Gawin natin ang ilang math sa $OPEN. Tinanong ng isang tao kung ano ang net profit ng Opendoors kung ang kita ay $20B na may 10% contribution margin. Ano ang $20B sa mga bahay. → $20B ÷ $375K na average na bahay = 53,350 na bahay na nabenta sa taon → ÷ 4 = 13,340 na bahay kada quarter → ÷ 52 = 1,026 na bahay kada linggo Contribution profit. → $20B × 10% = $2.0B taon, o $500M kada quarter Ngayon ang operating costs. Noong Q1 2026, ang gastos ay $63M kada quarter sa $720M na kita, nahati sa tatlong uri. I-scaled ang bawat isa sa humigit-kumulang pitong beses ang kita: → sales and marketing $33M → $60M, lumalaki kasabay ng volume ngunit mas mura ang agent channel kaysa sa paid ads → general and admin $22M → $35M, karamihan ay fixed, kasama na ang Doma team → tech and development $8M → $15M, AI native, maliliit ang pagtaas kasabay ng volume → $110M kada quarter, kaya $440M taon Ito ay 2.2% ng kita kumpara sa humigit-kumulang 8.75% ngayon. Ang kaluwagan na ito ay ang operating leverage, at dito nakasalalay ang buong dahilan kung bakit nagbabago ang lahat sa scale. → $2.0B contribution − $440M opex = $1.56B adjusted EBITDA Pagkatapos ang mga gastos sa ibaba ng EBITDA. Una ang interest. Binaborrow ng Opendoor ang halos lahat ng bahay na ito, kaya ang gastos ay nakadepende kung gaano katagal tumitigil bawat bahay bago ibenta. Sa 90 araw na hold, mayroon kang hawak na humigit-kumulang isang kwarter ng mga bahay sa taon. → 53,350 na bahay × (90 ÷ 365) = 13,155 na bahay na hawak anumang oras → × $375K = $4.93B ng inventory → 90% nito ay pinagkakautang = $4.44B ng utang → × 7% = $311M taon Sa rate na ito, ipinakita ng Q1 2026 ang $23M na interest sa $1.14B na utang, na annualizes sa humigit-kumulang 8%. Ngunit kasama rito ang kanilang convertible notes, kaya ang 7% lamang sa home loans ang tamang bilang. At dito napupunta ang kahalagahan ng cohort chart ni Kaz, yung nagpapakita na bawat bagong grupo ng mga bahay ay nabebenta nang mas mabilis kaysa sa nakaraan. → 120 araw na hold = 17,540 na bahay na hawak = $415M na interest → 90 araw na hold = 13,155 na bahay na hawak = $311M → 60 araw na hold = 8,770 na bahay na hawak = $207M Parehong kita, parehong margin, humigit-kumulang $200M na pagbabago sa kita mula lamang sa mas mabilis na pagbebenta. Ang bilis ay hindi lang isang magandang slide—itong cash. Pagkatapos naman ang stock comp, na isang equity na ibinibigay sa empleyado kaysa sa pera. Ito ay totoong gastos dahil ito ay nagdudulot ng dilution sa mga umiiral na shareholder. → regular grants ay $15M kada quarter, kaya $60M taon → market condition RSUs ay $105M kada quarter ngayon, ngunit ito ay babayaran lamang kung makakamit ng presyo ng shares ang mga takdang target, at ito ay expense over a fixed vesting period kaysa walang hanggan → blending ang dalawa, tawagin natin ito bilang $125M taon pagkatapos maging stable Ang depreciation at amortisation ay maliit. → $8M kada quarter, kaya humigit-kumulang $32M taon → maliit dahil ang mga bahay ay nakalista bilang inventory, hindi bilang fixed assets Idadagdag lahat ng gastos sa ibaba ng EBITDA: → interest $311M → stock comp $125M → depreciation $32M → kabuuang $468M Na nagbibigay sa atin ng sagot. → $1.56B EBITDA − $468M = $1.09B pre tax → mga nakaraan na losses ay carry forward, kaya ang buwis ay minimal sa unang panahon → $1.09B net profit, humigit-kumulang $1.13 EPS → 30x = $34 | 45x = $51 | 60x = $68 Pagkatapos gamitin ang mga nakaraan na losses at tax sa standard na 21% US corporate rate: → $861M net profit, humigit-kumulang $0.89 EPS → 30x = $27 | 45x = $40 | 60x = $54 Kaya ang sagot ay humigit-kumulang $860M hanggang $1.09B ng net profit. Ang timing, at kung ano ba ang realistic ng 2027, sa konklusyon sa ibaba 🧵👇