May mga contract na bilyon-bilyon, ngunit wala pa kahit anong kuryente sa data center? Ang Nscale ay isang data center sa UK na nag-aalok ng AI cloud computing, nagpapalakas ng GPU, at naglalathala ng computing power sa iba. Ang $MSFT ay isa sa kanilang pangunahing customer. Kapag handa na ang Nscale na mag-IPO sa US sa halagang $35 bilyon, tinanggal ng Microsoft ang kanilang pagsasama sa proyektong ito. Maraming pagkakatigil ang proyekto, at kahit ang pagkakaroon ng kuryente ay inaasahang magiging posible lamang noong 2030. Ngunit nakita ko ang isang interesanteng conspiracy theory: Sinasabing ang Microsoft ay gumamit lang ng kuryente bilang palaisipan, dahil sa katotohanan ay hindi gaanong malaki ang pangangailangan sa AI. Ito ay isang magandang dahilan upang bawasan ang gastos sa AI sa hinaharap, at naniniwala sila na ang kita mula sa AI ay hindi makakapagpapatupad sa malaking gastos sa pagtatayo. Nakita ko ang analisis na ito at naniniwala ako na may katotohanan ang pagsasabing ang kita mula sa AI ay hindi makakapagpapatupad sa malaking pagsisikap. Tulad ng sinabi natin kahapon tungkol sa $ORCL at $CRWV, ang ilang yield ng bonds ay umuusbong, na nagpapakita na ang mga investor ay nagsisimulang humingi ng mas mataas na kompensasyon para sa panganib. Sa mga dokumento ng IPO ng Nscale, sa 103.4 bilyong dolyar na mga kontrata, tanging 2.6 bilyon lamang ang nagsisimula nang gumana, at ang natitira ay mga proyekto para sa hinaharap. Ang tunay na kita noong unang kalahati ng 2026 ay tanging $140 milyon lamang. Nag-utang ng maraming pera, nag-sign ng malalaking kontrata, ngunit wala pa ring kuryente—hindi pa rin sigurado kung makakapagbigay sila nang oras o makakakuha ng kita. Totoo nga na dapat maging maingat sa mga panganib ng industriya.