tinatakwil ang ideya na suportado ng AI ang downside at patuloy na ipinapalaganap ang paniniwala na babagsak ang earnings at babalik ang trough sa nakaraang antas. Ang punto ko ay ito ay lubos na mali.