Ibibigay ko ang kontrarian na pananaw sa mga Neocloud tulad ng $NBIS at sasabihin kong ang tema ay tila nakakakita pagkatapos ng pagbaba ng valuation. Dahil may dahilan kung bakit ang $SPCX ni Elon ay malakas na nakatuon sa merkado na puno ng mga “guppies” na maaaring mamatay: Nakikita niya kung gaano kahusay ang ekonomiks pagkatapos magbenta ng compute kay $GOOGL at Anthropic. At ito ay ipinapakita sa kanyang mga aksyon, hindi sa kanyang mga salita, mula sa bagong $40B na pagsasapulot ni SpaceX para sa pagkuha ng GPUs. Ang $AMZN, $MSFT, at kahit ang $META ay nakikita rin kung gaano kapanatagan ang ekonomiks at pinapabilis ang kanilang pagbuo ng AI DC. Nais kong sabihin na kung mayroon ang isang Neocloud ng: - Malapit na ugnayan kay $NVDA at iba pa para sa mga allocation - Umiral na kontratadong kapasidad + pahintulot - Magandang pinansiyal na mga kaakibat, tulad ng Hyperscalers - Magandang ekonomiks, tulad ng tamang pagpapautang para sa kanilang pagkuha (hindi ganoon kagaya ng $CRWV na may mataas na interes sa utang kung hindi sila magrefinance) Kung gayon, naniniwala akong mabubuti sila… Gayunpaman, ang mas malaking pag-aalala ay tungkol sa mga bagong player na nagsisimula na sa pagpapautang o proseso ng pahintulot, dahil ang hadlang sa pagpasok ay naging sobrang mataas na. Para sa pagpapautang, basahin ang earnings ni $IREN na ipinakita na ang mga public Neocloud ay maaaring mag-adapt nang lubos sa mahigpit na merkado: Tulad ng kanilang 90% prepayment para sa GPU capex sa isang 5Y na deal. Ang kanilang lumang H100 GPUs na muli nang kontrata sa dalawang beses ang dating presyo, at 12% mas mataas na kontratadong presyo ay nagpapatotoo laban sa takot sa pagbaba ng halaga. At sa kaso na ang pagbuo ng DC ay magiging mabagal dahil sa delay sa pahintulot… ito ay lubos na nagbibigay ng kalamangan sa ilan kaysa sa iba. Ang bagong tala ni Rosenblatt, halimbawa, ay nagsasabi na sila ay nakikita ang kaunting panganib sa pangunahing pagbuo ni $NBIS sa Missouri, Pennsylvania, at South Carolina. At malamang ay mas kaunting panganib ang mayroon ang mga developer sa lugar tulad ng Australia. Ang mga merkado ay ipinakita rin na ang walang hanggang compute arbitrage ay hindi maaaring magpatuloy magpakailanman, kaya ang pagtutol na pangalawang pagsasapulot ng capex, tulad ng mga ATM. Ngunit paradoksal, ang mas mahigpit na pagpapautang at hipotetikal na limitadong pahintulot ay magpapalakas pa ng kompetitibong kalamangan ng mga established neoclouds. At gagawa ito ng mas malaking moat laban sa mga bagong DC developer.