Nag-iisip na ang Wall Street ng isang bagay: kahit gaano pa kakaunti ang memory sa AI, hindi ibig sabihin na ang Micron, Samsung, at SK Hynix ay maaaring magbenta ng mga presyo na walang hanggan. Kasalukuyang naranasan ng mga aktibo ng memory chip sa buong mundo ang isang malaking pagbaba, at ang pagsisimula nito ay mula sa China’s CXMT. Noong Oktubre 10, inahay ng CXMT ang kanilang mahalagang pag-unlad sa 4F² DRAM architecture, at plano nilang ilunsad ang server DDR5 memory na gumagamit ng bagong arkitektura bago tapusin ang taon. Pagkatapos ng pahayag, bumagsak nang paulit-ulit ang Micron, SK Hynix, at Samsung, at kahit ang SanDisk at Western Digital—na pangunahing nagtatrabaho sa NAND flash o hard drive—ay naging biktima rin. Sa loob ng anim na trading day, nawala ang halos $1.64 trilyon na market value sa Philadelphia Semiconductor Index. Bagaman, ang pagbaba na ito ay pinagsama rin ng mga alalahanin ng merkado tungkol sa kapital expenditure sa AI, interest rates, at gastos sa pagsasapilit. Nakakainteres para sa akin. Isang panig, patuloy na binabanggit ng Micron at iba pang kumpanya ang kakulangan sa kapasidad, na ang malaking bahagi ng HBM supply hanggang 2027 ay naka-reserve na ng mga kliyente, habang patuloy na lumalaki ang pangangailangan sa memory para sa AI data centers. Sa kabilang panig, ang isang teknikal na path na walang malaking komersyal na pagpapatupad mula sa CXMT ay sapat na upang gawing muli ang Wall Street na muling suriin ang buong valuation ng industriya. Sa teknikal na pananaw, ang 4F² ng CXMT ay pangunahing nakatuon sa server DRAM, at may malaking distansya pa bago makapag-ambag sa pagbabago sa mataas-end HBM market. Ang production yield, production cost, at customer certification ay kung ano pa ring hindi pa sapat na napapatunayan. Sa nakaraang taon, ang AI infrastructure ay nagpalit sa memory chip mula sa isang karaniwang cyclic industry patungo sa isang nakikita bilang isang hiwalay na asset sa kapital markets. Ang mga investor ay nagsimulang maniwala na habang patuloy na lumalawak ang GPU, TPU, at data centers, ang mga malalaking kumpanya sa memory ay maaaring magkaroon ng matagal na pricing power dahil sa kakulangan. Ang pagkakaroon ng CXMT ay nagpapalabo sa paniniwala na ito. Lalo na mahalaga na tandaan na ang CXMT ay nakakuha na ng halos 10% ng kita sa global DRAM market. Kahit hindi makamit agad ng 4F² ang malawakang komersyal na paggamit, ang pagpapalawak ng Chinese manufacturers sa mainstream DRAM market ay isang totoong kompetisyon na nasa lugar na. Palaging naniniwala ako na kapag pinag-uusapan natin ang AI compute supply chain, sobrang maraming pansin ang ibinibigay sa NVIDIA at advanced nodes, samantalang kulang ang pagmamasid sa memory layer. Bawat bagong data center at bawat GPU cluster ay nangangailangan ng malaking dami ng memory at storage devices; at ang paglago ng AI ay nagre-reallocate rin ng kita sa buong storage supply chain. Ngunit ang pagtaas ng demand at pagtaas ng kita ng kumpanya ay dalawang magkaibang bagay. Ang industriya ng memory ay umunlad nang ilang dekada, at bawat siklo ng kakulangan ay nagdudulot ng pagtaas ng presyo at pagpapalawak, na sumusunod sa isang bagong siklo ng kompetisyon. Ang AI ay maaaring palawakin ang siklo na ito, subalit hindi sigurado kung makakalikha ito ng isang permanenteng pagbabago. Ang pinakamahalagang punto sa CXMT ay ito: nagbigay ito ng isang maagang pagkakataon para sa Wall Street na kalkulahin kung paano maaaring magdulot ng presyong kompetisyon ang karagdagang kapasidad mula sa China. Kung talagang makakamit ng Chinese manufacturers ang optimal yield, mababang gastos, at malaking kapasidad sa hinaharap, maaaring hindi na ganito ka-katibay ang scarcity premium na dininig ngayon ng mga global memory giants.