$SMCI — ang framework na ginagamit ko para sa Super Micro Computer. Pang-reference na presyo: $45.20 | Kita ng FY26: $21.5B | NI: $1.2B | Mga bahagi: 584M 5-taong model na bull / base / bear: Bear Base Bull Presyo ng 2031 $7–10 $46–55 $128–170 Taunang return ~-25% ~1–3% ~23–30% Halaga ng equity $4–6B $27–32B $75–100B FCF multiple 12× 18× 25× Kasaligang probabilidad 30% 50% 20% Bear case para sa SMCI (30% na probabilidad): Pagbaba ng margin dahil sa kompetisyon (Dell, HPE, OEM partners). Ang kita ay nananatili sa $18-20B, bumababa ang FCF sa ilalim ng $500M. Ang stock ay nakikipagkalakalan sa 12× na kita. Patuloy ang mga isyu ng auditor. Hindi maliit ang panganib dito. May mga tunay na struktural na problema ang Super Micro Computer na hindi maaaring malutas nang mabilis. Base case (50%): Ang pangangailangan sa AI server ay nananatiling mataas ngunit ang paglago ay normal. Kita: $28-30B, FCF: $1.5-1.8B. Ang stock ay muling rate dahil sa patuloy na kahusayan sa pagkakaroon ng kita. Walang problema ang auditor. Ito ang “walang espesyal, walang masama” na skenario. Nakakalusot at nakakapagpatuloy ang SMCI. Bull case (20%): Ang AI capex cycle ay nagpapalawig hanggang 2027-28. Nananatili ang mga design wins ni SMCI sa mga hyperscaler. Ang kita ay tumataas hanggang sa $45B+, lumalawak ang FCF hanggang sa $3-4B. Ang stock ay muling rate sa isang growth tech multiple. Dito matatagpuan ang tunay na upside. Ngunit kailangan lahat na magtagumpay. Ang kritikal na aksiyoma Ang buong teorya ay nakabatay sa: patuloy na mahirap ang supply ng GPU AT nananatili ang mga design wins ni SMCI sa mga hyperscaler. Mawawala ang isa sa dalawa at bubulok ang teorya. Mga numero na dapat subaybayan sa susunod na 4-6 quarters: • Quarterly GPU allocation mula sa NVDA • Mga pagbabago sa order book ng hyperscaler • Trend ng gross margin (target: 14-15%+) • Paglutas ng sitwasyon ng auditor Aking rough probability weighting: Bear 30% / Base 50% / Bull 20% Rough probability-weighted value: ~$48.00 Ang interesadong gawain: ano ang hitsura ng Super Micro Computer kung 30-40% mas mababa kaysa sa kasalukuyang presyo? Dahil sa antas na iyon, nagbabago ang risk/reward — kahit na magaganap ang bear case. SMCI — mataas na conviction name kung naniniwala ka sa teorya. Value trap kung hindi.