Kasalukuyang pinagsama ng SoftBank ang halos $11.1 bilyon ng bonds upang mabayaran ang huling $10 bilyon na installment sa OpenAI. Ang mga coupon sa dolyar ay 8.625% para sa 3.5-taon, 9.25% para sa 5.5-taon, at 9.75% para sa 7.5-taon. Ang mga euro notes ay nagbibigay ng 7.125% at 8%. Ang S&P at Fitch ay nagbigay ng rating na BB+, na junk. Nakumpleto na nito ang $30 bilyon na follow-on. Kapag isasara nito sa Oct 1, ang SoftBank ay magkakaroon na ng $64.6 bilyon na ipinapaloob sa OpenAI para sa halos 13% na stake. Tatlo ang aking natutunan mula dito: 1. Ito ay AI equity na binayad gamit ang junk coupons. Hindi nakakakuha ang SoftBank ng murang investment-grade na pera. Binabayaran nito ang halos 10% upang matapos nang maayos ang check sa OpenAI. 2. Nagbukas nang mainit ang Tokyo sa araw ng bonds, ngunit bumaba pagkatapos. Nakatapos ang stock sa Friday sa ¥6,150, bumaba ng halos 3%. Tumigil na ang market sa pagpupugay sa laki at nagsimula nang i-price ang coupon. 3. Sasabihin ng ilan na OpenAI ay isang equity story. Tama. Pero kung patuloy na pinopondo ng mga pinakamalaking buyer ng AI ang kanilang sarili sa junk market sa mga rate na ito, maging ang cost of capital ay maaaring maging isa pang bottleneck kasama ang memorya at power. Seryoso, ang coupon sa susunod na AI-linked junk bond ay may kahalagahan tulad ng susunod na HBM price.